2.2 Формы и методы распределения прибыли корпораций: дивидендная политика и политика развития.

Различные организационно-правовые формы предпринимательской деятельности (индивидуальный предприниматель, государственное пред­приятие, акционерное общество и т.д.) предопределяет и соответствую­щий порядок распределения полученных от этой деятельности финансо­вых результатов. Положительный финансовый результат, полученный от хозяйственной деятельности индивидуального предпринимателя, является предпринимательским доходом и после окончательных расчетов с бюд­жетом поступает полностью в его распоряжение.

Положительный финансовый результат, полученный от хозяйственной деятельности различных акционерных обществ, составляет их валовую прибыль и выступает объектом обложения налогом на прибыль (доход). Только после этого она поступает в распоряжение общества и является объектом распределения.

В зависимости от метода мобилизации начального капитала для функ­ционирования предприятия (в виде долей или в виде акций) в российском законодательстве различают обычные акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью.

Проблемы распределения прибыли актуальны для всех видов обществ с той лишь разницей, что в хозяйственной практике обществ с различны­ми видами ответственности применяются, как правило, два способа ее распределения: прямой и комбинированный. В финансовой практике ак­ционерных обществ существует множество методов дивидендных выплат, характер порядка этих выплат более ограничен и применяется более сложный подход к дивидендной политике. Это связано с тем, что число собственников такого акционерного общества, как правило, намного пре­вышает численность собственников обществ с ограниченной ответствен­ностью.

При распределении прибыли важнейшее значение имеет выбор спосо­ба (метода) распределения прибыли и определение пропорций деления прибыли на реинвестирование (политика развития, расширения производ­ства) и выплату дивидендов. В теории и практике рыночных отношений наибольшее применение нашли два способа (метода) распределения при­были: прямой (классический) и комбинированный.

Классический способ заключается в прямом распределении общей суммы прибыли пропорционально капиталу, вложенному в уставный фонд. Он базируется на классическом постулате образования доходов (с земли - рента, с капитала - прибыль, от труда - зарплата) и широко при­меняется в странах с развитой рыночной экономикой. В России его при­менение сдерживается рядом объективных факторов, связанных с недос­таточным уровнем развития рыночных отношений. В этих условиях капи­тал как источник получения дохода не выполняет своей роли, поскольку процесс превращения капитала из денежной формы в производительную сопряжен с экономическими и финансовыми трудностями.

Важнейшим препятствием для смены форм капитала на эквивалентной основе является не конвертируемость рубля. Российский предпринима­тель, вкладывающий средства в развитие производства, оказывается в худших условиях по сравнению с предпринимателями, вложившими ка­питал в учредительный фонд. Компенсировать потери первого предпри­нимателя путём увеличения его заработной платы (предпринимательского дохода), как правило, не удаётся потому, что капитал в производительной форме совершенно не равноценен капиталу в денежной форме.

Для того, чтобы деньги стали капиталом, необходимо предпринять це­лый комплекс дополнительных и не бесплатных усилий. С целью обеспе­чения реализации интересов предпринимателей, связанных и не связан­ных с процессом преобразования капитала из одной формы в другую, на практике может быть использовано несколько вариантов, не искажающих

классический способ распределения прибыли. Наиболее распространены два из них:

1. Общим решением собрания учредителей даётся разрешение на вне­сение преимущественной доли в уставной фонд. Обеспечение преимуще­ственной доли реализуется либо сразу, т.е. с начала деятельности, либо постепенно, в зависимости от результата деятельности всего предпри­ятия. Однако предпочтение отдаётся второму подходу, который реализу­ется следующим образом: при заключении контракта с предпринимате­лем, обеспечивающим процесс превращения капитала в производитель­ную форму, предусматривается процедура наращивания его доли в устав­ном фонде. Как правило, для этого разрешается направлять часть зара­ботной платы предпринимателя в уставной фонд до достижения соответ­ствующего размера доли в нём. При этом оговаривается ряд условий. Обычно в качестве обязательного условия выдвигается соблюдение за­планированного уровня рентабельности при определённом общем оборо­те реализованной продукции (работ, услуг) предприятия. Поэтому про­цесс обеспечения преимущественной доли, как правило, растягивается на несколько лет.

