2. Источники формирования финансовых ресурсов

Учитывая, что потребность в финансовых ресурсах возникает как в процессе создания, так и функционирования торговой организации, источники их формирования следует рассматривать на этих двух этапах. На этапе создания торговой организации финансовые ресурсы образуются путем первоначального инвестирования. При этом создается уставный фонд и накапливаются средства, необходимые для функционирования. Источники формирования уставного капитала и размеры его различаются в зависимости от организационно-правовой формы деятельности. В унитарных предприятиях это средства, выделяемые собственником, в акционерных обществах – выпуск и реализации акций, а в иных обществах и товариществах – сумма долей учредителей,

Однако в процессе развития возникает потребность в приросте используемого капитала за счет различных источников. С учетом структуры капитала торговых организаций источники финансовых ресурсов можно разделить на три группы: собственные, заемные и привлеченные (см. рис. 13.1). Их основное отличие состоит в условиях привлечения средств и режиме использования.

Собственные средствамогут привлекаться как из внешних, так и внутренних источников, они полностью принадлежат организации, следовательно их привлечение и использование носит бесплатный характер. Среди внешних источников формирования собственных ресурсов основное место принадлежит привлечению дополнительного паевого (путем дополнительных взносов в уставной фонд) или акционерного (дополнительная эмиссия акций) капитала.

Однако гораздо чаще используются внутренние источники формирования собственных финансовых ресурсов. По степени важности основное место среди них занимает прибыль, остающаяся в распоряжении организации, которая является источником отчисления средств на развитие, пополнение собственных оборотных средств и другие цели.

Собственные

Заемные

Привлеченные

Внешние

Внутренние

Внутренние

Внешние

Устойчивые пассивы

Рис. 12.1. Классификация источников формирования финансовых ресурсов

Однако на практике, в связи с низкой прибыльностью многих организаций (см. п.16.1), размер этого источника невелик. Большее значение в настоящее время имеют для торговых организаций амортизационные отчисления и суммы дооценки основных средств, нематериальных активов, запасов товаров и других материальных ценностей, особенно в случае наличия у организации дорогостоящих основных средств и нематериальных активов. Размер этих сумм в значительной степени зависит от избранной организацией амортизационной политики.

Заемные средства привлекаются только из внешних источников на определенный период на условиях платности и возвратности. Основная роль среди них принадлежит финансовому кредиту (банковский, налоговый кредит, денежный кредит других субъектов предпринимательской деятельности). Могут иметь место также прочие источники (выпуск облигаций, предоставление на беспроцентной основе средств государственных и негосударственных программ и фондов и др.).

Привлеченные средстване принадлежат организации, однако используются ею в финансово-хозяйственном обороте длительное время, в связи с чем получили название устойчивых пассивов. Как правило, их использование осуществляется на безвозмездной основе, хотя иногда плата является скрытой. Большую часть привлеченных средств занимают внешние источники, представляющие собой средства поставщиков ресурсов, закупленных на условиях последующей оплаты разной периодичности. В составе внутренних источников основное место занимает прирост устойчивых пассивов. Механизм их образования состоит в том, что начисление соответствующих средств осуществляется ежедневно, а выплаты — с определенной периодичностью.

Классификация источников финансовых ресурсов отражается в бухгалтерском балансе. В частности, в бухгалтерском балансе, введенном в действие с 2008г., собственные источники финансовых ресурсов отражаются вIIIразделе «Капитал и резервы» и включают также «Резервы предстоящих расходов» (стр. 640 разделаV). Заемные источники финансовых ресурсов отражаются вIVразделе «Долгосрочные обязательства» и включают «Краткосрочные кредиты и займы» (с. 610 разделаV). Привлеченные источники финансовых ресурсов отражаются в строках 620 «Кредиторская задолженность», 630 «Задолженность перед участниками (учредителями)», 650 «Прочие краткосрочные обязательства» разделаV«Краткосрочные обязательства».

