нац.экономика лекции

* В связи с изменением с 1 января 2004 г. методологии расчета денежной массы данные на начало 2000-2007 гг. приведены с учетом начисленных процентов по депозитам физических лиц и нефинансовых организаций.

Спрос на национальную валюту в 2007 году формировался в условиях заметного роста потребительского и инвестиционного спроса. На фоне увеличения в 2007 году по сравнению с 2006 годом темпов роста ВВП, реальных располагаемых доходов населения и инвестиций в основной капитал темпы роста спроса на деньги были выше по сравнению с предыдущим годом (+43 % в 2006 году, +53 % в 2007 году). Кроме того, важным фактором повышения спроса на национальную валюту по сравнению с ранее предполагавшимися оценками стало существенное изменение предпочтений экономических агентов в отношении выбора валюты в пользу национальной валюты.

Следует отметить, что в структуре денежной массы в экономике России наблюдается тенденция снижения доли наличных средств (с 57 % в 1996 году до 45 % в 2007 году), тем не менее, абсолютное значение данного показателя остается достаточно высоким.

Представленные данные быстрого роста денежной массы в экономике страны и высокой доли наличных средств во многом объясняют увеличение темпов инфляции: 2007 год стал первым в период с 1998 года, когда уровень инфляции был выше значения предыдущего года. В результате Центральный банк Российской Федерации был вынужден неоднократно подымать учетную ставку процента. Одновременно, быстрый рост денежной массы и укрепление курса национальной валюты, определяют расширение потребительских возможностей национальной экономики России.

Из количественной теории денег следует, что денежная масса зависит как от количества денег в обращении, так и от скорости их обращения: чем выше при прочих равных условиях (уровень цен и объем реального ВВП) скорость обращения денег, тем меньше денежной массы нужно для обслуживания годового производства ВВП. Скорость обращения денег представляет собой число оборотов денежной массы в год, где каждый оборот обслуживает расходование доходов.

Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, имеет в России тенденцию снижения: с 4,4 раза на начало 2006 года до 3,3 раз к концу I кв. 2008 года. Данная тенденция во многом объясняется политикой Банка России, направленной на сдерживание роста денежного предложения на рынке товаров и услуг с целью стабилизации уровня цен (сокращению инфляции).

2.5.2. Состояние и динамика бюджетной системы России

Состояние и динамика бюджетной системы определяет возможности основного источника государственных финансов, что в свою очередь определяет возможности самого государства, как института, реагировать на происходящие изменения в национальной экономической системе. Отсутствие средств в бюджетной системе страны в период экономических реформ 1990-х

111

годов влекло за собой снижение уровня доходов населения, занятого в социальной сфере, исчерпание золотовалютных резервов и падение курса национальной валюты, свертывание государственного заказа и т.д.

После финансового кризиса в августе 1998 года в России наблюдается устойчивый экономический рост, который обеспечивает наполнение государственной финансовой системы. Доходы государственного бюджета за период 1998-2007 гг. выросли практически в 20 раз (при сопоставимом валютном курсе).

112

В структуре основных источников формирования консолидированного бюджета следует выделить налог на прибыль организаций (в основном нефтегазового комплекса, включая крупнейшие государственные предприятия) и доходы от внешнеэкономической деятельности. Таким образом, современная наполняемость бюджетной системы страны во многом определяется внешнеэкономическими факторами и природно-ресурсным потенциалом.

Наличие постоянного профицита Федерального бюджета (в различные годы до 25 % и более) стало основанием для формирования в рамках государственной финансовой системы Стабилизационного фонда (табл. 2.28), представляющего специальный государственный фонд Российской Федерации, создаваемый и используемый в целях стабилизации экономики.

Таблица 2.28

Динамика стабилизационного фонда Российской Федерации

Стабилизационный фонд выполняет следующие функции:

-является встроенным стабилизатором экономического развития (наряду с такими общеизвестными и общеупотребительными, как прогрессивный налог и пособие по безработице);

-обеспечивает дополнительную устойчивость государственной финансовой системы (может являться источником покрытия дефицита государственного бюджета в будущем);

-может служить источником финансирования инвестиционных программ, обеспечивающих снижение бюджетных расходов будущих периодов.

По своей сути Стабилизационный фонд Российской Федерации, это финансовые активы, которыми напрямую распоряжается правительство, а не Федеральное Собрание (через утверждение бюджета).

С 1 февраля 2008 года Стабилизационный фонд был разделён на две части: Резервный фонд (3 069 млрд. рублей) и Фонд национального благосостояния (782,8 млрд. рублей). Общий объём средств, которые будут зачисляться на счёт нефтегазового трансферта, установлен бюджетным законодательством и привязан к размеру валового внутреннего продукта (ВВП): на 2008

год — 6,1 % ВВП, на 2009 год — 5,5 %, на 2010 год — 4,5 %, а после 2010 го-

да данный объём фиксируется в размере 3,7 % ВВП.

113

Одновременно приток денежных ресурсов в финансовую систему Российской Федерации сверх возможного количества размещения на потребительском рынке вызвал рост золотовалютных резервов Банка России (ЦБ РФ).