2. Распределение прибыли обеспечивается особым порядком включе­ния его в процедуру участия в прибылях предприятия. Достигается это либо с помощью введения повышающегося коэффициента и его доли в уставном фонде, либо путём отчисления ему определённого процента от прибыли до распределения этой прибыли между всеми учредителями по обычной классической схеме.

На практике применяются оба варианта. Поскольку принципиального различия между ними нет, выбор того или другого способа остаётся за собранием учредителей. Однако, независимо от выбранного учредителя­ми варианта, решение учредителей в любом случае должно быть оформ­лено протоколом их собрания. Изложенный механизм реализации класси­ческого способа распределения прибыли в условиях нужного уровня раз­вития рыночных отношений не всегда приемлем. Этот механизм необхо­димо применять на предприятиях с устойчивым портфелем заказов на ос­нове кооперации с партнёрами и мало зависящих от источников сырья. Обычно - это торговые, научно-технические и другие предприятия. Оче­видно, в условиях нестабильного портфеля заказов, получать устойчивые доходы можно лишь в том случае, если все учредители работают на по­полнение портфеля заказов. На практике добиться этого сложно, так как одни учредители вносят больший, другие меньший вклад в формирование портфеля заказов, а стало быть, и в образование прибыли. На практике этот подход выглядит следующим образом: протоколом общего собрания учредителей устанавливается процент вознаграждения от суммы догово­ра, который заключён предприятием по инициативе конкретного учреди­теля. Иногда практикуется установление размера вознаграждения от сум­мы прибыли по конкретному договору.

Однако изложенный способ не может в принципе разрешить проблему выравнивания интересов учредителей, вносящих различный вклад в фор­мирование портфеля заказов, поскольку, как подчёркивалось ранее, капи­тал в денежной форме совершенно не равнозначен капиталу в производи­тельной форме. Выйти из этого положения можно, если применить рас­пределение прибыли комбинированным способом. Суть его заключается в том, что в основу распределения прибыли положена многофакторная мо­дель, где вложенный капитал является лишь одним, зачастую не главным фактором распределения.

Известно несколько путей реализации комбинированного способа. Наиболее распространенным является условное распределение прибыли на две части, одна из которых распределяется между учредителями клас­сическим способом, вторая - пропорционально сумме договоров, заклю­чённых конкретным учредителем. Очевидной слабостью этого механизма

является трудность определения оптимальных пропорций распределения прибыли между учредителями, что вызывает разногласия среди них.

Более обоснованным представляется другой путь реализации комби­нированного способа, когда часть прибыли распределяется путём начис­ления на вложенный капитал среднего уровня банковского процента, а оставшаяся часть распределяется пропорционально суммам договоров, заключённых по инициативе конкретных учредителей. В качестве вели­чины банковского процента обычно используется средний уровень про­цента коммерческих банков. Привлекательность этого способа заключа­ется в том, что в условиях неблагоприятной экономической конъюнктуры учредителям удаётся с помощью неординарных методов активизации предпринимательского интереса сохранить предприятие. В данном слу­чае, достаточно обоснованным представляется и способ удовлетворения интересов учредителей, которые не участвуют в формировании портфеля заказов. По существу, вложенный ими капитал до начала оживления де­ловой активности в стране выполняет пассивную роль, близкую к роли средств в депозитах. Однако, будучи не депозитом, а вложенным капита­лом, вклад учредителя должен приносить больший доход, чем процент по депозитам. Именно поэтому в качестве ставки дохода на вложенный ка­питал выступает банковский процент, который в 1,5-2 раза выше процен­та по депозитным вкладам.

Изложенное описание комбинированного способа распределения при­были не исчерпывается двумя вышеизложенными путями, которые при­менимы лишь для предприятий с ограниченным набором видов деятель­ности, не имеющих устойчивых портфелей заказов. По мере же расшире­ния диверсификации производства, появления новых видов деятельности у предприятий с устойчивым портфелем заказов, механизм распределения прибыли должен наполняться новым содержанием.

