Экономическая теория_Войтов А.Г_2012

Капитал как фактор производства является объектом (средством или производственным ресурсом) длительного пользования. Он оказывает услуги в течение многих циклов изготовления продукции. При анализе рынка капитала различают два понятия:

запас — накопленные блага производственного назначения в каждый данный момент времени. Запас — состояние переменного показателя на некий момент времени;

поток — изменение запаса, т. е. поступление во времени доходов на капитал, позволяющих увеличивать запас капитала.

Сопоставление запаса и потока лежит в основе покупки капитала на рынке капитала и его инвестиции.

Существуют две цены капитала: капитальная и прокатная.

1.Капитальная цена — это нынешняя ценность капитала за весь срок его службы. По этой цене его покупают и продают. При торговле капиталом соизмеряют сегодняшние запасы с потоком будущих доходов от него. В результате определяется цена данного капитала, что называют капитализацией. Капитализация — определение величины запаса на основе величины потока или цены капитала на основе его прибыльности.

2.Прокатная цена — сумма денег, которую необходимо уплатить за использование капитала в течение определенного времени (рентная оценка, или ссудный процент).

Собственный и купленный капитал вкладывают в бизнес т. е. инвестируют.

Инвестирование = Капиталовложение = = Вложение капитала в бизнес.

Капитал приносит доход в виде прибыли. Это возможно в том случае, если данный капитал соединяется со специфическим фактором производства — предпринимательской способностью. Его деятельность приносит нормальную прибыль.

Капитал → Прибыль.

Капитал покупают тогда, когда это выгодно, эффективно. Что значит выгодность капитала? Показателем эффективности использования капитала служит его доходность (прибыльность). В качестве

180

такого показателя используют годовую процентную ставку. Ее рассчитывают как отношение годового дохода к общей величине примененного капитала:

Для промышленного капитала ее называют нормой прибыли,

прибыльностью, или нормой рентабельности, — это отношение прибыли к авансированному капиталу или издержкам.

Из нормы прибыли исходят при инвестировании собственного или покупного капитала.

Покупка капитала — явление кредита. Цену, плату за кредит называют ссудным процентом. Величина ссудного процента зависит от многих факторов рынка капитала:

—спроса;

—риска;

—срока;

—размера кредита и т. п.

% % % %

Дороже рискованное кредитование, на более длительный период и за меньший размер ссуды.

Говоря о цене капитала, учитывают инфляцию. Далее будет особая тема об инфляции. Здесь отметим только вытекающие из инфляции две формы цены капитала (ставки ссудного процента).

Номинальная ставка определяется при заключении договора, или ею является текущая рыночная ставка.

181

Реальнаяставка— номинальнаяставкаспоправкойнаинфляцию.

— При низком уровне инфляции (<10%) реальная ставка определяется на основе разницы между номинальной ставкой и уровнем процента. По эффекту Фишера каждый процент роста инфляции повышает номинальную ставку на один процент. Например, номинальная ставка 12%, а инфляция — 4%, в таком случае реальная ставка 12% – 4% = 8%.

I = r + ∆ (инфляционный прирост).

— При галопирующей инфляции (>10%) реальная ставка определяется по формуле

% 1i ,

где i — номинальная ставка (95%);

∆ — инфляционный прирост (80%).

Например, (0,95 – 0,8) : (1 + 0,8) = 0,083 = 8,3%.

Правилом рынка капитала является эффект Фишера: номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной. Номинальная ставка = Реальная ставка + Ожидаемый % инфляции. 12% = 8% + 4%.

Особенность факторных рынков — меняются ролями рыноч-

ные агенты — домохозяйства и фирмы. На потребительском рынке производители являются продавцами товаров, а на факторном — покупателями факторов производства.

Такая перемена ролей рыночных агентов ведет к тому, что на рынке капитала индивидуальное предложение выводится из макси-

182

мизации полезности, а индивидуальный спрос — из максимизации прибыли.

