89. Дайте определение инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - разовая (уникальная для данной фирмы) коммерческая задача, ограниченная по времени осуществления и требующая последовательного уточнения деталей в ходе реализации.

90.Что такое капитализация фирмы?

Капитализация – расчетная величина стоимости всех акций фирмы. Важнейшим показателем успешного наращивания курса акций является капитализация фирмы. Количественно капитализация определяется как произведение цены ценной бумаги на число ценных бумаг в обращении. Капитализация отражает привлекательность как ценных бумаг данной фирмы, так и экономики в целом. Обычно капитализация тем выше, чем

• Выше выплачиваемые дивиденды

• Выше темпы роста, конкурентоспособность, репутация и другие показатели перспективности бизнеса.

• Выше ликвидность акций (постоянное обращение большого количества акций данной фирмы на бирже создает у инвестора уверенность в возможности продать ее в любой момент, что положительно сказывается на курсе)

• Больше прозрачность отчетности фирмы (при избытке информации инвестор меньше рискует и готов платить больше).

91. Инвестиционный проект и критерии его экономической обоснованности.

С помощью текущей дисконтированной стоимости можно приводить в соизмеримый вид произведенные затраты и получаемые в разное время доходы. Это дает возможность правильно оценить эффективность осуществляемых вложений и сделать выбор в пользу наиболее выгодного инвестиционного проекта. Показателем, позволяющим достоверно определить выгод­ность инвестиционного проекта, является чистая дисконтирован­ная стоимость (NPV). Будущий совокупный доход, приведенный к текущему перио­ду с помощью дисконтирования, есть текущая дисконтированная стоимость (PDVпроекта). Размер понесенных фирмой затрат от­ражают осуществляемые ею инвестиции (I). Вы­года от осуществления проекта будет измеряться разностью обе­их величин: NPV = PDVпроекта - I.

Из формулы видно, что инвестирование будет выгодным в случае превышения получаемых доходов над произведенными вложениями, т.е. при положительном значении показателя чис­той дисконтированной стоимости. Следовательно, если NPV>0, инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложе­ние капитала целесообразным. В противном случае (NPV < 0) будет правильнее отказаться от намечаемого проекта, так как предпола­гаемые вложения не окупятся и фирма-инвестор понесет убытки. Расчет чистой дисконтированной стоимости во многом упрощает решение стоящей перед любой фирмой сложной и, одновременно, жизненно важной задачи выбора наиболее выгодного инвестицион­ного проекта.

92. Бюджетирование капитала фирмой

Теперь мы готовы конкретнее рассмотреть вопрос, как фирма выбирает оптимальный объем инвестиций. И взаимосвязанный с ним: как компания устанавливает оптимальный объем привлечения денежных ресурсов.

В своей основе политика инвестирования подчиняется общему принципу использования ресурсов, а именно правилу равенства предельного денежного продукта и предельных издержек на ресурс (MRP_K = MRC_K). Причем в качестве предельных издержек на капитал (MRC_K) должна фигурировать ставка процента (i) или, точнее, близкая по сути, но более общая категория — стоимость привлечения капитала. То есть действует формула MRP_K = i_K, где MRP_K — предельный денежный доход, обеспеченный выпуском дополнительной продукции, ставшим возможным благодаря инвестициям (увеличению капитала); i_K —стоимость, привлечения капитала.

Второй компонент уравнения — величина предельного денежного дохода от инвестирования (MRP_K) является в данном случае величиной внутренней нормы рентабельности (IRR) Таким образом:

IRR= i_K

Логика определения объема инвестиций фирмой состоит в том, чтобы одобрять все инвестиционные проекты, пока их внутренняя норма рентабельности не сравняется со стоимостью привлечения капитала. Или по-другому: фирме целесообразно привлекать капиталы для инвестиций до тех пор, пока стоимость привлечения капитала не сравняется с внутренней нормой рентабельности худшего из планируемых ею инвестиционных проектов. Поскольку мы имеем в данном случае дело с двусторонним процессом, обе составляющие которого — инвестирование и привлечение срёдств для инвестирования — должны находиться в строгом соответствии, все вместе это часто называют бюджетированием капитала (capital budgeting).

Н а рисунке дана графическая интерпретация бюджетирования капитала. Верхний график показывает теоретическое нахождение оптимального объема инвестирования и привлечения средств (K_O). Он соответствует точке пересечения О, кривых IRR и i_K.

На нижнем графике показана та же ситуация, но в том виде, в котором она реализуется на практике. Внутренняя рентабельности выглядит как ступенчатая понижающаяся кривая

Уровни А, B, С, D и Е соответствуют IRR разных инвестиционных проектов, выстроенных в порядке убывания доходности. Напротив, кривая стоимости привлечения капитала изломами поднимается вверх. Каждый из участков а, Ь, с соответствует проценту, который приходится платить, последовательно увеличивая объем привлечения средств из все более дорогих источников. Пересечение обеих кривых происходит в диапазоне инвестиционного проекта Е, причем видно, что при финансировании этого проекта стоимость привлечения средств в среднем окажется выше внутренней нормы рентабельности. Поэтому он должен быть отвергнут. А осуществлены будут лишь первые четыре проекта (по D включительно). Соответственно объем инвестирования и привлечения средств (K_D) будет несколько ниже теоретического (K_D< К_O).

Таким образом, на практике внутренняя норма рентабельности последнего реализованного проекта должна быть как можно ближе к стоимости привлечения капитала, оставаясь при этом несколько выше нее (IRR > i_K), что вполне соответствует принципам инкрементального анализа. Напомним, в его рамках правило МС = МR модифицируется в форму IC < IR