o Категория платежного баланса является ключевой для понимания валютных вопросов.
Вспомним основное макроэкономическое тождество:
Y = C + I + G + Xn, где
Xn = X – IM
Тогда
Y – C – G = I + Xn
Левая часть равенства – эта та часть ВВП (ВНД), которая остается после того, как удовлетворяются потребности домашних хозяйств и государства, и представляет собой, следовательно, внутренние национальные сбережения S = Y – C – G.
Тогда
S = I + Xn
или
(I – S) +Xn =0
Эта запись основного тождества национальных счетов называется тождеством платежного баланса и показывает связь между международными потоками средств, предназначенных для накопления капитала (I – S), и междунароными потоками благ – товаров и услуг (Xn):
o(I – S) – счет движения капитала платежного баланса – представляет собой разницу между внутренними инвестициями (осуществляются внутри страны) и
внутренними сбережениями (образуются внутри страны).
oXn – счет текущих операций платежного баланса, основу которого составляет разница между экспортом и импортом (Xn = X – IM).
Если (I – S) +Xn =0, то платежный баланс находится в равновесии.
Это и есть условие внешнего равновесия.
Прежде чем мы будем анализировать это условие, рассмотрим подробнее общее понятие и структуру платежного баланса.
Платежным балансом (balance of payments) называется суммарная оценка в денежной форме потоков экономических сделок между резидентами одной страны и остальным миром за определенный период времени (за год), то есть это отчет о
поступлениях (денег в страну) и расходах денег (страной).
Платежный баланс любой страны складывается из следующих основных компонентов:
1.торговый баланс показывает соотношение между валютными поступлениями по экспорту товаров и валютными платежами по товарному импорту;
2.баланс нефакторных услуг («невидимый» экспорт и импорт) показывает соотношение между валютными поступлениями от фрахта (транспортировка иностранных товаров на отечественных судах, поездах, самолетах, грузовиках и т.д.) и платежами по фрахту (транспортировка отечественных товаров на зарубежных судах и т.д.). Сюда же включаются платежи и поступления по страхованию товаров, услуг и людей, пересекающих национальные границы;
3.баланс факторных доходов показывает соотношение платежей и поступлений, полученных в данный период от труда и капитала, ранее вывезенных за границу или ввезенных оттуда;
4.баланс некоммерческих трансфертов отражает поступления от иностранных туристов (платежи отечественных туристов за рубежом), поступления от иностранных посольств (платежи своих посольств за рубежом).
Эти четыре вида платежей и поступлений относятся к категории текущих статей
платёжного баланса (счет текущих операций). Баланс по этим статьям традиционно считается основополагающим для определения валютных курсов.
Но существует ещё и баланс движения капитала (счет движения капитала),
который включает приток и отток прямых, портфельных и «прочих» инвестиций. (Прямые инвестиции – строительство или приобретение фабрик, заводов и т. д., а также приобретение контрольных пакетов акций существующих компаний. Портфельные инвестиции – покупка акций существующих компаний, не дающих права конролировать их деятельность.) К «прочим» инвестициям относятся: перемещение краткосрочного капитала (с банковских счетов одной страны на счета других стран), краткосрочные банковские кредиты, торговые кредиты и т.д. Этот баланс содержит статью «ошибки и пропуски» (как правило, это неучтённое или нелегальное перемещение капитала).
Деньги поступают в страну (+):
o От экспорта товаров и услуг (X). o От импорта капитала.
Страна расходует деньги (–):
o На импорт товаров и услуг (IM). o На экспорт капитала.
Итак,
1.4 счета представляют собой баланс (сальдо) счета текущих операций
платежного баланса. Главный из них – баланс внешней торговли.
Если Xn = (X – IM) > 0, сальдо положительное, если Xn < 0, сальдо отрицательное.
2.Баланс (сальдо) счета движения капитала платежного баланса (I – S).
Если (I – S) > 0 (импорт капитала превышает экспорт капитала), сальдо положительное, если < 0, сальдо отрицательное.
Суммарное сальдо называется сальдо платежного баланса.
o В условиях равновесия платежного баланса его сальдо = 0: (I – S) +Xn = 0. o Если (I – S) +Xn > 0, то платежный баланс имеет положительное сальдо.
oЕсли (I – S) +Xn < 0, то имеется отрицательное сальдо платежного баланса, или
дефицит платежного баланса.
Состояние платежного баланса, прежде всего счета текущих операций, напрямую свзано с динамикой валютного курса страны.
В условиях фиксированного валютного курса:
o Дефицит платежного баланса покрывается за счет сокращения официальных валютных резервов ЦБ страны.
o Если платежный баланс имеет положительное сальдо, то официальные валютные резервы ЦБ растут.
