38. Типы портфелей цб. Диверсификация портфеля цб

В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы портфелей.

Портфель роста / курсовой портфель. Цель - рост капитала преимущественно не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ЦБ. Основные вложения - преимущественно в акции. В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска виды :

1) Портфели агрессивного роста ориентируются на максимальный прирост капитала (акции молодых быстрорастущих кампаний, связан с большим риском, но при благоприятном развитии предприятий-эмитентов может принести большой доход);

2) Портфель консервативного роста (в основном акции крупных, хорошо известных и стабильных компаний, риск невелик);

3) Портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность портфеля обеспечивается агрессивными акциями, а умеренная степень риска – оборонительными).

Портфель дохода / дивидендный потрфель. Цель - получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объекты инвестирования - высоконадежные ЦБ.

В зависимости от входящих в него фондовых инструментов виды:

1) Конвертируемые портфели (из конвертируемых привилегированных акций и облигаций, может принести дополнительный доход за счет обмена ЦБ, составляющих портфель, на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура. В противном случае портфель обеспечивает доход при минимальном риске);

2) Портфели денежного рынка имеют целью полное сохранение капитала (состав: денежная наличность и быстрореализуемые активы). Если курс национальной валюты имеет тенденцию к снижению, то она может быть конвертирована в иностранную валюту. Т.о., вложенный капитал растет при нулевом риске;

3) Портфели облигаций формируются за счет облигаций и приносят средний доход при почти нулевом риске.

Для портфелей роста - быстрое изменение их структуры в зависимости от изменения курсов, входящих в портфель ЦБ. Портфели доходов - почти постоянные состав и структуру.

Перечисленные типы и виды представляют спектр возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа.

В связи со спецификой развития российского РЦБ, выражающийся в том, что наиболее доходными и менее рискованными являются государственные ЦБ, принято выделять портфели гос. ЦБ, например «портфель ГКО». Могут быть сформированы корпоративные портфели из ЦБ эмитентов в конкретных отраслях промышленности, например транспортные, включающие акции предприятий, осуществляющих авиа-, железнодорожные, морские перевозки.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные и бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремиться не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее установленного временного периода. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Введение параметра срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ЦБ.

По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля: пополняемые, отзываемые и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Для отзываемого портфеля допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

Диверсификация портфеля ЦБ - образование инвестиционного портфеля из широкого круга ЦБ во избежание серьезных потерь, в случае падения цен одной или нескольких ЦБ.

Традиционный подход к диверсификации предполагает владе­ние одновременно различными видами ЦБ (акции, облигации), ЦБ компаний различных отраслей. Если развить этот подход до крайности, он приведет к выводу, что владение 50 акциями означает в 5 раз лучшую диверсификацию, чем вла­дение 10 акциями.

Новый подход - Гарри Марковиц, Современная теория портфеля. Подход инвестора к формиро­ванию портфеля ЦБ зависит исключительно от ожидае­мого дохода и риска.

Для портфеля ЦБ нужно принимать во внима­ние их взаимный риск, или ковариацию, которая служит для измерения 2-х основных характеристик:

• вариации доходов по различным ценным бумагам, входя­щим в портфель;

• тенденции доходов этих ЦБ изменятся в одном или разных направлениях.

Другим показателем, используемым для анализа портфеля ЦБ, является коэффициент корреляции.

Корреляция - тенденция 2-х переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции, который может варьировать от +1 (когда значения двух переменных изменяются абсолютно синх­ронно, т. е. синхронно движутся в одном и том же направлении) до -1 (когда значения переменных движутся в точно противопо­ложных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции пред­полагает, что изменение одной переменной не зависит от изме­нения другой.

Цены 2-х абсолютно положительно коррелированных групп акций будут одновременно двигаться вверх-вниз. Это значит, что диверсификация не сократит риск, если портфель состоит из абсо­лютно положительно коррелированных групп акций. В то же вре­мя риск может быть устранен полностью путем диверсификации при наличии абсолютной отрицательной корреляции.

Однако анализ реальной ситуации на биржах ведущих стран показывает, что, как правило, большинство различных групп акций имеет положительный коэффициент корреляции, хотя, конеч­но, не на уровне +1.

Эффективная диверсификация по Марковицу предусматривает объединение ЦБ с коэффициентом корреляции менее еди­ницы без принесения в жертву дохода по портфелю. В общем, чем ниже коэффициент корреляции ЦБ, входящих в портфель, тем менее рискованным будет портфель. Это справедливо независи­мо от того, насколько рискованными являются эти ЦБ, взятые в отдельности, т. е. недостаточно инвестировать просто в как можно большее количество ЦБ, нужно уметь правильно выбирать эти ЦБ.

Таким образом, важнейший принцип диверсификации — рас­пределение капитала между финансовыми инструментами, цены на которые по-разному реагируют да одни и те же экономические со­бытия (имеют коэффициент корреляции менее +1).

1. По портфелю, состоящему из различных групп акций, дивер­сификация сокращает риск, существующий по отдельным группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того, чтобы максимально использовать возможности диверсифи­кации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходи­мо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото и т. п. Риск по портфелю имеет тенденцию к сни­жению с увеличением числа акций, входящих в портфель.