5.6. Анализ собственного капитала предприятия

Одним из основных источников формирования экономиче­ского потенциала предприятия является собственный капитал. Как отмечалось ранее, в условиях рыночной экономики за счет собственного капитала обычно полностью формируются основ­ные средства (по остаточной стоимости), другие долгосрочные и нематериальные активы и минимально — оборотные средства. При установлении источников формирования товарных запасов и других текущих активов предприниматели учитывают про­центные ставки за кредит и ставки дивидендов.

Чем больше у предприятия источников собственных средств, тем легче ему справиться с неурядицами рыночной экономики. Вот почему руководители предприятий и менеджеры проявляют излишнюю предприимчивость в наращивании собственного ка­питала путем создания за счет прибыли всевозможных резервов и специальных фондов или прямого зачисления части прибыли в источники собственных средств. Многие западные экономи­сты считают, что собственный капитал должен составлять не ме­нее 50 % в активах предприятия. Стандарт Европейского эконо­мического сообщества (Европейского союза) предусматривает долю источников собственных средств в активах предприятия (фирмы) не ниже 60 %. В этом случае кредиторы будут чувство­вать себя спокойно, так как все заемные средства могут быть полностью компенсированы собственностью предприятия. В за­рубежной практике менеджмента долю источников собственных средств в активах предприятия принято называть коэффициен­том финансовой независимости (К_{фин. нез}).

Размер источников собственных средств предприятия зависит от специфики и объемов текущей (основной), операционной (неосновной) и другой его деятельности, скорости обращения активов и пассивов, возможностей и целесообразности привлечения кредитов банка, кредиторской задолженности, других заемных источников средств.

Зарубежные и отечественные экономисты к источникам собственных средств приравнивают долгосрочные кредиты банков и долгосрочные займы, так как они выдаются на длительный срок (более одного года). Собственный капитал плюс долгосроч­ные кредиты и займы в совокупности составляют перманентный (постоянный) капитал предприятия.

По данным третьего раздела бухгалтерского баланса собствен­ный капитал акционерного общества «Торговый дом» на конец го­да составил 6269 млн р. и за год возрос на 511 млн р. (6269 — 5758), или на 10,7 %, в то время как валюта баланса увеличилась на 8,5 % [(10 759 - 9917) : 9917 х 100]. Доля собственного капитала в ак­тивах предприятия (К_{фин.нез}) составила на начало года 58,1 % (5758 : 9917 х 100) и на конец года - 58,3 % (6269 : 10 759 х 100), что значительно выше уровня, установленного международны­ми стандартами.

Значительная часть собственного капитала отражается в чет­вертом разделе бухгалтерского баланса «Доходы и расходы» (превышение доходов над расходами). По четвертому разделу баланса ОАО «Торговый дом» превышение доходов над расхода­ми составило на начало года 337 млн р., на конец — 346 млн р. и за отчетный год возросло на 9 млн р. (346 — 337). Следователь­но, совокупный собственный капитал на начало отчетного года равен 6095 млн р. (5 758 + 337), на конец — 6615 млн р. (6 296 + 346). Реальный рост совокупного собственного капитала по торговому предприятию за отчетный год составил 520 млн р. (6615 — 6095). Доля совокупного собственного капитала в активах розничного торгового предприятия составила на начало года 61,5 % (6 095 :9 917 х 100) и на конец года - 61,5 % (6 615 : 10 759 х 100). Следовательно, доля источников собственных средств в активах ОАО «Торговый дом» превышает норматив, установленный Стан­дартом ЕС. Оценка состава и структуры собственного капитала фирмы «Торговый дом» приведена в табл. 5.16.

Основное место в собственном капитале торгового пред­приятия занимают уставный фонд (капитал), добавочный капи­тал (фонд) и прибыль. Причем доля прибыли в собственном ка­питале значительно возросла при снижении доли других источни­ков собственных средств.

Перманентный (постоянный) капитал по торговому пред­приятию составил на начало года 6698 млн р. (6095 + 603), на конец года — 7218 млн р. и за год возрос на 520 млн р., или на 7,8 % (520 : 6698 х 100). Доля перманентного капитала в активах предприятия (коэффициент финансовой устойчивости) равна на начало года 67,5 % (6698 : 9917 х 100) и на конец года — 67,1 % (7218 : 10 759 х 100). Следовательно, акционерное предприятие «Торговый дом» обеспечено в достаточных размерах источника­ми собственных и приравненных к ним средств.

При проведении анализа собственного капитала решаются две задачи: 1) проверяют обеспеченность им предприятия; 2) изу­чают эффективность использования источников собственных средств. При решении первой задачи определяют оптимальную потребность в собственном капитале и сравнивают ее с факти­ческим наличием источников собственных средств. Излишек собственного капитала нередко ведет к неэффективному его ис­пользованию, недостаток вызывает финансовые затруднения.

