Упражнения

1. Проект А требует инвестиций в размере 10000 тыс. руб., при этом в течение пяти лет ожидаются ежегодные денежные поступления в размере 3000 тыс. руб. Проект B требует инвестиций в размере 25000 тыс. руб., а годовые поступления в течение пяти лет составят 4 000 тыс. руб. Рассчитайте NPV, IRR, MIRR и PI при условии, что цена капитала равна 12%. Считая проекты альтернативными, ранжируйте их по степени предпочтительности по каждому критерию. Какой проект следует принять?

2. Компания «Про-Инвест» анализирует ожидаемые денежные потоки двух альтернативных проектов (в тыс. руб.):

Год..................	0	1	2	3	4	5	6	7
Проект А.............	-300	-387	-192	-100	600	600	850	-180
Проект В.............	-405	134	134	134	134	134	134	0

а) Постройте график NPV для обоих проектов.

б) Рассчитайте IRR каждого проекта.

в) Какой проект предпочтительнее, если цена капитала равна 10%? Изменится ли ваш выбор, если цена капитала 17%?

г) Рассчитайте значение MIRR для каждого проекта при цене капитала, равной 10 и 17%.

д) Найдите точку пересечения графиков NPV и поясните ее значение.

3. Компания «Нефть-Инвест» рассматривает два альтернативных проекта по добыче нефти. Затраты на бурение скважины по обоим проектам составят 10 млн руб. По проекту А добычу можно будет осуществлять в течение года, получив доход в размере 12 млн руб.; проект В предполагает эксплуатацию скважины в течение 20 лет с годовым доходом в 1.75 млн руб.

а) Рассчитайте приростной денежный поток в случае принятия проекта В.

б) Если компания принимает проект А и в конце первого года реинвестирует полученные в результате реализации проекта средства, какая ставка реинвестирования уравняет получаемый в этом случае денежный поток с потоком, генерируемым проектом В?

в) Предположим, что цена капитала компании 10%. Можно ли предположить, что любой доступный независимый проект средней степени риска, обещающий доходность выше 10%, будет принят? Если все подобные проекты принимаются, означает ли это, что альтернативная ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых и действующих проектов равна только 10%, поскольку единственное, что могут фирмы делать с такими поступлениями, — это реинвестировать их под доходность 10%? Верно ли, что цена капитала является реальной ставкой реинвестирования поступлений, генерируемых проектом?

г) Постройте графики NPV проектов, рассчитайте их IRR и найдите точку пересечения графиков.

4. Компания «Гермес» анализирует два альтернативных проекта расширения производства. Крупномасштабный проект А предусматривает строительство завода; требуемые инвестиции составят 50 млн руб., ежегодный доход — 8 млн руб. в течение 20 лет. Проект В предусматривает строительство небольшого производства с более высоким уровнем затрат живого труда; требуемые инвестиции — 15 млн руб., годовой доход в течение 20 лет — 3,4 млн руб. Цена капитала компании — 10%.

а) Рассчитайте NPV и IRR для обоих проектов.

б) Постройте приростной поток. С каким проектом он связан? Рассчитайте NPV и IRR приростного потока.

в) Постройте графики NPV всех трех проектов.

г) Основываясь на понятии ставок реинвестирования и альтернативных затрат, поясните, почему критерий NPV предпочтительнее критерия IRR в случае, когда цена капитала постоянна.

5. Вы работаете финансовым аналитиком в компании «Консалт Партнёр». Финансовый директор просит вас проанализировать два проекта, А и B, с ценой капитала 12% и величиной инвестиций 10 000 тыс. руб. каждый. Денежные потоки имеют вид (в тыс. руб):

Год		0	1	2	3	4
Проект	А	-10000	6500	3000	3000	1000
Проект	B	-10000	3500	3500	3500	3500

а) Рассчитайте значения РР, NPV, IRR, MIRR и PI.

б) Если проекты независимые, какой из них следует принять?

в) Если проекты альтернативные, какой из них следует принять?

г) Каким образом изменение цены капитала может привести к конфликту в ранжировании потоков по критериям NPV и IRR? При каком значении цены капитала, r , возникает этот конфликт? Начертите графики NPV.

д) Почему существует отмеченное противоречие?

6. Компания «Универсал» должна принять решение о разработке месторождения. Требуемые инвестиции — 4,4 млн. руб. В течение первого года эксплуатации ожидается доход в размере 27,7 млн руб.; в течение второго года должны быть выполнены реставрационные работы в объеме 25 млн руб., выплачиваемых в конце этого года.

а) Начертите график NPV.

б) Следует ли принять проект, если r= 8%? r = 14%? Поясните.

в) Можете ли вы привести примеры подобных ситуаций появления множественной IRR?

г) Рассчитайте MIRR при r = 8% и r = 14%. Согласуются ли критерии MIRR и NPV при оценке проекта?

7. Компания «СуперКофе» анализирует целесообразность внедрения системы транспортировки сырья и продукции на строящемся заводе. Первый вариант, требующий значительных инвестиций, предусматривает установку конвейера, второй — приобретение специальных лифтов, при этом единовременные затраты будут меньше, но эксплуатационные — относительно больше. Решение о строительстве завода уже принято, а выбор той или иной системы не окажет влияния на его рентабельность. Цена капитала равна 8%, динамика ожидаемых затрат имеет вид (в тыс. руб):

Год	0	1	2	3	4	5
Конвейер	500	120	120	120	120	20
Лифты	200	160	160	160	160	160

а) Рассчитайте IRR каждого проекта.

б) Рассчитайте приведенную стоимость затрат по каждому проекту. Какой проект выгоднее?