кузьминов. институты, сети

5.2. Теория агентства

Итак, во-первых, банк будет кредитовать только тех заемщиков, у которых достаточно велика вероятность реализации проекта; во-вторых, пороговое значение этой вероятности увеличивается с ростом кредитной ставки, а также с ростом издержек банкротства.

Кредитование при наличии

В реальности заемщик, как правило, обладает большей информацией о перспективах реализации проекта, чем банк (кредитор). Чем выше вероятность банкротства, тем выше обычно отдача от проекта в случае его успешной реализации, из-за чего заемщики, в большей степени приемлющие риск, обычно соглашаются на большую цену за кредит, чем заемщики, менее склонные к риску. Таким образом, банк сталкивается с проблемой неблагоприятного отбора', чем большую ставку процента он назначает, тем сильнее он отпугивает надежных клиентов.

Чтобы учесть эти изменения в модели, будем считать, что заемщик может оценить величину р (вероятность успешной реализации проекта, когда он сможет отдать кредит), а банк не может и вынужден полагаться на слова заемщика. Тогда у заемщика всегда есть стимул сообщать банку, что величина/? высока, даже если это не соответствует действительности. Дерево данной игры изображено на рис. 5.9.

Так как банку неизвестна истинная величина р, его стратегия по-прежнему состоит в выборе единой для всех заемщиков, независимо от реализации величиныр, ставки гв . Заемщику же, напротив, значение р известно, поэтому его стратегия имеет вид rD (р).

Банк знает, что чем выше рискованность проекта, тем выше ожидаемый доход заемщика:

откуда резервная кредитная ставка заемщика, равная пороговому значению гв , составит

На рис. 5.10 изображена кривая зависимости резервной кредитной ставки rD заемщика от вероятности р его платежеспособности. Из графика видно, что она имеет отрицательный наклон: чем выше вероятность успешного осуществления проекта, тем на меньшую кредитную ставку согласится заемщик.

Величина резервной ставки заемщика содержит информацию о вероятности успешной реализации проекта, но банк узнает эту величину уже после того, как объявит условия займа. Если банк объявляет ставку гв, заемщик принимает эти условия тогда и только тогда, когда rD (р) > гв, или

гй <0,5

Чтобы оценить вероятность (1 — р) банкротства заемщика, банк должен иметь представление о характере распределения р. Пусть он оцениваетр как случайную величину, равномерно распределенную на отрезке [0; 1]. Тогда, если заемщик соглашается взять кредит по ставке гв , банк оценивает/) как равномерно

распределенную величину н а отрезке £ о ; р ( r B ) J . В результате условное ожидание вероятности, когда кре-

дитный контракт заключен, составляет —р{гв)-

321

• Глава 5. Теория контрактов

Рис. 5.9

Порядок

взаимодействия банка и заемщика при наличии неблагоприятного отбора

322

5.2. Теория агентства

Рис. 5.10

Зависимость резервной кредитной ставки заемщика от вероятности

его платежеспособности

70%-

40%

Р

0,5

Ожидаемая прибыль банка, таким образом, будет равна

(2)

Функция ожидаемой прибыли банка изображена на рис. 5.11. Она достигает максимума при кредитной ставке, равной 0,5.

Итак, чтобы предотвратить неблагоприятный отбор, банк рационирует кредит, назначая кредитную ставку ниже ставки, обеспечивающей равенство спроса и предложения. Учитывая, что высокая цена за кредиты привлечет к нему, в первую очередь, заемщиков, наиболее склонных к риску, банк устанавливает дополнительные критерии отбора (рекомендательные письма, «чистая» кредитная история, залоги и пр.).

323

• Глава 5. Теория контрактов

Рис. 5.11

Зависимость

ожидаемой прибыли банка от назначенной

им кредитной ставки

Ожидаемая прибыль банка

10

- 1 0

324

5.2. Теория агентства

Моральный

риск

Примеры

проявления не различных

рынках

М

риск на товарном рынке

Здесь моральный риск прежде всего может проявляться со стороны продавца, который стремится к сокрытию реальных характеристик реализуемого им товара. Скажем, приобретая некий товар с определенным набором характеристик, вы ориентируетесь на первые к из них (допустим, на цену, качество, цвет и внешний вид). Однако когда контракт заключен, у продавца возникает стимул поставить вам такой товар, который обладал бы этими первыми к характеристиками, но у которого оставшиеся характеристики были бы самыми дешевыми, с точки зрения продавца. Тем самым продавец, de jure выполнив контракт, de facto извлекает из него личную выгоду в ущерб вам, пользуясь вашей некомпетентностью.

