173

ОГЛАВЛЕНИЕ+

К ЧИТАТЕЛЯМ 9

Раздел I

ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Глава 1. Финансы предприятий и финансовый менеджмент 11

1.1. Рыночная среда и управление финансами

предприятий 11

1.2. Основные направления финансовой деятельности предприятий 14

1.3. Основные задачи и обязанности финансового менеджера на предприятии 17

Раздел II

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Глава 2. Принципы организации финансового менеджмента 22

1. Сущность и функции финансового менеджмента 22

2. Субъекты и объекты финансового управления 25

3. Финансовый механизм и его основные элементы 28

4. Финансовые решения и обеспечение условий

их реализации 30

Глава 3. Информационное обеспечение финансового управления 33

1. Финансовая информация о деятельности предприятия 33

2. Баланс предприятия, его активы и пассивы 35

3. Ликвидность и способы ее оценки 38

Р а з д е л III

ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ

Глава 4. Теоретические основы предпринимательских рисков 42

1. Финансовая микросреда предпринимательства 42

2. Финансовая макросреда предпринимательства 47

3. Теории предпринимательских рисков 49

4. Сущность и функции предпринимательских рисков 52

5. Виды предпринимательских рисков 54

Глава 5. Управление финансовыми рисками 58

1. Финансовое состояние предприятия и риск банкротства 58

2. Система управления финансовыми рисками 67

3. Ответственность и предпринимательский риск 86

Раздел IV

ФИНАНСОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Глава 6. Источники финансирования предпринимательской деятельности….. 89

6.1. Понятие финансового обеспечения и принципы

его организации 89

6.2. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности 94

Глава 7. Управление финансовым обеспечением 97

7.1. Управление обеспечением собственными

финансовыми ресурсами 97

2. Привлеченные средства и их роль в источниках финансирования предпринимательской деятельности…….. 103

2. Формы привлечения заемных средств 111

2. Оптимизация структуры источников финансирования предпринимательской деятельности 125

Раздел V

ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА

Глава 8. Цена и структура капитала 129

1. Цена капитала и методы ее оценки 129

2. Модели структуры капитала , 138

3. Структура капитала и рыночная стоимость предприятия .... 149 Глава 9. Дивидендная политика предприятия 151

1. Дивиденд и его значение в экономике предприятия….151

2. Управленческий подход в определении дивидендной политики 158

3. Формы и процедуры выплаты дивидендов 164

9.4.Дивидендная политика и цена акций предприятия…172

Глава 10. Прогнозирование и планирование

в финансовом управлении предприятием 175

10.1. Цели и задачи финансового планирования

и прогнозирования на предприятии 175

10.2. Роль финансового планирования и прогнозирования

в реализации финансовой политики предприятия….177

10.3. Бюджетирование как инструмент финансового планирования на предприятии 186

Раздел VI

КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА

Глава 11. Управление ценами на предприятии 192

1. Системообразующие цены, формы и методы регулирования цен на предприятии 192

2. Основы ценовой политики предприятия и главные направления менеджмента цен 197

3. Управление ценами на новые изделия и корректировка действующих цен 204

4. Управление средней ценой и политика

поддержания цен продаж 212

Глава 12. Управление текущими издержками 217

1. Классификация затрат 217

2. Определение оптимальной величины себестоимости продукции с использованием методов

операционного анализа 224

12.3. Оценка взаимодействия финансового

и операционного рычагов 233

Глава 13. Управление оборотными активами 234

1. Принципы управления оборотными активами 234

2. Управление запасами 242

3. Управление дебиторской задолженностью 246

4. Управление денежными активами 251

Глава 14. Управление финансированием текущей деятельности

предприятия 256

1. Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием 256

2. Комплексное управление денежным оборотом

и финансовая политика нормирования 264

14.3. Оптимизация остатка денежных средств 267

Раздел VII

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Глава 15. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка 270

