3) Прогнозирование показателей неплатежеспособности.

Клт = оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах/ наиболее срочные обязательства;

Кос(коэф. оборот. ср-в) =собственные оборотные средства / оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах;

Кув = Клт / Кос = Рассчитан. Клт / установленный Кос. Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным яв-ся выполнение одного из следующих условий: Клт < 2, Кос <0,1 Кув > 1.

№44. Проведение гос. политики в сфере банкротства. Полномочия Федеральной налоговой службы РФ и Минитерства юстиции РФ в реализации нормативных правовых актов,регулирующих вопросы несостоятельности(банкротства).

Статья 29. Компетенция федерал. органов исполнительной власти, органов гос. власти субъектов РФ и органов МСУ в сфере финансового оздоровления и банкротства

1. В целях проведения гос. политики в сфере фин. оздоровления и банкротства Правительство РФ:

• определяет порядок подачи заявлений уполномоченными органами;

• определяет порядок объединения и представления требований об уплате обязательных платежей и требований РФ по денежным обязательствам в деле о банкротстве и в процедурах банкротства;

• осуществляет координацию деятельности представителей федеральных органов исполнительной власти и представителей государственных внебюджетных фондов как кредиторов по денежным обязательствам и обязательным платежам;

• определяет порядок проведения учета и анализа платежеспособности стратегических предприятий и организаций.

2. Правительство РФ утверждает следующие правила профессиональной деятельности арбитражного управляющего и деятельности саморегулируемой организации:

3. Федеральные органы исполнительной власти, отнесенные в соответствии со статьей 2 настоящего ФЗ к уполномоченным органам, в пределах своей компетенции представляют в деле о банкротстве и в процедурах банкротства требования об уплате обязательных платежей и требования РФ по денежным обязательствам.

4. Регулирующий орган:

• осуществляет контроль за соблюдением саморегулируемыми организациями арбитражных управляющих федеральных законов и иных нормативных правовых актов, регулирующих деятельность саморегулируемых организаций;

• проводит проверки деятельности саморегулируемых организаций в порядке, установленном Правительством РФ;

• обращается в арбитражный суд с заявлением об исключении саморегулируемых организаций из единого государственного реестра саморегулируемых организаций арбитражных управляющих в случаях, предусмотренных настоящим ФЗ;

• обращается в установленном ФЗ порядке в суд с заявлением о дисквалификации арбитражного управляющего;

• оказывает поддержку саморегулируемым организациям и арбитражным управляющим в ходе процедур банкротства, связанных с вопросами трансграничной несостоятельности;

• участвует в организации подготовки арбитражных управляющих и принятии теоретического экзамена;

• утверждает единую программу подготовки арбитражных управляющих;

• ведет единый государственный реестр саморегулируемых организаций арбитражных управляющих и реестр арбитражных управляющих;

• осуществляет иные предоставленные ему настоящим ФЗ, другими ФЗ и иными нормативными правовыми актами полномочия.

5. Правительство РФ определяет порядок учета мнений органов исполнительной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления при определении позиции федеральных органов исполнительной власти как кредиторов по обязательным платежам в ходе процедур банкротства.

6. Компетенция органов государственной власти субъектов РФ, органов местного самоуправления определяется законами и иными нормативными правовыми актами субъектов РФ и правовыми актами органов местного самоуправления, принятыми в пределах их компетенции

№46. Возбуждение производства по делам о банкротстве. Процедуры банкротства.Наблюдение. Первое собрание кредиторов.

Ст 32. Основания возбуждения производства по делу о банкротстве

1. Производство по делу о Б возбуждается АС на основании заявления о признании должника банкротом, поданного лицом, имеющим право на обращение в АС в соответствии со Ст6 настоящего ФЗ.

2. Заявление о признании должника банкротом в связи с неис­полнением им обязанности по уплате обязательных платежей может быть подано в АС налоговым и иным уполномоченным органом, в том числе Пенс. фондом РФ, Фед. фондом обязательного мед. страх. , Фондом соц. страх. РФ, Гос. фондом занятости населения РФ.

При рассмотрении дела о банкротстве должника- юр. лица применяются следующие процедуры банкротства:

• наблюдение

• (финансовое оздоравление)

• внешнее управление

• конкурсное производство

• мировое соглашение

Наблюдение- это процедура, применяемая к должнику с момента принятия арб. судом заявления о признании должника банкротом и до момента определяемого судом в целях обеспечения сохранности имущества должника и провидение анализа его фин. состояния (ст. 2 ЗоБ).

