§ 2. Наиболее известные практики применения рейтингов

2.1. Кредитный рейтинг мировых финансовых агентств

2.2. Суверенный рейтинг страны ( S&P)

2.3. Дистанционный рейтинг стратегичности

2.4. Внутренние рейтинги корпораций

2.1. Кредитный рейтинг мировых финансовых агентств

Под известным в мировой практике рейтингом следует считать официальное заключение об оценке деятельности государства, банка. Компании или иной организации, выданное специальным агентством по рейтингу.

Обратимся, прежде всего, к практике предоставления кредитных рейтингов. Кредитный рейтинг есть косвенная характеристика вероятности того, что инвестору своевременно и полностью будут уплачены проценты и возвращена сумма вложенных средств. Рейтинг- это характеристика риска. Следовательно, главная цель официальных рейтингов - представить информацию инвесторам. Инвесторы, ориентируясь на рейтинги, могут строить свою инвестиционную стратегию, ограничивая свои инвестиции рейтингом определенного уровня.

Таблица сопоставлений рейтинговых шкал различными агентствами,

определяющих кредитные риски.

Трактовка рейтинга	А.М. Best	Fitch	Moody’s	S&P	Weiss	«Эксперт РА»
Наивысшая надежность	A ++	AAA	Aaa	AAA	A+	A++
Высока надежность	A+ A	AA+ AA AA-	Aa1 Aa2 Aa3	AA+ AA AA-	A A-	A+
Достаточная надежность	A- B++	A+ A A-	A1 A2 A3	A+ A A-	B+	A
Приемлемая надежность	B+ B	BBB+ BBB BBB-	Baaa1 Baa2 Baa3	BBB+ BBB BBB-	B B-	B++ B+
Удовлетворительная надежность	B- C++	BB+ BB BB-	Ba1 Ba2 Ba3	BB+ BB BB-	C+ C C-	B C++
Низкая надежность	C+ C	CCC+ CCC CCC-	Caa Ca	CCC+ CCC CCC-	E+ E E-	C
Неудовлетворительная надежноcть/банкротство	E F	D	C	CC C D	F	L

Как правило, рейтинги первых трех групп называют «инвестиционными», а всех последующих «спекулятивными». Уровень рейтинга имеет значение при установлении кредитных ставок международных заимствований. Так в качестве «бескризисной» ставки используется ставка LIBOR, которая увеличивается согласно кредитному рейтингу заемщика. Ставка процента по кредиту равна: r = LIBOR + Δr(P), где Р – рейтинг.

Рассмотрим процедуру установления кредитного рейтинга компании. В качестве примера возьмем практику S&P, которая в основных этапах присуща всем известным рейтинговым агентствам, основных этапов – пять.

Первый этап. Предварительное исследование. Изучение опубликованных данных (финансовых отчетов) за пять лет. на основе опубликованных данных рассчитываются и анализируются следующие финансовые коэффициенты:

-коэффициент прибыльности, который равен частному от деления суммы балансовой прибыли и амортизации, на объем продаж;

- коэффициент покрытия постоянных затрат, равный частному от деления операционной прибыли деленной на постоянные затраты; где к постоянным затратам относятся суммарные издержки по выплате процентов, дивидендов по привилегированным акциям, платежи по договорам аренды;

- соотношение чистых денежных поступлений и текущих обязательств (достаточность коэффициента абсолютной ликвидности);

-денежный поток, который анализируется с позиций покрытия процентов по кредитам;

- финансовая гибкость или способность компании привлечь, когда это требуется, дополнительные финансовые ресурсы за счет банковских кредитов, облигационных займов или эмиссии акций;

- специальные коэффициенты для предприятий по отраслевой специализации.

Если есть риск неуплаты дивидендов, то такая компания отклонятся от процедуры присвоения рейтинга на первом этапе.

Второй этап. Обсуждение результатов анализа с руководителями компаний, где оценивается стратегия финансового менеджмента, его активность, качество. На этапе обсуждения результатов компания может отказаться от продолжения работы по присвоению рейтинга, если руководству компании расчетные данные агентства покажутся неудовлетворительными.

Третий этап. Компания предоставляет агентству дополнительно запрашиваемый материал по прогнозам на ближайшие три года.

Четвертый этап. Встречи руководства компании и экспертов- специалистов агентства, где анализируется текущая деятельность компании по отдельным направлениям, специфика, страновые особенности.

Пятый этап. Вырабатывается заключение агентства о рейтинге компании. После обсуждения внутри агентства оно сообщается компании и публикуется.

