15 Денеж. Потоки по видам деят-ти: Операционная деятельность

Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции.

Помимо выручки от реализации в притоке и оттоке реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных опе­раций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

доходы от реализации выбывающего имущества (включая имуще­ство, реализуемое при ликвидации предприятия в конце расчет­ного периода). Указанные доходы могут не совпадать с остаточ­ной стоимостью такого имущества;

доходы от сдачи имущества в аренду или от лизинга (если эти операции не являются основной деятельностью);

поступления средств при закрытии депозитных счетов (открытие которых предусмотрено проектом)-,

возврат займов, предоставленных другим участникам;

получение средств по приобретенным ценным бумагам и т. п.

В оттоке реальных денег от операционной деятельности обычно, как указывалось в резюме ч. 2, используются два показателя текущих (операционных) затрат: полные операционные издержки и учи­тываемые операционные издержки. При этом, в частности:

расходы на погашение кредита, материальную помощь работни­кам или оплату им дополнительных отпусков не учитываются;

проценты по займам, подлежащие уплате, учитываются лишь в оп­ределенных пределах, указанных в статье 269 НК РФ;

расходы на освоение природных ресурсов, произведенные в не­котором году, распределяются равномерно на 5 лет;

расходы на НИОКР, в том числе и на изобретательство, распреде­ляются равномерно на 3 года.

Отдельной строкой в расчетах эффективности рекомендуется выде­лять чистые операционные издержки. В отличие от полных, в них не включаются амортизация, платежи по кредиту и налоги. Кроме того, в состав чистых операционных издержек не должна включаться и продук­ция, израсходованная на собственные нужды (см. выше). Желательно в необходимых случаях включать в состав чистых операционных издержек также «непредвиденные расходы» или «прочие расходы», оценивая их, как определенный процент к прямым затратам.

16 Денеж. Потоки по видам деят-ти: Финансовая деятельность

Финансовая деятельность к ней относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, а не со средствами, генерируемыми проектом. Такое деление требует более подробного рассмотрения. Начнем с того, что денежные потоки по финансовой деятельности определяются толь­ко в расчетах эффективности участия в проекте. Такое участие предпо­лагает осуществление инвестиций. Источниками средств для этого мо­гут быть:

1) средства, внешние по отношению к проекту, операции с которы­ми учитываются по финансовой деятельности. Они включают: собственные средства участника. Их вложение дает право инве­сторам (чаще всего акционерам) пользоваться частью доходов от проекта и частью имущества предприятия при его ликвида­ции; привлеченные средства (средства других участников и кредит­ных учреждений). Они не дают прав на доходы от проекта и имущество предприятия и предоставляются на условиях возврат­ности и платности;

2) средства, генерируемые проектом. Сюда относятся прежде всего прибыль и амортизация созданного предприятия, а также доходы от финансовых операций с ними (н-р, от вложения вре­менно свободных средств на депозитные счета, в ценные бумаги или в иные проекты). Получение и использование этих средств учитываются в денежных потоках по операционной и инвести­ционной деятельности.

Изложенные соображения позволяют конкретизировать состав де­нежных потоков от финансовой деятельности.

ПРИТОК	ОТТОК
Увеличение акционерного капитала	Дивиденды по акциям
Получение займов, субсидий, ссуд (т. е. беспроцентных займов)	Погашение ссуд и займов (включая проценты)
Поступления платежей по предоставлен­ным займам и ссудам	Налоги на доходы от предоставленных займов

Рассмотрим особенности некоторых из указанных операций.

Операции, связанные с собственными средствами. Получение соб­ственных средств не является бух-ой операцией и в отчетности не отражается. Однако в результате ее средства, внешние по отношению к проекту, становятся "внутренними" и могут использоваться на нужды проекта (обычно на инвестиции в основной или оборотный капитал создаваемого предприятия). По финансовой деятельности это выража­ется в притоке денежных средств (тогда как инвестирование в потоке доходов-расходов — как отток денежных средств по инвестиционной деятельности). В то же время "в обмен" на собственные средства акци­онеры приобретают право на получение дивидендов, и выплаты таких дивидендов отражаются в потоке доходов-расходов как отток денеж­ных средств по финансовой деятельности.

В ряде случаев, особенно когда речь идет о создании новой фирмы, вложения собственных средств осуществляются путем увеличения акци­онерного капитала (действующие фирмы могут инвестировать собствен­ные средства без такого увеличения). Такие вложения могут осуществ­ляться в денежной и натуральной форме (причем не обязательно в начале проекта) и отражаются в балансе создаваемого предприятия. В первом случае инвестор получает соответствующее количество акций предприятия. Условия же передачи предприятию какого-либо имуще­ства в натуральной форме могут быть разнообразными (доля в прибыли или в производимой продукции, поставка продукции по сниженным ценам и т. п.). Однако независимо от этих условий передаваемое имуще­ство в расчетах эффективности должно учитываться по альтернатив­ной стоимости Некоторые инвестиционные проекты предусматривают создание нового предприятия на базе уже имеющегося незавершенного строительства. И в этом случае увеличе­ние акционерного капитала в момент включения незавершенного объек­та в проект принимается равным его альтернативной стоимости. Увели­чение акционерного капитала происходит и при переоценке основных средств, когда и первоначальная, и остаточная стоимость имущества предприятия увеличивается, а соответствующее увеличение оформляет­ся как "добавочный капитал" предприятия. Одновременно соответствен­но повышается стоимость имущества, приходящаяся на каждую из вы­пущенных акций.

Операции, связанные с предоставлением займов и ссуд. Такие опера­ции обычно осуществляют банки, у которых финансовая деятельность — основная (операционная), а учет доходов и расходов осуществляется несколько иначе, чем для "обычных" коммерческих предприятий. "Обыч­ное" же предприятие не имеет права предоставлять кому-либо займы, поскольку не имеет лицензии на осуществление банковской деятельно­сти. В то же время предоставить ссуду другому предприятию или "товар­ный" кредит взамен "денежного" оно может. Товарный кредит может осуществляться в различных формах.- поставка продукции с отсрочкой платежа, продажа товара в рассрочку передача его на условиях опера­тивного или финансового лизинга. Однако в современных российских условиях отсрочка платежей несопоставима со сроками реализации проекта, и она учитывается в денежных потоках от операционной дея­тельности путем изменения размера оборотного капитала. Получение и погашение займов. Эта операция типична для большин­ства инвестиционных проектов. В случае когда в ходе расчетов опреде­ляются рациональные объем и график погашения займа, следует иметь в виду, что ставка процента по займу не является фиксированной даже в определенный момент времени. Разные банки могут предоставлять займы под разный процент, один и тот же банк в одно и то же время может предоставлять кредиты под разные проценты в зависимости от того, например, насколько рискованным ему представляется тот или иной проект. С этой точки зрения в расчетах эффективности, представ­ляемых кредиторам, желательно возможно подробнее отражать вопро­сы устойчивости проекта к изменениям условий его реализации. В частности, предусматриваемый проектом график погаше­ния кредита также должен обеспечивать устойчивость проекта и, следо­вательно, предусматривать определенный резерв его финансовой реа­лизуемости.