Лекции Найденовой Е.М. 01-21

Если норма амортизации d задана, то при принятии решений о дополнительном инвестировании процентная ставка i сравнивается с предельной производительностью капитала r. (Поэтому i рассматривается в реальном выражении).

S

е

i е

В соответствии с законом убывающей отдачи по мере роста запаса капитала ( объема инвестиций) его предельная производительность r уменьшается

кривая инвестиционного спроса I(r) (рис. 11.4) имеет отрицательный наклон: o Чем выше значение процентной ставки i, тем меньший запас капитала (

меньший объем спроса на инвестиции I) обеспечит равенство процентной ставки i и предельной производительности капитала r.

o И наоборот: по мере снижения процентной ставки i желание

инвестировать растет (растет объем спроса на инвестиции), так как снижающаяся по мере роста запаса капитала его предельная производительность r будет уравновешиваться снижающейся процентной ставкой.

Поскольку предельная производительность r определяется прежде всего технологией (достижениями технического прогресса) и рынком факторов производства, постольку:

Если r растет, кривая инвестиционного спроса сдвигается вправо в положение

I(r1) – инвестиционный спрос растет, т.е. объем спроса на инвестиции увеличится для любого уровня процентной ставки.

Если r уменьшается, кривая сдвигается влево в положение I(r2) – инвестиционный спрос сокращается, т.е.объем спроса на инвестиции уменьшается для любого уровня процентной ставки.

121

Итак, неоклассическая функция автономных инвестиций имеет вид:

I = f (r, i)

прямая зависимость обратная зависимость

Сходство кейнсианской и неоклассической функций автономных инвестиций заключается в следующем:

форма кривой и координаты;

обратная зависимость между объемом инвестиций I и уровнем процентной ставки i.

Однако между ними имеются серьезные различия:

1.вытекает из различий между r и R*.

r – предельная производительность капитала – характеризует

фактическое состояние реального сектора экономики (объективный параметр).

R* - предельная эффективность капитала - ожидаемая категория, ее значение зависит от ожидаемых прибылей, решающий фактор –

оптимизм или пессимизм инвесторов (субъективный параметр).

2.Кейнсианская функция менее эластична по процентной ставке i.

3.Но самое важное – ответ на вопрос: где и как определяется процентная ставка i? o Неоклассики:

-Равновесная ставка процента определяется на рынке капитала (в результате взаимодействия спроса на инвестиционные средства и предложения инвестиционных средств – сбережений, которые зависят от процентной ставки)

– рис 11.5.

-Процентная ставка – цена (альтернативные издержки) использования капитала.

oКейнс:

-Равновесная ставка процента определяется не на рынке капитала, а на денежном рынке (в результате взаимодействия спроса на деньги и предложения денег).

-Процентная ставка – цена (альтернативные издержки) использования денег. Рынок капитала принимает эту ставку как экзогенно заданную и уравнивает ее с предельной эффективностью капитала, что и определяет объем инвестиций. Что же касается сбережений, они изменяются в соответствии с инвестициями, так как являются функцией дохода:

o Если инвестиции растут, то растет доход и сбережения.

o Если инвестиции сокращаются, то сокращается доход и сбережения.

122

4. Рынок ценных бумаг и показатель q Тобина.

Из курса экономической теории известны основные причины нестабильности

(изменчивости) инвестиционного спроса (длительность службы основного капитала, нерегулярность инноваций и т.д.). Однако Кейнс утверждал, что решающую роль в процессе принятия решений инвесторами играют настроения

(ожидания) инвесторов (оптимизм и пессимизм). Эти настроения в свою очередь зависят и от состояния рынка капитала (рынков ценных бумаг), который характеризуется нестабильностью.

Нестабильность рынка капитала обусловливает быструю смену настроений (ожиданий) инвесторов, а следовательно, становится главной причиной

усиления нестабильности (изменчивости) инвестиций в настоящее время.

Вслед за Кейнсом многие экономисты признают связь между колебаниями объема (реальных) инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг.

Как известно, фирмы имеют большую привлекательность для потенциальных акционеров, когда они располагают возможностями для осуществления выгодных инвестиций. Наличие стимулов к инвестированию отражают рыночные цены

(курсовая стоимость) акций.

