УП Деловая этика

- 91 -

рирует деятельность, она также должна быть социально ответственной. Причины изменения условий функционирования организации могут быть различными:

а) банкротство, имеющее своим следствием полную ликвидацию организации;

б) отсечение одного из направлений деятельности как морально устаревшего, мало прибыльного, имеющего вероятность жалоб потребителей на отдельные характеристики продукции (услуг), не обеспеченного в достаточной степени ресурсами, в том числе трудовыми, вошедшего в противоречие с существующим законодательством – государственным или международным и так далее.

Может произойти добровольное слияние корпораций или одна корпорация присоединит (насильственно поглотит) другую через скупку акций; в этих случаях может частично измениться стратегия, цели, задачи, что, в свою очередь, приведет к сворачиванию большего или меньшего числа направлений деятельности. В процессе реструктуризации организация должна учитывать интересы различных групп и, прежде всего, интересы своих сотрудников – не только материальные, но и моральные. Так, служба управления персоналом ликвидируемой организации должна предпринять усилия по трудоустройству увольняемых сотрудников в других организациях.

Реализация социальной ответственности предприятий происходит в конкретных решениях и включает в себя три взаимосвязанных этапа:

1.Руководство предприятия, прежде чем принять решение, собирает соответствующую информацию, и выработка решений происходит на основе изучения экономических, законодательных и нравственных факторов. Например, предприятие должно принимать во внимание социальные последствия закрытия одного из своих производств или экологические последствия функционирования производства без достаточного оснащения его очистными сооружениями.

2.Руководство предприятия выбирает из ряда возможных вариантов один вариант действия.

3.Руководство предприятия, принимая решение, должно найти такое, которое учитывало бы не только интересы акционеров, но и других заинтересованных лиц – стэйкхолдеров. Стэйк-

- 92 -

холдерский подход не исключает преобладания интересов акционеров над интересами других стэйкхолдеров, но обеспечивает учет интересов всех, на кого повлияет принимаемое компанией решение (например, решение о закрытии какого-либо производства или прекращении оказания какого-либо вида услуг). Стэйкхолдерский подход требует, чтобы справедливо учитывались интересы всех, кого затрагивает данное действие. С этой точки зрения стремление компаний извлекать прибыль за счет ущемления интересов своих рабочих и клиентов недопустимо.

- 93 -

Глава 5. Этика финансово-кредитной сферы

5.1. Этические проблемы финансовых рынков

Финансовый рынок представляет собой совокупность обменных операций денежными средствами (от лат. financia – наличность, доход). Как любой другой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами.

Традиционно в рамках финансового рынка выделяют пять секторов (которые можно рассматривать как относительно самостоятельные рынки) и соответствующих им институтов (правил деятельности и организаций) и инструментов (векселей, облигаций, акций, кредитных карточек и так далее); инвестиционный, кредитный, фондовый (рынок ценных бумаг), страховой, валютный.

Деятельность большинства компаний особенно крупных, тесным образом связана с различными финансовыми рынками, каждый из которых представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми активами и инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита, мобилизация капитала и так далее. Здесь реализуются различные комбинации двух типовых финансовых процедур – мобилизация капитала (приведение его в подвижное состояние) и размещение финансовых средств в производство. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам.

Исторически сформировались две основные модели финансовых рынков: финансовая система, ориентированная на банковское финансирование – bank based financial system, так называемая континентальная модель; финансовая система, ориентированная на рынок ценных бумаг и систему институциональных инвесторов (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды) – market based financial system, или англо-американская модель.

Для англо-американской модели характерна ориентация на публичное размещение ценных бумаг и высокий уровень развития вторичного рынка. Для континентальной модели характерен высокий уровень концентрации акционерных капиталов при небольшом

- 94 -

количестве акционеров и непубличности размещения ценных бумаг,

авторичный рынок не так развит1.

Вконце ХХ – в начале ХХІ веков во многих европейских странах финансовые рынки начали приобретать черты англоамериканской модели со всеми ее плюсами и минусами.

Считается, что рыночная экономика немыслима без финансовых рынков и институтов. На этом тезисе, по существу, и построена неоклассическая теория финансов, кроме того, его доказательство без труда можно найти в исследованиях по макро- и микроэкономике. В частности, в 1973 г. американские ученые Э. Шоу и P. Maккинон независимо друг от друга разработали макроэкономические концепции финансового расширения (financial deepening) и финан-

сового угнетения (financial repression).

