Глава 6. ФАКТОРНЫЕ РЫНКИ

6.1. Факторные рынки и их особенности

Чтобы понять сущность факторных рынков, мы для начала остановимся на особенностях классификации рынков.

Как мы уже установили ранее, для изучения рынка обычно абстрагируются от реального рынка и создают некую модель рынка. В принципе моделирование любого рынка в самом простом варианте возможно путем составления всего трех формул – уравнения спроса (описывает спрос в статике или изменение спроса на рынке), уравнения предложения (описывает предложение в статике или изменение предложения на рынке) и уравнения реакции рынка (превращает статическую модель в динамическую, показывая, каким путем и как рынок реагирует на изменения в первых двух формулах, то есть на изменения спроса и предложения).

Опишем одну из моделей спроса и предложения (для потребительских товаров).

Предполагается, что формирующийся на рынке спрос на некоторый товар рассматривается как функция его цены, потребительского дохода и цен на конкурирующие и дополняющие товары; затраты, связанные с изготовлением товара (издержки), предполагаются зависящими от объема производства, от его динамики и от цен на основные производственные ресурсы; потребительские расходы могут быть функцией дохода, ликвидных (то есть легко обращаемых в деньги) активов и предыдущего уровня потребления.

Уже из этой модели видно, что «рыночные позиции», занимаемые потребительскими товарами и экономическими ресурсами (факторами), различны. Соответственно, факторные рынки в виде моделей будут выглядеть по-иному. На этом мы остановимся несколько ниже.

Рынок, с одной стороны, является единым целым, с другой – может быть разделен в аналитических целях на отдельные части. Существует большое количество классификаций, призванных определить критерии, по которым рынки могут быть классифицированы.

В рамках разных классификаций выделяют разные критерии, позволяющие разделить рынок на части. Рынок можно разделить: по характеру (уровню) конкуренции на рынке; по товарам и услугам (товарным группам), продающимся на данной части рынка; по контрагентам; по степени соответствия законодательству; по географическим критериям; по роли продавцов и покупателей и т.п.

Самая простая классификация, на которую указано выше – разделение рынков на рынки услуг и товаров, а последних, в свою очередь, на рынки потребительских товаров и товаров производственного назначения. Отдельно могут быть также выделены рынки сырья и даже рынки отдельных товаров (товарных групп). В некоторых случаях границы рынков могут быть размыты. Можно выде-

124

лить также рынки пространств (по географическому признаку): рынки регионов, рынки отдельных стран, рынки межстрановых объединений (например, «Европейский союз»), мировой рынок. С точки зрения соответствия действующему законодательству можно выделить легальный, полулегальный и нелегальный рынки. Возможны и иные классификации.

Для нормального функционирования экономики развитой страны необходимо, чтобы в ней функционировали следующие рынки: рынок предметов потребления; рынок услуг; финансовый рынок (иногда его ставят на первое место, но это не совсем верно);

рынок капитала; рынок труда (рабочей силы); рынок информации;

возможно существование и иных рынков. Можно также выделять

рынки факторных товаров (экономических ресурсов) и рынки по-

требительских товаров. На характеристике некоторых из этих рынков мы остановимся ниже.

Для нормального осуществления процесса производства как материального, так и нематериального, необходимы факторы производства, иначе называемые экономическими ресурсами.

Факторы производства используются для производства материальных благ и услуг, отчуждаются, продаются и покупаются и т.п. До сих пор нет единого мнения, что же можно считать фактором производства или экономическим ресурсом. Исследователями созданы многочисленные модели, число факторов в которых колеблется от одного до нескольких десятков.

Считается, что первую развернутую теорию факторов производства выдвинул Ж.-Б.Сэй, выделивший три фактора: труд, капитал и землю – по принципу их участия в производстве и создаваемому ими продукту. Последующее моделирование производственной деятельности и рынка отталкивалось от существования этих трех факторов. Однако были и модели с другим числом факторов.