В зарубежной и отечественной аналитической практике рассчитывают и изучают следующие показатели обеспеченности соб­ственным капиталом (Коб.соб.):

Коб.соб1 = (Собственный капитал / Активы предприятия)*100%

Коб.соб2 = (Собственный капитал / Внеоборотные активы)*100%

Коб.соб3 = (Собственный капитал / Текущие (оборотные) активы)*100%

Коб.соб4 = (Перманентный капитал / Активы предприятия )*100%

Коб.соб5= (Перманентный капитал / Внеоборотные активы)*100%

Коб.соб6= (Перманентный капитал / Текущие (оборотные) активы)*100%

По данным табл. 5.2 и 5.3 определим показатели обеспеченно­сти фирмы «Торговый дом» источниками собственных средств. Результаты расчетов оформим в виде табл. 5.17.

Исходя из нормативов, применяемых в фирмах и компаниях стран с развитой рыночной экономикой, торговое предприятие обеспечено в достаточном размере собственным капиталом.

Отечественными и зарубежными экономистами рекомендуется изучать коэффициент покрытия оборотными средствами собствен­ного капитала как отношение текущих активов к общей сумме ис­точников собственных средств. По ОАО «Торговый дом» он со­ставил:

• на начало года 4323 : 6095 = 0,709, или 70,9 %;

• на коней года 4799 : 6615 = 0,725, или 72,5 %.

Следовательно, текущие активы покрывают собственный ка­питал предприятия на начало года на 70,9 % и на конец года — на 72,5 %. Обеспеченность собственного капитала оборотными средствами за отчетный год возросла на 1,6 % (72,5 - 70,9).

Важным вопросом анализа является изучение и оценка эф­фективности использования собственного капитала. Для этого прежде всего определяют источники собственных средств, вло­женные в оборотные активы. Они рассчитываются вычитанием из общей суммы собственного капитала, рассчитанного по дан­ным третьего и четвертого разделов бухгалтерского баланса, внеоборотных активов (итог первого раздела баланса). При расчете необходимо иметь в виду, что основные средства, капитальные вложения, долгосрочные финансовые вложения и нематериаль­ные активы частично или полностью могут быть сформированы за счет долгосрочных кредитов и других заемных источников средств. По торговому предприятию источники собственных оборотных средств составили (млн р.):

• на начало года 6095 - 5594 = 501;

• на конец года 6615 - 5960 = 655.

Таким образом, собственный оборотный капитал ОАО «Тор­говый дом» за отчетный год возрос на 154 млн р. (655 — 501), или на 30,7 % (154 : 501 х 100). На его размер положительно повлия­ло увеличение источников собственных средств (на 520 млн р.) и отрицательно — рост внеоборотных активов (на 366 млн р.).

Источники собственных оборотных средств можно также определить вычитанием из итога второго раздела актива бухгал­терского баланса долгосрочных обязательств, краткосрочных кредитов, краткосрочных 'заемных средств, краткосрочной кре­диторской задолженности и других краткосрочных обязательств. Для измерения влияния текущих активов, долгосрочных и краткосрочных обязательств на собственный оборотный капитал анализируемого предприятия составляют табл. 5.18.

Рост текущих активов на 476 млн р. положительно повлиял на формирование собственного оборотного капитала. Увеличе­ние долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, а также кредиторской задолженности сократило потребность в собст­венном оборотном капитале на 322 млн р.

Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капита­лом рассчитывают и изучают как отношение источников собст­венных оборотных средств к итогу второго раздела актива бух­галтерского баланса. Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом (долевое участие источников собственных средств в .формировании оборотных активов) по фирме «Торго­вый дом» составил:

• на начало года 501 : 4323 - 0,116, или 11,6 %;

• на конец года 655 : 4799 = 0,136, или 13,6 %.

Инструкцией по анализу и контролю за финансовым состоя­нием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности минимальный коэффициент обеспеченности соб­ственными оборотными средствами для предприятий торговли и общественного питания установлен в размере 0,1, т.е. 10 %. Та­ким образом, фактическое значение коэффициента обеспечен­ности собственным оборотным капиталом по фирме «Торговый дом» на начало и конец отчетного года значительно превышает норматив. Обобщим результаты анализа использования торго­вым предприятием собственного капитала, составив табл. 5.19 (с. 390).

Необходимо также определить и изучить коэффициент долго­срочного привлечения заемного капитала (К_ДШ|Г) как отношение долгосрочных кредитов и займов к перманентному капиталу. По акционерному обществу «Торговый дом» коэффициент долго­срочного привлечения заемного капитала равен:

• на начало года 603 : (6095 + 603) = 0,090, или 9,0 %;

• на конец года 603 : (6615 + 603) = 0,084, или 8,4 %.

