Экзаменационный билет № 19
Релевантные и нерелевантные денежные потоки. Особенности оценки.
Выделяют следующие типы денежных потоков инвестиционного проекта (по характеру движения денежных средств):
релевантные (ординарные, однородные). ДП со знака “-” меняется на ДП со знаком “+” 1 раз;
нерелевантные (неординарные, неоднородные). Это ДП со знака “-” меняется на ДП со знаком “+” и наоборот более 1 раза.
Варианты инвест. проектов с релевантными денежными потоками:
ИП с постоянным доходом. Единораз.вложениями, а затем равномерными поступлениями(привил. акция, сдача недвижимости, в т.ч. земли в аренду.)
ИП с постоянно изменяющимся доходом. единоразовые вложения, а затем неравномерные поступления.
ИП аккумуляторного типа. Несколько периодов вложений, результатом является получение дохода. Вложения м.б. равномерные, м.б. неравномерные. Пример: страхование, строительство, пенсионный фонд.
ИП спекулятивного типа. оттоком и более существенным притоком. спекуляция на фондовом рынке, товарные операции.
ИП с нерелевантными денежными потоками могут быть абсолютно разными. Пример: вложили, получили доход, а затем через некоторое время требуются вложения на ремонт, на расширение…
Особенности оценки
NPV, PI, IRR, PP, DPP абсолютно применимы только для релевантных денежных потоков!!!
У инвестиционных проектов с нерелевантными денежными потоками может быть несколько значений IRR.
М
одифицированная
внутренняя норма доходности MIRR:
n – прогнозный период (количество лет), i – порядковый номер периода,MIRR – модифицированный показатель внутренней нормы доходности,r – цена источника финансирования проекта,NCF – негативный денежный поток,PCF – позитивный денежный поток. Подставляя все данные о проекте в это уравнение, находим MIRR .Если MIRR > r , то проект эффективен.Если MIRR < r , то проект неэффективен.Таким образом, при нерелевантных потоках не всегда, чем IRR больше, тем проект эффективнее
Систематический и несистематический риск портфеля ценных бумаг.
Систематическим (рыночным) риском называется риск, который возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. К систематическим рискам можно отнести:
риск изменения процентной ставки ЦБ страны
инфляционный риск – вид риска, вызванный ростом инфляции.
валютный риск – риск, возникающий вследствие как полит., так и эк. факторов, происх. в стране;
политический риск - угроза негативного воздействия на рынок из-за смены правительства.
Систематический риск нельзя уменьшить за счёт диверсификации, поскольку различные виды рисков, входящих в него, влияют на все бумаги одновременно.
Несистематический риск, который можно уменьшить за счёт диверсификации, диктуется событиями, касающимися только одной данной компании. хар-ся неожиданными изменениями таких факторов, как вероятность смены руководства, наличие долгосрочных договоров, просроченной дебиторской или кредиторской задолженности, показатели финансового состояния и др. К несистематическим рискам можно отнести:
отраслевой риск – риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;
деловой риск - риск, связанный с эфф-тью пр-ва и упр-я ею менеджментом данной компании;
кредитный риск корпорации возникает, когда часть К компании форм-ся за счёт долговых обяз-в.
Чем меньше ц/б в инвестиционном портфеле, тем выше величина несистематического риска.
Если коэффициент β = 1, то систематический риск портфеля в точности такой же, как по рынку в целом. Бета-коэффициент, больший (меньший) единицы, указывает на то, что портфель рискованнее (надежнее), чем рыночный портфель.
Задача.
Чистый дисконтированный доход (NPV) от проекта при ставке дисконта 15% составляет 241 000 д.е. При ставке дисконта 23% NPV = -15 500 д.е. Определите внутреннюю норму доходности для инвестиционного проекта.
IRR= 0,15+ (241 000 / (241 000+15 500)) * (0,23-0,15) = 0,225 или 22,5 %.