Дивидендная политика, как важнейший процесс управления структу­рой капитала, оказывает существенное влияние на развитие предприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров (собствен­ников). В определённой степени они сигнализируют о том, что предпри­ятие, в акции (доли) которого акционеры вложили свои средства, работа­ет успешно.

Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия, поэтому очевидно, что диви­дендная политика определяет размер привлекаемых предприятием внеш­них источников финансирования на развитие. Реинвестирование прибыли - более приемлемая и относительно дешёвая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность (если такая возможность существует). «Так, проведенное британскими учеными обследование дея­тельности в послевоенное время четырех сот двух зарегистрированных на Лондонской бирже компаний, действующих в сфере производства, тор­говли, строительства и транспорта, показало, что новые инвестиционные проекты на 91% осуществлялись за счет реинвестирования прибыли²⁰». Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расхо­дов, которые имеют место при выпуске новых акций или при обслужива­нии привлекаемых заёмных средств. Другим существенным преимущест­вом является сохранение сложившейся системы контроля за деятельно­стью предприятия, поскольку в этом случае количество акционеров прак­тически не меняется.

Дивидендная политика предполагает решение двух основных вопро­сов: в какой степени влияет величина дивидендов на изменение совокуп­ного богатства акционеров и какова должна быть оптимальная их величи­на.

В современной теории дивидендной политике существуют два различ­ных подхода.

Первый основан на начислении дивидендов по остаточному принципу (Ф.Модильяни, М.Миллер). В этом случае величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому опти­мальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы ди­виденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Таким образом, дивиден­ды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счёт прибыли все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль, по их мнению, целесообразно использовать для реинвестирования, то ди­виденды не выплачиваются совсем. Напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объёме на­правляется на выплату дивидендов.

Второй подход, противоположный первому, основан на том, что диви­дендная политика, прежде всего, влияет на величину совокупного богат­ства акционеров (собственников). Основным идеологом этого подхода является М.Гордон, который уверен в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим доходам, равно как и возможному приросту акцио­нерного капитала. Кроме того, по его мнению, текущие дивидендные вы­платы уменьшают степень неопределённости инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие. Поэтому их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию цены акционерного капитала. На­против, если дивиденды не выплачиваются, неопределённость возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению цены акционерного капитала.

В результате анализа двух представленных теорий в области диви­дендной политики, можно сделает вывод, что единого формализованного алгоритма в её определении не существует - она определяется многими факторами. Поэтому каждое предприятие должно выбирать свою субъек­тивную политику исходя, прежде всего, из присущих ему особенностей.

Можно выделить две основополагающие и взаимосвязанные задачи, которые решаются в процессе выбора оптимальной дивидендной полити­ки: максимизация совокупного состояния акционеров (собственников) и достаточность финансирования деятельности предприятия. Исходя из распределения прибыли на дивиденды и на развитие, необходимо опреде­лить оптимальные пропорции между ними. Это продиктовано, с одной стороны, тем, что при необходимости доходы должны направляться на развитие производства, а с другой стороны, акционеры всегда хотят по­лучать стабильные дивиденды. Другими словами политика дивидендов должна быть привлекательной и для инвесторов, и для акционеров, а так­же должна стимулировать новые инвестиции. Успешное осуществление данной политики должно постоянно увеличивать курсовую стоимость ак­ций (что немаловажно для акционеров, которые могут получать доходы от продажи своих акций) при одновременном увеличении объемов произ­водства и продаж (это необходимо для инвесторов). Для посильного ре­шения этой задачи, автор предлагает алгоритм распределения прибыли на дивиденды и на развитие, который можно схематически представить сле­дующим образом:

Рис.3. Распределение прибыли на дивиденды и на развитие.

На первом этапе предлагается оценить финансовое состояние пред­приятия. При неудовлетворительном положении предприятия (убытки, большая зависимость от кредиторов, нехватка оборотных средств, уста­ревшие основные средства, низкие коэффициенты ликвидности и др.), часть, а при необходимости и весь объем прибыли направляется на вос­становление его нормального финансового состояния.

