1. Местные рынки капитала, структура, механизм функционирования

Доходы семей как источник формирования капитала. Поставщики и потребители капитала

Уровень доходов семей — один из показателей их благосостояния. В то же время в рыночной экономике доходы домохозяйств рассматриваются как основной источник развития местных сообществ. Использование доходов, т.е. расходование, определяет уровень текущего потребления, а также возможности накопления, или сбережения. Сбережения, как известно, представляют источник инвестиций, т.е. их рассматривают как источник развития местного сообщества.

Способность к развитию определяется тем, какую долю расходов люди готовы использовать в качестве сбережений, и какая часть из них поступает в инвестиции, т.е. капитализируется. Этот сложный процесс осуществляется с помощью рынка капитала, тех его механизмов, с помощью которых происходит преобразование временно свободных денежных средств населения в физический капитал.

В общественной системе, построенной на централизованном распределении доходов, взаимосвязь между доходами населения и возможностями развития местной экономики за счет этих средств невозможно было проследить даже теоретически. Отсутствовало главное — собственность и рынки капитала. Доходы на собственность были ничтожно малы (или являлись неофициальными), следовательно, возможность выбора в приобретении собственности и получения доходов от нее практически была сведена к нулю. Система распределения доходов строилась так, что экономические решения по поводу инвестиций брало на себя государство. До 70% произведенного национального дохода страны централизованно поступало в государственный бюджет. “Капитальные вложения в народное хозяйство” как ведущая статья государственного бюджета составляла, как правило, 80% расходной части бюджета.

Рынки капитала — это сеть институтов и механизмов, с помощью которых достигается распределение финансовых ресурсов между предприятиями для эффективного их использования.

Наличие и размещение капитала — ключевой элемент в деятельности по развитию местного хозяйства. Правильное размещение реального капитала является необходимым условием обеспечения суверенитета потребителя, т.е. общественного (публичного) суверенитета. Это означает, что именно совокупность намерений и желаний отдельных лиц формирует экономику. И если потоки капитала расходятся с потребностями — целями членов местного сообщества, то со временем сообщество утрачивает способность влиять на структуру местной продукции и экономическую деятельность в целом. Именно капитал связывает экономику с будущим.

Как происходит установление взаимосвязи между финансовыми рынками (рынком ценных бумаг и денежным рынком) и формированием рынка реального капитала? На рис.1 в самом упрощенном виде представлен рынок капитала в местном сообществе.

Поставщиками капитала выступают как домохозяйства, так и фирмы, имеющие временно свободные средства. Потребителями являются те домашние хозяйства и фирмы, которые в настоящее время испытывают недостаток в капитале. Первых называют владельцами денежных средств, вторых – инвесторами. Рынок капитала перемещает денежные средства от поставщиков к потребителям капитала. Эти две стороны ведут переговоры о сделке.

Рис. 23 Круговое движение средств в рамках местного сообщества¹³¹

Обмен финансовыми ресурсами может быть простым и сложным. Он может осуществляться на основе сделки между отдельным поставщиком и отдельным потребителем финансовых ресурсов (рис.24, вариант 1), между несколькими поставщиками и отдельным потребителем (рис.24, вариант 2). Сделка может быть заключена и между несколькими участниками, выступающими по отношению друг к другу одновременно как поставщики и потребители (рис.24, вариант 3).

Рис. 24 Варианты сделок между поставщиками и потребителями финансовых ресурсов

Поскольку в процессе согласований возникают проблемы относительно времени, места, количества, оценки риска, то решение их неизбежно требует участия специалистов, организаций в виде финансовых институтов, роль которых и заключается в обеспечении легкости перемещения капиталов между отдельными участниками рынка. Такими институтами являются коммерческие банки, ассоциации, занимающиеся предоставлением ссуд, кредитные компании для потребителей, фондовые биржи, страховые и трастовые компании и т.д.

Так, например, коммерческий банк принимает депозиты от многих домохозяйств и компенсирует их выплатой процента, ведением текущих счетов в банке. В свою очередь коммерческий банк становится единственным местом, где получатель ссуды может приобрести необходимые средства, не обращаясь к каждому вкладчику отдельно.

От организации рынка капитала во многом зависят эффективность расчетов, связанных с перераспределением излишков и дефицитов, гибкость в регулировании цен. В идеальной ситуации неравенство спроса и предложения вызывает реакцию взаимодействующих сил финансовых рынков в любой точке пространства независимо от времени. Нарушенное равновесие восстанавливается, при этом уравновешивающей силой являются процентные ставки.

Идеальное функционирование имеет место тогда, когда рынок плавно и быстро приспосабливается к перемещениям капитала в местное сообщество.