Знаменитая производственная функция Кобба-Дугласа, появившаяся в 1928 году, использовала только два фактора: труд и капитал. Значительная часть исследователей склоняется к мысли, что именно в таком сочетании и следует рассматривать факторы производства в моделях. Производственная функция Калецкого предполагает три фактора: к труду и капиталу прибавлен инсти-

туциональный фактор (социальные институты и т.п.). В модели Солоу вообще имеется лишь один фактор и так далее.

Часть современных ученых вслед за Маршаллом выделяет четыре фактора производства или четыре экономических ресурса:

труд, капитал, землю, предпринимательские способности. За-

метим, что в выделении последнего фактора наблюдается некоторая нелогичность – по определению факторы производства могут быть проданы (отчуждены) – но каким образом можно организовать отчуждение предпринимательской способности? Фактор «земля» понимается некоторыми учеными расширительно – как природные ресурсы, которые могут существовать относительно

125

независимо от деятельности человека и, возможно, даже приносить дополнительный продукт.

Есть и еще одна классификация – выделяются факторы (экономические ресурсы) трудовые, материальные (созданные человеком), природные и отдельно финансовые (денежные средства и суррогаты денег, таким образом, выделяются в отдельный класс ввиду их особой роли).

Рынок факторов производства (экономических ресурсов) – это особенный рынок. Его главное отличие, например, от рынка потребительских товаров состоит в том, что спрос на ресурсы вторичен, ибо ориентируется на будущее потребление товара, который будет изготовлен из данного ресурса. Иногда говорят, что спрос на экономические ресурсы является производным или зависимым. Фактически спрос фирмы на производственные ресурсы сильно зависит от спроса на конечный продукт фирмы. Такое положение ресурсов позволяет считать рынок факторов (или факторный рынок) особенным рынком.

Как правило, для исчисления отдачи от ресурса, поступающего на рынок, пользуются категориями теории предельной полезности. В этом случае в анализ вовлекается понятие предельного дохода, получаемого от применения дополнительной единицы ресурса, то есть мы смотрим, насколько увеличился суммарный доход от продажи дополнительной единицы продукции, созданной с использованием данного ресурса. Необходимо, правда, учитывать, что применение дополнительного ресурса вызовет увеличение расходов – ведь ресурс необходимо купить, затратить на его приобретение какие-то средства. Вывод следующий: дополнительные ресурсы будут вовлекаться в производство до тех пор, пока доход, полученный от применения дополнительной единицы ресурса (так называемый предельный доход) не сравняется с затратами на его приобретение (так называемыми предельными издержками на ресурс).

Отметим, что эластичность спроса на ресурсы по цене (то есть реакция спроса на ресурсы на изменение цены) будет зависеть от эластичности спроса по цене конечной продукции, выпускаемой с использованием данного ресурса, замещаемости ресурсов (то есть возможности замены одного вида ресурсов другим видом) и доли данного ресурса в общих затратах на производство (издержках) конечного продукта.

Фирма, как правило, пытается купить оптимальную для нее комбинацию производственных ресурсов. В теоретической модели совершенной конкуренции например, оптимизация достигается тогда, когда предельный продукт, умноженный на цену выпуска, равен цене фактора производства. Согласно правилу наименьших издержек для конкуренции любого вида затраты минимизируются, когда предельный продукт на одну денежную единицу производственных ресурсов уравнен для каждого производственного фактора.

126

Предложение ресурсов также имеет свои особенности – ресурсы конечны (ограничены). Ограниченность ресурсов выступает одним из постулатов «экономикс». Заметим, однако, что при теоретических построениях ограниченность ресурсов часто вообще не принимается во внимание.

Итак, мы рассмотрели основные особенности факторных рынков и их отличия от рынков потребительских товаров. Остановимся теперь на некоторых видах рынков.

6.2. Финансовый рынок и его роль в экономике

Финансовый рынок является «нервным центром» современной экономики. Отдельные теории (например, кейнсианская) считают, что именно с помощью инструментов финансового рынка можно регулировать экономику и даже управлять экономической активностью.

