10.4 Валютный рынок

Чтобы обеспечить осуществление торговых и финансовых операций между странами устанавливается определенное соотношение между их национальными денежными единицами.

Денежная единица страны называется национальной валютой.

Валютный курс

Соотношение национальных валют называется валютным курсом (exchange rate). Номинальный (обменный) курс – это цена национальной денежной единицы одной страны, выраженная в национальных денежных единицах другой страны. (Например, 1 фунт (£) = 2 доллара ($), что означает, что цена 1 £ равна 2 $). Различают два вида валютных курсов:

1) девизный, который показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу отечественной валюты, т.е. это цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты (это так называемая прямая котировка, существующая, например, в Великобритании);

2) обменный, который представляет собой величину, обратную к девизному курсу. Этот курс показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной валюты, т.е. это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты (так называемая обратная котировка, используемая в США, в России и большинстве европейских стран). Так, соотношение 1 £ = 2 $ – это девизный курс для Великобритании и обменный курс для США. В нашем анализе под валютным курсом мы будем понимать девизный курс, т.е. прямую котировку валют.

Термин «обменный курс валюты», как правило, исполь­зуется именно для обозначения номинального валютного курса.

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увели­чивает спрос на национальную валюту за рубежом и одновремен­но формирует предложение иностранной валюты в данной стране.

Соответственно, увеличение импорта товаров и услуг в дан­ную страну создает в ней спрос на иностранную валюту и фор­мирует предложение национальной валюты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает ее запасы в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличения экспорта. Таким образом, экспорт из страны позво­ляет ей «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

Система гибких валютных курсов

При системе гибких (плавающих) валютных курсов обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке. Е

Рис. 10- . Снижение обменного курса под влиянием роста предложения валюты

сли предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд, то обменный курс снижается с 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов до 1 долл. за 1 ф. ст. (см. рис. 10-1). По мере сни­жения курса фунта английские товары относительно дешевеют для иностранцев и их закупки возрастают.

Растущий экспорт из Великобритании увеличивает спрос на фунты стерлингов - равновесие на валютном рынке перемещается из точки А в точ­ку В.

Рис. 10-1 . Снижение курса валюты под влиянием роста ее предложения

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены, и поэтому колебания объемов экспорта и импорта, а, следовательно, и состояния тор­гового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

Система фиксированных курсов

При системе фиксированных курсов курс национальной ва­люты устанавливается Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество ино­странной валюты по установленному курсу. Обычно Централь­ный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса на­циональной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, то Центральный Банк проводит интервенции.

Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне.

Таким образом, при­ближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ иностранной валюты, а к верхнему - наоборот, продажи.

Если курс фунта стерлингов снижается до уровня 1 долл. за 1 фунт стерлингов (см. рис. 10-2), а Центральный Банк Великобритании поддерживает фиксированный курс 1,2 долл. за 1 ф. стер­лингов с пределами колебаний от 1,22 до 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов, то Центральный Банк должен предъявить дополни­тельный спрос на фунты стерлингов и выкупить их в обмен на доллары или золото. Если предложение фунтов стерлингов со­кращается от 300 млрд до 250 млрд, то курс поднимается до ниж­ней границы колебаний и устанавливается на уровне 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов

Рис. 10- . Влияние интервенций центрального банка

на курс национальной валюты

Бреттон-Вудская валютная система

Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Бреттон-Вудсе и поэтому получила название Бреттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой:

• резервной валютой для международных расчетов стал американский доллар;

• казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31,1 грамма) золота;

• все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Американский доллар заменил золото в международных расчетах, поскольку в тот период США были самой богатой страной мира. Они обеспечивали 57% промышленного производства капиталистического мира, 30% мирового экспорта и сосредоточили ¾ золотых запасов капиталистических стран. Национальная валюта США – доллар – была самой твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение сил в мире менялось. Произошло «экономическое чудо» в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 г. возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или «Общий рынок»), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входит 27 стран Западной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов, которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими реальные ценности (товары и услуги), начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 девальвировать доллар, т.е. снизить валютный курс доллара по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 году в связи с экономическими трудностями, которые в период после Второй мировой войны испытывала Великобритании, центральный банк этой страны (Bank of England) был вынужден сообщить о девальвации (т.е. снижении валютного курса) фунта по отношению к доллару. Германия же в 1969 году провела ревальвацию (т.е. повышение валютного курса) марки по отношению к доллару. Начался кризис Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. 19 марта 1973 г. была введена система гибких валютных курсов.

Система Золотого Стандарта

При собственно Золотом Стандарте официальные органы давали возможность золоту (а позднее - другим видам официаль­ных валютных резервов) свободно перемещаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на кри­вые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересе­кутся в точке фиксированного валютного курса.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение - удорожани­ем валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы опре­деляются соответственно как девальвация и ревальвация.

Современные международные валютные системы

В современных международных валютных системах, объе­диняющих элементы режимов гибкого и фиксированного кур­сов, границы колебаний устанавливаются в отношении коллек­тивных расчетных валют - SDR (СДР) и EURO (ЕВРО). Посколь­ку происходит удорожание или удешевление национальной ва­люты относительно «корзины» нескольких валют, постольку из­меняется так называемый эффективный номинальный валютный курс, который является средневзвешенной величиной из номи­нальных двусторонних курсов валют, входящих в состав «кор­зины». При этом Центральные Банки стран-участниц приобре­тают возможности проведения совместных валютных интервен­ций по поддержанию курса «слабеющих» валют, что смягчает проблему ограниченности официальных валютных резервов каж­дой отдельной страны. При этом, однако, страны-участницы ут­рачивают возможности проведения совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики.