- •Система вузовской учебной документации
- •Кафедра «Финансы и кредит» учебно-практическое пособие
- •Москва, 2013 год
- •Раздел 1. Основы инвестиционной деятельности
- •В результате изучения дисциплины студенты должнызнать:
- •Раздел 1. Основы инвестиционной деятельности
- •Тема 1. Экономическая сущность и значение инвестиций и инвестиционной деятельности.
- •1.3. Структура инвестиций
- •1.4. Значение инвестиций
- •1.6. Инвестиционный процесс
- •1. Постановка инвестиционных целей и задач
- •2. Определение необходимых инвестиционных ресурсов
- •Тема 2. Инвестиционный рынок
- •2.1. Понятие инвестиционного рынка.
- •2.2. Инвестиционный спрос
- •2.3. Инвестиционное предложение.
- •2.4.Структура инвестиционного рынка
- •Тема 3. Сущность и значение инвестиционной политики
- •Раздел 2. Реальные инвестиции
- •Тема 3. Инвестиционный проект: сущность и жизненный цикл
- •3.1. Сущность и классификация инвестиционных проектов
- •3.2. Жизненный цикл инвестиционных проектов
- •Прединвестиционная фаза проекта
- •Инвестиционная фаза проекта
- •Эксплуатационная фаза проекта
- •2. Какие фазы реализации включает инвестиционный цикл?
- •3. Какие этапы включает прединвестиционная фаза инвестиционного цикла?
- •4. Какие этапы включает инвестиционная фаза инвестиционного цикла?
- •5. В каком разделе инвестиционного бизнес-плана содержится производственная программа, приводится перечень необходимых машин и оборудования, дается оценка связанных с этим инвестиционных затрат?
- •Тема 4. Методы финансирования инвестиционной деятельности
- •4.1. Инвестиционные ресурсы предприятия и их классификация
- •IV. По времен-ному периоду привлечения
- •4.2. Методы финансирования инвестиций
- •4.2.6. Лизинг
- •5. Что характеризует форфейтинг как источник инвестиций?
- •Тема 5. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •5.1. Эффективность инвестиционного проекта и схема ее оценки
- •5.2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •5.2.1. Статические методы оценки экономической эффективности
- •5.2.2. Динамические методы оценки эффективности инвестиций
- •5.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов на основе анализа денежных потоков
- •5.4. Оценка финансовой состоятельности проекта
- •5.5. Учет инфляции, факторов риска и неопределенности
- •5.6. Особенности оценки бюджетной эффективности инвестиционного проекта
- •Тестовые задания
- •Раздел 3. Финансовые инвестиции Тема. 6 Ценные бумаги как объект инвестирования
- •Вопросы для самопроверки
- •Тема 7. Формирование инвестиционного портфеля и управление им
- •7.1. Сущность инвестиционного портфеля и цель формирования
- •7.2. Классификация инвестиционных портфелей
- •Характеристика различных типов портфелей в зависимости от источника дохода
- •7.3. Управление инвестиционным портфелем
- •7.4. Доходность и риск инвестиционного портфеля
- •7.5. Модели формирования инвестиционного портфеля
- •7.5.2. Модель Шарпа
- •2. Какие ценные бумаги составляют высоколиквидный инвестиционный портфель?
- •3. Что такое диверсификация инвестиционного портфеля?
- •Список литературы
- •Для замечаний
5.4. Оценка финансовой состоятельности проекта
Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта предполагает, в первую очередь, оценку его ликвидности, которая основывается на планировании движения денежных средств. При таком подходе ликвидность проекта означает положительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока его жизни. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств свидетельствуют об их дефиците.
Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта основывается на трех формах, называемых базовыми формами финансовой оценки: отчете о прибыли, отчете о движении денежных средств, балансовом отчете. Такие формы в целом соответствуют аналогичным формам финансовой отчетности, используемым в России. Основное их отличие в том, что в базовых формах финансовой оценки представляется будущее прогнозируемое состояние предприятия (инвестиционного проекта). Структура базовых форм позволяет проследить динамику развития проекта в течении всего срока его жизни. При этом могут быть рассчитаны самые разные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ источников финансирования проекта.