Финансовый рынок иначе называют рынком денег и рынком капитала. Считается, что данный рынок интегрирует, в частности, рынок ценных бумаг, кредитный, валютный и другие рынки. Деньги присутствуют на нем как собственно в своей натуральной форме, так и в виде разнообразных ликвидных (и не очень ликвидных, то есть трудно обращаемых в деньги) обязательств, поразному оформленных и связанных с деньгами. Деньги могут быть наличными и безналичными, а также могут быть вложены на длительный или краткосрочный период в финансовые институты.

При характеристике финансового рынка обычно останавливаются на характеристике обращающихся на нем денег. С этой целью вводится понятие денежных агрегатов М1, М2, М3 и других.

Считается, что деньги, отражаемые в агрегате М1 – это опе-

рационные деньги, обслуживающие текущий оборот. К ним отно-

сятся: наличные монеты и бумажные деньги в обороте, текущие вклады в коммерческих банках и вклады на иных счетах, откуда возможны безналичные расчеты. М2 включает М1, а также сбере-

гательные счета и краткосрочные вклады в финансовых институтах (то есть это текущие и оборотные деньги). В М3 входят М2 и долгосрочные вклады в финансовых институтах (здесь отражаются текущее обращение, оборотное обслуживание и долгосрочное инвестирование).

Финансовый рынок представляет собой своего рода перераспределительный механизм, при помощи которого хозяйственные субъекты, имеющие избыточные средства (деньги), предоставляют их (на короткое или длительное время) хозяйственным субъектам, испытывающим недостаток в средствах (деньгах).

Существуют достаточно многочисленные классификации частей финансового рынка. Обычно финансовый рынок разделяет-

ся на так называемый рынок ссуд и рынок ценных бумаг. Рынок ссуд обычно делится по видам ссуд (банковские, межбанковские и иные кредиты; ссуды на незначительный срок и т.п.). Рынок цен-

127

ных бумаг в аналитических целях можно разделить на так называемый денежный рынок (на котором обращаются краткосрочные обязательства, типа краткосрочных обязательств государства в ви-

де казначейских векселей) и рынок долгосрочных ценных бумаг.

Как правило, по характеру движения ценных бумаг финансовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке ценные бумаги обретают своих первых хозяев после эмиссии (выпуска ценных бумаг в обращение). На вторичном рынке происходит дальнейшая перепродажа ценных бумаг. Как правило,

вторичный рынок делится на биржевой рынок и внебиржевой рынок. На биржевом рынке торгуют списочными акциями (акциями, которые прошли специальную процедуру на бирже – листинг, призванную «отсеять» неподходящие по тем или иным параметрам ценные бумаги; эти акции попадают в специальные списки ценных бумаг, продажа которых разрешена на данных биржах – отсюда и название) и незначительным количеством облигаций и аналогичных бумаг (правда, есть и специализированные биржи, например биржи опционов). На внебиржевом рынке, как правило, торгуют облигациями, внесписочными акциями и иными ценными бумагами. Отметим, что имеют место и другие классификации сегментов финансового рынка. Например, согласно одной из них финансовый рынок делится на рынок «денег» (на нем обращаются краткосрочные обязательства – сроком до одного года) и рынок «капиталов» (на нем обращаются долгосрочные обязательства).

Ценные бумаги, согласно действующему на данный момент российскому законодательству – это документы, удостоверяющие права собственности (титул собственности, совладение) или отношения займа, предусматривающие право держателя (владельца) ценной бумаги на доход (в той или иной форме) и определяющие особые отношения между эмитентом и держателем ценной бумаги.

Представители разных течений экономической мысли (и представители разных государств, определяющие формальноюридические признаки ценной бумаги) по-разному определяют ценные бумаги и относят к ценным бумагам разные финансовые инструменты. Известно большое число классификаций ценных бумаг по разнообразным критериям. Остановимся на некоторых из них.

