Упражнения

1. Определите стоимость акционерного капитала ОАО «Х» после выплаты дивидендов за 2006 г.

Акционерный капитал включает:

1) 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 руб.; из них 10 тыс. находится на балансе ОАО «Х»; курс акций — 2,5 руб.;

2) 20 тыс. привилегированных акций того же номинала (на балансе ОАО 2 тыс. акции); курс акций — 1,5 руб.;

3) нераспределенную прибыль 2006 г.

Прибыль фирмы (чистая) по итогам 2006 г. составила 1,5 млн руб. На выплату дивидендов всего было выделено 0,4 млн руб., в том числе 120 тыс. руб. дивидендов выплачено по привилегированным акциям (40% к рыночном цене — дивиденд, определенный уставом ОАО «Х»). Ежегодно дивиденд по обыкновенным акциям фирмы возрастал примерно на 3%.

2. В соответствии с условиями задачи 1 ОАО «Х» может выплатить часть дивидендов собственными акциями. Определить выгодность такой выплаты для акционеров.

3. Рассчитайте годовой дивиденд за 2006 г. Обоснуйте оптимальную дивидендную политику для ОАО «Х» при следующих возможных вариантах выплат:

1) поддержание коэффициента дивидендного выхода неизменным на уровне 2006 г. (ожидаемый темп устойчивого роста 10%);

2) выплата стабильного дивиденда 30% от рыночной цены акции (ожидаемый темп роста 10%);

3) выплата стабильного дивиденда 20% от рыночной цены акции и выплата дополнительного дивиденда, если курс акций будет снижаться (ожидаемый темп роста 9%);

4) выплата остаточного дивиденда (остаточный дивиденд 15%, темп роста 15%).

4. Что произойдет с собственным капиталом фирмы «Х», если в начале 2007 г. (до выплаты дивидендов за 2006 г.) будет принято одно из следующих решений:

• фирма будет выплачивать дивиденды акциями в размере 30% от чистой прибыли, производя всякий раз дополнительную эмиссию;

• фирма произведет дробление акции в пропорции 3:1.

Обоснуйте эффект от принятия таких решений.

5. Менеджеры фирмы рассматривают 2 варианта инвестирования обновления основных фондов. Первый вариант предполагает реинвестирование в производство 70% чистой прибыли (1,4 млн руб.), второй — 30% чистой прибыли (0,6 млн руб.). Оставшаяся часть прибыли по обоим вариантам выплачивается акционерам в виде дивидендов. Первый вариант, предполагающий большие инвестиции в производство, обеспечивает больший темп роста фирмы (прибыли и дивидендов): q = 13%; второй — меньший: q= 4%. Приемлемый уровень доходности по акциям менеджеры оценили в 20%. Дивиденды по первому варианту 0,6 млн. руб., по второму 1,4 млн. руб. Оценить стоимость акций по обоим вариантам, суммарный капитал акционеров, приемлемость вариантов.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение следующих понятий:

а) политика выплаты дивидендов;

б) теория иррелевантности дивидендов;

в) теория «синицы в руках»;

г) теория налоговой дифференциации;

д) теория эффекта клиентуры;

е) информационное (сигнальное) содержание дивидендов;

ж) модель выплаты дивидендов по остаточному принципу;

з) дополнительные дивиденды;

и) дробление акций, выплата дивидендов акциями;

к) выкуп акций.

2. Кратко изложите, в чем суть точек зрения Модильяни и Миллера, Гордона и Линтнера по влиянию политики дивидендов на цену капитала фирмы и ее стоимость.

3. Чем теория налоговой дифференциации отличается от теорий Модильяни-Миллера и Гордона-Линтнера?