В условиях плавающих валютных курсов:
oДефицит платежного баланса (прежде всего счета текущих операций) ведет к падению валютного курса страны.
o Положительное сальдо платежного баланса ведет к повышению валютного курса страны.
Т.о., в условиях «свободного плавания» валютных курсов отрицательное или положительное сальдо платежного баланса – явление временное: в ходе изменения валютного курса оно самоликвидируется.
Однако это верно теоретически! На самом деле «свободного» плавания валют не существует, и ЦБ оказывает косвенное воздействие на курс национальной валюты:
oЕсли валютный курс растет (что нежелательно, так как ухудшает экспортные возможности страны), ЦБ скупает иностранную валюту (т.е. продает национальную валюту).
oЕсли валютный курс падает, это может привести к падению реальных доходов населения, особенно, если экономика страны сильно зависит от импорта. В этом случае ЦБ скупает национальную валюту (т.е. продает иностранную валюту), что ведет к сокращению валютных резервов ЦБ.
А теперь вернемся к анализу условия внешнего равновесия
(I – S) +Xn =0.
Если это условие соблюдается, то платежный баланс имеет нулевое сальдо (т.е. поток денежных средств из страны равен потоку денежных средств в страну).
При этом возможны следующие варианты.
1.Если (I – S) > 0, то Xn < 0 (положительное сальдо счета движения капитала и отрицательное сальдо счета текущих операций. Что это означает?
o Страна прибегает к заимствованию на внешних рынках, так как
o Импортирует больше товаров, чем экспортирует, следовательно избыточный импорт оплачивается заимствованиями из-за рубежа.
2.Если (I – S) < 0, то Xn > 0 (дефицит счета движения капитала и положительное сальдо счета текущих операций). Это означает,что
o Страна выступает на мировом рынке в роли кредитора, так как
o экспортирует товаров больше, чем импортирует
Проведенный анализ двух составных частей платежного баланса (двух сторон «одной медали» внешнего равновесия) позволяет сделать практические выводы, хотя на практике нулевое сальдо платежного баланса может быть скорее исключением, чем правилом.
1. Если внутренние инвестиции превышают внутренние национальные сбережения ((I – S) > 0), то необходимо привлекать средства из-за рубежа (иностранные инвестиции).
2. Если внутренние национальные сбережения превышают внутренние инвестиции ((I – S) < 0), то избыточные сбережения могут использоваться для выдачи кредитов иностранцам. (Но в этой ситуации странно рассчитывать на иностранные инвестиции –некуда «пристроить» свои сбережения.)
4. Модель малой открытой экономики.
Малая открытая экономика - это национальная экономика, которая представляет относительно небольшую долю мирового рынка, т.е. не оказывает особого воздействия на мировую конъюнктуру (соотношение спроса и предложения товаров, капитала), следовательно, почти не оказывает воздействия на мировую ставку процента, т.е. принимает мировую ставку процента (i*) как данную.
Так как платежный баланс отражает соотношение национальных сбережений и инвестиций, надо вспомнить, от каких факторов они зависят.
Вспомним, что условие внешнего равновесия (I - S) +Xn = 0 мы получили из записи основного макроэкономического тождества Y - C – G = I + Xn, которое можно записать как Xn = (Y - C – G) – I, где C = MPC(Y – T), I = f(i).
Следовательно, факторами, влияющими на сбережения и инвестиции являются:
1). T
2). G
3). i*(так как i = i*).
Т.о., счет движения капитала (I - S) платежного баланса, а следовательно, и счет текущих операций Xn зависят от бюджетно-налоговой (фискальной) политики - T и G - и мировой ставки процента i*.
А теперь посмотрим, как эти факторы влияют на платежный баланс малой открытой экономики (при условиях: уровень цен неизменный, реальная ставка процента = номинальной, мировая ставка процента i* определяется соотношением спроса и предложения сбережений на мировом рынке).
На рисунках 21.3, 21.4 и 21.5 представлен платежный баланс малой открытой экономики в условиях внешнего равновесия: (I - S) +Xn = 0, (I - S) = 0, Xn = 0.
o I = I(i).
o S = S(i) = const.
oi*- мировая ставка процента.
1.Может ли национальная фискальная политика повлиять на счет движения капитала и счет текущих операций? (Рис. 21.3).
Рис. 21.3
i |
|
S1 |
|
S |
|
Дефицит счета текущих операций - Xn |
i* |
A |
|
B |
|
|
|
|
224 |
|
|
|
|
|
Если государство проводит фискальную экспансию, то G↑ , T↓. Так как
S = Y - C – G = Y - MPC(Y – T) – G, то S↓, и кривая сбережений сдвигается в положение S1. Если мировая ставка процента i* остается неизменной и сохраняется внешнее равновесие, то I > S => (I - S) > 0, а Xn < 0.
