- •Учебное пособие
- •Часть II
- •Гатчина 2009
- •Глава 1.Управление капиталом в системе финансового менеджмента
- •1.1. Экономическая природа капитала
- •1.2. Методический подход к формированию капитала
- •1. Учет перспектив развития организации.
- •Организация
- •3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективности его использования.
- •1.3. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала
- •1. Принцип предварительной поэлементной оценке стоимости капитала.
- •2. Принцип интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала.
- •3. Принцип сопоставимости собственного и заемного капитала.
- •Принцип динамической оценки стоимости капитала.
- •Принцип взаимосвязи оценки текущей, будущей стоимости и средневзвешенной стоимости капитала.
- •6. Принцип определения границы эффективности использования дополнительного привлеченного капитала.
- •1.4. Методы определения стоимости (цены) организации.
- •1.5. Модели расчета оптимальной структуры капитала.
- •1.6. Взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой
- •Глава 2. Финансовый леверидж (рычаг)
- •2.1. Экономическое содержание финансового левериджа (рычага)
- •2.2. Взаимодействие эффектов производственного и финансового рычагов в условиях предпринимательского риска
- •Глава 3. Управление основным капиталом
- •3.1. Экономическая природа, состав и структура основного капитала
- •3.2. Принципы и методы управления основным капиталом
- •3.3. Финансовые показатели, используемые для анализа и оценки основного капитала
- •Сумма износа
- •3.4. Планирование основного капитала
- •3.5. Амортизация основного капитала
- •3.6.Методы оценки стоимости основного капитала
- •3.7. Управление обновлением основного капитала
- •3.8.Особенности формирования финансовых ресурсов и капитала
- •3.9. Источники финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал
- •Бюджетные средства
- •Налоговый Амортизационный
- •3.10. Методы финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал
- •3.11. Современные формы инвестирования в основной капитал
- •Страховая компания
- •Глава 4. Управление оборотным капиталом
- •4.1. Общая характеристика оборотного капитала
- •4.2. Управление оборотным капиталом в процессе производственного и финансового циклов
- •4.3. Технология определения текущих финансовых потребностей
- •4.4. Выбор стратегии финансирования оборотных активов
- •4.5. Определение политики оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
- •4.6. Разработка бюджета оборотных активов
- •Глава 5. Управление финансовыми активами
- •5.1. Стратегия управления финансовыми активами
- •5.2. Характерные особенности финансовых активов, включаемых в инвестиционный портфель
- •5.3. Методы оценки стоимости и доходности эмиссионных ценных бумаг
- •5.4. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий
- •5.5. Технология управления инвестиционным портфелем
- •Доходность
- •5.6. Оценка доходности фондового портфеля
- •5.7. Виды и способы снижения рисков фондового портфеля
- •5.8. Оценка стоимости финансовых активов
- •5.9. Оценка доходности финансовых активов
- •5.10. Оценка риска финансовых активов
- •Принятие решений об инвестициях в финансовые активы
- •Глава 6. Финансовый аспект реструктуризации
- •6.1. Зарубежный опыт поглощения и слияния организаций
- •6.2. Правовые основы реорганизации организаций в России
- •6.3. Финансовые аспекты поглощений и слияний
- •6.4. Ликвидация организации
- •Литература
1
Заказчик проекта
(проектоустроитель)
Исполнители проекта (подрядчики,
поставщики, консультанты)
Инвесторы
(финансово-кредитные организации)
Пользователь (оператор проекта)
1
4
2
3Страховая компания
Рис. 8. Примерная схема организационно-правового обеспечения крупного инвестиционного проекта.
Расчеты, необходимые для реализации конкретного проекта, позволяют уже на начальном этапе проектирования оценить финансовые возможности учредителей, потребности в заемном капитале, ожидаемую прибыль от проекта, потенциальные инвестиционные и коммерческие риски.
В банковской практике исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:
без какого-либо регресса на заемщика (под термином «регресс» понимают обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним юридическим лицом, другому обязанному лицу);
с полным регрессом на заемщика;
с ограниченным регрессом на заемщика.
