5.9. Оценка доходности финансовых активов

Доход на финансовом рынке – это ожидаемое и получаемое инвестором вознаграждение от финансового инвестирования. Хотя доход от инвестирования не обязательно гарантированы, именно ожидаемая его величина побуждает индивидуальных и институциональных инвесторов вкладывать средства в конкретные финансовые активы. Доход от инвестирования может быть получен более чем из одного источника. Наиболее распространенным источником являются регулярные платежи, такие как проценты по облигациям и дивиденды по акциям. Другим источником дохода является возрастание стоимости, то есть возможность продать финансовый актив дороже, чем цена его приобретения. Как правило, эти источники называют доходом или курсовым доходом (приростом капитала или убытком).

Текущий доход – это денежные средства, периодически поступающие инвестору в результате владения финансовым активом.

Величина дохода непосредственно связана с возможными изменениями (если они имеют место) в рыночной стоимости финансовых активов. Для облигации доход на вложенные средства возникает по истечении срока ее погашения или когда инвестор придает ее ранее установленного срока. В отличие от облигаций, акции могут не иметь установленного срока погашения, поэтому сумма вложенных в них средств, которую можно вернуть в будущем, с достаточной точностью неизвестна. Сумма, на которую выручка от продажи финансовых активов превышает первоначальную цену покупки, называется приростом капитала или курсовым доходом.

Существует простая взаимосвязь ожидаемой доходности за период владения финансовым активом, ожидаемой стоимости в конце периода и текущей стоимости.

Совокупный доход – это сумма текущего дохода и прироста капитала (или убытка), полученных от инвестирования в ценные бумаги за определенный период. Именно с позиций совокупного дохода и вариантов вложения средств принимают инвестиционные решения (таблица 9 ).

Таблица № 9

Расчет инвестирования в финансовые активы

Показатели		Вложения в акции, усл. ед.
		А	В
	Цена приобретения (начало года)
	Денежные поступления, полученные за квартал: I II III IV
	Общая сумма поступлений за год
	Цена продажи (конец года)

Кроме того, в расчетах необходимо учитывать такие факторы как риск и система налогообложения.

Доход представляет собой основную переменную величину, учитываемую в принятии инвестиционного решения, так как она позволяет сравнивать размеры действительного и ожидаемого дохода, обеспечиваемого различными финансовыми активами. Доход может быть измерен в ретроспективном аспекте или сформулирован как ожидаемый в будущем.

Эффективность финансовых инвестиций измеряют с помощью оценки их доходности (прибыльности) для инвестора. Доходность – относительный показатель, рассчитываемый отнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом к величине инвестиции (вложения) в данный актив:

d = ( D / IC ) х 100 ,

где: d – доходность финансового актива , %; IC – инвестиция в данный финансовый актив; D – доход, генерируемый финансовым активом в форме дивиденда, процента, прироста курсовой (капитализированной) стоимости и др.

Распространенным методом оценки доходности является детальный анализ прошлых фактических сведений о данном объекте, в процессе которого формулируют ожидания его будущей динамики. Поскольку процентные ставки и другие финансовые измерения дохода наиболее часто устанавливаются в годовом исчислении, постольку оценка дохода от предыдущих финансовых инвестиций выражается аналогично. Анализ ретроспективных данных можно проводить по следующей форме ( таблица 10):

Таблица № 10

Ретроспективные данные о финансовых вложениях.

	Период (год)	До-ход	Рыночная стоимость			Совокупный доход
			Начало года	Конец года	Прирост капитала	2 + 5	5 : 3 х 100(%)
	Т1
	Т2
	…
	Т n
	Средняя

Уровень достигнутого или ожидаемого дохода от финансового инвестирования зависит от ряда внутренних и внешних факторов.

К внутренним факторам можно отнести: вид финансового актива, качество управления фондовым портфелем, способ финансирования, характеристики потенциальных покупателей и др. оценка внутренних факторов и их влияния на доходность конкретного объекта инвестирования – это важный этап в процессе анализа потенциала финансовых инвестиций предприятия (корпорации).

К внешним факторам обычно относят финансовую и денежно-кредитную политику государства. Они непосредственно влияют на доходность финансовых активов. Эмитенты и инвесторы должны учитывать их в процессе принятия финансовых решений. Инфляция (рост индекса средних цен на товары и услуги) негативно влияет на состояние фондового рынка, поскольку обесценивает будущие доходы инвесторов, особенно чувствительны к воздействию инфляции ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода – привилегированные акции и корпоративные облигации.

Контрольные вопросы:

1. Раскройте методики расчета текущего и ожидаемого дохода.

2. Назовите элементы совокупного дохода.

3. Приведите методику определения доходности финансовых активов.