Глава 1. Проблемы социально-экономического развития в условиях мирового финансового кризиса

1.1. Новые инструменты управления последствиями глобального кризиса мировых финансовых рынков

Кризис, произошедший в конце 2007 года на рынке ипотечного кредитования Соединённых Штатов Америки, стал не только глобальным, но и системным для фондовых активов и экономики в целом ряда стран, в том числе и Российской Федерации.

Только в январе 2008 года мировые фондовые рынки потеряли 5,2 трлн. долл. Из-за ипотечного кризиса США, а также из-за опасения инвесторов по поводу замедления темпов роста мировой экономики, российский фондовый рынок в целом потерял 16% стоимости. Потери ММВБ оцениваются приблизительно в 20%. На всех 26 рынках развитых стран в январе наблюдалось падение, а 16 из них потеряли свыше 10% стоимости. Весь предыдущий рост был, таким образом, нивелирован.¹

Есть ли инструменты для защиты отечественной экономики от последствий подобных катаклизмов? Для ответа на этот вопрос автор обратился как к международному опыту, так и к ретроспективному процессу развития российского банковского дела.

По данным ЦБ РФ, темп прироста банковских активов в 2007 г. составил 44,1%. Их величина достигла 20,24 трлн. руб. Собственный капитал банковской системы к концу 2007 г. достиг почти 2,8 трлн. руб., увеличившись на 57%. Объем кредитов нефинансовым организациям вырос на 50% до 8,9 трлн. руб.²

Вместе с тем внешнеэкономическая конъюнктура и валютные риски накладывают серьезные ограничения на развитие банковского сектора.

Оптимистический сценарий развития может быть связан с тем, что:

1. банкам и регуляторам удастся, с одной стороны, эффективно амортизировать воздействие главных риск-триггеров (нестабильность на мировых финансовых рынках и угрозу резких колебаний валютного курса);

2. в полной мере воспользоваться потенциалом расширения ресурсной базы за счет государственных инвестиций, экспортной выручки и частных сбережений.

Говоря о фондовом рынке в целом, можно предположить, что поток государственных инвестиций пойдёт в экономику через институты развития. В свою очередь частные сбережения за счёт роста активов увеличат депозитную базу. В частности, по предварительным прогнозам, рост вкладов физических лиц в 2008 г. ускорится с 35% до 38-40%. Кроме того, планируется, что к концу 2008 г. средства организаций в пассивах банков составят порядка 10 трлн. руб., средства частных лиц – порядка 6,6 трлн. руб.¹

Несмотря на оптимистичный прогноз, на сегодняшний день самым мощным из внутренних риск-триггеров остается переоценка национальной валюты. Неопределенность довольно высока: на валютный курс влияет целая система факторов, главные из которых – мировая финансовая перестройка и декларируемый переход ЦБ от таргетирования обменного курса к инфляционному таргетированию.

Другими словами, очевидно, что финансовая система РФ нуждается в глобальной перестройке. Необходима переоценка существующих рисков, перераспределение мировых финансовых потоков и переоценка национальных валют.

Если исходить из последнего негативного опыта США, то дешёвая ипотека стала там, в минувшие годы не только элементом активизации экономического роста, полем для работы спекулятивных капиталов, но и механизмом социальной поддержки тех, кто не мог расплатиться за жильё сразу. Однако здесь основная часть высоко рискованных, заведомо невозвратных спекулятивных кредитов, предоставлялась для последующей перепродажи.

По сути дела банки США вообще не обращали внимания на финансовое состояние заёмщика. Кредиты выдавались зачастую под залог домов, с явно неудовлетворительными параметрами. При этом первые два года проценты по кредиту не платились вообще или же в небольшом объёме. Ежемесячные платежи вырастали лишь на третий год. Представляется, что именно снижение требований к заёмщикам и привело к краху финансового рынка в этой стране.¹

Как следствие данного кризиса, в начале 2008 года ситуация с ликвидностью в российских кредитных учреждениях ухудшилась. С одной стороны это произошло из-за кризиса на мировом финансовом рынке, в связи с которым российские банки лишились возможности занимать «дешёвые» деньги на Западе. С другой – сыграло свою роль решение Высшего арбитражного суда о том, что банки не должны заставлять заёмщика страховать свою жизнь. Значит, повышаются риски, и, как следствие – процентные ставки национального кредита. Кстати, одним из аргументов при этом стал тот, что в такой постиндустриальной стране как США нет ничего подобного. Но при этом почему-то «забыли», что именно там практически каждый житель и без той же ипотеки, к примеру, изначально застрахован, а значит, дублирование не имеет смысла.

Перспективы вырисовываются следующие: отдельные банки могут сократить предложение, другие – откажутся от программ кредитования без первоначального взноса, а третьи – повысят требования к минимальному размеру первоначального взноса.