15.1. Понятие и основные элементы инвестиционного

рынка 270

15.2. Макроэкономические показатели развития инвестиционного рынка 274

15.3.Инвестиционная привлекательность отраслей

экономики и регионов 276

15.4. Инвестиционная привлекательность предприятий 281

Глава 16. Понятие и этапы формирования

инвестиционной стратегии предприятия 286

1. Понятие инвестиционной стратегии и ее факторов 286

2. Этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия 287

Глава 17. Бизнес-план инвестиционного проекта 291

1. Прединвестиционные исследования 291

2. Инвестиционный бизнес-план 297

3. Оперативное управление инвестиционным проектом…..314

Глава 18. Портфель реальных инвестиционных проектов 316

1. Формирование портфеля капитальных вложений…317

2. Оперативное управление портфелем 336

Глава 19. Портфель ценных бумаг предприятия 344

1. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования….344

2. Особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг 346

Раздел VIII

СПЕЦИАЛЬНЫЕ ТЕМЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Глава 20. Реструктуризация и банкротство предприятия 366

1. Общие положения 366

2. Понятия, используемые при банкротстве 368

3. Должник и кредиторы 370

4. Наблюдение 374

5. Внешнее управление 377

6. Конкурсное производство 380

7. Очередность удовлетворения требований кредиторов….382

8. Мировое соглашение 383

9. Основные направления предотвращения банкротства

и санации предприятия 385

Глава 21. Иностранные инвестиции 392

1. Иностранные инвестиции. Общая характеристика, виды ....392

2. Масштабы и тенденции международного инвестирования 397

3. Иностранные инвестиции в России 398

К ЧИТАТЕЛЯМ

Реформирование экономики России продолжается. В этих услови­ях увеличивается значение первичного звена всех преобразований — хозяйствующих субъектов. Именно здесь формируются валовой до­ход и денежные накопления, будущие потенциальные возможности развития — инвестиционные ресурсы. На базе финансов предприя­тия, опосредующих кругооборот его фондов, не только создаются необходимые предпосылки его производственной деятельности, но и формируется положительный финансовый результат, во имя которого начинается любой бизнес. Успешное управление финансами в ры­ночных условиях невозможно без четкого представления процессов формирования затрат, доходов, распределения ресурсов, формирова­ния капитала, соответствующей политики развития, инвестицион­ной деятельности и т.д. Таким образом, управление финансами вы­ступает одним из главных элементов управления предприятием.

По мере становления и развития рыночных отношений в нашей стране вопросы повышения эффективности управления финансовыми ресурсами и финансами в целом приобретают все большее значение. Именно по этой причине «Финансовый менеджмент» как самостоя­тельный учебный курс включен в учебные планы вузов по целому ряду экономических специальностей в соответствии с новым госу­дарственным образовательным стандартом.

Предлагаемое учебное пособие подготовлено коллективом препо­давателей кафедры «Финансы предприятий и финансовый менеджмент» Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации в соответствии с примерной программой дисциплины «Финансовый менеджмент», рекомендованной Минобразования России для спе­циальности «Финансы и кредит». В восьми разделах учебного посо­бия достаточно полно раскрывается содержание узловых проблем современного финансового менеджмента: сущность и функции финан­сового менеджмента; характеристики его субъектов и объектов; тре­бования, предъявляемые к финансовым решениям и условиям их успешной реализации. Описаны принципы организации финансового обеспечения предпринимательства, а также сопровождающие его риски и проблемы управления этими рисками. Достаточно полно освещается долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия. Большое внимание уделено вопросам разработки и реализации инвестиционной стратегии предприятия. Подробно осве­щено состояние инвестиционного рынка, анализируются его основ­ные элементы, показано, как следует управлять инвестиционным порт­фелем, а также приведены методы формирования бизнес-планов инвестиционных проектов.

Рассматриваемые в учебном пособии методы и приемы управле­ния финансами могут быть использованы в практической деятельно­сти организаций при решении конкретных управленческих задач.