Золотовалютные резервы – находящаяся в распоряжении центрального банка иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы, эмитированные МВФ специальные права заимствования и запасы золота. Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности (статистический показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены или дохода изменяться во времени) национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов в национальной экономике.

Объем международных резервов Российской Федерации по состоянию на 3 октября 2008 года составлял 546,1 млрд. долларов США (3-ье место в мире после Китая и Японии)

2.5.3. Сальдо платежного баланса

Платежный баланс – это статистическая система, в которой отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), которые произошли в течение определенного периода времени (как правило, за год). Таким образом, платежный баланс отражает все внешнеэкономические операции (торгово-экономические и финансовые) рассматриваемого государства с другими странами мира.

В 2007 году темпы роста импортной продукции в экономике России превысили темпы роста российского экспорта товаров и услуг. В результате сальдо счета текущих операции сократилось с 94367 млн. долл. США до 78309 млн. долл. США. Высокое положительное значение сальдо счета текущих операций во многом объясняется экспортом российских энергоресурсов

114

и общемировой тенденцией роста цен на них, что в целом объясняет основной экономический потенциал России.

2.5.4. Развитие банковского сектора и фондового рынка

Развитие финансового сектора (банковской системы и фондового рынка) определяет возможности национальной экономики обеспечивать инвестициями свои предприятия и организации. Для национальной экономики России особое значение сегодня имеет уровень развития банковского сектора.

Российский банковский сектор в последние несколько лет предпочитает осуществлять кредитование населения (потребительское кредитование) в силу более высокой доходности. За период 2000-х годов доля населения в выданных кредитах возросла с 4,7 % до 23,5 %. Только за 2006 год данный показатель вырос на 3,8 процентных пунктов.

Развитие российского фондового рынка существенно отстает от показателей развитых и лидеров среди развивающихся стран мира, что лишает предприятий возможности альтернативного привлечения инвестиций. Основная часть торгов на современном фондовом рынке России приходится на спекулятивные операции ценными бумагами крупнейших отечественных компаний (преимущественно сырьевых направленностей, банковского сектора и связи). Данные пакеты ценных бумаг не формируют значимой доли в акционерном капитале компаний и представляют постоянную составляющую рынка, меняющую своего владельца с регулярной периодичностью. Функция привлечения капитала в реальный сектор экономики практически не выполняется.

2.5.5. Анализ структуры источников финансирования инвестиций

Основным источником финансирования инвестиций в основной капитал в экономике России являются привлеченные и собственные средства предприятий (табл. 2.31). При этом необходимо отметить сокращение доли собственных средств в финансировании инвестиций в пользу заемного капитала. В структуре собственных источников инвестиций примерно равную долю занимают амортизационные отчисления и прибыль, остающаяся в распоряжении предприятий.

Таблица 2.31

115

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования

в % к итогу

Одновременно на протяжении рассматриваемого периода сохраняется высокая доля государственного участия – 21,2 % в 2007 году. Большая часть бюджетных средств выделяется из бюджетов субъектов Российской Федерации на основании конкурсного отбора инвестиционных проектов. Наиболее распространенная форма предоставления инвестиционных ресурсов является: для частных компаний – субсидирование процентной ставки по кредиту в размере кратности ставки рефинансирования Банка России; для социальных и инфраструктурных проектов – прямое целевое финансирование.

Основным препятствием на пути привлечения инвестиций в экономику России через банковский сектор являются высокий размер процентной ставки и короткий период кредитования.

2.5.6. Рентабельность инвестиций: отраслевой аспект

Исследуя финансовый потенциал национальной экономики, важно определить ее уровень инвестиционной привлекательности, являющийся основой для возможного привлечения отечественного и иностранного капитала. Данный показатель во многом зависит от рентабельности инвестиций и может определяться: рентабельностью проданных товаров и услуг и рентабельностью активов.

В современных условиях развития мирового хозяйств (снижения доходности на капитал в развитых и ряде развивающихся странах) инвесторы вынуждены постоянно искать альтернативные рынки для размещения своих финансовых активов. В последние несколько лет экономика России демонстрирует устойчивый экономический рост и политическую стабильность.

116

Таблица 2.32

Рентабельность проданных товаров и продукции (работ, услуг) организаций по видам экономической деятельности

В российской национальной экономической системе традиционно сформировались наиболее рентабельные виды экономической деятельности в пределах добывающих производств (добыча топливно-энергетических ресурсов) и первичной переработки сырья (черная и цветная металлургия). Данные отрасли народного хозяйства во многом являются финансово самодостаточными и не потребляют, как правило, прямых иностранных инвестиций.

Наименьшая рентабельность свойственна легкой промышленности и сельскому хозяйству. Данные виды деятельности испытывают серьезную нехватку финансовых ресурсов для своего развития. Прямые инвесторы не

117

склонны инвестировать в данные производства России свои средства в виду наличия высоких коммерческих рисков и низкой доходности. Банковский сектор не способен без субсидирования процентной ставки со стороны государства кредитовать данную часть народного хозяйства страны в виду более низкой отдачи на заемный капитал по отношению к его стоимости и недостаточности ликвидной залоговой базы.