Джеймс Тобин (лауреат Нобелевской премии, последователь Кейнса)

предположил, что

фирмы принимают решение об инвестировании на основе следующего соотношения, которое называется «показатель q Тобина»:

Тобин полагал, что объем чистых реальных инвестиций (увеличивающих запас капитала) должен зависеть от значения q:

Если q > 1, то это означает, что рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал оптимистично, т.е. в сумму большую, чем стоимость его замещения

Фирмы будут наращивать (реальные) инвестиции.

Если q < 1, то рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал пессимистично, в сумму меньшую, чем стоимость его замещения. Фирмы не

только не будут наращивать капитал, но и не будут возмещать капитал по мере его выбытия.

123

При q = 1 будут осуществляться только возмещающие инвестиции.

Значение показателя q Тобина:

1.Отражает как ожидаемую (будущую) прибыльность активов, так и их сегодняшнюю прибыльность.

2.Позволяет интерпретировать роль рынка ценных бумаг в экономике:

Предположим, что наблюдается снижение курса акций. Поскольку издержки на возмещение капитала остаются достаточно стабильными, это ведет к уменьшению значения q Тобина, что порождает пессимизм инвесторов относительно сегодняшней или будущей прибыльности капитала. Следовательно, реальные инвестиции будут сокращаться, что приведет к сокращению совокупного спроса и дохода. И наоборот.

q оптимизм инвесторов I AD Yq пессимизм инвесторов I AD Y

3. Теория q Тобина дает основание полагать, что колебания рынка ценных бумаг тесно связаны с колебаниями выпуска (дохода ) и занятости

состояние рынка ценных бумаг является одним из индикаторов экономической активности.

124

ЛЕКЦИЯ 12

РАВНОВЕСИЕ НА ТОВАРНОМ РЫНКЕ.

Нам предстоит завершить построение модели «кейнсианский крест» и провести анализ равновесия на товарном рынке. Для этого нам необходимо построить

кейнсианскую кривую совокупного спроса (по доходу), т.е. кривую планируемых совокупных расходов, а также кейнсианскую кривую совокупного предложения.

Основной предпосылкой кейнсианского (краткосрочного) анализа является неизменный уровень цен (P – const.). Для получения кейнсианской функции

планируемых совокупных расходов нам осталось определить функции государственных расходов и расходов остального мира (заграницы).

1.Государственные расходы и налоги. Предельная склонность к налогообложению.

2.Функция чистого экспорта. Предельная склонность к импорту.

3.Фактические и планируемые совокупные расходы.

4.Кейнсианский крест и равновесие на товарном рынке. Сбережения и инвестиции.

1. Государственные расходы и налоги. Предельная склонность к налогообложению.

Государственные расходы (расходы государственного бюджета) состоят из двух частей: государственных закупок товаров и услуг и трансфертных платежей.

o Рассмотрим сначала государственные закупки товаров и услуг – G в системе национальных счетов, которые, как вам известно, являются частью совокупного спроса. Поэтому:

G↑ => AE↑ (=> Y↑)

G↓ => AE↓ (=> Y↓)

В этом проявляется прямое воздействие государства на совокупный спрос (точнее на AE), а через него на экономику.

Как показывает исторический анализ, существует ярко выраженная тенденция к росту G , однако трудно определить экономические факторы, определяющие объем государственных закупок.

Очевидна связь объема государственных закупок с государственным бюджетом: G - главная составная часть расходов госбюджета. Но государственный бюджет напрямую не зависит от уровня ВВП (Y), хотя фактом является рост доли госбюджета в ВВП по мере исторического развития. Поэтому в макроэкономических моделях функция госзакупок ( = спроса государства) на товарном рынке имеет вид:

125

G = G(Y) = const.

Т.е мы рассматриваем G как автономный элемент планируемых совокупных расходов (рис. 12.1).

Рис. 12.1

G

G

o государство оказывает и косвенное воздействие на планируемые совокупные расходы AE, влияя на другие составляющие (C и I):

1. Трансфертные платежи (Тр) не являются составной частью AE (так как не входят в ВВП), но влияют на уровень РЛД, а значит, и на потребительские расходы:

Тр↑ => РЛД↑ => C↑=> AE↑(=>Y↑)

Тр↓ => РЛД↓ => C↓=> AE↓(=>Y↓) 2. Налоги (Т) воздействуют на РЛД и на инвестиции:

Т↑ => РЛД↓ => C↓=> AE↓(=>Y↓)

T↑ => I↓ => AE↓(=>Y↓).

Прямые налоги (прежде всего подоходный) уменьшают национальный доход до РЛД.

