§ 3. Срок окупаемости капиталовложений и индекс рентабельности инвестиционного проекта
Рассмотрим еще два показателя эффективности инвестиционных проектов и обсудим методику их применения.
3.1 Срок окупаемости капиталовложений
Третьим показателем является срок окупаемости капиталовложений (payback period), за который можно возвратить инвестиционные в проект средства. В своем простейшем варианте этот показатель не учитывает фактор времени, т.е. денежные суммы не приводятся к одному моменту времени.
Рассмотрим случай дискретных потоков платежей и примем, что все платежи отнесены к середине месяца (или другой базовой ед.вр., например кварталу или году), причем инвестиции производятся в первые l+1 месяц, а затем следуют доходные месяцы:
Инвестиции чистый доход
Тогда общий доход инвестиций составит
,
а срок окупаемости m без приведения денежных сумм к одному моменту времени можно найти путем последовательного аккумулирования ежемесячных доходов, пока они не превзойдут K:
.
(2.28)
Иначе говоря, срок окупаемости m удовлетворяет неравенству
.
(2.29)
В наиболее простом случае, когда инвестиции в размере |C0|=K производится только один раз, а ежемесячные суммы чистого дохода одинаковы и равны C1, условия (2.29) можно записать в виде
.
(2.30)
Поэтому срок окупаемости в этом случае составляет приблизительно m месяцев.
В более сложном, но лучше обоснованном с финансовой точки зрения варианте следует сначала привести все денежные суммы к одному моменту времени – моменту завершения инвестиций, а затем определять срок окупаемости проекта. Это уточненное значение (present value payback period) будет больше первоначального.
Если i=0, то формула (2.28) для периода окупаемости без приведения денежных сумм к моменту 0 примет вид
(2.31)
а с приведением при годовой процентной ставке i –
..
(2.32)
Период окупаемости без приведения денежных сумм к моменту 0 позволяет фирме узнать, сколько времени необходимо для возмещения вложенных средств, что в некоторых случаях может иметь для фирмы жизненно важное значение. Недостаток этого показателя состоит в том, что срок окупаемости занижается. Второй недостаток этого показателя – как с приведением, так и без приведения денежных сумм – состоит в том, что он не учитывает все доходы после момента полного возмещения денежных средств, а они могут быть большими. Однако, приведенная стоимость отдаленных платежей быстро падает, что уменьшает значение второго недостатка, особенно при большой ставке i.
В целом, можно сказать, что срок окупаемости является не столько критерием выбора инвестиционного проекта, сколько ограничением: если срок окупаемости больше допустимой для данной фирмы величины, то проект просто исключается из списка рассматриваемых.
§4. Индекс рентабельности
Индекс рентабельности (benefit cost ratio или Present Value Index) проекта представляет собой отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов.
Если рентабельности меньше 1, то проект должен быть отклонен, а среди проектов, у которых индекс больше 1, следует отдать предпочтение проекту с наибольшим индексом рентабельности. Однако следует иметь ввиду, что не всегда проект с самым большим индексом рентабельности будет иметь и самую высокую чистую текущую стоимость.