1. Финансовый менеджмент в системе управления организациями: содержание и внешняя среда реализации

В системе управления различными аспектами деятельности предприятия наиболее сложным звеном является управление финансами. В странах с рын. экономикой принципы и методы управления Ф выделились в научную дисциплину – «Финансовый менеджмент».

В начале в ФМ рассматривались фин. вопросы создания новых организаций, впоследствии – вопросы управления фин. инвестициями и проблемы банкротства, а в настоящее время – практически все аспекты управления Ф предприятия.

ФМ - система принципов и методов разработки и реализации упр. решений, связанных с формированием, распределением и использованием фин. ресурсов предприятия и организацией оборота его ден. средств.

Целью ФМ явл максимальное увеличение благосостояния владельцев предприятия, которое выражается в максимизации рыночной стоимости предприятия или рыночного курса акций.

Основные задачи:

1. Обеспечение достаточного объема фин. ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия.

2. Эффективное распределение и использование фин. ресурсов в разрезе осн. направлений деят-ти.

3. Сохранение фин. равновесия в процессе развития.

4. Оптимизация ДО предприятия.

5. Обеспечение макс. размера прибыли при допустимом уровне риска.

6. Избежание банкротства и крупных фин. потерь.

Роль ФМ заключается в поиске методов и средств по более эффективному использованию фин. ресурсов внутри и вне организации, в постоянном контроле, анализе и оценке соответствия результатов намеченному плану.

Внутренними факторами находятся под контролем руководства предприятия.

1) факторы, связанные с исходными ресурсами: капиталовложения, производственные здания и оборудование; сырье и энергоносители; технологии; рабочая сила;

2) факторы, связанные с процессом производства: мотивация, условия труда, производственные отношения и обучение; организация и стиль управления;

3) факторы, связанные с выпуском продукции: объем и качество продукции (услуг); цена продукции (услуг); своевременность и надежность поставок; структура ассортимента.

Внешними называются факторы, которые в краткосрочном плане не могут быть объектами контроля со стороны руководства. Однако надо научиться быстро адаптироваться к изменениям внешней среды.

1) правовая среда функционирования предприятия (различна мин. величина УК для разных ОПФ; способы мобилизации доп. ресурсов; отношения с контрагентами);

2) бюджетная политика (возможность бюдж. инвестиций в общегос. программы);

3) нал. политика (сочетание интересов Г и н/пл);

4) ДКП (учетная ставка ЦБ и др);

5) таможенная политика и др.

2. Базовые концепции финансового менеджмента

Большинство ранних теорий финансов основываются на допущении существования идеальных рынков капитала. В общем виде, идеальный рынок К – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко и не сопряжен с затратами.

Идеальный рынок К имеет характеристики: 1) отсутствуют трансакционные (брокерские) затраты; 2) отсутствуют налоги; 3) большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может воздействовать на цены обращающихся на рынке ценных бумаг; 4) физ. и юр. лица имеют равный доступ на рынок; 5) отсутствуют информационные затраты, поэтому все субъекты рынка обладают одинаковым объемом информации; 6) все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания; 7) отсутствуют затраты, связанные с фин. затруднениями.

Теория стоимости и структуры К Модильяни-Миллера. Стоимость фирмы зависит от ее будущих доходов (как их уровня, так и рискованности), а не от ЗК/СК. Позднее Модильяни и Миллер ввели в свою модель новый фактор – налоги на корпорации → прямая связь между ценой акций и использованием ЗК → фирмам следует почти на 100 % финансироваться за счет займов.

Объяснение - н/о корпораций в США. Доходы акционеров выплачиваются из прибыли после выплаты налогов, а выплаты кредиторам из прибыли до уплаты налогов. Такое асимметричное н/о приводит к тому, что при ↑ доли ЗК ↑ и доля валового дохода фирмы, остающейся в распоряжении инвесторов.

Обычно доля ЗК значительно меньше 100 % → был введен фактор фин. затруднений. При ↑ доли ЗК стоимость фирмы возрастает благодаря экономии от снижения налогов (за счет вычета % из н/о прибыли), но начиная с определенного момента (оптимальная структура К) ↑ задолженности ведет к снижению стоимости фирмы, поскольку экономия от снижения налогов перекрывается растущими затратами, связанными с поддержанием высокой доли ЗК. Это теория компромисса.

