ноосферная экономика

ции проекта над используемыми ресурсами на нее за определенный промежуток времени.

Дисконтирование — приведение будущих денежных издержек к нынешнему периоду путем умножения на коэффициент дисконтирования.

Коммерческий эффект — абсолютная величина чистого приведенного (дисконтированного) дохода за весь срок коммерческого использования в производстве результатов проектов.

Чистый приведенный (дисконтированный) денежный доход —

абсолютная величина превышения входящего потока денежных средств, полученного от коммерческого использования результатов проектов в расчетном периоде, над выходящим потоком денежных средств.

Внутренняя норма доходности — единственное возможное число (ставка дисконтирования), при котором чистый дисконтированный доход равен нулю.

Индекс доходности — относительный показатель, характеризующий рентабельность проектов по уровню доходов на единицу издержек.

Ликвидационная стоимость — выручка от продажи основных средств, годных строительных материалов, деталей и узлов, металлического лома, остающихся после прекращения функционирования объекта.

Прибыль — часть вновь созданной стоимости, остающаяся в распоряжении организации после выплаты заработной платы, налогов, отчислений, обязательных накоплений (амортизации).

Первоначальные вложения (в денежных единицах) — инвестиции, осуществляемые на первой стадии реализации инновационного проекта.

Операционные доходы и расходы — доходы и расходы от операций с имуществом, финансовых операций и прочие операционные доходы и расходы.

Внереализационные доходы и расходы — доходы и расходы, не связанные с производственной и операционной деятельностью (штрафы, пени, неустойки и т. д.).

В условиях формирования инновационных рыночных механизмов хозяйствования возникает потребность в оценке коммерческой эффективности использования результатов научных исследований и разработок.

Коммерческая эффективность результатов проектов — это соотношение финансовых результатов и затрат, обеспечивающее ожидаемую норму доходности используемых активов.

Оценку коммерческой эффективности использования результатов проектов проводят организации и инвесторы самостоятель-

321

но или с привлечением консалтинговых фирм. Результаты оценки предназначаются для принятия управленческих решений об инвестировании, кредитовании и участии в реализации проектов.

Оценка коммерческой эффективности проектов предполагает: определение расчетного периода и расчетных шагов проекта; выбор цен на товары, продукцию, работы и услуги; определение денежных потоков с включением всех денежных

поступлений по проекту в ходе его осуществления; учет обеспечения роста заработной платы;

учет изменения стоимости денег и экономической среды во времени;

оценку финансовых затрат и результатов по проекту в соответствии с принципом «без проекта» и «с проектом»;

учет социальных и экологических последствий проекта; оценку потребности в оборотных средствах, оценку инфля-

ции и риска; учет налогов, сборов, отчислений и льгот, предусмотренных

законодательными нормами, действующими в расчетном периоде.

Определение расчетного периода. Расчетный период — это время (в годах, кварталах, месяцах) от начала финансирования проекта, включая научные исследования, разработку, освоение и серийное производство продукта, до завершения проекта (снятия продукта с производства).

Расчетный период разбивается на отрезки времени (шаги),

впределах которых осуществляется оценка финансовых затрат и результатов. Продолжительность шагов в пределах этого периода может устанавливаться различной (год, квартал, месяц),

взависимости от степени неравномерности и интенсивности нарастания затрат и результатов. Начало расчетного периода обо-

значается t0 = 0 (начало или конец нулевого шага), а конец расчетного периода — tm (начало или конец последнего шага).

Выбор цен на товары, продукцию, работы и услуги. При оценке коммерческой эффективности проектов финансовые результаты и затраты выражаются преимущественно в текущих рыночных ценах.

Текущая рыночная цена — это цена, заложенная в проект без учета инфляции, т. е. в ценах, действующих на первом шаге расчетного периода.

Прогнозная цена — это ожидаемая цена в предстоящие периоды реализации проекта, включающая инфляцию.