Канд. экон. наук, профессор, Е.И. Шохин

Раздел I

В ВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Глава 1. Финансы предприятий и финансовый менеджмент

1.1. Рыночная среда и управление финансами предприятий

Становление новых экономических отношений в условиях формирующейся российской экономики требует кардинальных пре­образований, принципиально новой культуры производственных отношений, организации эффективного бизнеса. Создаваемая эконо­мическая система включает в качестве составных элементов организа­ции предприятия различных форм собственности и подчиненности с многочисленными производственными, хозяйственными, финан­совыми и другими связями, ориентированные на получение положи­тельных финансовых результатов, обеспечивающих эффективность хозяйствования в целом.

Взаимодействие между хозяйствующими субъектами, государ­ственными, общественными и другими организациями обеспечива­ется в результате движения стоимости, денег, финансов и кредита.

Организуя деятельность, каждое предприятие занимает опреде­ленную нишу на рынке. Как правило, к реализации намечаются не­сколько целей, зависящих от стадии жизненного цикла проекта, а также от внешних и внутренних условий, влияющих на поведение хозяйствующего субъекта. Самостоятельность в оценке ситуаций и принятии хозяйственных решений, ответственность за конечные результаты выдвигают особые требования к управлению на предпри­ятии, стремящемуся к достижению финансовой результативности. Финансовый результат является не только индикатором эффектив­ности деятельности организационных, производственных, сбытовых и других систем, но и определенным показателем возможностей пред­приятия с точки зрения привлекательности для инвесторов и соб­ственников. Кроме того, финансовая результативность позволяет судить о качестве менеджмента на предприятии.

Эффективное управление финансами означает, прежде всего, ши­рокое их использование на всех стадиях процесса воспроизводства.

Постоянный обмен товарами, материальными ценностями и услу­гами в результате купли-продажи обусловливает наличие системы денежных отношений, появление финансов хозяйствующих субъек­тов. Финансы — суть экономические отношения, осуществляемые с помощью оборота денег на всех стадиях общественного воспроиз­водства.

Участвуя в процессах производства, распределения, обмена и по­требления, финансы предприятий являются индикатором состояния экономики, как отдельного предприятия, так и страны в целом. Про­изводственные особенности каждого хозяйствующего субъекта про­являются в специфике формирования денежных фондов, отражаю­щих состояние финансов предприятия.

Финансы предприятий представляют собой опосредованную в денежной форме совокупность экономических отношений, возни­кающих в процессе образования, распределения и использования ва­лового дохода, денежных накоплений и финансовых ресурсов.

Как учебная дисциплина финансы предприятий изучают про­цессы формирования затрат, организацию и использование оборот­ных средств, формирование и использование выручки от реализации и денежных накоплений, кругооборот фондов, источники финан­сирования основной и инвестиционной деятельности, принципы финансового планирования и оценку эффективности хозяйствова­ния. Такой подход к изучению дисциплины предполагает некоторую статичность рассматриваемых процессов, поскольку элементная база финансов предприятий рассматривается вне взаимосвязи между от­дельными элементами системы. Движение денежных потоков, по­следовательность протекания финансовых процессов, взаимообуслов­ленность объективных экономических и финансовых отношений, определение возможности эффективного воздействия на эти процес­сы выделяют науку управления финансами в самостоятельную об­ласть знаний — финансовый менеджмент.

Управление финансами на предприятии предполагает не только оценку происходящих процессов, но и разработку алгоритмов реше­ния финансовых вопросов и проблем. Все происходящие события оцениваются в динамике, учитывающей большое количество факто­ров, рисков, сопровождающих любую предпринимательскую деятель­ность.

Финансовый менеджмент как наука за прошедшие десятилетия динамично развивался как в теоретическом, так и в практическом направлении. Совершенствование экономических отношений, упо­рядочение рыночной стихии путем введения государственного регу­лирования, изменение законодательной базы, в том числе в налого­вой сфере, существенный рост корпоративной культуры и другие факторы обусловили создание достаточно стройной системы управ­ления финансами предприятия. Большое влияние на становление фи­нансового менеджмента оказали современные информационные си­стемы и компьютерная техника. Быстродействие выполняемых рас­четов позволяет выстраивать многофакторные модели происходящих и предполагаемых процессов, находя варианты, обеспечивающие мак­симизацию эффекта при минимизации возможных рисков.