Концепция финансового расширения означает, что становление и развитие финансовых рынков и институтов является необходимым условием экономического развития, причем, аккумулирование финансовых активов должно идти более высокими темпами, нежели аккумулирование нефинансовых активов. Финансовое подавление означает систематический контроль (со стороны государства или олигополий) за финансовыми рынками, осуществляемый главным образом путем контролирования и регулирования процентных ставок.

Вслучае если рыночная экономика находится в стадии становления, нередко имеет место финансовое подавление, что сказывается на роли финансовых институтов, рынков активов и обязательств в организации финансовых потоков, способов и объектов финансирования и инвестирования. В этом случае преобладают вложения в нефинансовые активы (золото, недвижимость), средства омертвляются, предприятия испытывают недостаток в источниках финансирования и тому подобное.

Нормальное поступательное развитие экономики существенно осложняется. Однако по мере развития и совершенствования инсти-

1Мошенский С. З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. М., 2010.

С. 96–103.

- 95 -

туционального устройства экономики финансовое подавление сменяется финансовым расширением1.

Таким образом, по мнению ряда экономистов, расширение финансовой сферы экономики, активизация финансовых рынков - положительное явление в экономической жизни. Такая активизация связана, прежде всего, с ослаблением государственного (и межгосударственного) контроля за финансовыми рынками. Она получила название дерегулирования. Однако нельзя сказать, что такой контроль в принципе отсутствует. Современные финансовые рынки, если так можно выразиться «бесконтрольно контролируют» мощные финансово-промышленные группы.

«При современной олигополистической структуре рынок из саморегулирующейся системы, функционирующей во благо всех, превратился в вотчину мощных финансовых групп. А устаревшие принципы, на которых была построена система нерегулируемого рынка, превратились в инструменты манипулирования рынком»2.

Положение усугубляется тем, что виртуальная часть рынка (всего семейства производных финансовых инструментов – фьючерсов, опционов и пр.) достигла масштабов, в десятки и сотни раз превосходящих реальные операции с активами. «Ежедневный объем операций с валютой достиг астрономической суммы в 3,5 трлн. долл. в сутки (в год 700 трлн. долл.), что более чем в десять раз превышает годовой объем мирового валового продукта.

Таким образом, только примерно 2–3 % от объема валютных обменов имеют рациональное содержание (обслуживание внешнеторговых операций), остальная доля приходится на чистые спекуляции, на азартную игру в глобальных масштабах, в которую втянуты миллионы «искателей удачи». Из инструментов, призванных уменьшать локальные риски, деривативы превратились в один из мощнейших факторов системного риска всех мировых финансов»3.

В результате формируется «экономика глобального казино», безнравственность которой состоит в том, что она никак не отражает справедливого распределения доходов «по труду», по полезным

1Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. http://www.univer5.ru/menedzhment/finansovyiy-menedzhment-teoriya-i-praktika-kovalev-v.v.- 219.html

2Кобяков А. В. Финансы как воровство. http://ecocrisis.wordpress.com/civilization/economia/vorovstvo/

3Там же

- 96 -

результатам, по вкладу во всеобщее благосостояние, а напротив, прямо этому принципу противоречит.

При этом банки и финансовые компании, предоставляя площадки для таких спекуляций, получают соответствующий доход. «Они напрямую обогащаются на эксплуатации человеческого порока алчности. Рекламируя повсюду свои рынки и возможность неслыханно обогатиться, они постоянно, во все возрастающих масштабах, отнимают у граждан их честно заработанные деньги, перераспределяя в свою пользу общественное богатство»1.

Неудивительно, что в этих условиях все более привлекательной становится профессия финансового трейдера. Вот как одна из компаний («FINLOT-TD») на своем сайте рекламирует эту профессию: «Давайте попробуем представить себе идеальную профессию. Каждый, пожалуй, выдвинет какие-то свои, особые требования, однако во многом все согласятся: высокая зарплата, интересная, творческая работа, независимость от начальников, свободный график работ … О такой работе можно только мечтать, но существует ли

она? …Есть такая профессия. Эта профессия – финансовый трейдер»2.

Вдохновлять начинающих должен пример Джорджа Сороса, который в финансовых кругах «завоевал авторитет своим умением зарабатывать деньги, а в остальном мире – своим умением их тратить на благородные цели. Сороса можно назвать современным революционером – он выкачивает из капиталистического рынка деньги и отдает их туда, где их недостает: на поддержку науки, образовательных и культурных программ»3.

Складывается некий культ «финансовых гениев» (Джордж Сорос, Майкл Милкен, Марк Рич, Джулиан Робертсон, Франсуа Пино

итак далее), формируется стремление «быть как они».

