3. Содержание отдельных разделов бизнес-плана.

Финансовый анализ

Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким.

Общая схема финансового анализа инвестиционного проекта:

- анализ финансового состояния предприятия за предыдущие периоды работы (3-5 лет) и текущего финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта;

- прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта и оценка эффективности инвестиционного проекта.

Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения сводится к расчету и анализу основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность предприятия.

Показатели ликвидности отражают способность предприятия выполнить свои обязательства. Для оценки способности предприятия выполнять долгосрочные обязательства рассчитываются показатели платежеспособности:

- коэффициент финансовой устойчивости – отношение собственных средств предприятия и субсидий к заемным средствам;

- коэффициент платежеспособности – отношение заемных средств к собственным;

- коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств – отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумме собственных средств и долгосрочных займов);

- коэффициент покрытии долгосрочных обязательств – отношение чистого прироста свободных средств (чистая прибыль после налогообложения, амортизация и чистый прирост собственных и заемных средств за вычетом инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов + % по ним).

Коэффициенты оборачиваемости дают возможность оценить эффективность операционной деятельности и политики цен, сбыта и закупок:

• коэффициент оборачиваемости активов - отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов;

• коэффициент оборачиваемости собственного капитала - отношение вы­ручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала;

• коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов - отноше­ние выручки от продаж к средней за период стоимости запасов;

• коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолжен­ности;

• средний срок оборота кредиторской задолженности - отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счетов к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на количество дней в отчетном периоде.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльно­сти предприятия участника инвестиционного проекта:

• рентабельность продаж - отношение балансовой прибыли к сумме вы­ручки от реализации продукции и от внереализационных операций;

• рентабельность активов - отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств + стоимость текущих активов);

• полная рентабельность продаж - отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций;

• полная рентабельность активов - отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов;

• чистая рентабельность продаж - отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций. Иногда опреде­ляется как отношение чистой прибыли к себестоимости реализованной продукции;

• чистая рентабельность активов - отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов;

• чистая рентабельность собственного капитала - отношение чистой при­ были к средней за период стоимости собственного капитала.

Значения показателей необходимо проанализировать в динамике за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам.

Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта и оценка финансовой эффективности проекта включают:

• оценку стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестици­онного проекта;

• составление сводного баланса активов и пассивов проекта;

• прогноз прибылей/убытков и денежных потоков.

• оценку показателей финансовой эффективности проекта.

Оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта, осуществляется исходя из принципа альтернативной стоимости капитала. Имущество, используемое в целях финансирования проекта учитывается в денежных потоках проекта по альтернативной стоимости равной максимальной дисконтированной упущенной выгоде от использования его в других проектах.

При оценке альтернативной стоимости капитала рассматривают несколь­ко вариантов его использования:

- помещение в банк на депозит под безрисковую ставку (для денежных средств);

- продажа (за вычетом затрат на реализацию);

- сдача в аренду (упущенная выгода от сдачи имущества в аренду оцени­вается дисконтированной суммой арендных платежей за вычетом платежей в фонд возмещения и других расходов арендодателя);

- вложение в альтернативные инвестиционные проекты (с уровнем риска не большим, чем у оцениваемого проекта).

Сводный баланс активов и пассивов проекта представляет собой ликвид­ные (денежные средства, расчеты с дебиторами, запасы готовой продукции, сырья и материалов) и неликвидные (основные средства) активы и пассивы (кратко- и долгосрочные денежные обязательства), разность (сальдо) которых дает оценку собственного капитала.

Прогноз прибылей/убытков и денежных потоков осуществляется отдельно для предприятий-участ­ников и для акционеров.

Для предприятий - участников инвестиционного проекта учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой). В качестве оттока рассматривается собственный капитал, а в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении предприятия после обязательных выплат (в том числе и по привлеченным сред­ствам). Методика расчетов аналогична методике расчетов при коммерческом анализе. Однако есть и ряд отличий:

- в денежном потоке от инвестиционной деятельности к оттокам добав­ляются дополнительные фонды; при расчете потребности в оборотном капита­ле можно добавлять пассивы за счет обслуживания займов.

- в денежном пото­ке от операционной деятельности в приток добавляются доходы от использо­вания дополнительных фондов и учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов.

- в денежном потоке от финансовой деятельности в прито­к добавляются привлеченные средства, в отток - затраты по возврату и обслужива­нию привлеченных средств.

Для акционеров определяются индивидуальные денежные потоки для каж­дого типа акций. Расче­ты эти приблизительные, поскольку на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвестна, но они могут ока­заться полезными для привлечения акционеров к участию в проекте.

В денежный поток включаются:

• притоки - выплачиваемые по акциям дивиденды и - в конце расчетного периода - оставшаяся неиспользованной амортизация, ранее не распре­деленная прибыль и результаты реализации имущества;

• оттоки - расходы на приобретение акций (в начале проекта) и налоги на доход от реализации имущества ликвидируемого предприя­тия.

В целях оценка финансовой эффективности проекта все притоки и оттоки, полученные на разных этапах реализации проекта, приводятся к текущей стоимости путем дисконтиро­вания. Это позволяет сравнить их и рассчитать основной показатель финансо­вой эффективности проекта - чистую текущую стоимость (NPV).

Необходимое условие реализации любого инвестиционного проекта - NPV > 0.