Функции наблюдения: 1. Обеспечительная – выражается в создании условий для обеспечения сохранности имущества должника. 2. Подготовительная – выражается в организации подготовки дел к судебному разбирательству.

Длительность – 3 мес., при отложении рассмотрения дела она может быть продлена, но не более чем на 2 мес.

(Финансовое оздоровление)-процедура банкротства,применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности;

Внешнее управление-(судебная санация) – это процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочия по управлению должником внешнему управляющему.(ст. 2 ЗоБ).

Внешнее управление вводится только на основании разрешения собрания кредиторов арбит. судом, за одним исключением. Если кредиторы не согласны с введением внешнего управления, то такое Опр, может быть обжаловано в судебном порядке. ВУ вводится на срок не более 12 мес (ст. 68 ЗоБ), может быть продлен, но не более чем на 6 месяцев.

Основания введения внешнего управления:

• формальное основание – решение первого собрания кредиторов и Опр, арб. суда.

• экономическое (материальное) основание – реальная возможность восстановления платежеспособности должника. Эта возможность должна быть подтверждена решением первого собрания кредиторов.

Конкурсное производство-Принятие арб. судом решения о признании должника банкротом влечет открытие конкурсного производства. Назначается конкурсный управляющий. Срок КП не может превышать 1 года, арб. суд вправе продлить указанный срок на 6 месяцев. (ст. 97 ЗоБ).

Мировое соглашение-это договор между должником и кредиторами, а в соответствующих условиях и с участием третьих лиц, направленный на прекращение производства по делу о банкротстве и на установление взаимных прав и обязанностей между участниками как соглашения.

Ст. 12. Собрание кредиторов.

1. Участниками собрания кредиторов с правом голоса яв-ся конкурсные кре­диторы, а в случаях, предусмотренных настоящим Фед. законом, в части требований по обязательным платежам налоговые и иные уполномоченные органы 8 собрании кредиторов участвует представитель работников должника

Организация и проведение собрания кредиторов осуществляются арбитражным управляющим.

2. К компетенции собрания кредиторов относятся:

1) принятие решения о введении и продлении внешнего управления и об обра­щении с соответствующим ходатайством в АС;

2) принятие решения о заключении мирового соглашения;

3) принятие решения об обращении в АС с ходатайством о при­знании должника банкротом и об открытии конкурсного производства,

4) принятие решения об избрании членов комитета кредиторов, определении ко­личественного состава комитета кредиторов и о досрочном прекращении полномо­чий комитета кредиторов;

5) решение иных вопросов, предусмотренных настоящим Федеральным зако­ном.

3. Конкурсный кредитор, а в случаях, предусмотренных настоящим Федераль­ным законом, в части требований по обязательным платежам налоговые и иные уполномоченные органы обладают на собрании кредиторов числом голосов, про­порциональным сумме требований конкурсного кредитора, налогового или иного уполномоченного органа к должнику по денежным обязательствам и (или) обяза­тельным платежам, признаваемым в соответствии с настоящим Федеральным зако­ном установленными на дату проведения собрания кредиторов.

4. Если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом, собрание кредиторов правомочно независимо от числа представленных на нем голосов кон­курсных кредиторов при условии, что о времени и месте проведения собрания кре­диторов конкурсные кредиторы были надлежащим образом уведомлены.

№ 47. Внешнее управление. Порядок ведения внешнего упр-я. Полномочия внеш. управляющего.

Цель: реабилитационная процедура восстанов-я платежеспособности должника. До 18месяцев.

Порядок ведения ВУ: 1)Прекращаются полномочия руководителя и органов управ-я должника, назначается Внеш.Упр-ий; 2)Отменяются меры по обеспечению требований кредиторов;

3)Закрывается/перепрофилируется нерентабельное произ-во; 4)Продажа части имущества должника;

5)Продажа предприятий Д.; 6)Взыскание дебиторки; 7)Уступка права требований;

8)Увеличение уставного капитала; 9)Размещение доп.эмиссий; 10)Замещение активов.

План внешнего управления (Ст 106)

Не позднее чем через месяц с даты своего утверждения внеш. упр-й обязан разработать план внеш. упр-я и представить его собранию кредиторов для утверждения.

План внеш. упр-я должен предусматривать меры по восстановлению платежеспособности должника, условия и порядок реализации указанных мер, расходы на их реализацию и иные расходы должника.