Врезультате растет число желающих участвовать в финансовых спекуляциях.

Показательна в этом смысле история крупнейшей американской корпорации «Энрон» (англ. Enron Corporation), образованной

1 Кобяков А. В. Финансы как воровство. http://ecocrisis.wordpress.com/civilization/economia/vorovstvo/ 2http://www.finlot-td.com/index.php/forum/14--/2990----

3 Там же

-97 -

в1985 в результате слияния компаний InterNorth и Houston Natural

Gas.

До банкротства в корпорации «Энрон» работало около 22 000 сотрудников в 40 странах мира. Она являлась одной из ведущих в мире компаний в таких областях, как производство электроэнергии, транспортировка газа, газоснабжение, связь и целлюлознобумажное производство. В непроизводственном секторе компания занималась торговлей фьючерсами и производными ценными бумагами.

Вконце 2001 года стало известно, что информация о финансовом состоянии компании в значительной степени была сфальсифицирована с помощью бухгалтерского мошенничества, известного как «Дело Энрон». Было вскрыто использование различных финансовых и оффшорных схем. Несмотря на сложность, принцип их действия был прост: с одной стороны, операции с электроэнергией, проводимые через дочерние компании, увеличивали себестоимость и продажную цену электричества, с другой стороны, на офшоры оформлялись долги корпорации, которые руководство не хотело афишировать. Таким образом, афера заключалась не в сокрытии доходов, а в сокрытии убытков. В ходе разгоравшегося скандала покончил с собой вице-президент компании Клиффорд Бакстер.

2 декабря 2001 года было объявлено о банкротстве компании. С тех пор «Энрон» стал популярным символом умышленного корпоративного мошенничества и коррупции.

Банкротство «Энрон» оказало огромное влияние на многие сферы экономической жизни (в первую очередь корпоративной) как

вСША, так и за их пределами. Деятельность по систематическому сокрытию убытков путем модификации отчетности получила название «энронинг» (англ. enroning). В результате краха «Энрон» и

вцелях недопущения повторения аналогичных ситуаций в будущем

взаконодательство многих стран были введены нормы, регулирующие соответствующие отношения. Однако этих мер явно недостаточно.

Обратимся снова к рассуждениям А. Б. Кобякова, показывающим, что гипертрофия финансового сектора в экономике является питательной почвой для «энронинга». «В свое время, – пишет А. Б. Кобяков, – президент «Энрон» Джеффри Скиллинг заявил, что для того чтобы быть преуспевающей, компании необходимо осво-

- 98 -

бодиться от «твердых» активов (производственных зданий, машин и оборудования), так как они-де связывают наличность, которую можно с гораздо большей прибыльностью прокручивать в торговых операциях. После этого «Энрон» практически перестал заниматься производственными проектами, став огромной трейдинговой платформой, которая торговала всем чем угодно: от контрактов на поставку электроэнергии до траффика в высокоскоростных сетях для передачи больших объемов данных, от компьютерных чипов до рекламного пространства.

По удачному выражению одного аналитика, «Энрон» уже давно представлял собой не энерготрейдера, а «спекулятивную финансовую компанию с газовой трубой сбоку». Реальная экономика становится заложником виртуальных финансов»1.

По мнению А. В. Кобякова, процесс «энронизации» экономики углубляется: финансовые махинации в крупнейших мировых корпорациях становятся своего рода «нормой» (Enron, Xerox, Cisco, WorldCom, Parmalat, UBS, ЮКОС, «Мечел» и так далее).

Таким образом, соединившись с англо-американской моделью финансовых рынков, политика дерегулирования привела к появлению социальных практик, вызывающих большое сомнение как с этической, так и экономической точки зрения, что лишний раз напоминает о тесной взаимосвязи этики и экономики.

Огромный размах в этих условиях приобрело рейдерство (от англ. raid, набег, или raider, налетчик) – недружественное поглощение предприятия против воли его собственников, имеющих преимущественное положение в данном предприятии и/или его руководителя. К рейдерской деятельности часто относят и корпоративный шантаж («гринмейл»). Главное отличие гринмейла от рейдерства состоит в том, что целью рейдера является захват фирмы-цели, а целью гринмейлера – лишь получение платежей.