Ныне устаревшая, но упоминаемая в законодательстве классификация делила все ценные бумаги на акции (так называемые долевые ценные бумаги, удостоверяющие долю в собственности), облигации и производные ценные бумаги. Таким образом, держатель акции является совладельцем акционерного общества, то есть он – один из нескольких владельцев. Облигации наряду с другими ценными бумагами (сюда же относится, например, и вексель) являются долговыми ценными бумагами, то есть удостоверяют отношения займа между эмитентом (лицом, выпустившим ценные бумаги в обращение) и держателем бумаги (эмитент – должник,

128

держатель бумаги – кредитор). В этом случае производные (гибридные) ценные бумаги удостоверяют одновременно права собственности и права кредитора.

Российское законодательство различает следующие ценные бумаги: государственные облигации, облигации, векселя, чеки,

депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги, складские свидетельства (в т.ч. двойное, простое), закладные (они же залоговые свидетель-

ства, они же варранты). Иногда к ценным бумагам относят также опционы, фьючерсы, некоторые виды сертификатов (например, жилищные сертификаты) и им подобные бумаги.

Под акцией понимается ценная бумага, удостоверяющая титул собственности и право на доход по акции (дивиденд), который может выплачиваться деньгами, ценными бумагами, товарами, имущественными правами. Титул собственности означает, что держатель акции может претендовать на часть имущества эмитента только в обезличенной (например, денежной) форме, но не может претендовать на конкретное имущество в натуральной, физической форме. Выделяются акции простые или обыкновенные (размер дивиденда по ним не фиксирован и может изменяться от нуля теоретически до очень большой величины; они дают право одного решающего голоса на общем собрании акционеров) и привилегированные (иное их название – преференциальные акции или префакции; они, как правило, не дают права голоса на общем собрании акционеров, но размер дивиденда по ним может быть зафиксирован при их выпуске; акционерное общество при эмиссии подобных акций может наделить их будущих держателей несколькими решающими голосами на одну акцию и т.п.). Держатели разных акций имеют разные права на имущество общества, остающееся после его ликвидации. В уставе эмитента акций (это акционерное общество) или в проспекте эмиссии (эмиссионном плане) могут содержаться также положения, тем или иным образом конкретизирующие права держателей обыкновенных и привилегированных акций.

Под облигацией понимается ценная бумага, удостоверяющая отношения займа и обязательства эмитента на выплату дохода по облигации (в той или иной форме), а также обязательство эмитента погасить облигацию через определенное время на каких-то условиях (например, с выплатой дополнительного дохода, либо выдачей определенных товаров и т.п.). Таким образом, облигация является срочной ценной бумагой (выпускается на срок), в отличие от акции, которая является бессрочной и прекращает свое существование либо только вместе с эмитентом, либо на условиях, установленных эмитентом. Известно большое количество разных видов облигаций (в частности товарные, с купонной книжкой и т.п.). Выплата дохода по облигации возможна как деньгами, так и товарами и имущественными правами (это же относится и к способу пога-

129

шения облигации). Государственная облигация отличается от корпоративной только тем, что эмитентом государственной облигации является государство в лице своего представителя.

Жилищные сертификаты по сути похожи на товарные облигации, ибо дают держателю сертификата право на получение жилья по номиналу сертификата (номинал сертификата может быть выражен в квадратных метрах жилья). Этот сертификат может быть как государственным (государство с его помощью обеспечивает жильем представителей силовых структур и некоторые категории бюджетников), так и негосударственным (распространяется частными фирмами и по истечении срока действия погашается жильем).

Векселем является ценная бумага, представляющая собой безусловное обязательство (обещание для простого векселя и предложение для переводного векселя) заплатить определенную сумму денег в определенное время в определенном месте. Объектом вексельного обязательства могут быть только деньги; безусловность векселя как обязательства состоит в том, что выплата денежной суммы не может быть обставлена никакими дополнительными экономическими условиями. Вексель выдается заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю). Векселя могут быть простыми (соло) и переводными (тратта). Особенностью переводного векселя является то, что заемщик может указать в качестве плательщика долга не себя самого, а некое третье лицо. В отличие от акции и облигации, обеспеченных имуществом эмитента, вексель ничем не обеспечен и в случае разорения векселедателя векселедержатели становятся в общий ряд кредиторов.