Основными функциями домохозяйств являются воспроизводство человеческого капитала, сбережения и максимальное удовлетворение личных потребностей. Предложение домохозяйства зависит от максимизации полезности.

Спрос фирмы зависит от максимизации прибыли.

Рынок капитала анализируют традиционно — объем спроса на него и его предложения в зависимости от цен и других факторов.

16.2. Предложение капитала домохозяйствами (S)

Движение в модели кругооборота начинается доставкой домохозяйствами ресурсов на рынок фактором производства. Продавцы капитала — домохозяйства, у которых имеются сбережения. Почему домохозяйства продают капитал? Потому что в рыночной экономике господствует частная собственность на капитал, он находится в собственности домохозяйств. Как он у них возникает?

Сбережения → Накопление → Инвестирование.

Сбережения — остаток от доходов после выплаты всех расходов, связанных с текущим потреблением

Сбережения = Доход – Потребление.

Накопление — то, что храним, сохраняем (резерв, запас), хранение денег дома, в Сбербанке (когда % меньше инфляции).

Инвестирование — вложение накопленного капитала в дело с целью получения прибыли.

183

Итак, домохозяйства накапливают и продают капитал на время. Что определяет предложение ими капитала? Максимальная полезность домохозяйства. Основной мотив их поведения как субъектов рынка состоит в удовлетворении личных потребностей.

Как максимизируют полезность домохозяйства? Надо уяснить многообразную функциональную связь на рынке. Для этого учтем следующий факт. Доходы домохозяйства являются расходами фирмы. Уровень расходов фирмы на покупку капитала зависит от успешности ее бизнеса, развития производства. Изобразим это так: Д → Г → В → Б → А.

А. Домохозяйства максимизируют полезности.

↑

Б. Полезности домохозяйств зависят от доходов.

↑

В. Доход домохозяйств = расходам фирмы.

↑

Г. Расходы фирмы зависят от их дохода.

↑

Д. Доходыфирмызависятотконъюнктурырынка, цен натовары.

Чем эффективнее функционирует рынок, тем больше спрос на капитал, тем больше цена капитала (ссудный процент), тем больше его предлагают домохозяйства и получают от этого больше дохода и достигают максимизации своей полезности.

Кривая предложения капитала имеет положительный наклон. Чем выше ставка процента, тем больше предложение капитала. Количество предложения капитала зависит от цены на капитал:

184

Доход собственника капитала, т. е. домохозяйства, зависит от цены и количества фактора (он в виде прямоугольников).

Изменение цен проявляется в перемещении величины предложения вдоль кривой. Предложение капитала зависит также от неценовых факторов. Кривая предложения смещается:

—ввиду инфляции (она сокращает предложение капитала);

—в зависимости от налоговой ставки;

—в зависимости от стадии деловой активности (при спаде сбережения растут, а при подъеме сокращаются).

16.3. Спрос фирм на капитал (D)

Спрос на факторы производства отличает от спроса на продукты его производный характер. Кривая спроса на капитал имеет отрицательный наклон. Причина — убывающая отдача и ставка процента. Чем она выше, тем менее покупают капитал, меньше спрос на заемные средства. Спрос на рынке услуг капитала зависит от предельной доходности капитала.

Фирма максимизирует прибыль. Для фирмы полезность фактора и спрос на него состоят в максимизации прибыли, приращении капитала, вызванном его использованием. А это возможно только в том случае, если на рынке существует спрос на товары фирмы. Тогда фирме выгодно покупать капитал и инвестировать его.

Спрос фирмы на капитал является производным от спроса на ее товары. Если имеется спрос на товары фирмы, то фирма купит капитал, организует производство и на рынке вырастит ее предложение товара.

Капитал необходим фирме для того, чтобы произвести продукт для конечного потребителя. Чем нужнее данный продукт, тем больше спрос на ресурсы, из которых он производится. И наоборот. Из этого вытекают особенности ценообразования на рынке.

Спрос на капитал зависит от производительности ресурса при создании товара (выраженная в процентах доходность или прибыльность капитала).