История рейдерства насчитывает сотни лет, хотя сам термин появился на рубеже XIX и XX веков. Рейдерство появилось вместе с акциями и фондовым рынком, которые дали возможность поглощения компании помимо воли руководства. Не случайно рейдерство часто называют «финансовым пиратством». Наиболее извест-

1 Кобяков А. В. Финансы как воровство. http://ecocrisis.wordpress.com/civilization/economia/vorovstvo/

- 99 -

ным примером поглощений XVIII века является попытка захвата французской Ост-Индской компании Жаном де Батцем. В дни Великой французской революции по его инициативе был подготовлен доклад о необходимости ликвидации Ост-Индийской компании. Авторы доклада рассчитывали на массовую продажу акций, чтобы скупить их по заниженной цене. Рейдерством занимался в конце XIX века Джон Рокфеллер, используя в качестве механизма принуждения льготные цены на транспортировку нефти.

Активность рейдеров резко возросла в 1980-е годы, когда Майкл Милкен изобрел использование «мусорных облигаций» для финансирования захватов. С 1974 по 1990 год компания Милкена (en: Drexel Bumham Lambert) даже проводилa ежегодный многодневный так называемый «Бал хищников» для развлечения рейдеров и их встреч с вкладчиками капитала1.

В континентальной Европе масштабное рейдерство появилось лишь в 1990-е годы; до этого оно было крайне редким. Именно в это время в России начались масштабные рыночные реформы, в том числе приватизация. Неудивительно, что она сопровождалась таким же масштабным рейдерством: через процедуры банкротства предприятия со стоимостью активов в миллиарды долларов были куплены за миллионы (ЗИЛ – 4 млн. долл., Уралмаш – 3,72 млн.). Шесть промышленных гигантов России были проданы на ваучерных аукционах в 20 раз дешевле их рыночной стоимости: «Газпром», РАО «ЕЭС России», «Лукойл», «Ростелеком», «Юганскнефтегаз» и «Сургутнефтегаз». «Газпром» был продан за 250 млн. долл. при том, что только одни газовые ресурсы стоили 700 млн. (а были еще оборудование, инфраструктура, нематериальные активы и так далее).

Размах рейдерства возрос в начале XXI века и доминирует среди поглощений: в 2002 году в России состоялось 1870 поглощений, из них три четверти (76 %) недружественных. С 2004 по 2007 год сумма недружественных сделок возросла более чем в четыре раза. Только за 2008 год МВД зарегистрировало более 3000 обращений о рейдерских захватах.

1 Федоров А. Ю. Рейдерство и корпоративный шантаж (организационно-правовые меры противодействия). Волтерс Клувер, 2010. http://yandex.ru/clck/jsredir?from=yandex.ru%3Byandsearch%3Bweb%3B%3B&text=&etext=4 24.wtW1Qt78U5-

- 100 -

Растущие масштабы рейдерства, масштабы недружественных поглощений напоминают эпидемию, свидетельствующую о явном «нездоровье» экономики, коренящемся в ее финансовом секторе.

Ведь если, как утверждают некоторые экономисты, слияния и поглощения – рядовое явление рыночной экономики и что ротация собственников необходима для поддержания эффективности и предотвращения застоя, то надо признать наличие этого застоя, если понадобилось так много «лекарства». Кроме того, положительный результат его применения не так очевиден, ведь, как утверждает другая часть экономистов, слияния и поглощения «убивают» честную конкуренцию и не ведут к развитию экономики, так как разрушают стабильность и уверенность в завтрашнем дне, отвлекая ресурсы на защиту.

Одно очевидно – растущее рейдерство (по существу, воровство) свидетельствует о том, что либо правовая система не поспевает за новыми возможностями такого передела, либо о том, что экономическая система ограничивает другие (этически оправданные) возможности приобретения собственности, либо налицо упадок нравственности, вызванный какими-то другими обстоятельствами, либо нарастающее в общественном мнении представление о несправедливости имеющихся отношений собственности.

Сэтической точки зрения в оценке рейдерства складывается следующая дилемма. С одной стороны, с точки зрения деонтологического подхода захват собственности помимо желания собственника является банальным воровством, которое невозможно оправдать никакими аргументами. Ситуация еще больше осложняется, если рейдерский захват сопровождается разрушением компании цели, что иногда обозначается морально нейтральным понятием «реструктуризация».

Сдругой точки зрения, утилитаристской, рейдерство является своеобразной «чисткой» экономики от неэффективных собственников и, таким образом, полезно для общества. Еще один плюс рейдерства – максимизация «акционерной стоимости». Однако эта «чистка», как уже было сказано, имеет и определенные «минусы». Кроме того, утилитаризм требует рассматривать каждый такой случай в отдельности, чтобы дать ему моральную оценку.

Как бы ни оценивались с этической точки зрения сами рейдерские захваты, даже если считать их своеобразной «чисткой» эконо-