Моральный риск на товарном рынке может проявляться и со стороны покупателя (скажем, в виде отнюдь не редкой намеренной порчи купленного товара с целью получения обратно уплаченных за него денег)28.

Моральный

риск на рынке

На этом рынке можно наблюдать, пожалуй, самые интересные проявления морального риска, потому что здесь главную роль играет человеческий фактор. По заключении контракта у наем-

28 А, например, в США непонравившийся товар, даже если вы уже успели им попользоваться, можно вернуть в магазин без объяснения причин. Так, купив в пятницу вечером горнолыжные ботинки и покатавшись на лыжах в выходные, вы сможете вернуть ботинки в понедельник в магазин, получив обратно их полную стоимость.

325

• Глава 5. Теория контрактов

ного работника возникают стимулы действовать так, чтобы максимизировать свою полезность, не заботясь при этом о полезности нанимателя. Работник исходит из того, что, во-первых, наниматель некомпетентен; во-вторых, у него ограничены возможности мониторинга; в-третьих, сам работник при необходимости всегда может оправдаться, сославшись на неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, которая помешала ему выполнить контрактные обязательства.

Типичным примером являются отношения менеджера и собственника (акционера). Они заключают контракт, согласно которому менеджер должен распоряжаться акциями собственника в интересах последнего. Акционер плохо осведомлен о компетенциях менеджера, да и проверить, что именно тот делает, ему сложно. В результате перед менеджером открываются широкие возможности для оппортунизма.

Моральный риск на рынке

кредитов

После заключения контракта, в соответствии с которым банк на определенных условиях и при определенной процентной ставке выдал заемщику ссуду, у последнего возникают стимулы совершать более рискованные действия, нежели те, что он собирался предпринять ранее, чтобы вернуть эту ссуду. Если он в большей, по сравнению с банкиром, степени приемлет риск, то ему имеет смысл увеличить риск своих операций таким образом, чтобы максимизировать ожидаемый доход. Даже если ситуация сложится неблагоприятно, для него потери будут не столь ощутимы, сколь для банкира.

Г

326

5.2. Теория агентства

Моральный

риск в индустрии

страхования

Моральный риск как явление впервые был описан в индустрии страхования, потому что именно в этой сфере раньше, чем где бы то ни было еще, накопилось большое количество эмпирических данных. Как показывает опыт, страховая компания может столкнуться с такими формами морального риска, как пренебрежение рисками, недобросовестное поведение и чрезмерное использование предоставляемых услуг19.

Пренебрежение рисками. Когда вы полностью застраховали свое имущество или себя самое, то ваше поведение обычно делается более рискованным. Например, зная, что вам все равно возместят стоимость разбитой машины, вы начинаете в какой-то мере пренебрегать правилами дорожного движения. Иными словами, даже если на стадии ex ante ваши риски были полностью оценены, и в этом смысле контракт, предложенный страховой компанией, был абсолютно эффективен, на стадии е:к post ничто не мешает вам повысить средний уровень риска и тем самым снизить эффективность данного контракта.

Недобросовестное поведение. Когда вы полностью застраховали имущество или себя самое, у вас возникает стимул повести себя недобросовестно: использовать это имущество или распорядиться собой так, чтобы спровоцировать страховой случай и получить компенсацию. Например, вам надоела ваша машина, и вы оставили ее незапертой на дороге. В результате ее угнали, вы потребовали возмещения ее стоимости, а на полученные деньги купили новую.

Еще пример. В США пик числа самоубийств приходится на январь, тогда как в остальные месяцы года их число близко к нулю. А дело в том, что американцы — очень рациональные люди даже в суицидном акте. У них годичный или двухгодичный контракт страхования, причем страховые выплаты возрастают, если прошел полный страховой год. И чтобы родственники смогли получить максимальные страховые выплаты, большинство американцев сводит счеты с жизнью в январе.

Чрезмерное использование предоставляемых услуг. Когда в результате приобретения страховки ка- кие-то услуги вам предоставляются бесплатно или по заниженной цене, вы порой начинаете этим злоупотреблять, слишком часто прибегая к ним. Подобные действия обуславливают социально неэффективный результат: социальные издержки превышают ваши выгоды.

Конечно, такое оппортунистическое поведение нетрудно предугадать и учесть его в контракте. Скажем, страховая компания, имея основания полагать, что приобретение медицинской страховки подвигнет клиента гораздо чаще обращаться к врачу, может сделать контракт дороже. Но тогда она столкнется с неблагоприятным отбором. Такой контракт с ней заключат только оппортунисты, потому что только им он и будет выгоден — они начнут потреблять гораздо больше медицинских услуг и его окупят. А для всех прочих этот контракт невыгоден — ведь они намерены воспользоваться им лишь по наступлении страхового случая.