“Совершенный финансовый рынок (рынок капитала) существует, когда основной капитал (ссуды и акции) со сравнительно высоким уровнем доходности и риска дает одинаковую прибыль во всех местных сообществах, не включая надбавку к ренте, взимаемой за выгодное местоположение для покрытия расходов, связанных с передачей информации и средств к и от получателей ссуды и кредиторов”¹³².

Последнее обстоятельство означает, что если расходы на транспортировку значительны, то ссудополучатели будут платить кредитору больше. Причем расходы эти возрастают не столько в связи с физическим перемещением капитала, сколько с движением информации.

Неоднородность рынков капитала. Рынки капитала не являются однородными. Они представляют собой сложное переплетение различных субрынков. В самом общем виде соотношение этих составляющих можно представить в виде известной схемы.

Рис. 25 Финансовый рынок и составляющие его субрынки

Природа деления на два основных рынка (она подробно изучалась в экономической теории) связана с двойственной ролью денег (денег, обслуживающих текущие сделки и расчеты, и денег в роли сбережения), на базе которой и образовался рынок капитала.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). Денежный рынок делится еще на несколько самостоятельных субрынков: на учетный, межбанковский и валютный.

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых — высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок — часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов — один, три, шесть месяцев, предельные сроки — от одного года до двух (иногда пяти) лет. Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также ценные бумаги. Вот почему рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, предприятий и банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

Существуют и другие классификации рынков капитала, подтверждающие их неоднородность. Например, география, связанная с местностью, регионом или государством, также разделяет рынки капитала. Существуют рынки общественного и частного капитала. Наконец, различают различные рынки капитала с точки зрения формы: финансовый, физический, человеческий, природный.

Следует также подразделять рынок капитала на различные сегменты в зависимости от того, кто предлагает и кто нуждается в капитале. Поэтому большинство финансовых институтов обслуживает свой сегмент рынка капитала: правительства, домохозяйства, фирмы или фермеров. Поскольку потребности в капитале различны, то различны размеры и условия сделок. Мелкие заемщики обычно ограничены местными коммерческими банками, а местные банки — отношениями с местными вкладчиками, в то время как крупные национальные корпорации могут использовать национальные рынки капитала.

Активность финансовых институтов — важное условие эффективности рынков капитала. Традиционно выделяют три причины, в зависимости от которых активность финансовых структур может быть выше или ниже на отдельных сегментах рынка. Это расходы на информацию, существующие виды ответственности и официальные правила или нормы.

Современная тенденция такова, что на первом месте оказываются информационные расходы. Роль ограничений (виды ответственности и правила) становится менее важной. Так, например, возрастают расходы на проведение исследований по оценке осуществимости различных видов вложений. Банки в сельской местности сталкиваются с проблемой принятия решений о кредитовании хозяйств. Им нужна надежная информация, квалифицированная экспертиза относительно надежности ссудополучателя.

Высокий риск, связанный с предоставлением ссуды, сопоставляется с необходимостью выполнять обязательства по возвратам вкладов. Виды и категории обязательств означают в каждом конкретном случае те условия, на которых финансовые институты должны возвращать вкладчикам наличные деньги по первому их требованию.

Нормы и правила, установленные законодательством разных стран, имеют свои различия. Например, в ряде стран приняты ограничения в области капиталовложений, брокерской деятельности банков. В зависимости от подобных ограничений, финансовые институты могут проявлять большую или меньшую активность на рынке капиталов.

Структура рынка капитала в местном сообществе. Роль вторичных рынков в движении капитала

Рынки и движение капитала между основными субъектами местного сообщества можно представить в виде схемы, напоминающей теоретическую модель экономики местного сообщества, показывающей его связи с “внешним миром”.

Рис. 26 Рынки капитала и движение капитала в местном сообществе

Местные финансовые институты могут выбирать варианты использования капитала местного сообщества как для местной, так и неместной экономической деятельности.

Большую часть своего капитала они получают в результате вкладов, сделанных местными домашними хозяйствами. Другими источниками их финансового портфеля являются приобретенные федеральные фонды, проданное ранее обеспечение (гарантии) и др. Кроме того, они совместно с другими финансовыми институтами, находящимися за пределами местного сообщества, могут привлекать внешний капитал — ссуды, предоставляемые банками-корреспондентами и продавать местные ссуды на вторичных рынках.

Местный деловой сектор является основным потребителем капитала местного сообщества. Местные фирмы приобретают свой местный капитал через прямые ссуды или капиталовложения в акции, поступающие от домашних хозяйств, или через ссуды, предоставляемые местными финансовыми институтами. Они приобретают неместный капитал через ссуды, предоставляемые неместными финансовыми институтами, и покупку акций неместными домашними хозяйствами.

Поскольку экономика местного сообщества функционирует в рамках регионального, национального и международного рынков финансового капитала, который относительно быстро облегчает движение капитала между регионами и местными сообществами, возникает вопрос, какие институты обеспечивают это перемещение капитала.