Определение денежных потоков. Денежный поток — это движение реальных денежных средств организации в результате осуществления проекта. Следует выделять (в долях единицы) вход-

322

ной денежный поток (приток), выходной денежный поток (отток) и чистый денежный поток, т. е. разность между притоком и оттоком реальных денег за определенный период (год, квартал, месяц). Чистый денежный поток (ЧДпt) определяется по формуле

где ДПnt — входной денежный поток на каждом шаге расчетного периода; ДП0t — выходной денежный поток на каждом шаге расчетного периода.

Входной денежный поток рассчитывается по формуле

где Дрt — доходы по обычным видам деятельности; Д0t — операционные доходы; Двt — внереализационные доходы; Диt — доходы от инвестиционной деятельности; А0t — амортизационные начисления.

Выходной денежный поток рассчитывается по формуле

где Рпt — прямые расходы (заработная плата); Руt — расходы на управление; Рpt — расходы на реализацию; Роt — операционные расходы; Рвt — внереализационные расходы; Рнt — налоги; Риt — инвестиционные расходы.

Оценка изменения стоимости денег и экономической среды.

Денежные средства, получаемые и затрачиваемые в разные моменты времени, имеют разную стоимость. Возможность соизмерения разновременных денежных потоков достигается путем дисконтирования, т. е. приведения денежных потоков к единому времени t0 (момент начала инвестирования проекта). Процесс дисконтирования предполагает определение нормы дисконта и коэффициента дисконтирования. Норма дисконта (Е) выражается в долях единицы или в процентах.

Норма дисконта устанавливается в зависимости от вида эффективности:

1)при оценке коммерческой эффективности — с учетом альтернативной (т. е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала;

2)при оценке эффективности участия в проекте инвесторов —

сучетом индивидуальных предпочтений участников проекта.

Основным ориентиром при установлении нормы коммерческого дисконта является безрисковая ставка ссудного процента. В условиях переходного периода экономики к рынку в качестве безрисковой ставки может быть принята ставка по вложениям,

323

характеризующимся наименьшей степенью риска, ставка по валютным депозитам в АСБ «Беларусбанк».

Существуют различные методы определения нормы дисконта. В условиях переходного периода экономики к рынку расчет нормы коммерческого дисконта (Е) можно осуществлять с помощью кумулятивного метода, когда за основу берется безрисковая ставка и к ней прибавляются значения наиболее характерных для современных условий факторов риска. Значения факторов риска определяются экспериментальным методом. Расчет осуществляется по формуле

где r — реальная (без учета компенсации за инфляцию) безрисковая ставка ссудного процента; s — инфляционное ожидание за период t, рассчитанное как среднее за расчетный период проекта; i — факторы риска; gi — премия за отдельный риск по конкретному фактору; n — количество факторов риска.

Каждая организация определяет норму дисконта с учетом особенностей производства, экономического окружения, степени изученности рынка и других условий, которые могут повлиять на успех проекта.

Коэффициент дисконтирования αt рассчитывается по формуле

где Е — норматив приведения разновременных затрат и результатов, (в долях единицы или в процентах в год); tр — расчетный период; t — период, потоки которого приводятся к расчетному.

Для оценки коммерческой эффективности инновационного проекта результатов научных исследований и разработок целесообразно использовать следующие показатели:

чистый дисконтированный доход (ЧДД) — в денежных единицах;

индекс доходности затрат (Рu) — относительная величина; внутренняя норма доходности; срок окупаемости (То) — в годах, месяцах;

коэффициент эффективности инвестиций (КИ) — относительная величина.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — это полученная вновь созданная стоимость от реализации продукции, работ и услуг и скорректированная на дисконтированный коэффициент за рас-

324

четный период. Чистый дисконтированный доход рассчитывается следующим образом.

Если норма дисконта постоянная в течение расчетного периода и инвестиции являются разовыми в начале расчетного периода, то ЧДД рассчитывается по формуле

где И — первоначальные инвестиции.

Если проект предусматривает последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула расчета следующая:

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен 0:

В каждой организации использование финансовых ресурсов связано с расходами (процентами, дивидендами, вознаграждениями и т. д.), которые можно назвать ценой авансированного капитала Е. Организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых (ВНД) не ниже Е. При использовании кредитов ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, выше которого проект становится убыточным. При этом ВНД следует сравнивать с реальной стоимостью капитала (с учетом рисков). Для конкретного проекта необходимо исходить из следующих положений:

ВНД > Е — проект можно принять; ВНД < Е — проект принимать не следует;

ВНД = Е — проект не прибыльный и не убыточный. Степень превышения ВНД над Е свидетельствует о «запасе

прочности» проекта, и поэтому при прочих равных условиях большее значение ВНД считается предпочтительным. Существуют ситуации, когда ЧДД становится равным нулю при нескольких значениях ставки дисконта. Это, например, возможно,

325

когда проект требует значительных реинвестиций во время его реализации. При этом величина ВНД не будет монотонно уменьшаться с ростом ставки дисконта. В этом случае ВНД не может являться мерой ценности проекта.

Практическое применение данного метода связано с использованием специального программного приложения или электронных таблиц в формате EXCEL.

Расчет ведется методом последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей: два значения ставки дисконта Е1 < Е2 так, чтобы в интервале (Е1, Е2) функция ЧДД = ƒ (Е) меняла свое значение с «+» на «−» или с «−» на «+». Расчет производится по формуле

(f (Е1) < 0; f (Е2) — значение ставки дисконта, при которой f (Е2) > 0 (f (Е2) < 0.

Индекс доходности (рентабельности) — это относительный показатель, характеризующий эффективность проекта по уровню доходов на единицу денежных затрат и на единицу инвестиционных вложений (по чистому доходу и по чистому дисконтированному доходу).

Индекс доходности по уровню доходов на единицу денежных затрат рассчитывается по формуле

Данный показатель используется при принятии решений об инвестицировании проектов. Условия принятия проекта для инвестирования:

Ри > 1 — проект следует принять; Ри < 1 — проект следует отвергнуть;

Ри = 1 — проект ни прибыльный и ни убыточный; при равных значениях ЧДД проект, обеспечивающий боль-

шую эффективность вложений, выгоднее.

Коэффициент рентабельности инвестиций по чистому доходу

(КИ) — это соотношение среднегодовой величины части вновь созданной стоимости (чистой прибыли) и среднегодовой величины первоначальных вложений.

Индекс доходности инвестиций по чистому дисконтированному доходу (КИД) — это соотношение суммы приведенных поступле-

326

ний (дохода) и приведенной стоимости затрат. Он рассчитывается по формуле

t m

∑I tg × αt t 0

где Itg — сумма приведенных инвестиций.

Срок окупаемости (Ток) — это период, необходимый для возмещения первоначальных капитальных вложений в проект за счет части вновь созданной стоимости (прибыли), получаемой от проекта. Этот показатель характеризует степень риска проекта и используется в качестве ограничения при отборе проектов. Срок окупаемости может рассчитываться без учета фактора времени и с учетом фактора времени (по чистому доходу или по чистому дисконтированному доходу).

Если проекты характеризуются постоянным по внешним и равномерно поступающим чистым доходам, срок окупаемости может быть рассчитан по формуле

где Ип — первоначальные инвестиции; ЧДс — среднегодовой чистый доход.

Если проекты характеризуются неравномерным поступлением чистого дохода, то срок окупаемости следует определять по формуле

Ток = min m, при котором ∑Пч ≥ Ип,

где min — минимальное количество шагов расчетного периода, за которое сумма дохода сравняется или превысит первоначальные инвестиции.

где ТД — дробная часть шага периода окупаемости; СО — отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости; СП — положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

где ТЦ — количество целых шагов расчетного периода.

327

Срок окупаемости проектов с учетом фактора времени (ТОД) определяется по чистой дисконтированной вновь созданной стоимости (с неравномерным поступлением доходов) и рассчитывается по формуле

где ТДД — дробная часть шага периода окупаемости; ТЦД — целая часть шага периода окупаемости.

где СОД — отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге перед моментом окупаемости; СПД — положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

В связи с возрастающей ролью государственного регулирования инновационной деятельности возникает потребность в оценке бюджетной эффективности использования результатов научных исследований и разработок.

Бюджетная эффективность — соотношение доходов и расходов соответствующего бюджета в связи с использованием результатов проектов.

