Тема 7. Денежные потоки в инвестиционной деятельности.

1. Сущность и роль денежных потоков

Одно из понятий современного финансового менеджмента - понятие о денежных поступлениях (денежных потоках - cash flow). Термин «cash flow» обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.

Приток денежных средств предприятия:

- выручка от реализации товаров;

- внереализационные доходы;

- доходы от инвестиций в ценные бумаги;

- поступления от продажи излишних активов;

- высвобождение оборотных средств;

- продажа ценных бумаг;

- привлечение кредитов.

Отток денежных средств фирмы:

- платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты;

- платежи за топливо и энергию;

- зарплата персонала с отчислениями на социальные нужды;

- налоги;

- приобретение основных средств и нематериальных активов;

- вложения в прирост оборотных средств;

- выплата процентов по кредитам;

- выплата дивидендов;

- погашение обязательств по привлеченному капиталу;

- вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады, ценные бумаги);

- затраты при ликвидации предприятия.

Анализ денежных притоков и оттоков чрезвычайно важен для оценки деятельности предприятия. Однако, когда мы говорим о проблемах оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а ее денежные поступления, т.е. тот «сухой остаток», который образует приращение капитала предприятия.

Чистые денежные поступления (ЧДП), или чистый денежный поток, которые остаются у предприятия после уплаты налогов, можно в общем виде рассчитать по формуле

ЧПД= П - О, где П - приток денежных средств; О - отток денежных средств.

2. Денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Денежные средства предприятия:

1. Приток денежных средств:

1.1. Операционная деятельность (выручка от реализации, внереализационные расходы)

1.2. Инвестиционная деятельность (доходы от инвестиций в ценные бумаги, высвобождение оборотных средств, продажа активов)

1.3. Финансовая деятельность (продажа ценных бумаг, привлеченный капитал)

2. Отток денежных средств

2.1 Операционная деятельность (платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты, платежи за топливо и электроэнергию, зарплата персонала, отчисления на социальные нужды, налоги)

2.2 Операционная деятельность (Приобретение основных средств и НМА, вложения в прирост оборотных средств и дополнительные фонды, ликвидационные затраты)

2.3 Финансовая деятельность (выплата процентов по кредитам, выплата дивидендов, погашение обязательств по привлеченному капиталу).

Чистые денежные поступления от хозяйственной деятельности (ЧДП0) можно выразить уравнением

ЧДП0 = Вр - (З - А) - Н - Пр

где Вр - выручка от реализации продукции; З - издержки производства и сбыта; А - амортизация; Н - налоги; Пр - выплаты процентов по кредитам.

Для этого все денежные потоки разбивают по трем видам деятельности: операционная, инвестиционная, финансовая. Они различаются структурой доходов и затрат (притоком и оттоком). Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех видов деятельности (на каждом этапе проекта) называется сальдо реальных денег b(t).

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает затраты и поступления от вложений в основной капитал и прироста стоимости оборотных средств (затраты – это отрицательный денежный поток, приток – это положительный денежный поток).

Поток реальных денег от операционной деятельности учитывает проектируемый чистый доход и амортизацию. Проектируемый чистый доход равен сумме выручки от реализации конечной продукции, внереализационных доходов и прочих доходов (за вычетом включаемых в цену налогов и сборов) и амортизации активной и пассивной части основных средств, постоянных и переменных издержек производства, процентов по кредитам:

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает собственный капитал, задолженность по краткосрочным и долгосрочным кредитам, выплату дивидендов.

Если проектом предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств, то возникает необходимость определения сальдо накопленных реальных денег В(t):