Ипотечный кризис в стабильных с экономической точки зрения Соединенных Штатах Америки стал серьёзным уроком для отечественных кредиторов. Чтобы снизить риск дефолтов, объявленных по ипотечным кредитам, потребуется дальнейшее ужесточение требований к заёмщикам. Подняв ставку рефинансирования на четверть процента, ЦБ РФ преследует в первую очередь цель борьбы с инфляцией, что обусловлено ростом стоимости денежных ресурсов практически на всех финансовых рынках. Логичное следствие этого – повышение ставок по кредитованию и депозитам. Тенденция в скором времени может привести к тому, что значительной части населения будет непосильной растущая плата. К примеру, по той же ипотеке.

Что же характерного в развитии и становлении того же ипотечного кредитования в других странах?¹

В США ипотечные кредиты выдаются, как правило, на 15-20 лет, а процентная ставка в большинстве случаев не превышает 3-4%. Сумма кредита обычно ниже 80-90% стоимости заложенной недвижимости, поскольку 10-20% составляет первоначальный взнос покупателя из его собственных средств. Ветеранам и малоимущим американские власти гарантируют выдачу льготных ссуд на полную стоимость дома без уплаты первого взноса.

В Германии институт ипотечного кредитования предполагает жилищные накопительные счета до 50% стоимости жилья, на вторую половину выдаётся кредит сроком на 10-20 лет под 8% годовых.

В Канаде ипотечный кредит выдаётся всем желающим, имеющим стабильный заработок и возможность внести первоначальный взнос в размере от 5 до 25% от стоимости жилья. В большинстве случаев заёмщику необходимо оформить страхование ипотеки, недвижимости и жизни. Ипотечные кредиты предоставляются по льготной кредитной ставке, так как они поддерживаются правительством и Центральным банком страны и обеспечены самой недвижимостью в качестве залога.

Но за позитивным опытом не всегда стоит ехать за тридевять земель, чтобы перенимать его у иностранных коллег. На многие вопросы современной банковской системы можно найти ответы в истории её зарождения и развития. К примеру, банковская система Калужской губернии была сформирована одной из первых в Российской империи: в 1872 году. Что объединяло в то время систему банков и сравнительно мелких кредитных учреждений?

1. Доступность кредитных ставок: они были втрое ниже нынешних.

2. Многосторонняя защищённость интересов вкладчиков и других кредиторов: их средства рассматривались приоритетными по сравнению с государственными.

3. Всемерное стимулирование развития и поддержки производства.

4. Разнообразие в обеспечении возвратности кредита, включавшее различные формы ипотеки.

Каждое из этих условий выполняло определённые, общественно значимые функции, которые в совокупности обеспечивали устойчивость банковской системы и системы кредита.

Запасный капитал формировался в обязательном порядке, но не в зависимости от оплаченной суммы уставного капитала, а в размере 20% от чистой прибыли. Он, в отличие от нынешнего резервного фонда в ЦБ РФ, ставшего для последнего бесплатным источником пополнения собственных пассивов, оставался в самом банке.

Полностью исключались из налогооблагаемой базы все расходы на благотворительность, а из чистой прибыли – те суммы, которые направлялись на погашение убытков (эта норма была введена 2 января 1906 года высочайшим Указом в соответствии с мнением Госсовета).

Города и уезды могли в случае необходимости получать в общественных банках льготные ссуды. Городские Думы, всячески поддерживая общественные банки, также видели в них надёжных партнёров в финансировании городских нужд, что находило отражение в следующем: С одной стороны, банки осуществляли обязательные отчисления в местные бюджеты, а с другой – являлись постоянными кредиторами городов и уездов.

А вот система тогдашнего обеспечения ссуд свидетельствует о том, что руководство и специалисты кредитной сферы оперативно реагировали на ухудшение ситуации на финансовом рынке страны и губернии. Они усиливали долю высоко ликвидных залогов, а из закладываемых земель принимали в виде обеспечения только те, которые располагались в территориальных границах Калужской губернии.¹

Для нового импульса в развитии российского банковского дела необходимо не только вспомнить уже применявшиеся финансовые инструменты, но и выработать новые, к примеру, кластерные корпоративные стандарты. Можно выделить два аспекта стандартов – технологический и имиджевый. Способность банка соответствовать определённым стандартам благоприятно скажется на клиенте, так как обеспечит ему дополнительную защиту от негативных ситуаций. Формирование корпоративной клиентуры и корпоративных стандартов вместе с тем не должно быть делом какой-то отдельной компании. Необходимо создание надбанковской структуры на общественных началах, подобной американскому Better Business Bureau или отечественному Бюро бизнеса будущего.²

На основании всего вышесказанного можно сделать вывод, что для развития финансового рынка Российской Федерации необходимо активизировать деятельность по ряду направлений, таких, как:

1. Совершенствование системы регулирования финансового рынка. В настоящее время регулирование и надзор на финансовом рынке, по-прежнему, осуществляется несколькими государственными органами. Это создаёт риск дублирования функций, порождает конкуренцию между регуляторами. По-прежнему, недостаточной является координация между ведомствами. Слабое развитие получили институты саморегулирования. Недостаточны возможности регулятора в области мониторинга финансового рынка. Следующие меры направлены на преодоление указанных негативных явлений:

а) повышение эффективности межведомственного взаимодействия и выработка единых подходов к развитию и регулированию всех секторов финансового рынка;

б) дальнейшее развитие саморегулирования на финансовом рынке, совершенствование его принципов и взаимодействия с органами государственной власти и управления;

в) создание системы мониторинга за финансовым рынком.