Часть РЛД расходуется на потребительские расходы (С), косвенные налоги еще больше уменьшают ту часть дохода, которая возвращается в кругооборот

доходы - расходы в виде С:

Косв. нал.↑ C↓ AE↓ ( Y↓)

Часть собираемых налогов не зависит от уровня Y (налоги на имущество, недвижимость, наследство), т.е это автономные налоги, но поскольку они уплачиваются (как и все налоги) из РЛД, они также воздействую на AE:

Автономные налоги (Та )↑ РЛД С AE↓ ( Y↓)

oНалоги влияют и на инвестиции: налоги на прибыль корпораций (прямые), а также косвенные налоги, увеличивающие издержки производства, сокращают инвестиции (субсидии фирмам уменьшают издержки, способствуя росту инвестиций).

Вобщем виде связь между всеми видами налогов (T) и доходом (Y) характеризуется категорией MPT (предельная склонность к налогообложению):

MPT TY , где

126

T – изменение общей суммы налоговых поступлений, Y – изменение уровня дохода.

Тогда общая сумма поступлений от всех налогов T = Та + MPT*Y.

В качестве MPT можно рассматривать t - ставку налогообложения (рис.12.2). Тогда

1.все налоги должны быть сведены к подоходному (мы так и делали в курсе экономической теории;

2.кривая налогов должна выходить из 0; поэтому

3.T = MPT*Y или T = t*Y

(t – средняя, или единая ставка, или просто ставка налогообложения, но не предельная ставка, или предельная ставка, которая равна средней).

И наконец, так как налоги (T) – утечка из потока «доходы – расходы», то:

MPT(или t)↑ РЛД↓ C↓ AE↓( Y↓)

Рис. 12.2 T

T = MPT Y

t (= MPT)

0Y

3. Денежно-кредитная политика государства влияет на ставку процента, следовательно, влияет на инвестиции

M↑ i↓ I↑ AE↑ ( Y↑) - при прочих равных условиях (и наоборот).

2. Функция чистого экспорта. Предельная склонность к импорту.

Сектор «остальной мир» (заграница) – последний макроэкономический субъект совокупных расходов. Сектор «остальной мир»:

1.Осуществляет расходы на покупку отечественных товаров и услуг, которые представляют собой инъекцию в поток «доходы – расходы» в форме экспорта

(X):

X↑=>AE↑=>Y↑ (и наоборот).

Объем экспорта (X):

зависит от спроса сектора «остальной мир» на отечественные товары и услуги, который в свою очередь зависит от уровня дохода стран – покупателей;

127

зависит от соотношения валютных курсов (реальных курсов, отражающих соотношение уровней цен в различных странах);

не зависит от уровня дохода (Y = ВВП) страны-экспортера (во всяком

случае с точки зрения краткосрочного анализа), т.е.

экспорт - автономный элемент (планируемых) совокупных расходов:

X= X(Y) = const.

2.Предлагает свои товары и услуги отечественным потребителям (включая домашние хозяйства, предпринимательский сектор и государство), которые осуществляют импорт (IM), являющийся утечкой из потока «доходы – расходы»:

IM↑=>AE↓=>Y↓ (и наоборот).

Объем импорта (IM) зависит от множества факторов и прежде всего от:

соотношения валютных курсов;

от уровня дохода (Y = ВВП) страны - импортера:

IM = IM(Y) при прочих равных условиях

Y↑ IM↑

Y↓ IM↓

Рассмотрим категорию MPM – предельную склонность к импорту, которая представляет собой долю изменения дохода (Y), расходуемую на импорт:

MPM IM , где

Y

IM – изменение объема импорта, Y – изменение уровня дохода.

Изменение предельной склонности к импорту MPM приводит к изменению совокупного спроса на отечественные товары и услуги, так как изменяет объем потребительского (C) , инвестиционного (I) спроса и спроса государства (G) :

MPM↑=>AE↓=>Y↓ (и наоборот).

Если объем импорта выразить как IM = MPM*Y, тогда функция чистого экспорта примет вид:

Xn = X - MPM*Y.

Так как экспорт – автономная величина, то чистый экспорт – отрицательная функция. Однако

в моделях обычно рассматривают чистый экспорт как автономную величину: Xn

128

A = Ca + I + G + Xn.

Рис. 12.4 AE

AE = Ca + MPC(1 – t)Y + I + G + Xn

C = Ca + MPC(1 – t)Y

MPC(1 - t)

MPC(1 – t)

AS (Y = AE)

130