Как любая наука финансовый менеджмент порождает новые во­просы, ответы на которые будут менять экономические взаимоотно­шения, повышать эффективность общественного воспроизводства. Нацеленность на положительный финансовый результат, забота о про­цветании предпринятого дела, владельцев и фирмы на рынке — кон­кретные показатели эффективного управления финансами, квали­фикации финансовых менеджеров.

Управление процессами движения денежных и товарных пото­ков, формированием, распределением и использованием различных фондов и ресурсов позволяет реализовать рыночную стратегию, ха­рактер которой может меняться в зависимости от конъюнктуры и жизненного цикла предприятия. Используя распределительную и контрольную функции финансов, менеджер может воздействовать на все стадии воспроизводственного процесса: обмен, производство, рас­пределение, потребление и контроль за ними. Поскольку финансы отражают все происходящие на предприятии процессы в стоимост­ном виде, финансовый менеджмент использует функцию отражения. Для оценки и систематизации денежных потоков, определяя пути и интенсивность их движения. Вместе с бухгалтерским и управленче­ским учетом финансы обеспечивают предприятия необходимой ин­формационной базой. Финансовая отчетность легко сопоставима и позволяет выстраивать временные ряды показателей, дающих кар­тину происходящих изменений в динамике. Такая сопоставимость обеспечивает сравнение эффективности работы предприятий и фирм в одной или разных отраслях. Прозрачность финансов партнеров по бизнесу дает возможность более рационально организовать денежные потоки, обеспечить повышение скорости их оборота и финансо­вую результативность, снизить предпринимательские риски, укрепить денежное обращение страны в целом. Использование международ­ных стандартов учета позволит российским предприятиям активнее привлекать иностранных инвесторов, более широко функциониро­вать на мировых фондовых биржах, быстрее стать полноправными участниками мирового рынка.

1.2. Основные направления финансовой деятельности предприятия

Система хозяйствования, основанная на рыночных отношениях, предполагает создание условий для предпринимательской активно­сти, обеспечивающих рост объемов производства, качества товаров и услуг. Возникающие экономические отношения между хозяйствую­щими субъектами, властными структурами, кредитными, страховы­ми и фондовыми институтами, а также между работниками данного предприятия опосредуются движением денег, отражая движение стои­мости в общественном воспроизводстве. Таким образом, финансы хозяйствующего субъекта охватывают денежные отношения между другими субъектами хозяйствования (предприятиями, организация­ми), бюджетной системой по платежам в бюджеты различных уров­ней, внебюджетными фондами по взносам и отчислениям, кредит­ными учреждениями при оплате процентов по ссудам.

Управление финансами предприятия в условиях рынка является одним из основных направлений управленческой деятельности, обес­печивающих решение текущих вопросов финансирования производ­ства и реализации продукции, а также задач выживания в конкурент­ной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и уве­личения объема продаж. Все это повышает стоимость самого пред­приятия с точки зрения инвестиционной привлекательности и пер­спектив развития.

В рыночных условиях предприятие вправе наращивать собствен­ные доходы, как за счет основной деятельности, так и в результате участия в работе других предприятий и организаций, освоения смеж­ных сфер, других, не запрещенных законом возможностей увеличе­ния совокупного финансового результата.

Денежные потоки и величина денежного оборота определяются характером деятельности предприятия и объемами производства, разме­рами операций с поставщиками и покупателями, бюджетными и вне­бюджетными фондами, банками и страховыми организациями и т.п. Эффективное управление этими процессами требует соответствую­щей организации самой финансовой деятельности, включающей финансовое планирование, оперативную и контрольно-аналитиче­скую работу.

Анализ производственных и экономических процессов на пред­приятии и за его пределами позволяет прогнозировать развитие си­туаций и на этой основе составлять производственные и финансовые планы. Моделирование ситуаций обеспечивает многовариантность планов, снижая уровень принимаемых рисков. Взаимодействие служб и подразделений предприятия, координация усилий со стороны фи­нансистов при проведении и оценке расчетов производственных и финансовых показателей плана обеспечивают взаимообусловленность и взаимозависимость результатов деятельности всех структур пред­приятия.

