Тема 9. Оценка стоимости предприятий

9.1. Необходимость и принципы оценки стоимости предприятия.

9.2. Стоимость капитала предприятия.

9.3. Методические подходы к оценке стоимости предприятия.

9.3.1. Доходный подход

9.3.2. Имущественный (затратный) подход

9.3.3 Рыночный подход

9.4. Порядок оценивания стоимости предприятия

Стоимость бизнеса - это стоимость действующего предприятия или стоимость 100 % корпоративных прав такого предприятия. Необходимость оценки стоимости предприятия возникает в основном в таких случаях:

• во время инвестиционного анализа в ходе принятия решений о целесообразности инвестирования средств в то или другое предприятие, в т.ч. при осуществлении операций М&А (поглощение и присоединение);

• в ходе реорганизации предприятия (цель оценки - определение базы для составления передаточного или распределительного баланса, а также для установления пропорций обмена корпоративных прав);

• в случае банкротства и ликвидации предприятия (оценка проводится с целью определения стоимости ликвидационной массы);

• в случае продажи предприятия как целостного имущественного комплекса (цель оценки - определение реальной цены продажи имущества);

• в случае залога имущества и при определении кредитоспособности предприятия (цель оценки - определить реальную стоимость кредитного обеспечения);

• в процессе санационного аудита при определении санационной способности (оценка стоимости имущества проводится с целью расчета эффективности санации);

• во время приватизации государственных предприятий (целью оценки является определение начальной цены продажи объекта приватизации).

Оценка стоимости предприятия, его имущества относится к самым сложным вопросам финансов предприятий. Особенное значение приобретает оценка стоимости предприятия как целостного имущественного комплекса и оценка корпоративных прав субъекта ведения хозяйства, если данные права не котируются на бирже. Хотя стоимость предприятия иногда может равняться рыночной стоимости его активов, следует понимать, что эти понятия являются разными. В первом случае речь идет в первую очередь о стоимости, что может быть создано в результате функционирования бизнеса. Оценка предприятия осуществляется, как правило, на базе рыночной стоимости - вероятной суммы денег, за которую возможны купля-продажа объекта оценки на рынке.

Организационное, методическое и практическое обеспечение проведения оценки стоимости предприятий осуществляют лица, что занимаются профессиональной оценочной деятельностью - оценщики и субъекты оценочной деятельности.

Отечественным законодательством при оценке стоимости имущества и предприятия в целом рекомендовано руководствоваться Законом Украины «Об оценке имущества, имущественных прав и профессиональную оценочную деятельность в Украине», Методикой оценки стоимости имущества во время приватизации, положениями (национальными стандартами) экспертной оценки, нормативными актами Фонда государственного имущества.

В литературных источниках, нормативных актах приводятся многочисленные принципы, которых следует придерживаться при осуществлении оценки стоимости предприятия. К основным из них следует отнести следующие:

• принцип замещения - заключается в том, что покупатель не заплатит за объект больше, чем существующая минимальная цена за имущество с аналогичной полезностью;

• принцип полезности - сводится к тому, что объект имеет стоимость лишь тогда, когда он является полезным для потенциального владельца (полезность может быть связана с ожиданием будущих доходов или других выгод);

• принцип ожидания - инвестор, планируя вкладывать средства в объект сегодня, ожидает получить денежные доходы от объекта в будущем;

• принцип изменения стоимости - говорит о том, что стоимость объекта оценки постоянно изменяется в результате изменения внутреннего состояния и действия внешних факторов;

• принцип эффективного использования - заключается в том, что из всех возможных вариантов эксплуатации объекта избирается тот, что обеспечивает самое эффективное использование его функциональных характеристик, а следовательно, приносит наибольшую стоимость;

• принцип разумной осторожности оценок - сводится к тому, что во время оценки оценщик должен критически (с умным предубеждением) относиться ко всей информации, что становится ему известной от администрации объекта оценки, и, по возможности, проверять эту информацию, обращаясь к независимым источникам;

• принцип альтернативности оценок - заключается в необходимости использование разных методов оценки и сравнения показателей стоимости, полученных в результате применения альтернативных методов.

В литературе, посвященной вопросам оценке стоимости предприятий, вспоминается значительное количество методов и способов такой оценки. Отдельные методы имеют ряд модификаций и разновидностей, что создает дополнительные сложности при их идентификации и использовании. Отсюда - необходимость четкой классификации методов оценки стоимости имущества предприятий.

Для отечественной практики управления корпоративными финансами оценка стоимости предприятия является сравнительно новым инструментом. Одна из основных проблем адекватной оценки стомости субъекта связана с низким уровнем развития рынка капиталов на Украине – большинство субъектов не имеют вторичного рынка обращения корпоративных прав. При этом определение реальной стоимости предприятия предусматривает количественную оценку вероятной величины денежных средств, которые могут быть получены в случае купли-продажи объекта оценки на рынке.