47. Оценка интервальной неопределенности. Метод Гурвица.

В тех случаях, когда ничего не известно о вероятности отдельных сценариев (интервальная неопределенность) или реализация любого из них вообще не является случайным событием и не может быть охарактеризована в терминах теории вероятности, используется минимаксный подход, в частности, так называемый критерий оптимизма-пессимизма, предложенный Л. Гурвицем. Здесь «степень возможности» неопределенных параметров устроена просто - все значения параметра в соответствующем интервале считаются возможными («степень возможности» равна единице), все остальные - невозможными («степень возможности» равна нулю). В общем же случае мы говорим об интервальной неопределенности, если об эффекте проекта известно только некоторое (дискретное, образованное одним или несколькими интервалами или какое-то иное) множество его возможных значений, но не распределение вероятностей на этом множестве.

Э_ож = λЭ_max + (1-λ)Э_min,

где Э_max и Э_min - соответственно наибольший и наименьший интегральные эффекты по рассмотренным сценариям; 0≤λ≤1 - специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.

Необходимо отметить, что формула Гурвица учитывает только экстремальные значения эффекта. При  критерий обращается в критерий Вальда, требующий оценивать эффективность проекта пессимистически, применительно к худшему из возможных сценариев. Однако следует отметить, что стремление минимизировать риски, настраиваясь на наихудший сценарий, может привести к неоправданно высоким затратам и созданию слишком больших резервов в случае реализации более благоприятной ситуации. Кроме того, возможно, что многие успешные проекты в этом случае будут отклонены.При  критерий Гурвица обращается в критерий крайнего оптимизма, ориентирующийся на наилучший из возможных сценариев, хотя вероятность его реализации обычно не очень высока.

48 Понятие и классификация инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная в соответствии с инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты.

Портфель является целостным объектом управления.

Цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем перебора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

При формировании портфеля инвестиций менеджер может столкнуться с рядом ограничений:

- объем свободных денежных средств;

- временной горизонт инвестирования;

- допустимый уровень инвестиционного риска.

Классификация инвестиционного портфеля:

1 По видам объектов инвестирования: портфель реальных инвестиций; портфель финансовых инвестиций; смешанный портфель.

2 По целям формирования инвестиционного дохода:

- портфель дохода – ставится целью максимизация инвестиционной прибыли в текущем периоде;

- портфель роста – ставится целью максимизация темпов прироста инвестиционного капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде; также приоритетным становится рост рыночной стоимости предприятия.

3 По уровню принимаемых рисков: агрессивный; умеренный; консервативный.

4 По уровню ликвидности: высоколиквидный; среднеликвидный; низколиквидный.

5 По срокам вложений: краткосрочный; среднесрочный; долгосрочный.

6 По условиям налогообложения: налогооблагаемый; портфель, свободный от налогообложения.

7 По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования: по видам ценных бумаг.

8 По числу стратегических целей формирования:

- моноцелевой – отбор объектов для включения в формируемый портфель осуществляется в соответствии с одной целью;

- полицелевой (комбинированный) – предусматривает возможность решения стратегических задач его формирования. Наиболее часто комбинирование производится по двум признакам – уровню формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков:

а) агрессивный портфель дохода (портфель спекулятивного дохода);

б) агрессивный портфель роста (портфель ускоренного роста);

в) умеренный портфель дохода (портфель нормального дохода);

г) умеренный портфель роста (портфель нормального роста);

д) консервативный портфель дохода (портфель гарантированного дохода);

е) консервативный портфель роста (портфель гарантированного роста)

И т.д.