Исходные данные по инвестиционным проектам

Год	Проект А		Проект Б
	Денежные поступления	Инвестиции	Денежные поступления	Инвестиции
1	—	400	—	600
2	180		230
3	220		350
4	250		400
Итого	650		980

Ставка дохода — 10% годовых.

Решение:

1. Определяем коэффициент текущей стоимости затрат за каж­дый год (аналогично примеру расчета NPV)

1-й год = 0,909; 2-й год = 0,826; 3-й год = 0,751; 4-й год = 0,683.

2. Рассчитываем NPV проектов А и Б

NPV проекта А = 180 * 0,826 + 220 * 0,751 + 250 * 0,683 - 400 * 0,909 = 484,8 - 363,6 = 121,21 тыс. руб.

NPV проекта Б = 230 * 0,826 + 350 * 0,751 + 400 * 0,683 - 600 * 0,909 = 726,2 - 545,4 = 180,8 тыс. руб.

3. Находим индекс рентабельности инвестиций

РI проекта А = 484,8 / 363,6 = 1,334;

PI проекта Б = 726,2 /545,4= 1,331.

Вывод. Чистая текущая стоимость проекта Б выше, чем проек­та А. Однако проект А является незначительно, но все же более выгодным, так как обеспечивает получение большего размера де­нежных поступлений на 1 руб. инвестиций.

Для оценки инвестиционных проектов может быть использован экспресс-анализ, основанный на определении их устойчивости. При этом необходимо следовать пессимистическим прогнозам тех­нико-экономических параметров, предусматривать резервы денеж­ных средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.

В методических рекомендациях по оценке эффективности ин­вестиционных проектов, разработанных Министерством эконо­мического развития. Министерством финансов, Государственным комитетом по строительству, архитектуре и жилищной политике, предложены следующие сценарии устойчивости проекта:

1. Рост инвестиций. При этом стоимость работ, выполненных российскими подрядчиками, и стоимость оборудования россий­ской поставки увеличится на 20%, стоимость работ и оборудования иностранных фирм — на 10%.

2. Увеличение от проектного уровня на 20% производственных издержек и на 30% удельных прямых материальных затрат на про­изводство и сбыт товаров.

3. Уменьшение выручки до 80% ее проектного значения.

4. Двойной рост задержки времени расчетов за товары (работы, услуги), поставляемые без предоплаты.

5. Увеличение процента за кредит на 40% его проектного зна­чения в рублях и на 20% в свободно конвертируемой валюте.

Инвестиционный проект считают устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, сети при всех рассмотрен­ных сценариях чистый дисконтированный доход положителен и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта. Если хотя бы одно условие не выполняется, то необходи­мо проводить более летальный анализ. Если же и после такого уточнения проект считают неустойчивым, то его необходимо от­клонить.

Анализ эффективности инвестиционной деятельности не огра­ничивается только методами их оценки, хотя они, безусловно, формируют основу аналитических исследований. Важные задачи экономистов-аналитиков:

• выявление факторов риска вследствие неопределенности ин­формации по реализации инвестиционных проектов;

• расчет иных возможных вариантов реализации инвестицион­ного проекта, имеющих негативные отклонения от базисного варианта по различным выявленным факторам риска;

• разработка мер организационно-экономического характера в составе проектной документации, позволяющих учесть потен­циальную возможность появления негативных ситуаций и снизить или устранить их отрицательные последствия для ин­вестиционного проекта.

Детальный анализ проводят по видам инвестиционной деятель­ности. Например:

1. Оценку состояния строительства и ввода в действие готовых объектов проводят по каждому объекту строительно-монтажных работ с расчетом темпов роста и выявлением причин их снижения, в том числе относительно запланированных значений показателей. Строительство могут выполнять подрядным и хозяйственным спо­собом (собственными силами). При подрядном способе следует максимальное внимание уделить оценке платежеспособности и надежности подрядчиков, установить материальную ответствен­ность за нарушение договорных обязательств, разработать гибкую систему оплаты за оказанные услуги, предусмотреть сервисное об­служивание в случаях обнаружения недостатков в строительных работах и определить реальные источники средств финансирова­ния строительства.

Если строительство выполняют хозяйственным способом, то необходимо проанализировать себестоимость строительных работ в сравнении со сметной стоимостью капитального строительства. После этого изучить причины перерасхода или экономии средств по каждой статье затрат (расход материалов на строительство, за­траты на оплату труда, на содержание машин и механизмов, на­кладные расходы). Причинами изменений могут быть отклонения в нормах расхода материалов, изменение цен на стройматериалы, уровень производительности труда, затраты на охрану труда и тех­нику безопасности, изготовление и стоимость проектно-сметной документации, размеры и источники финансирования, обеспечен­ность материальными и трудовыми ресурсами.

Не рекомендуется начинать новое строительство при незавер­шенном строительстве или невыполнении плана сдачи объектов в

эксплуатацию, так как это приводит к снижению рентабельности инвестиций.

2. В процессе анализа состава и структуры финансовых инвес­тиции устанавливают не только соотношение между ценными бу­магами, но и выплаты процентов по облигациям, привилегирован­ным акциям, а также определяют суммы на дивиденды по обык­новенным акциям. Акции считают сильными, если у акционерного общества число облигаций и привилегированных акций намного превышает количество обыкновенных акций.

Анализ факторов изменения стоимости ценных бумаг проводят на конец и начало периода по двум группам: ценные бумаги сроком до и более одного года. Факторами изменений может быть приоб­ретение ценных бумаг по наличному или безналичному расчету, путем обмена, безвозмездных поступлений, от учредителей в устав­ной капитал организации.

