3. Характеристика рынка гко-офз

Традиционно рынок ГКО и ОФЗ принято рассматривать как единое целое, поскольку ключевые принципы и механизмы размещения и обращения этих видов государственных бумаг практически идентичны.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)⁶ – бумаги, срок обращения которых не превышает 1 года. Доход по ГКО выплачивается в форме дисконта. Начисление и выплата купонного дохода по этим бумагам не предусмотрены. Первичное размещение ГКО осуществляется исключительно на аукционной основе.

ГКО выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах дилеров номиналом 1 000 руб. со сроками погашения в 3, 6 и 12 месяцев соответственно.

По данным Минфина России и ММВБ с 1993 по 1998 год (вплоть до августовского дефолта 1998 года) объем выпусков ГКО на российском рынке увеличивался, по сути дела, в геометрической прогрессии - с 0,2 млрд. руб. в конце 1993 г. до 270 млрд. руб. в конце 1997 г.⁷, т.е. более, чем в 1300 раз. После дефолта выпуски ГКО не проводились. С конца 1999 г. эмиссия этих бумаг возобновилась в значительно меньших объемах. Начиная с 2006 г. было принято решение о прекращении выпусков ГКО, т.о. в настоящее время данные бумаги на рынке отсутствуют.

Облигации федеральных займов (ОФЗ)⁸ являются купонными бумагами, т.е. они дают владельцам право на периодическое получение купонного дохода. При этом, как и в случае ГКО, для всех ОФЗ также возможно получение дисконта, если цена приобретения ОФЗ (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их продажи, в том числе при погашении ОФЗ по номиналу. Частота выплаты купонного дохода по ОФЗ определяется Минфином (как эмитентом) и в настоящее время составляет один, два или четыре раза в год.

В соответствии с условиями их выпуска все ОФЗ могут быть среднесрочными (со сроком обращения от 1 года до 5 лет) или долгосрочными (от 5 до 30 лет).

Существует несколько видов ОФЗ, которые различаются порядком определения и выплаты дохода по ним:

• ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД);

• ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)⁹;

• ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК);

• ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

ОФЗ могут выпускаться как с заранее известным купонным доходом (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД и ОФЗ-АД), так и с «неизвестным» купонным доходом или, точнее говоря, с купонным доходом, величина которого известна только в отношении одного (текущего) или двух ближайших (текущего и следующего за ним) купонных периодов (ОФЗ-ПК и ОФЗ-АД).

Таблица 1.

Порядок выплаты дохода по офз

ОФЗ с заранее известным купонным доходом:	Эмитент заранее (при объявлении параметров выпуска облигаций перед его размещением) объявляет размеры всех купонов
ОФЗ-ПД	Устанавливается единая ставка купонного дохода на весь период обращения
ОФЗ-ФД и ОФЗ-АД	В рамках одного выпуска ставки купонного дохода могут различаться для разных купонных периодов
ОФЗ с «неизвестным» купонным доходом: ОФЗ-ПК и ОФЗ-АД с переменным купоном	Процентная ставка и размер каждого купона (начиная со второго) определяются эмитентом, исходя из официальных показателей инфляции, и объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода.

Специфика ОФЗ-АД заключается в том, что наряду с правом на периодическое получение купонного дохода владельцы этих бумаг имеют также право на периодическое погашение части номинальной стоимости облигаций, что получило название «амортизации долга». Таким образом, в решениях о выпусках ОФЗ-АД эмитент (Минфин РФ), помимо размеров и сроков выплат купонного дохода фиксирует сроки и суммы частичного погашения номинальной стоимости соответствующих выпусков ОФЗ-АД.

По состоянию на конец 2007 года из совокупного объема рынка ОФЗ в размере 1,15 трлн. руб. около 70% приходилось на ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД), 25% - на ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) и менее 5% - на ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)¹⁰.

Кодификация ГКО и ОФЗ, которые в настоящее время обращаются на рынке, осуществляется Минфином России. Каждому выпуску ГКО и ОФЗ присваивается государственный регистрационный номер, состоящий из 9 разрядов. Первый и второй разряды номера указывают на тип и срочность облигаций (например: «21» - для ГКО со сроком обращения до 1 года; «24» - для ОФЗ-ПК со сроком обращения от 1 до 5 лет; «46» - для ОФЗ-АД с фиксированной процентной ставкой и сроком обращения от 5 до 30 лет и т.д.). Третий, четвертый и пятый разряды определяют порядковый номер выпуска. Шестой, седьмой и восьмой разряды – буквы «RMF» (Russian Ministry of Finance) – указывают на эмитента ГКО и ОФЗ – Министерство финансов РФ. И, наконец, девятый разряд (буква «S») показывает, что облигация является государственным долговым обязательством Российской Федерации.

Кроме того, в соответствии с международными стандартами к регистрационному номеру слева добавляется обозначение «SU», а справа – контрольный разряд. Таким образом, итоговый код бумаги получается 12-разрядным.

Например, облигации федерального займа с амортизацией долга и с переменной ставкой купонного дохода первого выпуска со сроком обращения 14 лет имеют государственный регистрационный номер «SU48001RMFS0»

Базовые характеристики ГКО и ОФЗ приведены в нижеследующей таблице.

Таблица 2.