На втором этапе анализируются инвестиционные проекты с учетом их значимости, уровня рентабельности, окупаемости и возможности привле­чения альтернативных источников финансирования. Если предлагаемый проект удовлетворяет всем требованиям, то часть прибыли направляется на инвестиции (частично проект может финансироваться за счет заемных средств). Если руководство предприятия принимает отрицательное реше­ние, то часть прибыли направляется на вложения в ликвидные финансо­вые активы (например, в банковский депозит). Вторая часть прибыли в обоих случаях (как при положительном, так и при отрицательном реше­нии об инвестициях) направляется на выплату дивидендов.

Пропорции средств, направленных либо на инвестиции, либо на бан­ковский депозит, будут зависеть от размера дивидендов. Минимальную величину дивидендов автор предлагает определять исходя из уровня ставки рефинансирования ЦБ РФ скорректированного на индекс инфля­ции. Логика этого подхода такова: зачем акционеру рисковать участием собственного капитала в деятельности предприятия, если он будет прино­сить доходность меньшую, чем ставка банка по вкладам физических лиц. Таким образом, по нашим эмпирическим расчетам, определение мини­мальной границы величины выплачиваемого дивиденда в размере ставки рефинансирования ЦБ РФ скорректированной на индекс инфляции, пред­ставляется вполне закономерным и практически реальным.

Задачи, которые решаются предприятием при разработке дивидендной политики, определяют все ее элементы: источники дивидендов, порядок их выплаты и виды дивидендных выплат.

Существуют обстоятельства формального и неформального, объектив­ного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Рассмотрим наиболее характерные из них.

Во-первых, это ограничения правового характера. Собственные сред­ства предприятия состоят из уставного капитала, эмиссионного дохода и нераспределённой прибыли. В большинстве стран законом разрешено расходовать на выплату дивидендов либо только прибыль (прибыль от­четного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), на­пример в России, либо прибыль и эмиссионный доход. Также в законода­тельствах различных стран имеются и другие ограничения по выплате ди­видендов. Например, если предприятие неплатёжеспособно или объявле­но банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило, за­прещена. Согласно российскому Закону об акционерных обществах, ре­шение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) диви­дендов, размере дивиденда и форме его выплаты принимается советом директоров. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годо­вых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом дирек­торов и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собра­ние акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акци­ям определённых категорий (типов), а также о выплате дивидендов в не­полном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по ко­торым определён в уставе. Причина данных ограничений необходима для защиты прав кредиторов и предотвращении возможного «проедания» собственного капитала предприятия.

Во-вторых, это ограничения контрактного характера. Во многих стра­нах размер выплачиваемых дивидендов регулируется специальными кон­трактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределённой прибыли, либо минимальный процент реин­вестируемой прибыли. В России подобной практики нет, за исключением может быть формирования резервного фонда в размере не менее 15% от уставного капитала для предприятий, осуществляющих определенные ви­ды деятельности. Мы считаем, что введение подобных контрактных огра­ничений в хозяйственную практику российских предприятий, обеспечило бы им дополнительную финансовую устойчивость, так как этот показа­тель является одним из главных для кредиторов.

В-третьих, ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Диви­денды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчётном счёте или денежные эквивален­ты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты. Таким образом, предприятие может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивиден­дов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в усло­виях взаимной неплатёжеспособности такая ситуация вполне реальна.

В-четвёртых, ограничения в связи с интересами акционеров. Как было описано выше, в основе дивидендной политики лежит принцип максими­зации совокупного дохода акционеров. Его величина за отчётный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, совет директоров и акционеры должны оценить, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Последняя выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего фи­нансового положения компании на рынке товаров и услуг, размера вы­плачиваемых дивидендов, темпа их роста и др. Можно выделить и другие обстоятельства, влияющие на размер дивидендов и интересы собственни­ков. Более богатые собственники могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать уплаты соответствующих налогов. Другие интересы могут быть у относительно небогатых собственников. И наконец, дивидендная политика тесно связана с проблемой «распыления» права собственности. Под этим термином понимается появление новых собственников предприятия в том случае, когда для обеспечения потреб­ности в финансовых ресурсах, предприятие прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, владельцы предприятия могут сознатель­но ограничивать размер дивидендов.