2. Может ли фискальная политика зарубежных стран повлиять на платежный баланс в малой открытой экономике? (Рис.21.4).
Рис. 21.4
S |
Положительное сальдо текущего счета + Xn |
|
i
i1*
Если зарубежные страны проводят у себя фискальную экспансию, это приводит к сокращению0 суммы мировых сбереженийI,S , что повлечет за собой рост мировой ставки процента с уровня i* до уровня i1*.
Так как национальные кривые остаются без изменений, то образуется
положительное сальдо текущего счета + Xn (так как часть национальных сбережений начнет уходить заграницу, это обусловит возникновение дефицита счета движения капитала: I < S => (I - S) < 0, а Xn > 0).
3. Может ли политика стимулирования инвестиционного спроса привести к изменению платежного баланса? (Рис. 21.5).
Предположим, правительство изменяет налоговое законодательство для стимулирования внутренних инвестиций, предоставляя налоговые скидки для инвесторов (или каким-либо другим образом). В этом случае кривая инвестиций сдвигается из положения I в положение I1: при любой мировой ставке процента объем внутренних инвестиций выше.
Поскольку объем национальных сбережений не изменился, а также не изменилась мировая ставка процента, появляется положительное сальдо счета движения
225
капитала и дефицит счета текущих операций платежного баланса: I > S => (I - S) > 0, а Xn < 0.
Рис. 21.5
i |
S |
Дефицит счета текущих операций - Xn |
|
Какие выводы можно сделать на основе проделанного анализа?
1.Международные потоки товаров и услуг, отраженные в счете текущих операций платежного баланса страны, жестко связаны с потоками средств для накопления капитала, отражаемых в счете движения капитала.
2.Поскольку счет движения капитала есть инвестиции минус сбережения (I - S),
постольку влияние экономической политики на международные потоки может быть определено путем анализа того, как эта политика воздействует на инвестиции и сбережения.
3.Национальная бюджетно-налоговая экспансия может привести к сокращению внутренних сбережений, что может привести к росту положительного счета движения каитала ( = дефициту текущего счета), что в свою очередь может
привести к росту внешнего долга, что может негативно повлиять на возможности экономического роста в будущем. К таким же последствиям может привести
политика стимулирования инвестиций.
4.С другой стороны, и экономическая политика, проводимая в зарубежных странах, также оказывает воздействие на национальную экономику. В частности, зарубежная бюджетно-налоговая экспансия, приводящая к росту мировой процентной ставки,
может привести к утечке национальных сбережений заграницу, что ослабляет инвестиционные возможности страны в настоящем и, несмотря на рост чистого экспорта (= рост Xn), дестабилизировать национальную экономику.
Означает ли это, что необходимо отказаться от проведения внутренней макроэкономической политики?
Конечно, нет. Необходимо, однако, при разработке внутренней политики учитывать возможные внешнеэкономические последствия, а также учитывать экономическую политику, проводимую в других странах (возможные изменения
платежного баланса). Кроме того, современное государство в лице ЦБ активно использует политику валютных курсов.
5. Валютный курс и международные системы валютных курсов. Номинальный и реальный валютные курсы.
Все рассмотренные при анализе платежного баланса платежи и поступления требуют обмена национальной валюты на иностранную валюту, или наоборот.
Совокупность всех доходов (поступлений) платёжного баланса приблизительно отражает предложение иностранной валюты (соответственно, спрос на отечественную валюту). Совокупность всех расходов (платежей) в том же балансе приблизительно отражает спрос на иностранную валюту (соответственно, предложение отечественной валюты). Таким образом, движение валют из страны в страну образует валютный рынок, где спрос и предложение определяются платёжным балансом. Взаимодействие спроса на иностранную валюту и предложения иностранной валюты устанавливает валютный курс.
Рисунок 21.6 показывает, как устанавливается курс, по которому можно обменять
рубли на доллары.
Рис.21.6
Кол-во руб за 1$
50 |
|
|
|
S$ (D руб) |
45 |
|
|
|
|
|
|
|
|
40 |
|
|
|
|
|
35 |
|
|
|
|
|
30 |
|
|
|
|
|
25 |
|
|
|
|
|
20 |
|
D$ |
|
(S руб) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Объем сделок в $
oКривая спроса на доллары имеет отрицательнгый наклон:
По мере того, как доллар становиться для жителей России менее дорогим, американские товары становятся для них дешевле, значит жители России увеличивают спрос на американские товары (растет американский экспорт
товаров), а следовательно, увеличивается объем спроса на доллары.
oКривая предложения долларов имеет положительный наклон:
По мере роста цены доллара, выраженной в рублях, российские товары становятся дешевле для американцев, следовательно растет объем спроса на российские товары (растет импорт в США из России). Следовательно, растет объем предложения долларов в обмен на рубли, за которые и будут покупаться российские товары.
