5.3 Базовые концепции финансового менеджмента

Концепция денежного потока предполагает:

• планирование денежных потоков, их продолжительности и видов;

• оценку факторов, определяющих денежные потоки;

• выбор коэффициента дисконтирования для оценки потока в различные периоды времени;

• оценку риска, связанного с данным денежным потоком.

Концепция денежного потока находит широкое применение в финансовом менеджменте. Эта концепция лежит в основе доходного подхода оценки различных видов реальных и финансовых активов, оценки стоимости предприятий, оценки эффективности инвестиционных проектов. Суть доходного подхода состоит в том, что при оценке активов и эффективности инвестиций исходят из предпосылки, что активы приобретаются, а вложения осуществляются для извлечения доходов. Поэтому их стоимость будет определяться суммарными дисконтируемыми денежными потоками, которые генерируют активы и инвестиции.

Концепция временной ценности денег заключается в том, что денежные средства, имеющиеся в настоящий момент времени и денежные средства, ожидаемые к получению через некоторое время, неравнозначны. Эти различия стоимости денег во времени определяются тремя факторами: инфляцией, оборачиваемостью денег и способностью приносить доход в процессе обращения (банковский процент), а также риском неполучения ожидаемых средств.

Концепция временной ценности денег предполагает, что для сравнения денежных средств различных периодов, их необходимо привести к одному моменту времени. Это приведение осуществляется процедурой дисконтирования денежных средств.

Концепция риска и доходности заключается в том, что получение любого дохода сопряжено с риском. Причем зависимость между доходом и риском прямая: чем выше планируемая доходность, тем выше риск неполучения дохода. Поскольку зависимость прямая, то принимаемые решения являются компромиссными и предполагают достижение разумного соотношения между риском и доходностью.

Данная концепция широко применяется при формировании финансовой политики предприятий в разных направлениях, что выражается в выборе консервативного, умеренного или агрессивного подхода в процессе финансирования деятельности, формирования и распределения средств.

Концепция цены капитала заключается в том, что обслуживание того или иного источника капитала обходится предприятию не одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену. Цена капитала – это выраженная в процентах относительно величины капитала сумма годовых финансовых издержек (процентов, дивидендов) по обслуживанию капитала. Цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Эта концепция имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных источников финансирования деятельности предприятия.

Концепция эффективности рынка капитала. Степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации о состоянии рынка его участникам.

В соответствии с этой гипотезой при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент времени является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах акций и других ценных бумаг.

Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную и сильную.

В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. Анализ динамики цен и трендов не позволит получить сверхдоходы. В условиях слабой формы невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.

В условиях умеренной формы эффективности цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам рынка информацию. Это означает, что вся информация о состоянии эмитентов, в том числе и прогнозного характера, немедленно отражается на ценах.

Сильная форма означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если рынок имеет сильную форму эффективности, то никто (даже инсайдеры, т.е. лица имеющие конфиденциальную информацию о компаниях) не смогут получить сверхдоходы на сделках с акциями.

Однако ни один из рынков ценных бумаг не является полностью эффективным, чаще встречается слабая форма эффективности.

Концепция асимметричности информации взаимосвязана с концепцией эффективности рынка капитала. Суть этой концепции в том, что отдельные лица могут владеть информацией, не доступной всем участникам рынка в равной степени. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и владельцы компаний. Эта информация может быть использована для извлечения выгоды.

Концепция агентских соглашений определяется различиями функций владения и управления предприятием, т.е. интересы владельцев и менеджеров часто не совпадают. Для ограничения нежелательных действий менеджеров, владельцы компании вынуждены нести агентские издержки. Существование агентских издержек является объективным фактором, а их величина учитывается при принятии управленческих решений.

Концепция альтернативных затрат. Альтернативные затраты – это доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования ресурсов (например, вложения в банк под процент). Эта концепция имеет большое значение при оценке вариантов возможного вложения капитала.