Результаты оценки бюджетной эффективности предназначаются для принятия управленческих решений по инвестированию проектов за счет средств бюджета (республиканского или местного).

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние проектов на поступления (доходы) и выбытия (расходы) соответствующего бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект (чистый доход бюджета).

Бюджетный эффект определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над выбытием (расходами) бюджета в связи с коммерциализацией проекта.

Интегральный бюджетный эффект (чистый дисконтированный доход бюджета) рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

Индекс доходности дисконтированных бюджетных денежных затрат, инвестированных в проект, определяется отношением дисконтированного дохода к дисконтированным расходам бюджета.

Срок окупаемости бюджетных средств равен продолжительности периода, в течение которого чистый доход бюджета, дис-

328

контированный на начало финансирования, становится равным

ив дальнейшем превышает инвестиции из бюджета.

Кдоходам бюджета в расчетах эффективности относятся:

налоги, сборы в бюджет и отчисления во внебюджетные фонды, установленные действующим законодательством;

экономия бюджетных средств на пособиях по безработице за счет организации нового производства и увеличения численности работающих;

платежи в погашение налоговых кредитов (при «налоговых каникулах»);

другие поступления, например дивиденды по принадлежащим государству акциям и прочим ценным бумагам, выпущенным

всвязи с использованием результатов проекта.

Красходам бюджета в расчетах эффективности относятся: финансирование из бюджета на выполнение проекта;

предоставление средств на безвозмездной основе (субсидирование);

расход дополнительных бюджетных средств на пособия по безработице в связи с сокращением численности работающих в результате внедрения проекта;

другие выбытия, например компенсация потерь коммерческим банкам по льготному кредитованию, приобретение части акций акционерного общества, выпущенных для использования проекта.

Расчеты бюджетной эффективности использования результатов проекта выполняются по консолидированному бюджету, по требованию органов управления — отдельно по республиканскому и местному бюджету.

Нормативы отчислений (в процентах) в бюджеты областей и г. Минска по налогам и платежам приведены в Законе Республики Беларусь «О бюджете Республики Беларусь».

В расчетах ожидаемой бюджетной эффективности из поступлений в бюджет в результате реализации проекта вычитаются предполагаемые поступления в бюджет без реализации проекта.

Одним из основных направлений инновационной деятельности является улучшение природной среды в жизнедеятельности человека. Для этих целей необходима оценка влияния инноваций на экологию.

Экологический эффект от реализации инновационного проекта определяется как отношение снижения величины стоимостного показателя, характеризующего отрицательное воздействие

329

последствий реализации инновационного проекта (НИР) на окружающую среду, к вызвавшим это воздействие затратам.

В связи с возрастающей ролью инновационного труда в результатах инновационной деятельности возникает потребность в оценке эффективности использования человеческого капитала.

Экономический эффект от использования человеческого капитала в создании и использовании результатов научных исследований и разработок определяется как сумма заработной платы и подоходного налога работников, участвующих в создании и коммерциализации объектов интеллектуальной собственности, а также рабочих и служащих, осуществляющих выпуск продукции на ее основе.

Экономический эффект от использования человеческого капитала в создании и использовании результатов научных исследований и разработок определяется по формуле

где ЗПи — заработная плата работников, участвующих в создании результатов научных исследований и разработок; ЗПв — заработная плата лиц, участвующих во внедрении результатов научных исследований и разработок в производство; ЗПп — заработная плата работников, участвующих в производстве продукции, выпускаемой на базе результатов научных исследований и разработок; ПН — подоходные налоги всех работников, участвующих в создании и использовании результатов научных исследований.

Интегральный экономический эффект от использования результатов научных исследований и разработок определяется как сумма коммерческого, бюджетного эффекта, а также дохода (эффекта) физических лиц, участвующих в создании нововведений и производстве продукции на их базе.

Интегральный экономический эффект определяется по формуле

где Эк — коммерческий эффект; Эб — бюджетный эффект; Эчк — эффект использования человеческого капитала; Ээ — экологический эффект.

Таким образом, интегральный экономический эффект от использования результатов научных исследований и разработок включает в себя все составляющие элементы воспроизводственного процесса (коммерческий эффект — воспроизводство фондов

330