Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Том 2.doc
Скачиваний:
30
Добавлен:
21.08.2019
Размер:
1.56 Mб
Скачать

1.5. Модели расчета оптимальной структуры капитала.

Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности и тем самым максимизируют рыночную стоимость организации.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей последовательности:

1.Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры. В процессе аналитической работы рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения меду долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного капитала.

2.Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала.

К ним относятся:

    • отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности;

    • стадии жизненного цикла предприятия (молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые – используют преимущественно собственные средства);

    • конъюнктура товарного и финансового рынков;

    • уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;

    • налоговая нагрузка (доля выплачиваемых косвенных и прямых налогов в общем объеме выручки от продаж – брутто);

    • степень концентрации акционерного капитала (стремление акционеров сохранить контрольный пакет акций).

С учетом перечисленных и иных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух главных задач:

    • установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;

    • обеспечение в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала.

Расчет оптимально структуры капитала необходимо проводить при многовариантном подходе см таблицу 2 . Необходимым условие оптимизации и прироста рентабельности собственного капитала является то, что рентабельность активов должна быть больше процентной ставки за кредит. Осуществление многовариантных расчетов с использованием представленных коэффициентов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала.

Таблица № 2

Вариантные расчеты чистой доходности собственного капитала при различных значениях коэффициентов рентабельности по организации.

Показатели

Варианты

Собственный капитал, млн руб.

1

2

n

Объем заемного капитала, млн руб.

Общий объем капитала (1+2), млн руб.

Коэффициент задолженности (2 : 3 )

Рентабельность активов, %

Минимальная ставка процента за кредит, %

Минимальная процентная ставка с учетом премии за кредитный риск, %

Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (3 х 5 :100), млн руб.

Сумма процентов за кредит (2 х 6 :100),млн руб.

Бухгалтерская прибыль без учета суммы процентов за кредит ( 8 – 9 ), млн руб.

Ставка налога на прибыль, доли единицы

Сумма налога на прибыль ( 10 х 11), млн руб.

Чистая прибыль ( 10 – 12 ), млн руб.

Чистая рентабельность собственного капитала ( 13 : 1 х 100), %

Прирост рентабельности собственного капитала, %

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (таблица 3 .).

При расчете оптимизации необходимо установить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная величина – СКК (WACC).

Таблица № 3

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по предприятию.

Показатели

Варианты

Общая стоимость капитала, млн руб.

1

2

n

Варианты структуры капитала, %

1.собственный (акционерный)

2.заемный

Норма дивиденда, %

Минимальная процентная ставка (с учетом премии за кредитный риск),%

Ставка налога на прибыль, доли единицы

Налоговые корректоры

Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % ( 4 х 6 ) 6 100

1.Цена составных элементов капитала, %

2.собственного капитала (2.2. х 3 )

3.заемного капитала ( 2.3. х 7 ): 100

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

[(8.2. х 2.2. ) + ( 8.3. х 2.3.)] х 100, %

5.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых источников финансирования активов.

Для выполнения поставленной цели все активы классифицируют на три группы:

    • внеоборотные (капитальные) активы;

    • стабильная часть оборотных активов;

    • варьирующая часть оборотных активов.

На практике используют три различных подхода к финансированию неоднородных по экономической природе групп активов за счет источников средств организации:

    • консервативный;

    • умеренный;

    • агрессивный.

При консервативном подходе примерно 50 % варьирующей части оборотных активов формируют за свет краткосрочных обязательств. Остальные 50 % -переменной части - стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы, покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

При умеренном подходе 100% варьирующей (переменной) части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части – за счет собственных средств организации. Внеоборотные активы возмещают за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей части и 50% стабильной части покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Контрольные вопросы:

  1. Какими параметрами характеризуется структура капитала организации.

  2. Приведите основные факторы, определяющие структуру капитала.

  3. Назовите основные модели оптимизации структуры капитала.