4.3 Оценка стоимости компьютера доходным подходом

Для оценки компьютера доходный подход не применим.

4.4 Окончательная стоимость компьютера

Получив значение рыночной стоимости оцениваемого объекта каждым из трех подходов, необходимо провести согласование результатов оценки с учетом точности и достоверности оценки каждого подхода. Согласование результатов оценки осуществляется по формуле методом взвешивания результатов оценки

С_ср.вз=С_{комп.затр}*б_затр + С_{комп.рын}*б_рын

Примем:

б_затр=50%, так как возможно неточное определение износа оборудования.

б_рын=50%, т.к. возможна неполная сопоставимость с аналогами

С_ср.вз=11749,77 *0,5 + 13275* 0,5 = 12512 руб.

Таким образом, окончательная стоимость компьютера равна 12512 (двенадцать тысяч пятьсот двенадцать рублей).

5. Определение стоимости объекта оценки доходным подходом

5.1 Метод дисконтирования денежных потоков

Типовая последовательность разработки/ построения модели дисконтированного денежного потока выглядит следующим образом:

• осуществляется выбор длительности прогнозного периода;

• выбирается определение денежного потока, которое будет использоваться в дальнейшем;

• проводится анализ валовых доходов и готовится прогноз валовых доходов (продаж);

• проводится анализ расходов и готовится прогноз расходов;

• готовится прогноз инвестиций;

• рассчитывается денежный поток для каждого года прогнозного периода;

• рассчитывается остаточная стоимость (в постпрогнозный период);

• определяется ставка дисконта (с учетом риска, связанного с получением дохода);

• рассчитывается текущая стоимость будущих денежных потоков, остаточной стоимости, а также их суммарное значение (процедура дисконтирования);

• вносятся заключительные поправки;

Процедуры анализа / прогнозирования выполняются с учетом результатов ретроспективного анализа.

5.1.1 Выбор прогнозного периода

В качестве прогнозного обычно берется период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в послепрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконечный поток доходов).

Выбор периода прогнозирования должен быть осуществлен с учетом следующих ограничивающих факторов:

• прогнозный период должен характеризоваться преимущественно эволюционным характером изменений внешнего окружения (если иное не заложено в прогнозе макроэкономических параметров). Т.е. необходимо, чтобы риск наступления каких-либо внешних потрясений был сведен к минимуму;

• период прогнозирования должен быть достаточным для осуществления необходимых процессов развития ОАО «Сыктывкар Тиссью Групп» (включая осуществление необходимых инвестиционных решений и пополнения оборотных средств), а также для обеспечения возвратности вложенных средств;

• выбор горизонта прогноза должен быть таким, чтобы на долю этого отрезка времени было возможно построение достоверных прогнозов.

Как правило, общая стабильность ситуации в стране определяется политической стабильностью. Макроэкономическая стабильность в стране определяется целым рядом факторов (в т.ч. и политической ситуацией). В последнее время наблюдается активная тенденция совершенствования законотворческой деятельности, которая, как ожидается, будет продолжена и в дальнейшем. Одним из следствий либерализации законодательства (в т.ч. налогового) является стимулирование инвестиций в основной капитал предприятий. При этом рост реальных денежных доходов населения, как ожидается, приведет к усилению роста внутреннего спроса. Кроме того, велика вероятность того, что мировые цены на сырьевые ресурсы (в частности, нефть) не будут подвержены в ближайшее время серьезным спадам (свыше 20 %), что могло бы привести к негативным макроэкономическим последствиям для Российской Федерации. Продолжение экономического роста в дальнейшем должно привести к тому, что зависимость страны от экспорта сырья снизится, и возможные колебания цен на нефть уже не будут оказывать такого влияния на общую макроэкономическую ситуацию.

Российская Федерация в последнее время имеет положительные тенденции развития, валютные резервы ЦБ растут, дополнительных внешних заимствований на текущие нужды не осуществляется, и общий кредитный рейтинг страны улучшается, что не может не приводить в итоге к облегчению процесса переговоров с западными кредиторами. К тому же, углубление экономического сотрудничества (в силу общего экономического роста, в т.ч. промышленного производства) с западными странами (прежде всего, европейскими) также способствуют положительному урегулированию вопросов возможной реструктуризации задолженности.

Таким образом, можно предполагать, что в течение 5 лет с момента оценки общая макроэкономическая ситуация, так же, как и политическая, будет оставаться относительно стабильной.

Что же касается окупаемости вложений Инвестора, то в настоящее время ситуация выглядит следующим образом. Учитывая возможные процентные ставки по альтернативным безрисковым вложениям, можно сделать вывод, что потенциального покупателя вряд ли заинтересует проект с внутренней нормой рентабельности менее 25 %, что примерно соответствует окупаемости вложений в течение 4 лет.

Таким образом, выбор прогнозного периода должен быть основан на следующих основных предпосылках:

• верхнее ограничение (по общему уровню макроэкономической стабильности) - 5 лет;

• нижнее ограничение (по суммарной продолжительности инвестиционного процесса и максимального периода окупаемости) – 4 года.

Снижение рисков внешних потрясений и, соответственно, достоверность прогнозирования требует, чтобы срок прогнозирования был минимально возможным, с учетом названных выше факторов. Таким образом, учитывая вышеизложенное, срок прогнозирования выбирается на уровне 5 лет.