Экзаменационный билет № 25

1. Методы расчета вероятности наступления неблагоприятных ситуаций и последствий.

2. Сущность проектного финансирования.

3. Задача.

Денежный поток от проекта выглядит следующим образом

№ года	0	1	2	3	4
Денежный поток	-20	20	-40	30	25

Определить с помощью показателя модифицированной внутренней нормы доходности, стоит ли вкладывать средства в проект при условии его финансирования по ставке 5%, 10%, 15%.

Решение: Найти: MIRR

Решение: 1) При Е= 5%

NCF(-)/(1+r)^n=(∑DCF(+)*(1-r)^n-i)/ (1+MIRR)^n

(1+MIRR)^4=1,41

MIRR = 9.07%

2) При Е=10%

MIRR = 12.38%

3) При Е=15%

MIRR=15.66%

1.

Методы расчета вероятности наступления неблагоприятных ситуаций и последствий.

Инвестиционный риск характеризует вероятность недополучения прогнозного дохода, то, соответственно, его уровень определяется как отклонение ожидаемого дохода от средней или расчетной величины. Стандартными мерами определения данного уровня являются статистическая оценка, включающая два метода:

1. метод вероятностного распределения;

2. метод оценки по коэффициенту .

В соответствии с первым методом исходят из рассмотрения ожидаемого дохода по инвестиционным вложениям как случайной переменной величины и наличия вероятностного распределения его возможных значений.

• Рассчитаем математическое ожидание как средневзвешенное значение потенциально возможных потоков денежных поступлений с весами, равными вероятности их реализации, а также для чистой приведенной стоимости:

номера вероятных величин потоков денежных средств в период t (символ означает, что объем денежных средств может быть различным по отдельным годам); - потоки денежных средств; - коэффициент дисконтирования ( ).

Иначе мат. ожидание можно рассчитать так:

.

• Рассчитаем дисперсию потоков денежных средств и NPV:

.

Характеризует степень разброса (рассеивания) возможных значений около их математического ожидания E(NPV).

Иначе дисперсию можно рассчитать так:

• Стандартное отклонение NPV.

.

Т.е. чему рано среднее отклонение возможных потоков от математического ожидания NPV.

• Коэффициент вариации NPV.

.

Служит мерой риска.

По правилу трех сигм можно предположить, что получение какого-либо значения за пределами мало вероятно и составляет 0,26%, а наиболее вероятные значения располагаются в пределах:

В совокупном риске наиболее значим риск невыгодного результата, представленного отрицательными отклонениями. Поэтому при оценивании риска целесообразно учитывать только отрицательные отклонения от мат. ожидания потоков денежных средств. Мерой этого риска служит полудисперсия. В этом случае алгоритм совпадает с той лишь разницей, что берутся только отрицательные потоки.

Метод оценки по коэффициенту используются при определении риска данного инвестиционного объекта по отношению к уровню систематического (рыночного, недиверсифицированного) риска. Коэффициент определяется по формуле:

, где - корреляция между доходностью данного фондового инструмента и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом; - среднеквадратическое отклонение доходности по данному фондовому инструменту; - среднеквадратическое отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

При данный фондовый инструмент характеризуется средним уровнем риска; при - низким уровнем риска и - высоким уровнем риска. Следовательно, с увеличением происходит возрастание уровня систематического

2.

Сущность проектного финансирования.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которое получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек. Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки м.б. осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обуславливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные кредитные институты – банки-агенты. В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных и лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты МБРР и др.

Одна из схем применяемых России- схема финансирования под будущие поставки продукции. Механизм действия данной схемы: Банковский консорциум , осуществляющий финансирование проекта, предоставляет кредит посреднической компании, которая, в свою очередь, передает ден. средства проектной компании в форме аванса за будущую поставку последней определенного количества продукции по фиксированной цене, достаточной для погашения долга. Погашение кредита увязывается с движением денежных потоков от реализации поставляемой продукции. Эта схема часто используется при нефтяных, газовых и других сырьевых проектов