кузьминов. институты, сети

• Глава 5. Теория контрактов

Как правило, интересы принципала и агента различны, и агент, преследуя собственную выгоду, ущемляет интересы принципала. В данной ситуации задача принципала — разработать схему вознаграждения таким образом, чтобы агент действовал в его (принципала) интересах. Эта схема основана, помимо предположения о том, что принципал знает меньше, чем агент, еще на одном важном предположении, а именно: принципал всегда выполняет взятые на себя обещания (например, по выплате вознаграждения). Отсюда следует, что схема вознаграждения должна быть построена на проверяемой информации, т.е. на информации, которую может наблюдать третья сторона (суд), контролирующая выполнение принципалом своих обещаний (рис. 5.2).

Рис. 5.2

Специфика

агентских

отношений

Асимметрия информации между принципалом и агентом обусловлена

•либо скрытыми действиями (hidden actions), т.е. теми действиями агента, которые принципал наблюдать не может;

•либо скрытой информацией (hidden information), т.е. информацией о внешних условиях, которая на определенном этапе становится известна агенту, но не принципалу.

Задана теории

Основной задачей теории агентства является поиск и анализ оптимальных схем вознаграждения, включающий

•оценку издержек, которые возникают вследствие асимметрии информации в тех или иных контрактах;

•поиск эффективных механизмов минимизации этих издержек.

302

г

5.2. Теория агентства

Оппортунизм

Асимметрия информации между участниками взаимодействия позволяет более информированной стороне (агенту) вести себя оппортунистически как на стадии ex ante, так и на стадии ex post.

Оппортунизм, возникающий на стадии заключения контракта, носит название неблагоприятного отбора. Он связан с асимметрией информации относительно экзогенных переменных, на которые участники контракта воздействовать не могут. Проявляется неблагоприятный отбор в том, что агент (более информированная сторона), используя информационное преимущество, добивается заключения контракта на самых выгодных для себя условиях15. Задача принципала в этом случае — предложить агенту такую схему вознаграждения, которая заставит его открыть информацию.

Оппортунизм, возникающий на стадии исполнения контракта, называют моральным риском16. Он состоит в недобросовестном поведении агента, которое обусловлено асимметрией информации относительно эндогенных переменных. Соответственно задачей принципала является разработка таких условий стимулирования, которые заставят агента придерживаться линии поведения, отвечающей интересам принципала.

Рассмотрим оба вида оппортунизма подробно.

Неблагоприятный

отбор

Примеры

проявления на различных

рынках

Неблагоприятный отбор на рынке труда (пример 1)

На неоднородном рынке труда (т.е. на рынке, где представлены и хорошие, и плохие работники) наниматель пытается нанять работника, чтобы тот работал на него в обмен на заработную

15Здесь имеет место терминологическая путаница: одни авторы под неблагоприятным отбором понимают именно оппортунистическое поведение, а другие — последствия этого поведения для рынка или,

вобщем случае, для контрактных отношений.

16Knight F. Risk, Uncertainty and Profit. Boston, Mass.: Houghton Mifflin, 1921.

303

304

г

5.2. Теория агентства

навыкам бесплатно, она с большой вероятностью столкнется с проблемой неблагоприятного отбора: в фирму придут в основном не те, кто заинтересован там работать, а те, кто хотел бы, окончив бесплатные курсы работы на компьютере, сдав экзамен и получив соответствующий сертификат, начать искать более высокооплачиваемую работу.

Неблагоприятный

отбор на рынке

страховых

услуг

Если страховая компания не имеет возможности узнать, здоровы ли в действительности те люди, которые обратились к ней за медицинской страховкой, или тяжело больны, она предложит всем им среднюю цену за страховой полис, определенную на основании среднего уровня заболеваемости. Для здоровых людей эта цена слишком высока — им известно, что они не больны и скорее всего не заболеют, а следовательно, их затраты в данном случае не окупятся. Зато для людей со слабым здоровьем эта цена выгодна, ибо они понимают, что будут болеть, в среднем, чаще остальных. В результате страховая компания столкнется с проблемой неблагоприятного отбора (к ней за медицинской страховкой обратятся лишь те, у кого риск заболеть выше среднего уровня) и понесет убытки.

Неблагоприятный

отбор на рынке кредитов

Очень ярко проявляется неблагоприятный отбор в банковской сфере, на рынке кредитов. Любому банку, чтобы максимизировать прибыль, необходимо определить оптимальную для себя процентную (или кредитную) ставку. Как бы он это сделал, будь информация о потенциальных заемщиках совершенной? Он оценил бы кривые спроса на кредиты и предложения кредитов (учитывая, что чем выше процентная ставка, тем больше банк требует за кредит и тем, соответственно, меньше спрос и больше предложение) и установил бы процентную ставку на равновесном уровне (где спрос на кредиты равен их предложению).