При реализации крупномасштабных проектов задействованы многие участники:
спонсоры (инициаторы) проектов;
проектная компания, учреждаемая спонсорами;
кредиторы (банки);
подрядчики;
консультанты;
поставщики оборудования; страховые компании;
институциональные инвесторы, приобретающие акции или иные ценные бумаги, эмитируемые проектной компанией;
финансовые советники;
оператор-организация, управляющая объектом инвестиционной деятельности после ввода его в эксплуатацию;
покупатели товаров и услуг вновь созданного объекта и другие участники.
Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектным организациям. Чаще всего создание их вызывается тем, что получение проектного кредита отражается на балансе проектной организации, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые этой операцией не хотели бы ухудшать свое финансовое положение. Такой метод финансирования получил название «вне баланса».
Возможности внебалансового финансирования зависят от законодательства конкретной страны, определяющего правила ведения бухгалтерского учета и отчетности. Внебалансовая задолженность не так опасна для организации-спонсора.
Анализ способов проектного финансирования позволяет установить их преимущества:
привлечение значительных кредитных ресурсов под потенциальный проект;
получение правовых гарантий под будущий проект;
обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;
получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках совместной деятельности по реализации проекта путем распределения проектного риска между участниками;
отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.
Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет предприятиям – организаторам и формирующим стартовый капитал привлекать значительные денежные средства на финансовом рынке.
Финансовые взаимоотношения между участниками проектного финансирования показаны на рис 9 .
Перспективной формой финансирования совместных проектов в России является организация финансового обеспечения долгосрочных проектов на основе лимитированного проектного финансирования или государственно-частного партнерства. Его условием является вложение инвестором определенной части собственных средств. Как правило, по проектам, на финансирование которых выделяют средства из федерального бюджета, собственные средства инвесторов должны составлять как минимум 20% общей суммы. В этих условиях финансовая поддержка государства должна быть не менее 40 %, что соответствует мировой практике.
Учредители
(спонсоры) проекта
Гарантии
и поручительства
Взносы
в капитал ПК
Проектная компания
(ПК)
Исполнители
(подрядчики, поставщики и др.)
Банки, кредиторы
Покупатель
(заказчик) проектного продукта
Оплата контрактов
Оплата
проектного продукта
Проектный
кредит
Возврат
кредитов с процентами
Рис. 9 Финансовая схема реализации проекта по методу проектного финансирования.
Остальные 40 % могут быть предоставлены форме долгосрочных кредитов заинтересованных в проекте банками. Одновременно государство вправе за счет федерального бюджета предоставить уполномоченному банку гарантии финансирования особо важного проекта в размере до 40 % средств, предоставляемых конкретному инвестору в форме кредита. Однако в настоящее время реальные возможности применения подобного способа финансирования инвестиционных проектов ограничены. Но имеются и другие способы участия государства в инвестиционных проектах.
Для активизации инвестиционной деятельности в современной России важную роль призваны сыграть соглашения о разделе продукции. Правовую основу для них создает одноименный федеральный закон.
Соглашение о разделе продукции привлекательно для государства тем, что в отличие от других форм заимствований или лицензионных соглашений (концессий), раздел продукции не грозит усилением долгового бремени и потери контроля над недрами и сырьевыми ресурсами, так как вопрос решается в пользу долгосрочной аренды на определенный срок. При этом разведку полезных ископаемых и другие работы инвестор проводит за свой счет. В случае неудачи понесенные затраты ему никто не компенсирует.
Для инвесторов соглашение о разделе продукции привлекательны тем, что обеспечивают стабильность работы в течение длительного периода. Однако соглашение о разделе продукции на гарантирует от коммерческого риска, в частности, связанного с падением цен и спроса на продукцию.
Контрольные вопросы:
Назовите новые формы инвестирования в основной капитал.
Раскройте экономическую природу финансовой аренда (лизинга).
Приведите содержание договора лизинга.
Сформулируйте основные виды лизинговых платежей.
Приведите методику расчета лизинговых платежей.
Назовите важнейшие принципы проектного финансирования.
Охарактеризуйте участников проектного финансирования.
Назовите другие современные способа инвестирования в основной капитал.