7.8. Конверсия (капитализация) внешней задолженности

Одним из новых методов урегулирования внешней задолженности является трансформация долговых обязательств развивающихся стран в акции их предприятий. По-иному такая операция называется кон­версией или капитализацией внешней задолженности, а в международной экономической практике – «debt-equity swap» (сделки «долги в обмен на акции»).

Капитализация внешней задолженности позволяет заемщикам из развивающихся стран достичь нескольких целей:

– сократить долг в валюте;

– повысить эффективность национальной экономики путем при­влечения иностранного капитала;

– улучшить распределение задолженности между кредиторами по­средством расширения вторичного рынка долговых обязательств.

Для регулирования операций по конверсии внешних долговых обязательств некоторые развивающиеся страны приняли специальные государственные программы капитализации задолженности.

Сердцевиной механизма конверсии служат устанавливаемые нор­мы и правила, порядок и процедуры.

Вначале выделяются виды долговых обязательств, которые могут подлежать конверсии. Затем определяются разрешенные виды конвер­сионных сделок (конверсия в акции, наличные, материально-веществен­ные объекты) и приоритеты среди них.

Определяются отрасли и регионы, в которые разрешается произво­дить капиталовложения, а также оговариваются прочие условия. Сре­ди них – создание трудоемких и экспортоориентированных производств, запрет на приобретение акций уже существующих предприятий.

Устанавливаются ограничения на использование акций и других цен­ных бумаг, приобретенных за счет конвертации обязательств государ­ства по внешнему долгу.

Вводятся временные ограничения на перевод прибылей и репатриа­цию капитала, полученных в результате инвестирования конвертиро­ванных средств.

При этом практически всегда и всюду капиталовложение, финан­сируемое за счет конвертированных средств, рассматривается в каче­стве иностранной инвестиции с правом последующей выплаты и пе­ревода дивидендов в свободно конвертируемой валюте.

7.9. Инвестиционный климат и инвестиционные риски

Инвестиционным (предпринимательским) климатом называется ситу­ация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкла­дывающих в ее экономику свои капиталы.

Инвестиционный климат складывается из большого числа элементов – факторов риска, которые можно объединить в следующие группы:

1. Социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы.

2. Внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития.

3. Внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы в стране.

Каждый фактор риска имеет свой удельный вес и оценивается в баллах. Поэтому возможно количественное измерение как отдельных групп факторов риска, так и инвестиционного климата в целом.

Риск – это вероятность потери средств, вложенных потенциаль­ным инвестором.

Вместо термина «фактор риска» может употребляться просто «риск», а вместо социально-политической (внутриэкономической, внешнеэкономи­ческой) ситуации в стране и перспектив ее развития можно говорить о социально-политических (внутриэкономических, внешнеэкономических) рисках.

Социально-политический риск оценивается исходя из того, на­сколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социально-по­литических перемен, которые могут так сильно изменить экономи­ческую политику страны, что это приведет к заметной потере средств действующих в стране иностранных компаний. Аналогично можно оп­ределить внутриэкономический и внешне­экономи­­ческий риски.

Существует несколько подходов к классификации рисков. Российское информационное агентство «ЮНИВЕРС» для оценки инвестици­онного климата в России применяет десятибалльную шкалу (от 1 – лучшая оценка – до 10 – худшая).

Ежегодник «Political Risk Year book» оценивает следующие риски: политический, финансовых трансфертов, экспорта, прямых инвес­тиций. Риски оцениваются по 12-балльной шкале (от «А+» – луч­шая оценка – до «С» – худшая), а общая оценка не выводится.

Американские фирмы «Business Environment Risk Intelligence», «International Reports» и немецкая фирма «BERI' дают и отдельный риск, и сводный, оценивая их по 100-балльной шкале (100 баллов – лучшая оценка).

Выделяют три группы рисков:

1) политические риски (включая и некоторые социальные);

2) финансовые риски, определяющие в основном платежеспособ­ность страны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;

3) риски операций и в особенности:

а) риски для внешнеторговой деятельности (внешнеторговый риск);

б) риски для производственной деятельности (производственный риск).

Оценка рисков чрезвычайно важна для любого инвестора, но осо­бенно для осуществляющего капиталовложения за рубежом.

Достоинства и недостатки систем оценки инвестиционного климата:

– подбор факторов риска и их удельный вес в любой системе не могут быть полностью объективны, поэтому целесообразно сравни­вать оценки риска, даваемые различными системами;

– при анализе факторов риска инвестору целесообразно уделить особое внимание тем, с которыми он будет сталкиваться чаще;

– все вышеуказанные системы деловых рисков недостаточно кон­кретны и слабо специализированы по отраслям, в которых фирма намеревается осуществить инвестиции.

Системы оценки рисков нацелены на то, чтобы помочь потенци­альному инвестору на начальной стадии инвестиционного проекта;

– при открытии фирмы за рубежом, когда нужно принимать ре­шения типа: «где разместить капиталовложения?», «как и когда про­никнуть на рынок?»;

– при уже функционирующей за рубежом фирме, когда следует решать другие вопросы: нужно ли расширять свою деятельность на этом рынке; сбыт какой продукции там планировать; не следует ли уйти с этого рынка?

Методы снижения рисков:

1. Добавление «премии за риск» к стоимости проекта.

2. Создание (расширение) резервного фонда фирмы в качестве страховки от возможных потерь от инвестиционной деятельности за рубежом.

3. Страхование от политического риска через частные страховые компании, а также через государственные и полугосударственные организации и службы. В США это экспортно-импортный банк (ЕХIМ Bank), Корпорация зарубежных частных инвестиций (ОРIС); в России – Государственная инвестиционная корпорация и другие организации. Под эгидой Всемирного банка действует Многосторон­нее агентство по гарантированию инвестиций.

4. Подбор такого проекта, который явно нужен принимающей стране (с новой технологией, с экспортной направленностью).

5. «Перевод» риска, основанный на использовании неакционер­ных форм собственности.

6. Диверсификация рынка через географическое рассредоточение портфеля зарубежных активов фирмы.