Концепция неравноценности денег во времени. Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы Фишером. Сущность состоит в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативной возможностью их инвестирования, а также влияния факторов инфляции и риска. С учетом этой концепции были разработаны различные модели дисконтирования ден. потоков.

Современная портфельная теория. Ее родоначальником является Г. Марковец. Основной вывод состоит в том, что общий риск инвестора может быть снижен при объединении отдельных рисковых А в портфель. Теория портфеля указывает на то, что: 1) с целью минимизации риска инвесторам следует группировать А в инвестиционные портфели; 2) рисковость отдельного А следует измерять его влиянием на общую рисковость диверсифицированного портфеля.

Модель оценки доходности фин. активов – САРМ – дает ответ на вопрос: какой д.б. величина доходности, необходимая для компенсации данного уровня риска?

Основные положения модели: 1) цель инвесторов – максимизация при­роста своего достояния путем оценки ожидаемой доходности и ср. кв. отк. альтернативных инвестиционных порт­фелей; 2) инвесторы могут брать и давать без ограничения ссуды по некой безрисковой % ставке; 3) инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности А; 4) все А абсолютно делимы и совершенно лик­видны; 5) не существует трансакционных издержек; 6) налогов нет; 7) инвесторы, предполагая, что их деятельность влияет на уровень цен, принимают цену как заданную величину; 8) количество фин. А заранее определено и фиксировано.

Концепция агентских отношений. Авторами являются Дженсен и Меклинг. Предполагает, что между собственниками (акционерами) и менеджерами – доверенными лицами (агентами собственников) может существовать конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственников. Согласно концепции, деятельность менеджеров лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли. Это связаны с доп. затратами средств, объективно обусловленными разделением прав собственности и управления предприятием.

Концепция асимметрической информации. Авторами являются С.Майерс и Н.Майджлаф. Потенциальные инвесторы – покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы впоследствии несут определенные финансовые потери.

3. Методологические основы принятия управленческих решений: качественные и количественные подходы

К основным принципам принятия фин. решений отн:

1. Органическую интеграцию в общей системе управления предприятием.

2. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

3. Комплексный характер формирования управленческих решений..

4. Высокий динамизм управления.

5. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений (учет альтернатив).

Этапы принятия фин. решений:

1. Выбор и ранжирование критериев.

2. Формирование вариантов, максимизирующих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев.

3. Выбор целевой установки.

4. Выбор варианта фин.-эк. стратегии.

5. Выбор объема продаж (определение точки безубыточности).

6. Выбор ассортимента.

7. Выбор схемы использования прибыли.

8. Выбор самофинансируемого варианта фин потоков с мин дефицитом наличности.

9. Выбор выгодного варианта объемов и сроков привлечения заемных средств.

10. Выбор рационального изменения структуры капитала.

11. Выбор рациональной структуры форм оплаты.

12. Выбор налоговой политики.

13. Выбор механизмов по стимулированию персонала.

14. Выбор варианта бюджета организации и ее подразделений.

15. Выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

Количественные методы принятия фин решений

Расчет суммы простого % в процессе наращения стоимости:

В этом случае будущая стоимость вклада с учетом начисленной суммы %

Расчет суммы простого % в процессе дисконтирования стоимости (т.е. суммы дисконта) используется следующая формула:

S – наращенная сумма;

Расчет будущей стоимости вклада в процессе его наращения по сложным %

Расчет настоящей стоимости ден. средств в процессе дисконтирования по сложным %:

Расчет будущей стоимости аннуитета на условиях последующих платежей (постнумерандо)

Современная величина равна (1-(1+i)^-n) / i

Расчет будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерандо):

R – размер отдельного платежа

Современная величина равна ((1-(1+i)^-n) / i ) * (1+i)

При оценке будущей стоимости ден. средств с учетом фактора инфляции:

Ip – реальная % ставка; ТИ – прогнозируемый темп инфляции;

При оценке настоящей стоимости ден средств с учетом фактора инфляции