Полномочия Внеш.Упр-его:

вправе

обязан

1-4 как у временного управляющего Увольнять руководителя; Заявлять отказ от исполн-я убыточных договоров; Обращаться в суд о признании недейст-ми сделок Д.; Распоряжаться имуществом; Получив разрешение суда, перейти к расчету с кредиторами; Заключать мир.соглашение от имени должника

1-4 как у временного управляющего 1-8 как у конкурсного направить объявление в СМИ вести реестр требований анализ-ть фин.состояния Д. принимать меры по сохранности имущества заявлять в суд возражения на треб-я кредиторов управлять делами Д. принять в упр-е имущество,провести инвентаризацию уведомить работ-ов об увольнении(не позднее 1мес с даты КП) в месячный срок после назначения предоставить план ВУ собранию кредиторов реализовать План ВУ заключать сделки свыше 10%всех активов с согласия кредиторов составить отчет

№ 48. Конкурсное произ-во.Правовые последствия открытого КП.Полномочия конкурс.управляющего.

КП-ликвидационная процедура.Цель:соразмерное удовлетворение конкурс.кредиторов.

Срок до 1года(можно+6мес.неоднократно).

Правовые последствия КП:1)Наступление срока исполнения требований,возникших до открытия КП;

2)Снимают ограничения распоряжения имуществом Д.; 3)Прекращаются полномочия органов управления Д.;

4)Сохр-ся полномочия высшего органа по вопросу принятия решений о крупных сделках,в т.ч. о продаже Д.;

5)Закл. договоров с3-ми лицами об исполнении ф-й Д.; 6)Перестают быть коммер.тайной сведения о фин.состоянии Д.;

7)Прекращается исполнение по исполнит.документам,суд.приставы передают их конкурс.упр-му;

8)Прекращаются начисления фин.санкций по всем задолженностям. Полномочия КУ

права

обязанности

увольнять работников заявлять отказ от исполнения убыточных договоров в теч.3-х мес.с открытия КП обращаться в суд о признании недействительными сделок Д. распоряжаться имуществом подписывать от имени Д. мировое соглашение

направить объявление в СМИ вести реестр требований анализ-ть фин.состояния Д. принимать меры по сохранности имущества заявлять в суд возражения на треб-я кредиторов управлять делами Д. принять в упр-е имущество,провести инвентаризацию уведомить работ-ов об увольнении(не позднее 1мес с даты КП) предоставитьсобранию предложения о порядке продажи Д. предъявлять требования о взыскании дебиторки и принимать меры по возврату долгов. в случае продажи организовать открытые торги использовать один рублевый и один инвалютные счета предъявлять треб-ния лицам,кот.несут субсидиарную ответ-ть всязи с доведением должника до банкр-ва вразмере разницы м/д треб-ями кредиторов и ср-в,от продажи имущ-ва провести расчеты с кредиторами предоставлять собранию кредиторов отчет о проведении КП передать органу мест.самоупр-я нереализ. имущество предоставить сведения о завершении КП в налог.орган

№53.Особенности оценки контрольного и минориального пакетов акций.Факторы, влияющие на оценку прав контроля.Премии и скидки за контроль и ликвидность.

Проблема скидок и премий является одной из сложнейших в оценке бизнеса. В процессе оценки пред-й они учитываются для получения итоговой вел-ны ст-ти оцениваемого пред-я. Чаще всего используются:

- премия за приобретение контрольного пакета;

- скидка за меньшую долю;

- скидка за недостаточную лик-ть цен.бум.

Какие поправки будут использованы, зависит от каждого конкретного случая.

От оцениваемой доли владения. Она м. б. миноритарным или контрольным пакетом. Миноритарный пакет опред-ет владения менее 50 % акций пред-я. Степень контроля влияет на итоговую ст-ть оцениваемой доли.

От метода оценки. Если используем метод сделок и метод накопления активов, то получим ст-ть владения контрольным пакетом. Если нужна ст-ть миноритарного пакета, то из ст-ти полученной ранее вычитаем скидку за меньшую долю. Если хотим получить ст-ть пред-я на уровне контрольного пакета, то необходимо к ст-ти, полученной методом р-ка капитала, добавить премию за контроль.

Премия за контроль (25-40%)– имеющее стоимостное выражение преимущество, связанное с владением контрольным пакетом акций. Отражает доп. воз-ти контроля над пред-ем.

Скидка за неконтрольный хар-р (20-30%)– вел-на, на кот. уменьшается пропорциональная оцениваемому пакету доля в общей ст-ти пред-я с учетом неконтрольного хар-ра оцениваемого пакета.

