5. Показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании

Чистым доходом ( ЧД — Net Value, NV) считают накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = ДП _т,

где суммирование распространяют на все шаги расчетного периода.

Наибольшее распространение на практике получил показатель чис­того дисконтированного дохода (ЧДД — Net Present Value, NPV), т.е. накопленного дисконтированного эффекта за период времени. ЧДД определяют по формуле:

Номинальная дисконтная ставка с учетом инфляции составит:

d =(1+r)*(1+i) = (1+0,09)*(1+0,1)= 1,199

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

NPV = ,

n - расчетный срок действия проекта,

CF_n – чистый денежный поток n -го года,

m -срок инвестиционного проекта,

I_m инвестиции m-го года,

d ставка дисконтирования.

Внутренняя норма доходности (ВНД — Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число г_х, если:

1. При норме дисконта г= г_х чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль.

2. Это число единственное.

Расчет внутренней нормы прибыль проводится по следующей формуле:

IRR = r₁+f(r₁)/f(r₁)-f(r₂) * (r₂-r₁).

r₁ – значение коэффициента дисконтирования при котором NPV меньше 0;

r₂ - значение коэффициента дисконтирования при котором NPV больше 0

В более общем случае внутренней нормой доходности называют также положительное число г_х, которое при норме дисконта г=г_х обра­щает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль. При все больших значениях г — отрицателен, при все меньших значениях г — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, счита­ют, что ВНД не существует.

Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дискон­та, поскольку ее находят обычным подбором показателей.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта г. Проекты, у которых ВНД < г, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использовано также:

1. Для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД у проектов данного типа;

2. Для оценки устойчивости проекта при разности ВНД - г,

3. Для определения участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направле­ний вложения капитала или собственных средств.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтирован­ных, так и не дисконтированных денежных потоков. Для оценки эффек­тивности проектов используют следующие индексы доходности. Индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накоплен­ных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей). Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дис­контированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине сум­мы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накоп­ленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестицион­ной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чи­стого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначаль­ные капиталовложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию пред­приятия. Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индек­сы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают еди­ницу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положите­лен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельство­вать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при вы­боре проектов для финансирования.