3. Денежная добавленная стоимость / дс денежного потока (cva – cash value added)

(Оттосон, Вайсенридер)

CVA = OCF – OCFD = оперативный денежный поток – требуемый оперативный денежный поток

Оперативный денежный поток:

1. Прибыль до учета амортизации, выплаты % и налогов (EBITDA)

ОДП =П + А – ΔА + ΔП = П + А + Δ ОПК

ΔОПК – прирост оперативного капитала от основной деятельности

2. Δ рабочего (оборотного) капитала (ΔWC)

3. Нестратегические инвестиции NSI, рассм. как расходы периода

Требуемый ОДП – поток денежных средств, генерируемый стратегическими инвестициями и отвечающий требованиям инвесторов к доходности этих инвестиций:

1. Оценка каждой стратегической инвестиции

2. Оценка продолжительности «экономической жизни» каждой стратегической инвестиции

3. Расчет номинальных ДП, генерируемых стратегическими инвестициями при условии, что NPV таких инвестиций = 0 (при этом за величину ставки дисконтирования принимается WACC)

4. Акционерная дс (sva – shareholders value added)

(Раппопорт)

Предпосылки:

1. Прогнозный период ограничен периодом конкурентных преимуществ

2. Величина А = величине текущих (нестратегических) капитальных вложений, связанных с поддержанием существующего состояния основных фондов

3. Стоимость, добавленная новыми инвестициями, учитывается в тот же год, в который данная инвестиция была совершена

1. SVA_n = IC’_n – IC’_n-1

IC’ – не совсем инвестированный капитал:

- деление на - приведение к 0 периоду

- деление на i – бесконечный аннуитет

2.

21