Вопрос 7. Применение var для оценки инвестиционных рисков.

Value at Risk (VaR) является универсальной методикой оценки различных инвестиционных рисков (ценового, валютного, кредитного, рыночного). Величина VaR определяется как наибольший ожидаемый убыток, который с заданной вероятностью может получить инвестор в течение n дней. Ключевыми параметрами VaR являются период времени, на который производится расчет риска, и заданная вероятность того, что потери не превысят определенной величины. Можно выделить три основных способа подсчета VaR: аналитический, исторический, и методом Монте-Карло. Аналитический метод основан на предположении об общих свойствах того или иного распределения доходностей. Исторический способ предполагает использование реальных цен за определенный промежуток времени в прошлом. Наконец, с помощью метода Монте-Карло генерируется множество случайных исходов для получения возможного распределения доходностей.

Для вычисления VaR необходимо определить ряд базовых элементов, влияющих на его величину. В первую очередь, это вероятностное распределение рыночных факторов, напрямую влияющих на изменения цен входящих в портфель активов. Очевидно, что для его построения необходима некоторая статистика по поведению каждого из этих активов во времени. Если предположить, что логарифмы изменений цен активов подчиняются нормальному гауссовскому закону распределения с нулевым средним, то достаточно оценит только волатильность (т.е. стандартное отклонение). Однако на реальном рынке предположение о нормальности распределения, как правило, не выполняется. После распределения рыночных факторов необходимо выбрать доверительный интервал, то есть вероятность, с которой потери не должны превышать VaR. Затем надо определить период поддержания позиций, на котором оцениваются потери. При некоторых упрощающих предположениях известно, что VaR портфеля пропорционален квадратному корню из периода поддержания позиций. Поэтому достаточно вычислить только однодневное VaR. Тогда, например, четырехдневное VaR будет в два раза больше. Говоря простым языком, вычисление величины VaR производится с целью формулирования утверждения подобного типа: мы у вверены на Х% (с вероятностью Х%), что наши потери не превысят величины Y в течение следующих N дней. В данном положении неизвестная величина Y и есть VaR.

Для начала нужно определить логарифмы однодневных изменений курсов акций для каждой позиции по формуле

,

Где - курс акции на i-ую дату.

Затем рассчитывается стандартное отклонение для каждой позиции

, где N – количество дней.

Сам показатель VaR находится по формуле: VaR=k*σ*P*N

где k - коэффициент, соответствующий каждому из доверительных уровней 90%, 95%, 97,5% и 99%;

P - текущая стоимость финансового инструмента;

N - количество финансовых инструментов данной позиции.

Достоинства: простота и наглядность расчетов, позволяет оценить риск в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения, помогает измерить риски на различных рынках универсальным образом;

При оценке VaR практически не учитывается ликвидность - важная характеристика всех рынков, особенно российских. Это может привести к тому, что в отдельные моменты изменение структуры портфеля для уменьшения риска может оказаться бесполезным. Методология VaR применима на стабильных рынках и перестает адекватно отображать величину риска, когда на рынках происходят быстрые и/или резкие изменения. Если рыночные условия существенно меняются, например, скачкообразно изменяются цены, резко изменяется ликвидность рынка или корреляция между активами, то VaR учтет эти изменения через определенный промежуток времени, только накопив необходимую статистику событий и данных. В течение же этого временного интервала любые оценки VaR будут некорректны.