5.5. Учет инфляции, факторов риска и неопределенности
Необходимость учета инфляциизависит от ряда факторов и находится в прямой зависимости от направлений инвестирования. Если предприятие осуществляет инвестиции в замещение, развитие и обновление материально-технической базы (срок окупаемости при этом составляет около 1-6 месяцев), учет инфляции при расчетах не обязателен. Если же предприятие проводит значительную реконструкцию, освоение нового бизнеса, то окупаемость может составлять несколько лет и более, в этом случае учет величины инфляции приобретает особо важное значение. Учесть инфляцию при анализе инвестиционного проекта можно двумя способами:
1) осуществив расчет на номинальной основе, задав определенный среднегодовой уровень инфляции;
2) проведя расчет на реальной основе, т.е. оценив денежные потоки проекта в постоянных ценах.
В первом случае, при расчетах необходимо задать определенный ожидаемый уровень инфляции (лучше постоянный, не меняющийся по годам проекта). На основе заданного уровня определяются ожидаемые денежные потоки по шагам проекта, потом они дисконтируются и определяется ЧЧД проекта. При этом выбираются номинальные ставки дисконта, или те ставки, которые отражают требования инвесторов по этому проекту. Во втором случае проект рассматривается как бы в безинфляционной экономике. Для оценки денежных потоков мы используются цены на товары и услуги, существующие на рынкесегодня. Однако в качестве ставки дисконта беретсяреальная ставка доходности. Реальная ставка доходности (rр) рассчитывается по формуле:
1+ r
r р = - 1 ,
1+h
где r- номинальная ставка;
h- темп инфляции (все в долях единицы).
Инвестиционные риски могут заключатьсяв упущенной выгоде (когда реализуется инвестиционный проект с меньшим доходом); в снижении доходности из-за воздействия внутренних и внешних факторов (уменьшение объема продаж, изменение цен на сырье и материалы и др.); в возможных прямых финансовых потерях из-за банкротства партнеров, изменения рыночной конъюнктуры и др.
Для снижения риска используются различные способы как организационного, так и экономического характера. К ним относятся: разработка правил поведения участников инвестиционного проекта в нештатных ситуациях; распределение риска между участниками проекта путем индексирования цен, разработки системы взаимных санкций, предоставления взаимных гарантий; страхование риска; создание резервов и запасов на случай превышения сметы; совершенствование технологии и организации производства для сокращения его аварийности.
Для выявления величины риска проекта существует система методовколичественного анализа: метод аналогий; анализ безубыточности; анализ чувствительности; анализ сценариев развития событий; метод Монте-Карло.
Метод аналогий наиболее прост в использовании. Он заключается в сравнении рассматриваемого проекта с аналогичным, осуществляемым в тех же условиях, при такой же структуре источников финансирования.
Анализ безубыточности – этот метод используется довольно часто. Целью анализа безубыточности является расчет такого объема производства, при котором будут возмещены инвестиционные издержки.
Анализ чувствительности. Цель анализа - установить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на финансовые показатели инвестиционного проекта, оценить потенциальное воздействие риска на эффективность. В ходе исследования чувствительности проекта обычно рассматриваются следующие параметры (критические точки проекта): физический объем продаж, как результат изменения емкости рынка или рыночного спроса; цена продукта (услуги); темп инфляции; необходимый объем капитальных вложений; потребность в оборотном капитале и др.
В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все изучаемые факторы принимают свои первоначальные значения. После этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных факторов. В результате устанавливается влияние изменений отдельных параметров на уровень эффективности проекта (например, ЧДД), причем по каждому из исследуемых факторов определяются показатели чувствительности. Чем больше значение показателя чувствительности, тем выше уровень риска, связанный с изменением фактора. Если ценаоказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга, снизить стоимость проекта, пересмотреть его затратную часть. Еслиизменение объема производства является критическим фактором, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда, повышению квалификации персонала.
В результате такого анализа появляется возможность разработать более эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта.
Важным недостатком этого метода является егооднофакторность,он ориентирован только на изменения одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможностей связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.
Метод анализа сценариевучитывает возможность одновременного (параллельного) изменения ряда факторов, влияющих на степень риска проекта. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки (притоки и оттоки денежных средств). Отклонения параметров от базовых значений в этом случае рассчитывается с учетом их взаимосвязей (корреляции).
Метод Монте-Карло – в этом случае проводится расчет множества вариантов сочетания переменных величин показателей, использующихся для расчета чистого дисконтированного дохода. Этот метод возможен только при условии применения вычислительной техники и специального программного обеспечения.