А если информация банка о заемщиках не является совершенной? Представим себе, что процентная ставка банка начнет расти. Тогда из пула его потенциальных заемщиков начнут уходить те, для кого наиболее сложно в этих условиях вернуть кредит, т.е. заемщики, наименее склонные к риску, и останутся те, кому присуща более высокая средняя рисковость проектов. И если банк установит высокую процентную ставку (а ставка, уравновешивающая спрос и предложение кредитов, и будет таковой), он столкнется с проблемой неблагоприятного отбора: высокая процентная ставка привлечет в банк не самых выгодных клиентов.

305

•Глава 5. Теория контрактов

Факторы

возникновения

неблагоприятниго

отбора

Неблагоприятный отбор возникает, во-первых, из-за наличия у агентов характеристик, неизвестных принципалу; и во-вторых, в силу наличия издержек измерения этих характеристик.

Действительно, неблагоприятный отбор возникает в ситуациях, когда агенты, пользуясь асимметрией информации, добиваются заключения контракта на наиболее выгодных для себя условиях. Чем выше издержки измерения, тем, соответственно, у агентов появляется больше возможностей для оппортунистического поведения. Когда в качестве условия сделки выдвигается минимальный набор измеряемых параметров, полученная выборка чаше всего будет хуже ожидаемой. Она не будет средней, она сместится в сторону худшего набора параметров.

Моделирование

неблагоприятного

отбора

Рис. 5.4

Схема

возникновения

неблагоприятного

отбора

Принять один из контрактов

Набор

контрактов

Отвергнуть все контракты

Р — принципал А — агент N — Природа

306

5.2. Теория агентства

Неблагоприятный отбор возникает в игре, последовательность событий в которой такова (рис. 5.4):

•внешние условия (ход Природы) определяют тип агента; их реализация становится известна агенту, но остается неизвестной для принципала;

•принципал составляет набор контрактов, не имея информации о типе агента, и предлагает этот набор агенту;

•агент принимает один из контрактов или отвергает все предложенные; у агента есть возможность выбора, и он выбирает тот контракт, который наиболее выгоден ему, а не принципалу;

•на основании условий выбранного контракта определяются выигрыши участников игры.

Классический пример негативного влияния асимметрии информации на эффективность функционирования рыночного механизма описан в работе Джорджа Акерлофа19. Автор рассматривает взаимоотношения продавцов и покупателей на рынке подержанных автомобилей.

Будь информация о качестве всех выставленных на продажу автомобилей симметричной, на рынке установилось бы эффективное равновесие, и покупатель предлагал бы цену за конкретный автомобиль исходя из его качества. Однако информация асимметрична, поскольку за неимением времени и опыта покупателю крайне сложно идентифицировать качество конкретного автомобиля в момент его покупки, да и предыстории его он не знает. Поэтому он предлагает цену за конкретный автомобиль исходя из

среднего качества представленных на рынке автомобилей, которое он находит на основе известного ему распределения качества.

В этой ситуации продавец выставляет на продажу только те автомобили, качество которых лежит в нижней части распределения, так как продажа более качественных автомобилей для него уже не выгодна. В результате шаг за шагом среднее качество представленных на рынке автомобилей падает, а вслед за ним снижается и цена, которую покупатель готов заплатить за автомобиль. В какой-то момент она оказывается равной нулю, и рынок перестает существовать.

Таким образом, неблагоприятный отбор, возникший из-за асимметрии информации, приводит к неэффективному функционированию рыночного механизма спроса и предложения и в конечном счете к исчезновению рынка. >

19 Акерлоф Дж. Рынок «лимонов»: неопределенность качества и рыночный механизм // THESIS. 1994. Вып. 5. С. 91 - 104 .

307

Глава 5. Теория контрактов

Модель:

возникновение

неблагоприятного отбора на рынке подержанных автомобилей20

Пусть спрос зависит от цены подержанного автомобиля Р и от среднего качества и всех представленных на рынке подержанных автомобилей, тогда как предложение зависит только от цены Р. В равновесии для заданного уровня среднего качества автомобилей, который, в свою очередь, зависит от цены, предложение должно быть равно спросу.

На рынке действуют две группы участников — продавцы (sellers) и покупатели (buyers).

Функция полезности группы продавцов имеет вид

где qi — качество /-го подержанного автомобиля;

п— количество подержанных автомобилей, не пущенных в продажу;

М— потребление остальных товаров.

Угруппы продавцов хранится N подержанных автомобилей, качество q которых равномерно распределено на отрезке [0; 2].

Функция полезности группы покупателей имеет вид

(2)

У этой группы автомобилей нет.

Найдем D — спрос на подержанные автомобили со стороны группы продавцов.

Бюджетное ограничение данной группы имеет вид

где цена остальных товаров Мустанавливается равной 1; /. — совокупный экзогенный доход.

