Креди́тный дефо́лтный своп

Креди́тный дефо́лтный своп (CDS) — кредитный деривативили соглашение, согласно которому«Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне - «Базовому заемщику» в случае наступления «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства).

«Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства.

В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» - долговые бумаги (кредитный договор, облигации,векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашенияпроценты.

Возможны две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события»:

1. денежная компенсация - покрытие «Продавцом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового заемщика»;

2. физическая поставка - «Продавец» CDS обязан выкупить у «Покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «Продавца».

Примечание: на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «Покупатель» не обязан являться кредитором или владельцем обязательств «Базового заемщика».

Заключая CDS, «Покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового заемщика». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового заемщика» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего заемщика, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового заемщика».

Пример: от кредитного риска Сбербанка можно защититься при помощи CDS на суверенный кредитный риск Российской Федерации - скорее всего, кредитное качество этих заемщиков будет изменяться согласованно; именно по этой причине цены CDS на похожих или взаимосвязанных заемщиков сильно коррелируют между собой.

Задачи CDS:

1. кредитные риски отделяются от других рисков (например, процентного и валютного), и ими можно управлять отдельно от всех остальных рисков;

2. так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать (однако, по всей видимости, придется создавать резервы на «Продавца» CDS - ведь именно он в случае дефолта «Базового заемщика» должен будет компенсировать неисполнение обязательств последнего);

3. стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет (однако с ужесточением регулирования рынка кредитных деривативов этот тезис утратил свою состоятельность);

4. продавцами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие заработать, приняв на себя передаваемый по CDS кредитный риск, банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица (однако последние, по всей видимости, должны будут предоставить залог, гарантирующий исполнение их обязательств по CDS).

Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться кредиторами дляхеджированиярисков неплатежа по займам. Однако есть существенныеотличия от страхования:

1. объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство — от контракта на поставку товара до всего веера производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;

2. «покупатель» и «Продавец» могут не иметь прямых отношений с «Базовым заемщиком», например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации;

3. «покупатель» не обязан иметь какого-либо реального кредитного риска «Базового заемщика» - таким образом, заключая CDS, «Покупатель» открывает «короткую» позицию в кредитном риске «Базового заемщика», делая ставку на ухудшение кредитного качества последнего (то есть, как если бы вы застраховали от угона автомобиль своего соседа, не имея собственного, надеясь получить страховое покрытие, если его автомобиль действительно угонят);

4. CDS может быть заключен в отношении «Базового заемщика», у которого нет никаких текущих обязательств или задолженности, покрываемых CDS (например, бытовой аналогией для этого случая была бы страховка от угона автомобиля, которого у вас пока нет, и не известно, появится ли он у вас когда-либо);

5. нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке;

6. отсутствуют юридические требования по наличию у продавца свопа каких-либо ликвидныхактивов, соответствующих возможным обязательствам (при условии, что его собственное кредитное качество приемлемо для покупателя свопа).

II. Форвардный контракт – договор двух сторон по обмену валютой через определенное время по заранее определенному курсу, который должен завершиться действительной поставкой валюты. При этом валюта, сумма, курс и дата платежа фиксируется в момент заключения сделки.

Виды форвардных операций:

1. Простая форвардная сделка (сделка аутрайт) - стороны договариваются предоставить определенную сумму к установленному сроку по заранее фиксированному курсу.

Сделка осуществляется по простому форвардному курсу = курс СПОТ + Премия (– Дисконт).

Премия показывает рост базовой (или котируемой) валюты, а дисконт ее снижение.

Маркет-мейкер рассчитывает размер премии или дисконта и получает процент хеджирования.

Правила изменения форвардных курсов:

1. Валюта с низкой % ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой % ставкой за тот же период с премией.

2. Валюта с высокой % ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой % ставкой за тот же период с дисконтом.