Определение ставки дисконта

С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

Существуют различные методики определения ставки дисконта:

Для денежного потока для собственного капитала:

1. Модель оценки капитальных активов.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле

R = Rf + ß ( Rm – Rf ) + S1 + S2 + C ,

где R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf – безрисковая ставка дохода;

ß – коэффициент бета (является мерой систематического риска,

связянного с макроэкономическими и политическими процессами;

Rm – общая доходность рынка в целом;

S1 – премия для малых предприятий;

S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании;

С – страновой риск.

2. Метод кумулятивного построения.

n

R = Rf + Σ Ri ,

i=1

Рассчитывается как увеличение безрисковой ставки на сумму поправок различных рисков.

Ri – премия за дополнительные риски.

Ставка дохода на капитал строится на базе:

• безрисковая ставка дохода;

• премия за риск;

• премия за низкую ликвидность;

• премия за инвестиционный менеджмент.

Для денежного потока для всего инвестированного капитала :

1. Модель средневзвешенной стоимости капитала.

WACC = k _d ( 1- t _c ) W_d + k _p w _p + k _s w _s

где k _d – стоимость привлечения заемного капитала;

t _c – ставка налога на прибыль предприятия;

k _p – стоимость привлечения акционерного капитала

(привилегированные акции);

k _s – стоимость привлечения акционерного капитала

(обыкновенные акции);

w _d – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

w _p – доля привилегированных акций в структуре капитала

предприятия;

w _s – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта :

• метод расчета по ликвидационной стоимости;

• метод расчета по стоимости чистых активов;

• метод предполагаемой продажи;

• по модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле :

V _(term) = CF _{(t + 1)} \ ( K – g) ,

где V _(term) – стоимость в постпрогнозный период;

CF _(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогонозного

периода;

K – ставка дисконта;

g – долгосрочные темпы прироста денежного потока.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих :

• текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного

периода;

• текущего значения стоимости в послепрогнозный период.