В-пятых, ограничения информационного характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, брокерами и т.д. Сбои в выплате дивидендов, любые откло­нения от сложившейся в данной компании практики могут привести к по­нижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынужде­но поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уров­не, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Стабильность диви­дендной политики для многих собственников служит своеобразным ин­дикатором успешной деятельности данного предприятия.

Теперь рассмотрим виды дивидендных выплат и их источники.

Согласно российскому законодательству, источниками дивидендов могут быть, во-первых, чистая прибыль отчетного периода, во-вторых, нераспределенная прибыль прошлых периодов и, в-третьих, специальные фонды, созданные для этой цели. Исходя из этих условий, теоретически, предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в раз­мере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым и ос­новным вариантом, который применяется на практике, является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

Величина чистой прибыли любого предприятия обычно колеблется, особенно в условиях перехода экономики на рыночные формы хозяйство­вания. Поэтому не исключена ситуация, когда предприятие может за­крыть отчетный период с убытком. Принятие решения о размере диви­дендов в любом случае (особенно в описанном выше) является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвести­ционных проектах. Во- вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины негативно могут сказаться на курсовой стоимости акций.

Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат, среди которых можно выделить следующие:

• методика постоянного процентного распределения прибыли;

• методика фиксированных дивидендных выплат;

• методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов;

• методика выплаты дивидендов акциями.

Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Последние, в свою очередь, распределя­ются решением собрания акционеров на дивидендные выплаты по обык­новенным акциям и нераспределенную прибыль. Одним из основных по­казателей, задействованным в первой методике и характеризующим ди­видендную политику, является коэффициент, называемый «дивидендный выход». Он представляет собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, которая остается после выплаты по привилегирован­ным акциям, т.е. к прибыли по обыкновенным акциям и к нераспределен­ной прибыли. Дивидендная политика постоянного процентного распреде­ления прибыли предполагает неизменность значения коэффициента «ди­видендный выход». Однако по нашему мнению эта методика имеет не­достаток, который заключается в следующем. В случае, если предприятие закончило год с убытком, размер дивидендов может быть снижен или во­обще может не выплачиваться. Поэтому появление такого случая в посто­янной практике выплаты дивидендов может приводить к нежелательным колебаниям рыночной цены акций.

Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает ре­гулярную выплату дивидендов на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени. При определении фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, предприятие в качестве ориентира нередко использует приемлемые для него значение показателя «дивидендный вы­ход». Данная методика позволяет в определенной степени снизить влия­ние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен ак­ций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра - дивиден­дов является развитием предыдущей. Предприятие выплачивает регуляр­ные фиксированные дивиденды (они устанавливаются исходя из худших прогнозов величины прибыли в низко доходные годы), но периодически, при успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра - диви­денды. Термин «экстра» означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер. Данная премия имеет психо­логическое воздействие - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра - дивидендов становится бесполезной.

Возможны варианты выплаты дивидендов акциями, которые подразу­мевают, что акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины могут быть разными. К таковым следует отнести сле­дующие: проблемы с денежной наличностью, неустойчивое финансовое положение компании и т.д. Чтобы не допустить противоречия между ак­ционерами и директоратом, управляющий может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Именно такой подход применен многими чековыми инвестиционными фондами в России в 1994 году. Возможны и другие причины, когда финансовое положение компании ус­тойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развития, которые поступают к ней в виде распреде­ленной прибыли. Наконец, могут быть и такие причины, как желание из­менить структуру источников средств финансирования предприятия или желание наделить успешно работающий высший управленческий персо­нал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и, тем самым, сти­мулировать их еще более активную работу.

Согласно последнему варианту, акционеры фактически ничего не по­лучают, поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине умень­шению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях. Коли­

чество акций увеличивается, валюта баланса не меняется, но стоимостная оценка активов уменьшается на определенное количество акций. Тем не менее, в определенной степени этот вариант устраивает акционеров, по­скольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыноч­ная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие диви­денды (до 20%) практически не оказывают влияния на цену, а когда ди­виденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может су­щественно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновре­менным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо про­стым перераспределением источников собственных средств без увеличе­ния валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капи­тала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной при­были прошлых лет. Рассмотрим этот вариант на примере: как изменится структура источников собственных средств предприятия, если рыночная цена его обыкновенных акций составляет 1300 руб. и предприятие объя­вило о выплате дивидендов акциями в размере 10%.

Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. руб.)

6000

20000

3000

17000

46000

Уставной капитал:

привилегированные акции (1000 акций по 6000 руб.) обыкновенные акции (20000 акций по 1000 руб.) Резервный капитал Нераспределенная прибыль

Всег

оОбъявленный дивиденд означает, что должно быть дополнительно вы­пущено 1500 обыкновенных акций (15000 х 10%). Таким образом, необ­ходимо капитализировать 1 950 тыс. руб. (1300 руб. х 1500). Эта величина распределяется следующим образом:

уставный капитал увеличивается на 1 500 тыс. руб. (1000 руб. х 1500); резервный фонд (эмиссионный доход) увеличивается на 450 тыс. руб. (300 руб. х 1500);

нераспределенная прибыль уменьшается на 1 950 тыс. руб.

Структура собственного капитала после выплаты дивидендов (тыс. руб.) Уставный капитал:

Прибыль предприятий и механизм её использования. 1

Введение 1

I. Экономическое содержание категории прибыли. 6

1.1. Экономическая природа прибыли и ее функции. 6

1.2 Формирование и использование прибыли в рыночной экономике. 25

2.1. Понятие и основы функционирования финансового механизма 37

распределения прибыли. 37

2.2 Формы и методы распределения прибыли корпораций: дивидендная политика и политика развития. 57

Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. руб.) 74

III. Актуальные аспекты активизации механизма распре­деления прибыли в России. 77

3.1. Распределение чистой прибыли холдинговых компаний. 77

ФП П*100% 79

ССП = *ИИ 79

УС ЦБР Ф 79

3.2 Проблемы рационализации финансового механизма распределения прибыли хозяйствующих субъектов. 82

Заключение 90

Список используемой литературы. 102

Направления использования выручки предприятий в России 121

Если предприятие выплатит дивиденд, то каждый акционер получит 17,5 руб. ( 1750 000 руб. / 100 000).

Если предприятие потратит эту сумму на приобретение своих акций, она сможет выкупить примерно 4191 акций (1 750 000 руб. / 417,5 руб.), а общее их количество в обращении составит 95 809 акций (100 000 - 4 191).

После выкупа акций доход на акцию повысится и составит 26,09 руб. (2500 000 руб. / 95 809), что приведет к повышению курсовой стоимости до 417,5 руб. (26,09 руб. х 16).

Таким образом, с позиции обыкновенного акционера, владеющего од­ной акцией, оба варианта одинаковы: либо иметь акцию ценой 400 руб. плюс дивиденд в размере 17,5 руб., либо владеть одной акцией с возрос­шей ценой до 417,5 руб.

Все описанные методики выплаты дивидендов применимы и в нашей стране. Однако в рамках данной темы исследования, автор считает, что в

странах с развивающейся рыночной экономикой наиболее применимы две методики. Это методика выплаты дивидендов акциями и методика гаран­тированного минимума и экстра - дивидендов, поскольку они ориентиро­ваны на некоторые экономические процессы, свойственные именно этому периоду, а именно: проблемы с наличностью, неустойчивое финансовое положение, резкое колебание величины прибыли, скачкообразное разви­тие компании, борьба с инвесторами за обладание контрольного пакета акций.

После того как прибыль распределена, формируются следующие до­ходы участников этого процесса (см. рис.4.):

Рис.4. Доходы участников распределения прибыли.

Доходы акционеров состоят из двух элементов: дивидендов, представ­ляющих собой доход от текущей деятельности компании, и прибыли от портфельных операций, которую следует расценивать как доход от изме­нения цены (курса) акций. В начальный период существования акционер­ных обществ, выплаченные дивиденды являлись основным доходом ак­ционеров. С развитием рыночных отношений, прирост стоимости акций использовался их владельцами при продажи этих ценных бумаг с целью извлечения дохода. С точки зрения мотивации акционеров, прирост стои­мости их капитала возможно имеет больше значения, чем получение ди­видендов.