17. Дисконтирование денежных потоков: понятие и необходимость
Один из основных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов требует сопоставления связанных с проектом результатов и затрат на протяжении всего периода его реализации. Для этого результаты и затраты, относящиеся к разным моментам времени (разновременные), должны быть предварительно приведены в сопоставимый вид. Между тем обе эти операции нетривиальны, поскольку разновременные затраты или результаты всегда неравноценны и потому непосредственно несопоставимы. Это обстоятельство не зависит от того, представлены ли разновременно продаваемые или разновременно потребляемые ресурсы в натуральном выражении (тонна стали сегодня и через год) или в дефлированных ценах в одной и той же валюте.
Неравноценность разновременных затрат и результатов обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня считается более предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы сегодня — менее предпочтительными, чем расходы завтра.
Т.о, для оценки эффективности инвестиционных проектов необходимы:
процедура (грубо говоря, расчетная формула), позволяющая приводить разновременные затраты и результаты в данном денежном потоке к сопоставимому виду с учетом их различной предпочтительности, неравноценности. Такая процедура в общем случае называется дисконтированием (приведением к одному моменту времени);
процедура (или расчетная формула), позволяющая агрегировать уже приведенные в сопоставимый вид затраты и результаты с целью использования полученных агрегированных показателей при оценке проекта (вариантов проекта). Агрегированные т.о. затраты, результаты или эффекты за расчетный период мы называем интегральными дисконтированными. В частности, критерием оценки эффективности проектов и критерием сравнения разных проектов (вариантов проекта) выступает интегральный дисконтированный эффект (чистый дисконтированный доход — ЧДД). При этом слово "интегральный" означает, что показатель относится ко всему периоду реализации проекта, а "дисконтированный" — что разновременные денежные поступления и расходы приведены (дисконтированы) к определенному моменту.
18 Средневзвешенная цена (стоимость) капитала
На практике п/п финан-ет свою инвест-ю деят-ть из нескольких источников. За пользование авансированными ресурсами п/п выпличивает либо дивиденды , либо %.
Каждый источник финан-х сред-в имеет собственную цену кот. опр-ся как сумма расходов по обеспечению данного источника.
Пок-ль кот. хар-ет относительный уровень
общей суммы этих расходов наз-ся
взвешенной ценой капитала. Формула: ВЦК
=
*di
, где Кi –цена
капитала привлеч-го по i-му
источнику, руб
di – доля i-го источника в общей сумме источников инвест-х ресурсов
i- кол-во источников финанс-я инвес-й деят-ти
19 Жизненный цикл инвестиционного проекта
Жизненный цикл – это промежуток времени между моментом появления проекта и момента его ликвидации. Жизненный цикл инвестиционного проекта подразделяется на 4 этапа:
1 – прединвестиционная стадия (осуществление затрат); 2 – реализация проекта, заключение договоров; 3 – эксплуатационная фаза (производственная фаза); 4 - ликвидационная стадия (все те действия, которые будут приниматься чтобы ликвидировать проект).
20. Окружение инвестиционного проекта. Каждый проект находится в системе окружающих его составляющих, которые оказывают на него и на которые оказывает он определенное воздействие.
Внутреннее окружение (собственно проект): стиль производства; организация; участники; команда; коммуникации; информационное обеспечение и т.д.
Внешнее окружение: ближнее окружение – среда предприятия, в рамках которого осуществляется проект; дальнее окружение – окружение самого предприятия
21. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов: Методологические принципы - наиболее общие, относящиеся к концептуальной стороне дела, «философии» оценки эффективности инвестиций и мало зависящие от специфики рассматриваемого проекта:
1) Результативность проекта – превышение оценки совокупности получаемых результатов над оценкой совокупных затрат, требуемых при реализации проекта. (речь идет о выполнении необходимого условия – абсолютной эффективности проекта).
2) Адекватность и объективность – необходимо при оценке результатов и затрат обеспечить правильное отражение структуры и характеристик объекта, применительно к которому разрабатывается проект.
3) Корректность – используемые методы оценки эффективности проектов должны удовлетворять определенным общим формальным требованиям, например монотонность (при увеличении результатов и уменьшении затрат оценка эффективности проекта при прочих равных условиях должна повышаться), антисимметричность (при сопоставлении двух проектов преимущества одного проекта количественном должны быть равны недостаткам другого), транзитивность (т.е. если первый проект лучше второго, а второй лучше первого, то первый должен быть лучше третьего).
4) Системность – необходимо учитывать влияние внешней социально-экономической системы.
5) Комплексность – учет влияния результатов реализации инвестиционных проектов не только в экономической, но и социальной, экологической и других внеэкономических сферах и определить соответствующие виды и величины результатов и затрат.
6) Ограниченность ресурсов – ввиду ограниченности ресурсов возникает необходимость соответствующей платы за их расходование и потребление.
7) Неограниченность потребностей – поэтому важна постановка и решение задач наиболее эффективного использования ресурсов, выбора соответствующих проектов.
22. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов: Методические принципы - те, которые уже непосредственно связаны с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью проекта:
1) Специфика проекта и его окружения
2) Наличие различных участников инвестиционного процесса (возможно несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта)
3) Динамичность процессов – при оценке эффективности проекта необходимо учитывать, что и структура , и характеристики входящих в него объектов не остаются постоянными, а изменяются во времени (спрос на продукцию, объемы производства, технологии).
4) Неравноценность, несинхронность затрат и результатов; несогласованность – фактор времени влияет на равную ценность денег во времени и учитывается влияние инфляции или риска проекта и т.д..
5) Ограниченная управляемость – прошлые затраты могут быть исключены из проекта; прошлым управлять нельзя
6) Неполнота информации – она встречается как в виде риска, так и неопределенности
7) Структура капитала – используемый капитал как правило бывает неоднородным, что влияет на уровень риска.
23. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов: Операционные принципы - облегчающие процесс оценки эффективности проекта с информационно-вычислительной точки зрения.
1) Моделирование – т.е. составление экономико-математической модели оценки эффективности
2) Компьютерная поддержка – т.е. формирование базы данных, программного комплекса для за слежения за динамикой процесса
3) Организация интерактивного (диалогового) режима – с целью проигрывания различных сценариев, уточнения влияния различных факторов
4) Симплификация – т.е. выбор среди нескольких эквивалентных методов оценки эффективности наиболее простого с информационно-вычислительной точки зрения.