Осн. эл-ты того, что ст-ть контроля контрольного пакета всегда выше ст-ти контроля миноритарного пакета: выбор директоров и назначение менеджеров, опред-е вознаграждения менеджеров, опред-е пол-ки пред-я, приобретение и продажа активов, принятие решения о поглощении или слиянии, принятие решения о ликвидации, принятие решения о продаже и приобретении собственных акций компании.

На практике часто начинают действовать факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов и снижают тем самым ст-ть контроля; это такие факторы как режим голосования, контрактные ограничения, фин. условия бизнеса, эф-ть распред-я собственности, эффект регулирования, право голоса.

В каждом конкр. случае необходимо проанализировать эл-ты контроля, если к.-л. из них отсутствует, то ст-ть контрольного пакета должна будет уменьшаться.

При оценке контрольных пакетов необходимо учесть след. осн. моменты: 1) держатель контрольного пакета м. влиять на избрание совета директоров только в случае кумулятивного голосования. 2) держатели миноритарных пакетов не могут опред-ть дивидендную пол-ку.

Сущ. 3 подхода к оценке миноритарных пакетов:

1) рын., затратным и доходным методами оценивается ст-ть всего пред-я, рассчитывается пропорциональная миноритарному пакету часть общей ст-ти и вычитывается скидка за неконтрольный хар-р.

2) Для оценки ст-ти миноритарного пакета м. воспользоваться данными по продаже сопоставимых миноритарных пакетов открытых компаний.

3) Прогнозируемые по срокам и сумме дивиденды и прогнозируемая по срокам и сумме выручка от продажи в будущем миноритарного пакета кладутся в основу построение модели ден. потока по соот-щей ставке дисконта они приводятся к тек. ст-ти и таким образом опред-ся ст-ть миноритарного пакета.

Скидка за недостаточную лик-ть (25-35%)опред-ся как доля в %, на кот. уменьшается ст-ть собственного капитала, чтобы отразить недостаточную лик-ть. Высокая лик-ть увел-ет ст-ть ц. б., низкая – снижает.

Факторы, увел-щие размер скидки – низкие дивиденды, неблагоприятные факторы перспективы акций компании или ее самой, ограничение на операции.

Факторы, уменьшающие скидку – воз-ть свободной продажи акций или компании, высокие выплаты по дивидендам.

Контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную лик-ть, чем миноритарный. Что касается скидок за недостаточную лик-ть, то выявляют 2 метода ее опред-я:

1) показ-ль «цена компании (прибыль) для закрытой компании сравнивается с таким же показ-лем для свободно обращающихся сопоставимых акций на фондовых р-ках.

2) оценивается ст-ть регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций на фондовый р-к

№54. Метод накопления активов в оценке бизнеса.Алгоритм расчета Гудвила.Сферы применения затратного подхода к оценке бизнеса.

О

1 этап

Механизм расчета

Актив	Пассив
Материальные активы (МА) + (ФА)	Заемные средства (ЗС)
Нематериальные активы (НМА)	Собственный капитал

РС = А – ЗС = «чистые активы»

1. Система учета изменяется (LIFO – FIFO).

2. Из отчетных данных баланса по издержкам исключаются все нехарактерные для фирмы издержки.

3. Формируется показатель нормализованной прибыли (Пнорм).

4. Все нематериальные активы оцениваются по рыночной стоимости.

Финансовые активы фирмы переоценим, получим:

А’ = А + рыночная корректировка.

(А’ = П’) = СК’ = СК’ + рыночная корректировка.

2 этап. Корректировка переоценки нематериальных активов:

- учитываемые (лицензии, торговая марка).

- не учитываемые (долгосрочные контракты, льготы разного рода, управленческое ноу-хау, подбор и обучение персонала, контрактные соглашения, репутация фирмы, благосклонность со стороны поставщиков).

Расчет Гудвила – это величина, на которую стоимость бизнеса превосходит рыночную стоимость его материальных активов. Гудвил возникает, когда компания получает стабильную, достаточно высокую прибыль, а рентабельность собственного капитала выше среднеотраслевого.

Для расчета Гудвила необходимо знать стоимость нематериальных активов и определить «избыточную прибыль».

Этапы расчета Гудвила:

1. Расчет нормализованной прибыли.

2. Определить средний по отрасли капитал, рентабельность (РСК ср.-отр.).

3. Определить ожидаемую прибыль (Пожид.).

4. Рассчитать избыточную прибыль (Пизб.).

5. Определить капитализированную избыточную прибыль, что будет равняться значению Гудвила (G):

G = Пизб. / Ккап.

6. Найти обоснованную рыночную стоимость как скорректированный собственный капитал + a.