В агентстве Moody’s в отличие от S&P составление рейтинга

начинается с предварительной встречи, на которой агентство обсуждает процедуру и специфический вид данных, которые будут наиболее полезны для понимания кредитных качеств компании. Агентство не проводит исчерпывающего анализа состояния компании, оно сосредоточивается на изучении тех элементов, которые относятся к долгосрочным и краткосрочным рискам. Первоначальная встреча проводится в форме аналитического совещания с высшим руководством компании, которая выпускает инструменты заимствования облигаций. Встреча проходит в штаб-квартире эмитента и занимает 1-2 дня.

Moody’s концентрирует внимание на пяти основных пунктах:

- образование и история деятельности компании;

-корпоративная стратегия и философия;

- текущее состояние, включая конкурентные позиции. Производственные возможности, система продаж и поставок, маркетинг:

- финансовый менеджмент и финансовая политика;

- другие темы, как судебные процессы, инвестиционные возможности и проч.

За время встреч вырабатывается понимание философии управления и планы на будущее, которые имеют чрезвычайное значение для оценки кредитного качества компании.

Принятие решения о присвоении рейтинга обычно занимает от 4 до 6 недель со времени окончания аналитического совещания, а само решение принимается рейтинговым комитетом, который анализирует всю собранную информацию. В комитет входит 4-5 экспертов, включая ведущего специалиста по оценке в данной отрасли экономики. Когда комитет принимает решение, он извещает компанию о присвоении рейтинга и основаниях, которыми руководствовалось агентство при выработке рейтинга. Рейтинг распространяется через средства массовой информации по всему миру.

Поскольку кредитные риски постоянно меняются, то агентство следит за компаниями, которым оно присвоило рейтинг и пересматривает их тогда, когда поступает информация об изменениях или их сообщают в рейтинговый комитет. Агентство в этом случае присваивает новый рейтинг, который также поступает в средства массовой информации. Агентством Moody's в 2006–2007 годах осуществлен пересмотр методологии и введен в действие анализ совместных дефолтов, получивший название JDA Approach (Joint Default Analysis). Он включает оценку возможности одновременного дефолта нескольких субъектов, поддерживающих рейтингуемую компанию или инструмент.

Рынок рейтинговых услуг в России все еще находится в стадии формирования. В то же время развитие фондового рынка, выход на него все большего числа промышленных предприятий, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов создает спрос на рейтинговую продукцию.

Роль российских рейтинговых агентств не высока в связи с активизацией деятельности на территории России международных агентств Moody's, S&P, Fitch. Но в ряде случаев отечественные агентства играют более значимую роль. Можно указать на агентства «Эксперт РА»,«РусРейтинг», ИЦ «Рейтинг», AK&M, ИА «Мобиле», Национальное рейтинговое агентство.

Речь идет о том, что отечественные рейтинговые агентства могут ориентироваться на компании со средним объемом продаж, (при объеме меньше среднего отсутствует потребность в рейтинге), а крупные компании попадают в зону интересов международных агентств. Кроме того, международные рейтинговые агентства в России пока еще не работают с некоторыми типами финансовых компаний (например, негосударственными пенсионными фондами и депозитариями). Постепенно увеличивается количество рейтингов международных агентств по российской шкале (количество рейтингов агентства Moody's Interfax за последнее время превысило 100).

Немногие российские компании имеют международные рейтинги, однако число их быстро растет. Количество субъектов, получивших рейтинги одного из трех ведущих рейтинговых агентств, выросло с 2003 года почти в 3 раза.

Растет количество рейтингов у каждого из трех основных мировых агентств. Наибольший рост наблюдается у агентства Moody's: количество российских компаний, имеющих рейтинги этого агентства, увеличилось с 2003 по 2008 год в 4 раза. Многие из этих компаний – финансовые, прежде всего банки, число которых достигло 100, что составляет около 60% присвоенных агентством рейтингов. Кроме того, из 135 российских банков и финансовых компаний, имеющих рейтинги одного из трех международных агентств, около 75%являются клиентами этого агентства. Ряду компаний присвоен не один, а несколько международных рейтингов, причем на середину 2008 года число компаний, банков и регионов, у которых имелись рейтинги всех трех основных агентств, превысило 30.

В 2005 – 2008 гг., вместе с позитивным развитием экономики страны, повысились рейтинговые оценки российских компаний. Одним из определяющих факторов повышения рейтингов России и российских компаний является практически полное завершение в 2006 году выплаты Парижскому клубу государственного долга бывшего СССР. Рейтинг, который присваивается отдельной компании, региону не может быть выше суверенного рейтинга страны.