Эффективность ценных бумаг определяют:

1. Доходом от дивидендов (Дд)

Дд = Процентная ставка х Номинальная цена акции

100%

2. Дивидендным покрытием (Дп)

Дп = Нераспределенная (чистая) прибыль

Дивиденды по акциям

3. Доходом в расчете на акцию (Да)

Чистая прибыль - Дивиденды

Да = по привилегированным акциям

Количество выпущенных акций

4. Ценой акции на доход (Ца)

Ца = Прибыль на одну акцию

Рыночная цена одной акции

Показатели эффективности финансовых инвестиций отражают в определенной степени конкурентоспособность предприятия и позволяют прогнозировать ожидаемые доходы.

3. Эффективность инновационной деятельности характеризуют показатели: затраты па освоение новшеств; выручка от продажи продукции, произведенной с применением новшеств; прирост стоимости нематериальных активов; прибыль от продажи продукции, произведенной с применением новой, прогрессивной техно­логии.

Модель факторного анализа влияния инновационной деятель­ности на экономические показатели выглядит следующим обра­зом:

1. Влияние на себестоимость единицы продукции (ДСн)

ΔСн = Снт х Кдрз х УДнт / 100%,

где Снт — себестоимость инновационного товара (затраты по ос­воению новшеств на единицу объема реализации продукции с инновациями); Кдрз — коэффициент увеличения себестои­мости за счет других затрат, включаемых в себестоимость продукции; УДнт — доля продаж новой продукции в общем объеме реализации,%.

2. Влияние на прибыль (ΔПн)

ΔПн = Rh х Снт х Кн / 100%,

где Rh — рентабельность нововведений; Кн — количество про­дукции с инновациями.

Необходимо учитывать, что на протяжении длительного време­ни новаторские начинания могут не давать ни прибыли, ни расши­рения производства, а только потреблять ресурсы, поэтому для обеспечения эффективности инноваций доходы должны возрас­тать в многократном размере.

В заключение анализа разрабатывают мероприятия по развитию инвестиционной деятельности, повышению эффективности ис­пользования инвестиций и инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта.

Контрольные вопросы

1. Взаимосвязь инвестиционной политики предприятия, его рыночного положе­ния и финансового состояния.

2. Методы обоснования выбора инвестиционного решения.

3. Методы учета влияния рисков и инфляции на показатели доходности инвес­тиционных проектов.

4. Анализ эффективности инвестиционных проектов.

5. Методы оценки влияния инноваций в производственной сфере на изменение эффективности использования материальных ресурсов, на величину произ­водственных затрат и маржинального дохода.

6. Аналитическое обоснование инвестиционной политики организации: задачи, факторы формирования, способы оценки ее экономических и финансовых последствий.

7. Сравнительная оценка достоинств и недостатков различных методов оценки доходности инвестиционных решений.

8. Методы обоснования ставки дисконтирования денежных потоков, генерируе­мых инвестиционными проектами.

9. Анализ структуры и уровня рисков инвестиционных проектов и способы их снижения.

10. Анализ взаимосвязи научно-технического прогресса, инноваций и качества продукции.

11. Анализ влияния инноваций в технической сфере на уровень эффективности использования ресурсов.

12. Сравнительный анализ доходности инвестиций в реальные и финансовые ак­тивы и его назначение.

13. Методы оценки эффективности инновационных проектов.

14. Методики сформирования рейтинговой оценки конкурентоспособности и ин­вестиционной привлекательности организаций.

Задания для самостоятельной работы

Задание 1. По результатам расчета чистой текущей стоимости ин­вестиционного проекта (NPV) с использованием метода дисконтиро­вания определить, стоимости его внедрять в производство.

Исходные данные: планируется вложить 520 тыс. руб. в проект, который может дать прибыль в 1-й год 180 тыс. руб., во 2-й — 260 тыс. руб. и 3-Й — 200 тыс. руб. Проценты на капитал — 12%.

Задание 2. Вложено в финансовые инвестиции 300 тыс. руб. на 4 года. Постоянная годовая ставка — 8%. Найти наращенную сумму при начислении сложных процентов.

Задание 3. Какая сумма должна быть инвестирована сегодня для получения 400 тыс. руб. через три года при начислении процентов по ставке 13% в конце каждого квартала, полугодия и года.

Задание 4. Фирма предполагает приобрести новое оборудование, стоимость которого вместе с доставкой и установкой составляет 10 млн. руб. Срок эксплуатации оборудования — 5 лет. Амортизационные от­числения — 20%. Выручка от продажи товаров, произведенной на но­вом оборудовании, составила: 1-й год — 3 млн. руб.: 2-й год — 3,5 млн. руб.; 3-й год — 3,7 млн. руб.; 4-й год — 6 млн. руб.; 5-Й год — 4 млн. руб.

Текущие расходы на содержание, эксплуатацию и ремонт оборудова­ния в первый год эксплуатации оцениваются в 2 млн. руб. Эксплуата­ционные расходы ежегодно увеличиваются на 5%, ставка налога на прибыль 24%, процентная ставка 12%. Определить денежные поступ­ления по годам, величину чистого приведенного эффекта, индекса рентабельности и срока окупаемости инвестиций.

Задание 5. Рассчитать и дать оценку показателям рентабельности инвестиционных вложений организации, установить тенденцию из­менений, указать их причины и определить перспективы инвестици­онных решений (табл. 43).

Таблица 43