29 В данном случае речь идет о полном страховом покрытии. Если же оно не полное, то стимулы к моральному риску хотя и не элиминируются полностью, но снижаются.

327

• Глава 5. Теория контрактов

Итак, на каждом рынке, где есть неблагоприятный отбор, в принципе, можно найти и моральный риск. Они тесно связаны, и не всегда даже понятно, проявление ли это морального риска или неблагоприятного отбора, постконтрактного или предконтрактного оппортунизма.

Например30, судя по всем опросам, «Вольво» — самый надежный и безопасный автомобиль, мало попадающий в аварии, и поэтому его часто покупают многодетные семьи. Но при этом статистика показывает, что именно водители «Вольво» гораздо чаще проскакивают на желтый свет. Что это — неблагоприятный отбор или моральный риск? С одной стороны, данное явление можно отнести к моральному риску: водитель «Вольво» знает, что этот автомобиль — самый безопасный, и что, по статистике, он не должен попасть в аварию, а тогда почему бы не проскочить на желтый свет?! С другой стороны, данное явление можно отнести и к неблагоприятному отбору: заведомо зная, что «Вольво» — самый безопасный автомобиль, его выбирают на рынке именно те, кто ездит рискованно, т.е. еще на стадии ex ante за этим автомобилем приходит не средняя выборка водителей, а та ее часть, которой в большей степени свойствен риск.

Ф а к т о ры

возникновения

морального

риска

Во-первых, различие в целях сторон, заключающих контракт. При заключении контракта происходит делегирование полномочий от принципала к агенту с тем, чтобы последний имел возможность реализовывать в рамках контракта цели первого. Проблема морального риска возникает, только если цели принципала противоречат целям агента.

Во-вторых, затрудненность мониторинга за исполнением контрактных обязательств. Если мониторинг деятельности агента не связан для принципала с издержками, и его результаты не содержат «шумы», он будет осуществляться полностью, и недобросовестного исполнения агентом своих контрактных обязательств удастся избежать. А в противном случае — при неполном мониторинге — возникает моральный риск.

В-третьих, ограниченная ответственность агента за свои действия или решения. Агент ведет себя оппортунистически только в том случае, если возникающие при этом социальные издержки ложатся (по крайней мере, частично) на других участников контракта.

328

5.2. Теория агентства

Моделирование

морального

риска

Моральный риск возникает тогда, когда информация, которой обладают участники взаимодействия о тех или иных эндогенных характеристиках контракта, асимметрична. Такими характеристиками могут быть как усилия агента (в этом случае говорят о моральном риске со скрытыми действиями), так и некоторые параметры среды, от значения которых зависит поведение агента (в этом случае говорят о моральном риске со скрытой информацией).

Моральный риск си скрытыми

действиями

Классический способ моделирования морального риска со скрытыми действиями основан на предположении, что в процессе выполнения контракта принципал не может контролировать уровень усилий агента. Но при таком предположении требуемый уровень усилий агента невозможно явным образом прописать в контракте. И следовательно, заработная плата агента не будет зависеть от уровня прикладываемых им усилий, а точнее, от уровня усилий, оговоренных в контракте.

Отвергнуть все контракты

329

• Глава 5. Теория контрактов

Моральный риск со скрытыми действиями возникает в игре, последовательность событий в которой такова (рис. 5.12):

•принципал составляет набор контрактов и предлагает его агенту;

•агент решает, принять ли ему один из контрактов, или отвергнуть их все;

•если агент выбрал контракт, он совершает предписанные этим контрактом действия, интенсивность которых принципал наблюдать не может;

•определяются внешние условия (ход Природы);

•на основании хода агента и внешних условий определяется результат работы агента;

•по результату работы агента определяются выигрыши (полезность агента и прибыль принципала).

Моральный

риск со скрытий

информацией

Предположим, что внешние условия (ход Природы) становятся известны агенту еще до выбора им оптимального уровня усилий, но остаются неизвестными принципалу. В этой модели так же, как и в модели морального риска со скрытыми действиями, принципал не может определить, вызвано ли благоприятное (неблагоприятное) состояние дел усердием (отлыниванием) агента или иными факторами.

Рис. 5.13

С х е ма

возникновения морального риска со скрытой информацией

Отвергнуть все контракты

Р — принципал А — агент N — Природа

330