Показатель покрытия процента

Облигации Типикал Мэньюфекчуринг являются очень существенным долгом, однако срок погашения по ним наступает через несколько лет. Тем не менее годо­вой процент по ним представляет постоянные издерж­ки. Поэтому один из моментов, который необходимо выяснить в ходе анализа, — какова возможность ком­пании выплачивать проценты. Другими словами, нам хотелось бы знать, были ли заемные средства использо­ваны таким образом, что полученные доходы окажутся достаточными для выплаты процентов.

Полученный доход в размере $1 150 000 (сово­купный доход до выплаты процентов по облигациям и подоходного налога) является источником для погаше­ния процентов по облигациям. Годовой процент по об­лигационному займу равен 135 000 долл. Это означает, что годовые затраты на выплату процентов могут быть покрыты доходами 8,5 раза.

Чтобы облигационный заем промышленной компа­нии можно было считать гарантированным (безопас­ным), согласно мнению большинства аналитиков, доход компании должен в 3-4 раза превышать требования по выплате процентов по облигациям. По этим стандартам Типикал Мэньюфекчуринг обладает большим запасом обеспечения.

Показатель покрытия дивидендов по привилеги­рованным акциям

Для исчисления показателя покрытия дивидендов по привилегированным акциям (сколько раз могли бы быть заработаны дивиденды по привилегированным акциям), мы должны в качестве базы использовать чис­тую прибыль, так как Федеральный подоходный налог и проценты по облигациям должны быть выплачены до объявления дивидендов по акциям. Поскольку у нас в обращении находится 6 000 привилегированных акций номинальной стоимостью $100 каждая и по ним выплачиваются 5% дивидендов, то требования по диви­дендам привилегированных акций составят $30 000. Разделив размер чистой прибыли в $535 000 на величину дивидендов, получим 17,8, т.е. требования по дивидендам привилегированных акций были зарабо­таны 17,8 раза - очень хороший показатель, согласно мнению многих специалистов.

Доход в расчете на обыкновенную акцию

Покупателя обыкновенных акций обычно более волнует доход в расчете на акцию, чем дивиденды. Доход в расчете на обыкновенную акцию (или скорее будущий доход на акцию) оказывает влияние на кур­совую цену акции. Наш отчет о прибылях и убытках показывает доход в наличии по обыкновенным акци­ям.

В настоящее время требуется, чтобы в отчете о при­былях и убытках отражался доход в расчете на обыкно­венную акцию. Более того, по новым правилам составления баланса при определение дохода на обык­новенную акцию необходимо учитывать и конвертабельные ценные бумаги.

Высокий “рычаг”

Считается, что доход по обыкновенным акциям под­вержен существенным колебаниям при незначитель­ном изменении дохода компании, если их удельный вес в структуре ценных бумаг, выпущенных компанией, значительно меньше удельного веса облигаций и при­вилегированных акций. Например, компания выпусти­ла облигации из 4% годовых на сумму $10 000 000. Если доход компании составил $440 000, то после выплаты процентов по облигациям на сумму $400 000 (4% от $10 000 000) по обыкновенным акциям останется всего $40 000. Тем не менее, при росте дохода только на 10% (до $484 000) для выплаты дивиден­дов по обыкновенным акциям останется $84 000 — увеличение более чем на 100%. В случае небольшой эмиссии обыкновенных акций рост дохода в расчете на акцию окажется еще более значительным.

Уменьшение дохода на 10%, наоборот, не только не позволит компании выплатить дивиденды по обыкно­венным акциям, но приведет к тому, что она будет вы­нуждена использовать полученную нераспределенную прибыль для выплаты процентов по облигациям. Дан­ная ситуация представляет большую опасность для вышеупомянутых акций с так называемым высоким “рычагом”, или соотношением. Кроме того, данное положение свидетельствует о суще­ственной слабости тех компаний, которые в структуре капитала имеют непропорционально большой размер облигаций или привилегированных акций. Осторож­ные инвесторы обычно стоят в стороне от таких компа­ний, хотя последние привлекают людей, которые хотят рисковать.

Типикал Мэньюфекчуринг, со своей стороны, не яв­ляется такой компанией. В прошлом году Типикал за­платила $135 000 по облигациям, и ее чистая прибыль плюс эти расходы составили $578 000. В результате сумма, оставшаяся по обыкновенным акци­ям и нераспределенной прибыли, составила $443 000. Теперь давайте посмотрим, что произошло в этом году. Чистая прибыль до выплаты процентов по облига­циям увеличилась на $92 000, или на 16%. Так как расходы по выплате процентов по облигациям не изме­нились, то чистый доход после выплаты процентов воз­рос также на $92 000, что составило 21% от $443 000. Несмотря на то, что это не самый высокий “рычаг”, или соотношение, 21% все равно лучше, чем 16%.