Сберегательный сертификат является удостоверением о вкладе денег в банк на особый счет на особых условиях гражданином (физическим лицом). Как правило, в число условий входит оставление вклада в банке в течение оговоренного времени – и тогда банк начисляет на весь вклад повышенный процент. Депозитные сертификаты выглядят практически также, но выдаются не физическому, а юридическому лицу.

Чек – это приказ чекодателя банку выдать подателю чека обозначенную в чеке сумму. Чек удобно использовать для оплаты сделок вместо наличных; организации (фирмы), используя чеки, могут обналичивать деньги со своих собственных счетов (например для выдачи зарплаты).

Коносамент – это документ (обычно использующийся в международных перевозках) на право слежения за перемещением груза и на право получения груза.

Закладные (они же залоговые свидетельства) являются до-

кументами, позволяющими получить деньги (или иные ценности) под залог определенного имущества. В случае невозрата долга залог остается у кредитора. Складские свидетельства либо подтверждают наличие товара на складе (складское свидетельство),

130

либо подтверждают наличие на складе товара, обремененного залогом (двойное складское свидетельство, включающее в себя два самостоятельных документа – складское свидетельство и залоговое свидетельство – варрант). Опционы и фьючерсы являются контрактами на ценности (на покупку, продажу, обмен и т.п.) на определенных условиях и могут самостоятельно продаваться и покупаться.

Ценные бумаги могут быть именными (их держатель фиксируется в специальном реестре или на самой бумаге) и на предъявителя (держателем бумаги считается лицо, предъявившее их к погашению или выплате дохода), а также ордерными (ценная бумага может обращаться то как именная, то как предъявительская – такими бумагами являются, например, вексель и чек).

Ценная бумага может иметь номинал (или номинальную стоимость). Номинал – это обозначенная на ценной бумаге величина, обычно в денежных единицах, реже – в иных единицах; номинал косвенно обозначает имущество (права), которое олицетворяет ценная бумага. Ценная бумага может иметь и курсовую стоимость, то есть цену, по которой в данный момент ее можно купить

ипродать. Курсовая стоимость, как правило, меняется.

ВРоссии все ценные бумаги обязаны иметь номинал. Иногда сами ценные бумаги не выпускаются вообще – вместо любой ценной бумаги (или любого количества ценных бумаг) может быть выпущен сертификат ценной бумаги (не путать со сберегательным или депозитным сертификатом), удостоверяющий права держателя на ценные бумаги. Данный сертификат может быть именным или на предъявителя. Сертификат является полноправным заменителем ценной бумаги. Сертификат может быть также выдан на уже имеющиеся у держателя ценные бумаги.

Ценные бумаги могут продаваться и покупаться по курсовой стоимости на фондовой бирже (особая организация, существующая исключительно для того, чтобы проводить торги ценными бумагами) или на так называемом внебиржевом рынке (в любых организациях вне биржи или «с рук»). Биржи, как правило, торгуют ценными бумагами, прошедшими особую процедуру листинга. К операциям на фондовой бирже допускаются только специальные организации в лице своих представителей. Суть обычных операций на бирже состоит в покупке и продаже ценных бумаг по каким-то критериям. Суть операций, именуемых спекуляциями, состоит в игре на разнице курсов покупки и продажи ценных бумаг с течением времени и получении доходов от этого или в игре на определенных параметрах ценных бумаг или сделок.

131

6.3. Рынок капитала и особенности спроса и предложения на

нем. Инвестиции

Рынок капитала обычно рассматривают после финансового рынка, так как он оказывается по ряду показателей как бы вторичным. Итак, капитал продается и покупается, при этом сам он, как уже было установлено ранее, может выступать в различных формах. Поскольку капитал в денежной его форме попал на финансовый рынок, а в иных формах – на иные рынки, то в данном вопросе будет рассматриваться только рынок физического капитала.

Рынок капитала – это очень сложный рынок. Спрос и предложение на рынке капитала определяются многочисленными внешними факторами, он очень тесно связан с финансовым рынком, с цикличностью экономического развития и так далее. Без рынка капитала экономическое развитие, естественно, невозможно, так как рынок капитала – это факторный рынок.

