10.6 Воздействие макроэкономической политики на динамику равновесного реального валютного курса

Р

Рис. 10- 3. Определение равновесного значения реального обменного курса

авновесный реальный валютный курс ε (см. рис. 10-3) уста­навливается на уровне, соответствующем точке пересечения вер­тикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями (S-I), и графика с отрицательным наклоном чистого экспорта Xn.

В этой точке предложение национальной валюты в ка­честве кредитов за границу уравновешивает спрос на нацио­нальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающи­ми чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реаль­ный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляе­мый для текущих операций.

В малой открытой экономике, для которой внутренняя ры­ночная ставка процента определяется среднемировым уровнем, а мобильность капитала является совершенной, то есть отсутству­ют какие-либо ограничения в движении потоков капитала, внут­ренняя фискальная экспансия способствует повышению равно­весного реального валютного курса.

П ри увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая (Sn-I) смещается влево (см. рис. 10-4).

Рис. 10- 4. Повышение равно­весного реального валютного курса при увеличении государственных расходов (или снижении налогов)

Этот сдвиг означает снижение предложения национальной валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложение валюты повышает ее реальный об­менный курс. В результате отечественные товары дорожают от­носительно иностранных, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету те­кущих операций.

В случае, если снижение налогов вызывает рост инвестиций, кривая (Sn-I) снова смещается влево, хотя объем национальных сбережений не снижается. Инвестиционный налоговый кредит делает инвестиции в данной стране более привлекательными для иностранцев, что, в свою очередь, увеличивает равновесный ре­альный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по текущим операциям.

Стимулирующая бюджетно-налоговая политика в зарубежных странах приводит, при прочих равных условиях, к сокращению уровня сбережений за рубежом. Это повышает мировую ставку процента (с r₁* до r₂*) и снижает уровень инвестиций в малой открытой эко­номике.

В этом случае предложение национальной валюты для инве­стиций за рубежом увеличивается и кривая (Sn- I) смещается вправо (см. рис. 10-5).

Рис. 10- 5. Снижение равновесного обменного курса в результате стимулирующей бюджетно-налоговой политики

Равновесное значение реального обменно­го курса снижается, отечественные товары относительно дешеве­ют и чистый экспорт увеличивается.

П ротекционистская торговая политика (введение тарифов или квот на импорт) способствует увеличению чистого экспорта, что отражается сдвигом кривой Xn(ε)₁ в положение Xn(ε)₂ (см. рис. 10-6).

Рис. 10- 6. повышению равно­весного реального валютного курса в результате протекционистской политики

Равновесный реальный валютный курс повышается, отече­ственные товары относительно дорожают и чистый экспорт сни­жается, элиминируя его первоначальное увеличение, вызванное протекционистскими мерами. Таким образом, протекционистс­кая торговая политика не влияет ни на счет текущих операций, ни на счет движения капитала и финансовых операций. Однако она повышает равновесный реальный валютный курс и абсо­лютно сокращает размеры внешней торговли: в точке В общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точке А, хотя величина чистого экспорта не изменилась.

Введение импортных ограничений сопровождается повыше­нием уровня внутренних цен Р_d. Поэтому в более длительном пе­риоде номинальный курс валюты E_N снижается настолько же, насколько возросли цены. В итоге возросший равновесный ре­альный валютный курс стабилизируется на уровне ε₂, а не сни­жается обратно до уровня ε₁ вслед за спадом чистого экспорта. Снижение номинального курса в ответ на рост уровня цен вос­станавливает паритет покупательной способности.