Наиболее важными элементами взаимодействия местного и неместного рынков капитала являются вторичные рынки и институты, обеспечивающие взаимодействие, — банки-корреспонденты.

Вторичные рынки. Вторичные финансовые рынки — это важный, но часто плохо понимаемый механизм, с помощью которого капитал перемещается в экономике.

Примером может служить действие системы гарантий по ссудам. Гарантии под ссуды используются с тем, чтобы снизить риск неплатежа банкам, предоставляющим ссуды своим клиентам. Так, в США используется несколько форм гарантий по ссудам, продаваемым на вторичных рынках. Самой обычной является гарантия небольшой правительственной организации: Управления малым бизнесом или Управления фермерскими хозяйствами, Управление содействию развитию экономики или департамента по жилью и городскому развитию. В подобных организациях существуют относительно старые традиции предоставления гарантий. В тех случаях, когда ссуды, проданные на вторичном рынке, не обеспечены гарантиями, решающее значение имеет способность оценки ссуды исходным банком.

Пример. Управление малым бизнесом гарантирует 90% ссуды до 500 000 дол. Коммерческий банк может предоставить ссуду в размере 555 000 дол., 500 000 из которых гарантированы. Допустим эта ссуда предоставляется на срок 10 лет под 17% годовых. Банк продает гарантированную часть ссуды на вторичном рынке. Исходный коммерческий банк взимает плату за обслуживание ссуды (расчет, денежный сбор). В данном случае пусть банк взимает 2,5% в качестве платы за услугу с проданной суммы 500 000 дол. Поскольку получатель ссуды платит 17%, банк-посредник получит 14,5% от этой сделки. Исходный банк может продать гарантированную часть под более низкий процент, так как фактически это капиталовложение без риска (т. е. меньше 17%).

Использование вторичного рынка очень выгодно для нашего банка. Во-первых, он получит 500 000 дол. от продажи на вторичном рынке, которые можно реинвестировать для получения дополнительной прибыли. Во-вторых, он получает прибыль на свое капиталовложение в исходную ссуду, которая значительно превышает 17%. Исходный коммерческий банк получит в первый год 12 500 дол. в качестве 2,5% оплаты услуг за проданные на вторичном рынке 500 000 дол. Коммерческий банк также получит 8 990 дол. в качестве процента на сумму 55 000 дол. банковских денег, все еще находящихся в ссуде. Таким образом, исходный коммерческий банк получит 21 490 дол. за первый год предоставления ссуды, или 39% (21 490 дол. разделить на 55 000 дол.).

Использование вторичных рынков и гарантий становится очень привлекательным механизмом, с помощью которого коммерческие банки могут перемещать средства в местное сообщество, обеспечивая себе в то же время значительную прибыль. В приведенном примере предполагается, что банк может найти возможности для реинвестирования импортируемых средств.

Система корреспондентских отношений. Банки также могут приобрести фонды с помощью своего банка-корреспондента. Банк-корреспондент предоставляет фонды через участие в ссудах, предлагаемых более мелким банком (т.е. оверлайны), путем продажи обеспечения (гарантий) от лица более мелкого банка, содействие продаже федеральных фондов и взятие займов от лица более мелкого банка из Федерального резервного фонда, предоставляющего скидки. В свою очередь банк-корреспондент может взыскать плату за услуги в размере компенсационного остатка (компенсационный остаток — это средства, которые более мелкий банк оставляет на счетах без начисления процентов в банке-корреспонденте, обеспечивая более крупному банку свободные фонды для инвестирования).

Пример. Предположим, что местный (исходный) банк имеет предел кредитования, равный 100 000³ дол., но к нему поступил запрос на ссуду 300 000 дол. В этой ситуации местный банк может либо отказать в ссуде, либо выдать ее, взяв ссуду в сумме 200 000 дол. в банке-корреспонденте. Исходный банк взимает 14% с ссуды. Банк-корреспондент назначает еще два дополнительных процента. Получатель ссуды может получить 300 000 дол., но он будет выплачивать 16% или какую-то смешанную сумму процентов, отражающую взимание процентов как местным банком, так и банком-корреспондентом. Взимание 2% за услуги, связанные со ссудой, не представляет общую прибыль банка-корреспондента от сделки. Он также потребует, чтобы местный банк сохранил от 10 до 20% от ссуживаемой суммы на счету без начисления процентов в корреспондентском банке, которые последний может использовать для своих собственных капиталовложений. Легко понять, почему местные банки неохотно берут такие ссуды. Однако в том случае, когда местный банк хочет сохранить ценные депозиторские отношения со своим получателем ссуды, он может оправдать расходы, связанные с такой ссудой.