Таблица 2.33

Рентабельность активов организаций по видам экономической деятельности

Распределение видов экономической деятельности по показателю рентабельности активов выглядит аналогично предшествующим данным. Следует только отметить снижение указанного показателя для капиталоемких отраслей экономики: добывающие производства, машиностроение, металлур-

118

гия. Одновременно наблюдаются высокие значения показателя рентабельности активов для производств с низкой капиталоемкостью (даже при небольших показателях рентабельности продукции): финансовая деятельность, оптовая и розничная торговля, гостиницы и рестораны.

2.5.7. Предпосылки и факторы экономического роста

Внимание экономистов привлекает два явления в мировой экономике: быстрый экономический рост в странах Юго-Восточной Азии, возрождение экономик стран Восточной Европы после второй Мировой войны.

Предпосылки и факторы экономического роста

В СССР происходило ускоренное развитие промышленной базы экономики за счет наращивания основного капитала и подготовки специалистов. В 1980-е годы более 30% ВВП приходилось на инвестиции, из них более 2/3 – на прирост основного капитала. Значительная доля государственных инвестиций направлялась в промышленность и сельское хозяйство, на нематериальную сферу приходилось не более 10% всех инвестиций.

Однако при высоком уровне инвестиций темпы роста экономики (т.е. отдача от инвестиций) составляла не более 3-4%% в год. Характерными явлениями были следующие:

а) предельная эффективность капитальных вложений составляла 3-4% (отношение прироста ВВП к доли инвестиций в ВВП);

б) расхождение в объеме ввода новых производственных фондов и затрат на капитальные вложения: 96% - 1985г, 84% - 1990-е гг.;

в) увеличение среднего срока строительства до 8 лет и среднего срока службы основных производственных фондов до 9 лет;

г) централизация решений об инвестициях, заинтересованность руководителей только в освоении средств, но не в повышении эффективности;

д) технико-экономическое обоснование (ТЭО) не соответствовало действительности, при государственном ценообразовании существовала возможность манипулировать ценами выпускаемой продукции и ресурсами.

Реформы конца 1980-х годов дали больше прав предприятиям в распоряжении амортизационными фондами и прибылью, но снизились централизованные инвестиции (в 2 раза). В результате в России ВВП снизился чуть более 1/3, Польша 90%, Венгрия – 88% (к 1992 г.). Инвестиционный кризис не позволил решить главную задачу для стран с переходной экономикой – изменение структуры национальной экономики. Выделяют следующие причины низкого уровня инвестиций в переходный период:

а) для предприятий цель – собственное выживание, а не долгосрочные перспективы; б) резкое и неравномерное изменение цен, происходящее в условиях

гиперинфляции (непредсказуемый рост ставок процента за кредит, рост цен на капитальные товары); в) неопределенность прав собственности и итогов приватизации;

г) неустойчивость внешнеторгового режима;

119

д) изменение налоговых ставок; е) произвол и коррупция.

Существует два подхода к роли инвестиций, их вкладу в экономический

рост:

1)чем больше страна накапливает, тем выше темпы экономического

роста;

2)рост потребительского спроса стимулирует инвестиции фирм, что приводит к росту доходов общества и увеличению сбережений, это дает второй виток роста инвестиций.

Вторая модель предусматривает активное взаимодействие трех секторов: домохозяйства, государство и предприятия – процессы сбережений и инвестирования.

Государство активно влияло на инвестиции в Гонконге, Индонезии, Китае, Южной Корее, Малайзии, Сингапуре, Чили, Тайване. Однако существует мнение, что только 20% прироста ВВП объясняется ростом инвестиций, все остальное – это вклад других факторов.

Источники инвестирования:

а) собственные средства предприятий – США, Великобритания; б) заемные средства у банка – Германия, Япония, Южная Корея, Тай-

вань, Таиланд.

Механизм вмешательства государства – прямые государственные инвестиции и создание инвестиционного климата.

Опыт стран Юго-Восточной Азии показывает, что для успешной реализации стратегии экономического роста необходима четкая государственная инвестиционная программа, которая должна предусматривать следующие шаги:

1)определение параметров долгосрочной стратегии развития экономики;

2)определение норм накопления, адекватных темпам развития и сбережений;

3)стабилизация налоговой системы и дефицита государственного бюджета.

Программа действенна только в условиях стабильной макроэкономиче-

ской среды: низкой инфляции, сбалансированного внешнеторгового обмена, умеренной реальной ставки процента.

Так, например, в Японии с 1948 г. разрабатывались пятилетние планы экономического возрождения, которые предусматривали тесное сотрудничество правительства и крупного бизнеса. С 1960 г. принят курс на развитие экспорта как средства для увеличения импорта, а не самоцель.

Анализ государственной инвестиционной политики

Инвестиционный кризис в разной степени проявился в отдельных отраслях. По расчетам а. Белоусова по отношению к 1990 г. в 2001 г. инвестиции в основной капитал в экономике в целом снизились на 72%, в промыш-

120