2. Обеспечение чётких и ясных процедур проведения надзора за деятельностью финансовых институтов:

а) усиление роли регуляторов финансового рынка в нормировании и совершенствовании системы риск - менеджмента профессиональных участников финансового рынка;

б) усиление роли третейских судов в рассмотрении споров на финансовом рынке и повышение компетенции судебных органов (арбитражного суда) в спорах на финансовом рынке, в том числе путём введения специализации судей на вопросах финансового законодательства.

в) оптимизация требований к отчётности финансовых организаций, введение стандартов публичного раскрытия информации о своей деятельности профессиональными участниками финансового рынка;

г) обеспечение раскрытия информации о результатах управления пенсионными резервами, утверждение методики оценки эффективности управления для государственных и частных управляющих пенсионными резервами;

д) совершенствование требований к размещению средств, составу и структуре активов финансовых институтов, осуществляющих инвестиционную деятельность на финансовом рынке, а также введение единообразных требований по управлению соответствующими активами.

3. Расширение спектра финансовых инструментов через создание правовых условий для развития рынка эмиссионных ценных бумаг, выпускаемых без государственной регистрации эмиссии, выпуска и обращения российских депозитарных расписок.

4. Внесение изменений в законодательство, направленных на расширение возможности применения финансовых инструментов и механизмов, используемых для перераспределения рисков:

а) производных финансовых инструментов с различными базовыми активами;

б) маржинальный торговли;

в) секьюритизации финансовых активов;

г) двойных и простых складских свидетельств;

д) повышение эффективности института залога как способа обеспечения исполнения обязательств.

5. Развитие институтов коллективного инвестирования:

а) совершенствование налогообложения закрытых ПИФов, в частности, проблем определения налогоплательщика по налогу на недвижимость и зачёта НДС при приобретении недвижимости от имени закрытого ПИФа;

б) унификация принципов и стандартов деятельности коллективных инвестиций, приближение их к принципам деятельности зарубежных институтов коллективных инвестиций;

в) расширение спектра разрешённых для инвестирования инструментов ПИФов.

6. Создание равных конкурентных и комфортных условий для деятельности участников финансового рынка, сокращение административных барьеров и транзакционных издержек:

а) снижение транзакционных издержек эмитентов всех эмиссионных ценных бумаг, в том числе при проведении первичного публичного размещения акций (IPO);

б) уточнение законодательства о валютном регулировании и валютном контроле в отношении ценных бумаг, операции с которыми осуществляются с участием иностранного капитала, в части смягчения и упрощения действующих норм (подобные операции составляют значительную долю рынка, и соблюдение норм действующего законодательства резко повышает издержки участников оборота);

в) сокращения информационной асимметрии между эмитентом и инвестором, варьирования порядка раскрытия информации публичными и непубличными (закрытыми) компаниями;

г) регулирование инсайдерской торговли, пресечение манипулирования на финансовом рынке;

д) введения понятий квалифицированного и не квалифицированного инвестора;

е) системы страхования ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе решение вопроса их информационной прозрачности для целей проведения актуарных расчётов;

ж) внесение изменений в Уголовный кодекс и КоАП (расширение составов правонарушений с целью учёта специфики финансовых рынков, ужесточение наказаний);

з) введение системы компенсации гражданам на различных секторах финансового рынка, обеспечивающие равные конкурентные возможности для финансовых институтов различных типов.

7. Совершенствование налогообложения финансового рынка, в том числе урегулирование вопросов правоприменения налогового законодательства в отношении финансовых инструментов и институтов. Обеспечение равных условий налогообложения для различных финансовых инструментов в рамках постепенного снижения ставок налогов на доходы по финансовым инструментам.

8) Развитие инфраструктуры финансового рынка, повышение её надёжности и капитализации:

а) совершенствование законодательства о клиринге;

б) законодательное регулирование депозитарной деятельности, в том числе создание Центрального депозитария;

в) совершенствование законодательства об организаторах торговли и биржах, в т.ч. формирование единого законодательного регулирования всех видов бирж;

г) пресечение практики ведения двойных реестров, в том числе путём установления регулирующим органом контроля за процессом передачи реестра ценных бумаг.