185

Издержки выражаются через ставку процента, под которую инвестор может получить в банке кредит, необходимый для финансирования проекта. Есть смысл инвестировать в том случае, если норма доходности проекта будетнениже банковскойпроцентнойставки.

Данный метод оценки инвестиций показывает, что спрос на новые элементы капитала зависит от процентной ставки. При низкой процентной ставке фирмы будут охотно брать кредит и осуществлять инвестирование даже проектов с относительно небольшой нормой отдачи. Чем выше процентная ставка, тем дороже приходится платить за кредит, тем меньше количество инвестиций.

С целью определения целесообразности инвестирования капитала в производство сопоставляют уровень годовой процентной ставки и доходность капитала. Рыночная процентная ставка является минимальной величиной доходности. Например, если прибыль на капитал равна 15%, а процентная ставка 10%, то доход фирмы составит 5%:

15 – 10 =5 %.

Выгоды от инвестиционного проекта оценивают как процентное отношение ожидаемой прибыли к величине инвестиций. Рассчитывается ожидаемая норма отдачи, которая характеризует предельную эффективность инвестиций или внутреннюю норму отдачи.

Кривая предельной эффективности инвестиций характеризует спрос на капитал как функцию от процентной ставки.

Б. Общие издержки по инвестированию проекта не превы-

сят общего дохода от полученного в результате продукта.

TC < TR.

Максимизация данной разности — цель фирмы.

187

В. Правилом использования ресурса является равенство предельных величин дохода и издержек

MR = MC.

2. Абсолютные величины определяют на основе дисконти-

рования — соизмерение запасов и потоков, текущей и будущей ценности денежных средств = сопоставление сегодняшних затрат и будущих доходов. Эта технология анализа позволяет достаточно точно определять стоимость инвестиционного проекта, а также его целесообразность и эффективность. Она опирается на то, что у инве-

стора всегда имеется альтернатива в виде вложения денег в банк

под проценты или финансирования иного проекта. Следовательно,

будущие доходы от инвестиционного проекта должны сравниваться с будущими доходами в виде процентов по вкладу, а стоимость инвестиционного проекта должна сопоставляться с тем капиталом, который требуется вложить в банк, чтобы в последующие годы получить проценты, равные ожидаемой от проекта прибыли.

Основа анализа инвестиций — сравнение стоимости единицы капитала в настоящий момент с будущей прибылью, обеспеченной этой денежной единицей.

Приинвестировании сопоставляют настоящиеибудущиеденьги:

Наращивание Деньги (настоящие) Деньги (будущие).

Дисконтирование

Дисконтирование — обратная операция по начислению сложных процентов.

188

При анализе роста (наращивания) идут от настоящих (PV) к будущим деньгам (FV). А при анализе дисконтирования наоборот — от будущих к настоящим деньгам.

Наращивание денег.

Начисление простых процентов предполагает неизменность суммы денег.

Например, PV = 100 ден. ед., n = 1 год, r = 0,1.

Тогда FV = 100 (1 + 0,1) · 1 = 110 ден. ед.

Начисление сложных процентов предполагает начисление про-

цента на растущую сумму денег.

Если у человека 100 руб., то через 2 года при 10% он получит: 100 · (1 + 0,1)2 = 100 · 1,21 = 121.

Записывают и так:

FV PV(1 r)n

Дисконтирование денег.

Дисконтирование — определение сегодняшнего размера (PV) любой будущей суммы денег (FV) при данном уровне ссудного процента. (Исчисление первоначальной суммы денег на основе ее конечной величины.) Сколько вложить сегодня, для того чтобы через несколько лет получить интересующую сумму денег?

НаосновевышеприведеннойформулынадоопределитьразмерPV. Например, какова сегодняшняя стоимость 1000 руб. через год при процентной ставке 10%? Если хотим получить 1000 через год

при 10% ставки, то сегодня должны вложить 909 руб.

PV FV n .

(1 r)

PV = 1000 : (1+0,1) = 909,09 руб.

189