Ожидаемое качество £(</) = ц для всех подержанных автомобилей, поэтому ожидаемая полезность группы продавцов выражается в виде

Величину спроса на подержанные автомобили со стороны группы продавцов можно определить, максимизируя выражение (4) по п при условии (3). Поскольку ожидаемая полезность Е((У) линейна по и, то ее максимум достигается при

> Philips L. The Economics of Imperfect Information. Cambrige: Cambrige University Press, 1988. P. 66—69.

308

5.2. Теория агентства

Теперь найдем S — предложение подержанных автомобилей со стороны группы продавцов.

Эта группа готова продать автомобиль качества q, только если P>q. Следовательно, для любого Р

Р

среднее качество выставленных на продажу подержанных автомобилей будет равно р = —. Откуда (см. рис. 5.5) получаем

(6)

Рис. 5.5

Распределение

качества

• Вероятность q,

Prob (0 <q<P)

q,

Спрос на подержанные автомобили со стороны группы покупателей определяется аналогичным способом:

Итак, общий рыночный спрос на подержанные автомобили равен

спрос D (Р, ц) = 0, т.е. среднее качество по сравнению с ценой слишком низкое.

309

•Глава 5. Теория контрактов

Механизмы

снеблагоприятным

Предотвратить неблагоприятный отбор в контрактных взаимоотношениях можно с помощью таких механизмов, как сигналы, фильтрация и рационирование.

Сигналы

Влюбом распределении агентов рынка по заданной характеристике (по продуктивности, по восприятию риска и т.д.) всегда есть часть агентов, которой свойственна эта характеристика в степени выше среднего, и оставшаяся часть, которой она свойственна в степени ниже среднего. Первые от ситуации неблагоприятного отбора проигрывают. Если они не в состоянии подтвердить наличие требуемых характеристик, им приходится заключать контракт на средних условиях, и в результате они недополучают то, что могли бы получить. Соответственно в их интересах каким-то образом выделить себя из общей массы претендентов.

Действия, которые предпринимает агент (информированная сторона) с целью сообщить принципалу (неинформированной стороне) о наличии у себя определенных характеристик и таким образом предотвратить неблагоприятный отбор, называются сигналами.

Применительно к рынку труда этот феномен впервые был описан Майклом Спенсом в статье21, которая ныне стала такой же классической, как статья Джорджа Акерлофа о неблагоприятном отборе на рынке подержанных автомобилей. Для рынка труда типична ситуация, когда работодатель принимает на работу только тех претендентов, кто имеет диплом о высшем образовании. Именно диплом рассматривается им как сигнал качества выпускника. Работодатель полагает, что дипломированные специалисты будут работать с высокой продуктивностью, и потому берет их на работу. В данном случае информированная сторона (выпускник) подает некий сигнал (наличие диплома), на основе которого не-

информированная сторона (работодатель) эту самую информацию вычисляет.

В принципе, информированная сторона могла бы просто честно и открыто сказать, что она — хороший работник. Но это было бы абсолютно неэффективно: данный вербальный сигнал сулит выгоды, не будучи связан с издержками, а значит, его подавали бы все работники. Только при условии, что подача сигнала для работников с разной продуктивностью связана с

21 Spence М. Job Market Signaling // Quarterly Journal of Economics. 1973. Vol. 87. N 3. P. 355—374.

310

5.2. Теория агентства

разными издержками, они могут выбирать разные сигнальные действия (на рынке труда это, в первую очередь, получение диплома или отказ от его получения)22.

Последовательность сигнального взаимодействия имеет следующий вид (рис. 5.6):

•внешние условия (ход Природы) задают тип агента;

•агент (информированная сторона) подает сигнал о своем типе принципалу (неинформированной стороне);

•у принципала на основании полученного сигнала складывается представление о принадлежности агента к одному из возможных типов;

•принципал предлагает агенту набор контрактов;

•агент принимает один из контрактов или отвергает все предложенные;

•из условий выбранного контракта определяются выигрыши участников игры.

Рис. 5.6

Схема

сигнального

взаимодействия

Тип 1

Принять один из контрактов

Тип п

Отвергнуть все контракты

Р — принципал А — агент N — Природа

В банковском секторе можно наблюдать массу сигналов, которые косвенным образом свидетельствуют о качестве фирмы. Это, например, структура финансовых обязательств фирмы.

Леланд и Пайл23 предложили модель, результаты которой ограничивают положения теоремы Модильяни — Миллера24. Напомним, что, согласно этой теореме, стоимость компании в условиях совершенного рынка капитала не зависит от ее финансовой структуры, т.е. от сделан-

22Предположение о различии в издержках подачи сигнала у разных работников является основой эффективности таких сигналов.

23Leland Н., Pyle D.H. Informational Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation // Journal of Finance. 1977. Vol. 32. N 2. P. 371-387.

24О теореме Модильяни — Миллера см. главу «Трансакционные издержки», раздел 4.3.

311