Эффективное взаимодействие отдельных структур в процессе управления финансами может быть обеспечено благодаря использо­ванию системы бюджетирования. Сводные функциональные бюдже­ты оплаты труда, материальных затрат, амортизации, налогов, пога­шения кредитов, прочих расходов позволяют не только организовать движение денежных потоков, но и осуществлять эффективное управ­ление ими.

Особое место в плановой работе предприятия занимает ценовая политика, обеспечивающая максимизацию рентабельности продаж и чистого собственного капитала, скорость продвижения товаров на рынке, устойчивость рыночных позиций, эффективную кредитную политику и расширение сегмента рынка. Гибкая ценовая политика способствует упрочению конкурентных позиций и росту объемов при­были предприятия.

Оперативная деятельность финансовой службы предприятия включает расчеты с покупателями и поставщиками, претензионную работу с контрагентами в случае возникновения разногласий, веде­ние кассовых и других банковских операций, операции с ценными бумагами, финансово-кредитное планирование, контроль исполне­ния ранее принятых решений, анализ полученных результатов и скла­дывающейся конъюнктуры рынка.

Оперативная работа должна обеспечить устойчивое финансовое положение, получение средств за отгруженную продукцию, выпол­ненные работы и предоставленные услуги, контролируя процессы вы­пуска и отгрузки, своевременное выставление счетов покупателям и качественное оформление платежно-расчетных документов, а также выбор форм расчетов, обеспечивающих надежность оплаты. В усло­виях рынка, когда значительная часть средств функционирует в сфе­ре обращения, управление притоком денежных средств становится наиболее значимым в финансовой деятельности.

Систематический и оперативный контроль за ранее принятыми управленческими решениями обеспечивает достижение запланиро­ванных результатов, эффективную работу предприятия. На крупных предприятиях с этой целью организуется специальная служба внут­реннего контроля (аудита), отслеживающая хозяйственные и финан­совые процессы. В качестве основных объектов анализа выступают финансовое состояние, выполнение планов продаж, прибыли и рен­табельности, эффективность использования основных фондов и обо­ротных средств, кредитная и налоговая политика. Аналитическая работа финансовых служб на предприятии направлена на выявление и мобилизацию резервов, экономию затрат и повышение эффектив­ности использования всех имеющихся ресурсов. Особого внимания при этом требуют вопросы организации продаж (сбыта) продукции, поскольку именно они формируют финансовый результат. Сопостав­ление достижений с показателями бизнес-плана, анализ процессов и ситуаций, сформировавших полученные результаты, позволяют разрабатывать комплекс мероприятий по корректировке ранее наме­ченных показателей, обеспечивают устойчивое финансовое положе­ние предприятия и сохранение позиций на рынке.

Особое направление представляет инвестиционная деятельность предприятия. Выступая в качестве инвестора, предприятие финанси­рует вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборот­ные средства (капитальные вложения), осуществляет вложения в цен­ные бумаги, различные производные инструменты фондового рын­ка, целевые денежные вклады, приобретает имущественные права и права на интеллектуальную собственность, научно-техническую продук­цию и другие объекты собственности. Предприятие-инвестор самосто­ятельно определяет направления, объемы, размеры и эффективность инвестиций. Принятие инвестиционных решений ведется с учетом таких факторов, как конъюнктура рынка (прежде всего изменение цен), инфляционные ожидания, политическая обстановка и т.п. некоторых случаях инвестиции подлежат обязательному страхова­нию с целью снижения рисков и обеспечения гарантий инвестору.

Управление финансами, денежным оборотом предприятия озна­чает умение финансистов определять объем и интенсивность поступ­ления и расходования денежных средств, как на ближайшую, так и на длительную перспективу. Денежные потоки в процессе оборота обеспечивают кругооборот всего капитала, формирование и использова­ние финансовых ресурсов.