Затратный подход включает несколько этапов:

1. Определяется стоимость земельного участка, на котором находится здание, сооружение.

2. Оценивается восстановительная или замещающая стоимость зданий и сооружений на действительную дату оценки.

Под восстановительной стоимостью понимается стоимость строительства в текущих ценах на действительную дату оценки точной копии оцениваемого объекта из тех же строительных материалом, при соблюдении тех же строительных стандартов, по такому же проекту, что и оцениваемый проект.

Под стоимостью замещения подразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную дату оценки объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта, однако с использованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами, дизайном, планировкой.

Определение полной стоимости строительства включает расчет: прямых издержек, косвенных издержек, предпринимательского дохода. Предпринимательский доход – сумма, которую планируется получить сверх затрат на осуществление проекта с учетом риска и доходности по сопоставимым объектам.

3. Рассчитываются все виды износа зданий и сооружений с учетом их физического, функционального, технологического и экономического старения.

Физическое устаревание – потеря стоимости собственности, связанная с использованием, изнашиванием, разрушением, увеличением стоимости обслуживания и прочими физическими факторами, приводящими к сокращению жизни и полезности объекта.

Функциональное устаревание – потеря стоимости собственности, связанная с невозможностью выполнять те функции, для которых она предназначалась.

Экономическое устаревание – характеризуется потерей стоимости актива, вызванной внешними факторами, например, изменениями, понизившийся спрос, или возросшая конкуренция.

4. Определяется остаточная стоимость зданий и сооружений как разность между стоимостью воспроизводства и совокупным износом.

5. Рассчитывается полная стоимость объекта недвижимости посредством прибавления к остаточной стоимости зданий и сооружений стоимости земельного участка.

№55. Общие понятия реструктуризации.Соотношении понятий: реформирование,реорганизация и реструктуризация. Денежный поток как инструмент управления стоимостью организации в процессах реструктуризации.

№ 56. Цели реструктуризации фирмы. Операционная, инвестиционная и финансовая стратегии развития бизнеса.

Процесс реструктуризации - обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса.

Главная цель реструктуризации - поиск источников развития предприятия на основе внутренних и внешних факторов. Внутренние основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегии создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние - реорганизация видов деятельности и структур предприятия.

Менеджер должен концентрироваться на долгосрочных денежных потоках. Предприятие должно рассматриваться с точки зрения того, приносит ли оно доход, превышающий стоимость привлечения его капитала, или нет.

Управление стоимостью осуще­ствляется в соответствии со стратегиями развития предприя­тия: операционные, инвестиционные и финансовые.

Применяются 2 подхода:

1.лидерство по затратам - заключается в строгом контроле затрат предприятия и максимальном повышении эффективности производства;

2.дифферен­циация - в концентрации усилий предприятия на производстве и реализа­ции продукции, не имеющей конкурирующих аналогов.

Операционные стратегии рассматривают следующие стоимостные фак­торы:

• ассортимент производимой продукции или услуг; • ценообразование; • выбор рынков; • рекламу; • эффективность затрат; • систему сбыта; • качество обслуживания клиентов.

При первом подходе "лидерство по затратам", когда разрабатываются операционные стратегии, оптимальными являются следующие приемы: • сокращение доли постоянных затрат путем экономии на администра­тивных и накладных расходах; • оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной эконо­мии на затратах; • увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масшта­бах по каждому виду деятельности; • обеспечение конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию.

Второй подход "дифференциация" в рамках операционной стратегии предполагает главным образом использование потенциала увеличения цены и тем самым маржи валовой прибыли в тех сегментах рынка, где есть ощу­тимое преимущество перед конкурентами.

Инвестиционные стратегии предусматривают анализ: • уровня товарно-материальных запасов; • сбора деб, задолжен,; • управления кред, задолжен.; • расширения производственных мощностей; • планирования капиталовложений; • продажи активов.

При первом подходе, рекомендуется: • минимизировать остаток денежных средств; • стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности; • минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущер­ба для бесперебойного выполнения заказов клиентов; • экономить на использовании основных средств; • продавать избыточные неиспользуемые активы.

При втором подходе рекомендуется: • связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факто­рами; • добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кре­диторской задолженности; • инвестировать средства в специальные активы, необходимые для диф­ференциации.

Финансовые стратегии в обоих подходах ориентированы на: • создание оптимальной структуры капитала; • выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и соб­ственного капиталов; • максимальное сокращение факторов делового риска.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, к повышению стоимости предприятия.