В настоящее время в подавляющем большинстве торговых организаций размер заемных и привлеченных финансовых ресурсов превосходит внутренние. Объективной причиной этого является сам характер торговой деятельности, заключающийся в быстром обороте средств, вложенных главным образом в товарные запасы. Субъективной причиной является неудовлетворительное финансовое положение многих торговых организаций, связанное с низкой рентабельностью и недостаточным уровнем развития материально-технической базы. Недостаток собственных ресурсов вынуждает организации использовать заемные и привлеченные средства, что порой даже выгодно. В связи с этим управление привлечением средств из внешних источников является одной из важнейших функций торгового менеджмента.

3. Управление привлечением финансовых ресурсов из внешних источников.

Процесс управления привлечением средств из внешних источников в торговой организации включает следующие основные этапы.

0. Анализ привлечения и использования средств в предплановом периоде. Его целью является выявление состава и форм привлечения средств организацией и эффективности их использования. В процессе анализа нужно установить:

• динамику общего объема оборотных средств, заемного и привлеченного капитала;

• сопоставить темпы изменения собственного, заемного и привлеченного капитала, валюты баланса и товарооборота;

• проанализировать оборачиваемость и рентабельность собственного, заемного и привлеченного капитала.

2. Определение целей привлечения средств из внешних источников в плановом периоде. Основными целями могут быть:

• пополнение планируемого объема постоянной части оборотных активов;

• обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

• формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов для финансирования строительства и реконструкции;

• обеспечение финансирования потребностей социального характера;

• другие временные нужды.

3. Определение предельного объема заемных и привлеченных средств. Критерием определения необходимого объема является выгодность (эффективность) привлечения средств из разных источников с целью формирования эффективной структуры капитала. При этом основным требованием является достижение максимального эффекта финансового левереджа, который рассчитывается по формуле:

ЭФЛ = (1 – Днп) * (РК-ССК) * ЗПК/СК, (16.1)

где ЭФЛ - эффект финансового левереджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала при данной структуре капитала;

Днп – доля налогов и неналоговых платежей, уплачиваемых из прибыли;

РК - уровень рентабельности вложенного капитала торговой организации,

ССК – средневзвешенная стоимость заемного и привлеченного капитала организации;

ЗПК, СК - сумма или удельный вес заемного и привлеченного и собственного капитала.

Например,имущество торговой организации составляет 20960 млн. руб., из них за счет собственных средств сформировано 14260 млн. руб., за счет заемных и привлеченных 6700 млн. руб. В составе заемных и привлеченных 7,9 % составляют долгосрочные заемные средства, стоимость которых с учетом платы за обслуживание кредита банком установлена в размере 16% годовых; 11,2 % - краткосрочные кредиты по ставке 15 %; 80,9 % - кредиторская задолженность, по которой в течение прошлого периода допущены просрочки платежа и выплаты штрафов в размере 0,5 % от общей суммы задолженности. Таким образом, средняя стоимость привлечения средств составит (7,9 * 16 + 11,2 * 15 + 80,9 * 0,5) / 100 = 3,35 %. Доля налогов, сборов и платежей из прибыли, рассчитанная по Отчету о прибылях и убытках в среднем за два последних года, составляет 32,2 %. Рентабельность активов составляет 7,8 %. Таким образом, ЭФЛ в данной организации равен 1,42 % = (1 – 0,322) * (7,8 – 3,35) * (6700 / 14260). То есть, дополнительное увеличение доли заемных и привлеченных средств на 1 % дает увеличение рентабельности собственного капитала в размере 1,42 %, что делает выгодным привлечение внешних источников финансирования. В данном случае выгодность использования заемных и привлеченных средств обеспечена за счет положительной разницы рентабельности капитала и низкой стоимости привлечения средств, т.е. так называемого дифференциала финансового рычага. Размер же этой выгоды зависит от размера плеча финансового рычага, который представляет собой соотношение заемного, привлеченного и собственного капитала. Однако каким бы ни было плечо финансового рычага в случае, если дифференциал финансового рычага представляет собой отрицательную величину, использование заемных и привлеченных средств неэффективно.

Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует взаимосвязь: чем меньше плечо финансового рычага, тем более рисковыми становятся финансовые операции с такой организацией. Поэтому кредиторы страхуют свои финансовые риски, устанавливая повышенную ставку за предоставление средств такой организации, тем самым снижая дифференциал рычага. Задача состоит в том, чтобы произвести многовариантные расчеты и выбрать оптимальное соотношение собственного, заемного и привлеченного капитала, обеспечивающее положительный эффект финансового рычага.

4. Определение соотношения средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. В настоящее время деление кредитов на краткосрочные и долгосрочные носит условный характер и применяется только для целей финансовой и статистической отчетности и оценки кредитных рисков. В частности, к краткосрочным кредитам банков относятся кредиты со сроком полного погашения, первоначально установленным кредитным договором, до одного года включительно, а также кредиты, предоставленные по возобновляемым кредитным линиям и при овердрафтном кредитовании, за исключением кредитов с первоначально установленным в кредитном договоре сроком погашения хотя бы одной части кредита свыше одного года. К долгосрочным кредитам относятся все иные кредиты. Как правило, на период более 1 года предоставляются кредиты для инвестиционных целей, тогда как кредитование под текущие нужды осуществляется на основе краткосрочных кредитов или по кредитной линии.

Кредиторская задолженность в торговых организациях всегда носит краткосрочный характер, хотя действующим балансом предусмотрено выделение долгосрочной (более 1 года) и краткосрочной (менее 1 года) кредиторской задолженности, отраженное соответственно в строках 701 и 702. Таким образом, соотношение краткосрочных и долгосрочных заемных средств определяется целями кредитования. При этом следует помнить, что отнесение заемных и привлеченных средств к краткосрочным или долгосрочным оказывает влияние на уровень ликвидности организации.

4. Определение форм привлечения средств. Учитывая, что долгосрочное кредитование носит исключительно характер финансового кредита, на этом этапе в первую очередь решают вопрос об использовании привлеченных или заемных средств в пределах необходимой суммы краткосрочно привлекаемых. Сначала следует проанализировать и рассмотреть все возможности использованияпривлекаемых финансовых ресурсов, учитывая их преимущество перед финансовыми.Финансовый кредитосуществляется в прямой денежной форме и используется в настоящее время многими торговыми организациями ограниченно. Этот кредит предоставляется банками, финансовыми органами, другими хозяйствующими субъектами, государственными и негосударственными фондами. Классификация форм финансового кредита представлена на рис. 12.2.

5. Определение состава кредиторов. Он определяется целями и формами привлечения средств. Основными кредиторами являются обычно постоянные поставщики торговой организации, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также обслуживающий банк.

Рис. 12.2. Классификация форм привлечения финансовых кредитов

4. Формирование эффективных условий привлечения средств. К числу этих условий относят срок предоставления кредита или период отсрочки платежа, ставку процента за пользование ресурсами, условия выплаты суммы процента, условия выплаты основной суммы долга, прочие условия, связанные с привлечением средств. Все они оговариваются в кредитном договоре или договоре поставки.

5. Обеспечение эффективного использования средств. Критерием эффективности является разница между периодом использования конкретного варианта привлекаемых средств (с начала поступления до окончательного погашения всей суммы) и периодом обращения активов, на формирование которых они привлекались. Чем выше положительное значение этой разницы, тем эффективней использование привлеченного кредита.

6. Обеспечение своевременных расчетов по полученным средствам. Обеспечение своевременных расчетов по привлеченным финансовым ресурсам осуществляется путем постоянного контроля за сроком платежей, особенно перед поставщиками. С целью обеспечения своевременных расчетов по наиболее крупным финансовым кредитам можно заранее зарезервировать специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов и возврату кредиторской задолженности включаются в платежный календарь и контролируются в процессе текущего мониторинга финансовой деятельности торговой организации.