Итак:
o Высокий курс доллара ($) = низкий курс рубля
oКривая спроса на доллары (D$) отражает экспорт США в Россию (т.е. импорт России из США).
o Кривая предложения доллара (S$) отражает импорт США из России (т.е. экспорт России в США).
Следовательно:
o Кривая спроса на доллары есть кривая предложения рублей. o Кривая предложения долларов есть кривая спроса на рубли.
Обменный курс валют двух стран (валютный курс) - это цена, по которой между ними происходит обмен.
Существуют две основные системы валютных курсов:
При системе фиксированных валютных курсов валютный курс после фиксации остаётся неизменным в течение длительного времени. Если валютный курс под влиянием рыночных процессов сильно отклоняется от установленного курса и становится завышенным, это приводит к устойчивому дефициту платежного баланса (отрицательному сальдо). В этом случае валютный курс может быть зафиксирован на новом, более низком уровне (девальвация валюты). Это приведет к удешевлению экспорта и удорожанию импорта и, следовательно, будет способствовать выравниванию платежного баланса.
Точно так же, если валютный курс становится заниженным, приводя к устойчивому избытку платёжного баланса (положительному сальдо), то он может быть зафиксирован на новом, более высоком уровне (ревальвация валюты). Это приведет к удешевлению импорта и удорожанию экспорта.
Тем не менее государство зачастую медлит с изменением валютного курса, особенно, когда его нужно девальвировать, поэтому обменный курс может очень значительно отклониться от установленного. В этом случае усиливается спекуляция валютой, приводя к появлению разрушительных потоков «горячих денег», которые дестабилизируют валютный рынок.
При системе плавающих валютных курсов валютный курс свободно колеблется день ото дня и падает или растёт в зависимости от изменений рыночной конъюнктуры (соотношения спроса и предложения), поддерживая платёжный баланс в равновесии (в теории). На практике же неопределённость и спекуляция, связанные со «свободным» плаванием валюты, могут вызвать хаотическое изменение валютного курса, что в свою очередь может подавить внешнюю торговлю и дестабилизировать экономику страны. Ввиду этих причин страны предпочитает «управлять» своими валютными курсами. Механизм этого управления связан с деятельностью ЦБ страны
(см. С.10).
Экономисты проводят различие между двумя обменными (валютными) курсами:
номинальным и реальным.
Номинальным обменным (валютным) курсом En называется соотношение, в
котором обмениваются валюты двух стран. Это есть относительная цена валют двух стран, т.е. цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты:
En CdCf , или En CdCf , где
Cf – иностранная валюта, Cd –национальная валюта.
Различают прямую и косвенную котировку (определение) курса валюты.
Косвенная котировка показывает, какое количество иностранной валюты можно купить или продать за единицу национальной валюты (например, 1 рубль = 1/25 доллара – косвенная котировка валютного курса рубля, выраженного в долларах США).
Прямая котировка показывает, какое количество национальной валюты можно купить или продать за единицу иностранной валюты (например, 1 доллар = 25 рублей
– прямая котировка валютного курса рубля, выраженного в долларах США).
При повышении курса национальной валюты за единицу иностранной валюты можно купить или продать меньше национальной валюты (например, 1 доллар = 20 рублей).
При понижении курса национальной валюты за единицу иностранной валюты можно купить или продать больше национальной валюты (например, 1 доллар = 30 рублей).
Реальный валютный курс ER – относительная цена товаров двух стран: это номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом уровня цен в обеих странах:
ER En * PdPf CdCf * PdPf ,
или
Реальным валютным курсом называется соотношение, в котором обмениваются товары и услуги одной страны на товары и услуги другой страны.
Реальный валютный курс зависит от номинального курса и от соотношения уровней цен двух стран. Таким образом, реальный валютный курс измеряет сравнительную цену «потребительских корзин» двух стран.
Существует эмпирическое правило:
Если реальный обменный курс национальной валюты растет, то отчественные товары и услуги относительно дорожают, что противодействует экспорту страны, но зато стимулирует рост импорта.
В результате чистый экспорт сокращается. И наоборот.
Если в стране наблюдаются более высокие темпы инфляции, чем у ее торговых конкурентов, ее экспорт станет более дорогим, чем экспорт ее конкурентов, а импорт
– дешевле, чем внутренний продукт, если номинальный курс валюты не упадет. Реальный валютный курс является наиболее важным показателем международной
конкурентоспособности страны.
