51. Метод рынка капитала

Как и методы сделок и метод отраслевой специфики, является рыночным подходом к оценке бизнеса.

Заключается в том, чтобы, опираясь на текущие или прогнозные оценки величин чистой балансовой стоимости, прибыли или денежного потока рассматриваемого предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции у предприятий данной отрасли, чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на биржевом и внебиржевом рынке (сходные предприятия). У них также должны быть похожие с рассматриваемой фирмой размер, стадия жизненного цикла, рынки сбыта и др.

Осн ценовое соотношение, применяемое в методе рынка капитала и во всем рыночном подходе – цена/прибыль.

Алгоритм метода рынка капитала:

Шаг 1: поиск компании-аналога. 2 этапа:

1. Формирование списка «компаний-кандидатов на аналогичность» по упомянутым выше критериям. Можно использовать информацию таких классификаторов, как «Standard Industrial Classification» (New-York, UNO, 1981) Организация Эк Сотрудничества и Развития Или Единая гармонизированная система классификации продуктов.

2. Отсеивание лишних, не удовлетворяющих критериям: а) размер предприятия; б) структура капитала; в) рынки сбыта и закупок; г) стадия жизненного цикла предприятия (продукта); территориальное положение; е) степень независимости от финансовых групп; ж) индивидуальные особенности системы бухучета.

Шаг 2: Взятие наблюдаемой на фондовом рынке стоимости Ран 1 акции компании-аналога и умножение ее на количество ее акций, находящихся в обращении (Nобр), т.е. учитываемых фондовым рынком («находящихся в рыночной игре») – с получением истинной рыночной стоимости Цан компании-аналога. Причем, Nобр = (общее акций компании-аналога) – (число выкупленных ею акций) – (количество акций, уже ею выпущенных, но еще не размещенных на рынке).

Шаг 3: Составление по компании-аналогу ценовых соотношений (ценовых мультипликаторов) типа цена/прибыль, цена/прибыль до % и налогов, цена/прибыль до налогов, цена/ден поток, цена/прибыль до налогов и % +отчисления на износ, цена/балансовая стоимость компании, где цена – рыночная цена компании-аналога, совпадающая с показателем Цан.

Шаг 4: Вычисление оценочной стоимости (Цок) рассматриваемой компании – предмета оценки как произведения одного из переносимых на нее полученных для компании-аналога ценовых соотношений, синтезированных на шаге 3, на соответствующую ему базу, т.е. на показатель оцениваемого предприятия, совпадающий со знаменателем используемого по компании-аналогу ценового соотношения. Например:

Цок=Прибыль до % и налогов оцениваемой компании ×

(Цена компании-аналога/Прибыль до % и налогов компании-анлога).

Общая идея метода: оценивая сегодняшнюю или прогнозируемую будущую рын стоимость предприятия, ее определяют по аналогии с рын стоимостью котируемых на фондовом рынке аналогичных предприятий.

Необходимы корректировки.

Во-первых, необходимо пересчитать прибыль оцениваемой компании в соответствии с тем методом учета товарно-материальных ценностей, который применяется компанией-аналогом для расчета объявляемых ею прибылей (шаг 4).

Во-вторых, если известно, что компания-аналог по значительной массе своих активов применяет не такие метода амортизации, как оцениваемая, то в последней нужно считать амортизационные отчисления по методам аналога. => Корректируем прибыль или балансовую стоимость оцениваемой компании (шаг 4).

В-третьих, аналогично пересчитываем прибыль оцениваемой компании, если системы бухучета различны по критериям отнесения продукции к проданной (шаг 4).

В-четвертых, если у аналога слишком велики чрезвычайные расходы и они не сопоставимы с -//- оцениваемой, то следует искусственно уменьшить учитываемые операционные издержки аналога и соответственно увеличить ее прибыль, принимаемую в расчете ценового мультипликатора цена/прибыль (шаг 3).