В процессе анализа выявляют случаи иммобилизации источни­ков собственных средств в дебиторскую задолженность, в перерас­ходы средств специальных фондов, резервов, целевого финанси­рования, в затраты на капитальное строительство и т.п. Для опре­деления суммы иммобилизации собственного капитала в дебитор­скую задолженность необходимо сопоставить ее с соответствующей кредиторской задолженностью. Иммобилизация источников соб­ственных средств в капитальное строительство устанавливается по данным текущего учета сравнением затрат по капитальному строительству с их источниками. У торгового предприятия кре­диторская задолженность на начало и конец года значительно превышала дебиторскую (см. табл. 5.2 и 5.3). Следовательно, иммобилизации собственного капитала в покрытие дебитор­ской задолженности не было. Однако если определить и изучить покрытие отдельных видов дебиторской задолженности креди­торской, то иммобилизация собственного капитала в дебиторскую задолженность на конец отчетного года составила 66 млн р. (см. данные табл. 5.11). Для оценки эффективности использования источников соб­ственных средств может быть определен и изучен размер товаро­оборота, доходов и прибыли в расчете на один рубль собственного капитала. Эти показатели должны анализироваться за длитель­ный период времени, поскольку реальные поступления от круп­ных инвестиций обычно материализуются за три года и более.

Одним из основных показателей оценки эффективности ис­пользования собственного капитала является рентабельность, определяемая отношением прибыли (в расчет желательно вклю­чать чистую прибыль) к среднегодовым остаткам источников собственных средств. Формулу расчета рентабельности собст­венного капитала можно преобразовать, и приемом цепных подстановок измерить влияние на ее размер изменения рентабель­ности продаж, фондоотдачи активов и обеспеченности активами собственного капитала. Алгоритм расчета влияния указанных факторов на рентабельность собственного капитала следующий:

Для обобщающей оценки эффективности использования ис­точников собственных средств следует определить их долевое участие в товарных запасах. Долевое участие собственного капи­тала в формировании запасов товаров может быть рассчитано вычитанием из товарных остатков кредиторской задолженности поставщикам и покупателям и кредитов банка, полученных под эти ценности. При этом товарные запасы включаются в расчет по полной себестоимости, куда входят их отпускная стоимость, транспортные расходы на остаток товаров и налоги по приобре­тенным товарно-материальным ценностям. По фирме «Торго­вый дом» долевое участие собственного капитала в товарных за­пасах составило (в млн р.):

• на начало года (3305 + 89) - (455 + 2209) = 730;

. на конец года (3584 + 101) - (406 + 2596) = 683.

Источники собственных средств в формировании товарных запасов за отчетный год уменьшились на 47 млн р. (683 - 730), или на 6,4 % (47 : 730 х 100). Процент долевого участия собствен­ного капитала в запасах товаров равен (%):

■ на начало года 730 : (3305 + 89) х 100 = 21,5;

• на конец года 683 : (3584 + 101) х 100 = 18,5.

Снижение процента долевого участия источников собствен­ных средств в формировании товарных запасов указывает на ухудшение финансового состояния торгового предприятия.

Необходимо отметить, что кредиторская задолженность по­ставщикам и покупателям за товары одновременно является ис­точником покрытия соответствующей дебиторской задолженно­сти, что следует учитывать при определении долевого участия собственного капитала в формировании товарных запасов. По анализируемому предприятию задолженность покупателей и за­казчиков на начало и конец года соответственно составила 28 млн р. и 45 млн р. Следовательно, реальное участие источников собственных средств в покрытии запасов товаров равно (млн р.):

• на начало года (3305 + 89) - 455 - (2209 - 28) = 758;

• на конец года (3584 + 101) - 406 - (2596 - 45) = 728.

Реальное участие собственного капитала в формировании товарных запасов за год снизилось на 30 млн р. (728 - 758), или на 4,0 % (30 : 758 х 100).

Далее переходят к анализу соотношения заемного и собст­венного капитала в формировании активов предприятия. Для этого определяют коэффициент финансового риска (Кф_{ИН риск}) как отношение кредитов, займов и кредиторской задолженности к источникам собственных средств. Коэффициент финансового риска нередко называют коэффициентом финансового леверид-жа. Он показывает, какая часть активов предприятия финанси­руется банками и кредиторами. Если отношение привлеченных источников средств к собственному капиталу равно единице, это значит, что половина активов предприятия формируется за счет заемного капитала. Высокий коэффициент финансового риска (больше 1,0) — неблагополучная с экономической точки зрения ситуация, когда значительную часть доходов предприятие выну­ждено отдавать в виде процентов по кредитам и займам. Другие показатели оценки обеспеченности и эффективности использо­вания собственного капитала рассмотрены в § 5.3. Анализ источ­ников собственных средств должен быть направлен на разработку рекомендаций по формированию оптимального их уровня и по­вышению эффективности использования.