Вцелом можно говорить о том, что спрос на капитал определяется в общем случае сопоставлением эффективности вложений в банк (ставки процента по вкладам) или эффективности вложений в ценные бумаги (дивиденд, процент или иной вид дохода) и эффективности вложений в производство или иную сферу (норма прибыли в этой сфере). Ряд ученых считает, что в том случае, если процент по вкладам падает, то начинает увеличиваться спрос на капитальные товары. Однако этот процесс становится почти необратимым только в том случае, если относительный размер дохода по вкладам или от ценных бумаг будет ниже нормы прибыли. Спрос на капитал и цена капитального товара определяют и сам размер вложений капитала (или размер инвестиций). Однако здесь получается замкнутый круг, ибо основным источником инвестиций выступает финансовый рынок – на финансовом рынке формируется банковская ставка по кредитам (процент за кредит), а этот процент,

всвою очередь, определяет размер процента по вкладам, о котором говорилось в начале абзаца.

Поскольку величину будущей нормы прибыли предсказать трудно (можно лишь учесть прошлые изменения), а ставка по кредитам на настоящий момент известна, то можно сделать вывод о том, что цены на капитальные товары являются негибкими. В общем виде капиталовложения – это инвестиции.

Вреальной экономике с рынком капиталов связано большое количество проблем. Объективно действующий механизм, управляющий перетоком инвестиций, связан с действием межотраслевой конкуренции и обеспечивает «перелив» капиталов по критериям доходности, изменения риска и т.п. С одной стороны, любая страна заинтересована в привлечении как отечественного, так и зарубежного капитала (в определенных пределах) в отечественную экономику. С другой стороны, преобладание иностранного капитала может усилить зависимость данной страны от заграничных организаций, а «бегство» за границу национального капитала обеспечит

132

улучшение инвестиционной ситуации в заграничных государствах. В качестве причин движения капитала из страны в страну обычно выделяют следующие:

1)стремление к наибольшей прибыльности вложения капитала (или к наиболее выгодным по набору критериев вложениям);

2)создание инфраструктуры внешнеэкономических связей для фирмы;

3)«бегство» от экономической и политической нестабильности, высоких налогов и т.п.; здесь же следует упомянуть «отмывание денег».

Выделяются инвестиции прямые (обеспечивают контроль над объектом инвестирования) и портфельные (обычно такого контроля не обеспечивают и представлены пакетами ценных бумаг инвестируемого объекта). Но границы между прямыми и портфельными инвестициями все же несколько условны.

Для обеспечения экономического роста в рамках национальной макроэкономики необходимо регулировать потоки инвестиций, обеспечивая при помощи государства (правительства) их переток в те отрасли, развитие которых представляется наиболее перспективным и отток из неперспективных отраслей. В целом для характеристики инвестиционной ситуации в стране с точки зрения перспективности вложения капиталов и отношения к бизнесу, принесшему в страну инвестиции, используют понятие «инвестиционный климат». Инвестиционный климат складывается под влиянием большой совокупности факторов (оценке подлежат социальноэкономическая и политическая ситуация в стране, отношение к иностранному и отечественному капиталу, финансовые риски и т.п.).

В РФ инвестиционная деятельность регулируется совокупностью законодательных актов. В их число входят федеральный за-

кон РФ «Об инвестиционной деятельности…» №39-ФЗ от 25.02.99 и федеральный закон РФ «Об иностранных инвестици-

ях» №60-ФЗ от 9.06.99.

Рынок капитала в физическом выражении может быть структурирован по объектам рынка. Поскольку технический прогресс зашел достаточно далеко, рынок капитала отличается крайним разнообразием объектов. Они могут быть сгруппированы по отраслям, в которых применяется капитальный товар, по функциям

впроцессе производства, по качественным характеристикам и так далее. Спрос и предложение на данном рынке, как правило, сильно концентрированы. Говоря о сегментах данного рынка, наряду с рынком, например, нового оборудования, можно выделить и рынок подержанного оборудования, а также рынок товаров, изготовленных по индивидуальному заказу.

133