37. Использование коэффициента «Цена/Прибыль» и балансовых коэффициентов дохода на инвестиции

Если бизнес заключается в выпуске продукции, на которой специализируются несколько открытых компаний с ликвидными или хотя бы регулярно котируемыми акциями, то систематические (определяемые конъюнктурой рынка сбыта и рынка покупных ресурсов) риски могут быть отражены в ставке дисконтирования, которая представляет собой величину, обратную соотношению «Цена/Прибыль» (P/E) по указанным компаниям. Необходимо использовать среднее по ним соотношение, взвешенное на объем реализации этих компаний, которое тогда может быть принято за среднеотраслевое соотношение:

i = 1/ («Цена/Прибыль»отр)

«Цена» - суммарная рыночная стоимость акций компании(й), находящихся в обращении

«Прибыль» - объявляемые компанией(ями) чистая прибыль

Два повода использовать данный показатель:

1) Отношение всей прибыли компании, которую уже сейчас можно изымать, к стоимости всех её акций (стоимости права на такое изъятие) может рассматриваться как минимально приемлемая для инвестора отдача с рубля капиталовложения, потому что такую отдачу её бизнес уже сейчас может обеспечивать инвесторам компании. Логично требовать, чтобы отдача была в будущем не меньшей.

2) Выставляя цену, фондовый рынок ориентируется и на стоимость компании, а также на надежность их получения в будущем. Чем больше соотношение Ц/П, тем более перспективно и надежно получение прибыли. Если Ц/П больше для нескольких характерных компаний для всей отрасли, то значит вся отрасль перспективна и надежна, но в таком случае ставка дисконта, как обратная величина, становится меньше – меньше риска.

Если оценивается бизнес, направленный на расширение продаж той продукции, которую предприятие уже выпускает, то в качестве ставки дисконта можно использовать уже достигнутую данным предприятие отдачу с раннее сделанных инвестиций. Эта отдача хорошо отображается хорошо отражается наблюдаемым по балансу финансовым коэффициентом «Доход с инвестированного капитала». Дело в том, что экономической природой ставки дисконта является минимально требуемая доходность с инвестиций определенного риска. В качестве такой нормы логично принять уже достигнутую доходность, которая уже компенсировала её риски.

39. Понятие рисков в экономике и инвестиционном анализе

Все риски бизнеса могут быть разделены на две группы: систематические риски и несистематические риски.

Систематические риски - это внешние риски бизнеса (риски «системы», где работает бизнес), которые сводятся к рискам выпускаемого бизнесом на рынок продукта - риски конъюнктуры рынков сбыта и закупок покупных ресурсов (риски конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса и др.). Кроме того, систематические риски бизнеса определяются сложностью выпускаемого продукта, которая требует той или иной степени контрактации с поставщиками компонентов продукта - при большей степени необходимой контрактации возрастают контрактные риски.

Таким образом, систематические риски бизнеса присущи профильному продукту оцениваемого предприятия, который, в свою очередь, определяет отраслевую его принадлежность (Standard Industrial Classification и Единая гармонизированная система классификации продукции).

Если главными в рисках оцениваемой компании являются именно эти риски, то применяется метод аналогий (наиболее корректный, но требующий культуры работы с базами данных по финансовой информации), а также модель оценки капитальных активов.

Несистематические риски - это внутренние риски бизнеса, определяемые «стилем» управления фирмой и связанные с тем, что менеджмент предприятия нацелен на получение от бизнеса в среднем более высоких доходов - за счет допущения большей колеблемости доходов в отдельные годы. Типичными признаками подобного стиля управления являются: повышенная доля на предприятии заемного капитала; недостаточная диверсификация хозяйственной деятельности фирмы, концентрирующей доверенные ей средства инвесторов на ведении только самых выгодных операций; сосредоточение полномочий по управлению предприятием в руках одной «ключевой фигуры» и др.